الكاتب: Mike Cagney
الترجمة: Zhou، ChainCatcher
شركة الإقراض عبر البلوكشين Figure طرحت أسهمها للاكتتاب العام في 11 سبتمبر وبدأت التداول في سوق الأسهم الأمريكية، حيث ارتفع سعر السهم في اليوم الأول بنسبة 44% ليصل إلى قيمة سوقية تقارب 7.8 مليارات دولار أمريكي؛ وأغلقت بقيمة سوقية إجمالية بلغت 6.5 مليارات دولار أمريكي.
هذه الرسالة المفتوحة كتبها مؤسس Figure، Mike Cagney، بمناسبة إدراج الشركة في البورصة:
في نهاية عام 2017، عشت لحظة "آها" الخاصة بي مع البلوكشين. عندما كنت الرئيس التنفيذي في SoFi، كنت دائمًا أقول عبارات عامة عن bitcoin أو حتى البلوكشين بشكل أوسع—"سيغير الخدمات المالية!"—لكنني لم أكن أعرف حقًا كيف سيحدث ذلك. هذه المرة، كان الأمر مختلفًا.
إذا سألت أي مهندس برمجيات متكامل، سيقول لك معظمهم إنهم يفضلون عدم التطوير على البلوكشين: إنه بطيء، ثقيل، وبسبب خاصية عدم القابلية للتغيير، فإن هامش الخطأ منخفض للغاية. لكن البلوكشين لديه قدرة خارقة—استبدال الثقة بالحقيقة.
الخدمات المالية كانت ولا تزال حتى اليوم أسواقًا قائمة على الثقة. هذه الأسواق تتطلب العديد من الوسطاء: في صفقة بيع وشراء أسهم عامة واحدة، قد يكون هناك حتى سبعة وسطاء؛ وفي معاملة بطاقة خصم واحدة، قد يكون هناك خمسة أطراف مشاركة. العديد من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة بنيت حول هذا النوع من البحث عن الريع. البلوكشين لديه القدرة على تقليص هذه الأسواق متعددة الأطراف إلى طرفين فقط: المشتري والبائع. كل مساحات البحث عن الريع ستختفي.
قدرات البلوكشين تتجاوز مجرد تعطيل الأسواق الحالية. إذا تم ترميز الأصول التي كانت تفتقر تاريخيًا إلى السيولة (مثل القروض) وأدائها التاريخي على البلوكشين، يمكن للبلوكشين أن يجلب سيولة لم تكن موجودة من قبل لهذه الأسواق. هذه السيولة، بالإضافة إلى القدرة على تحقيق الرقمنة الكاملة والتحكم في الأصول—ستفتح فرص تمويل لم يكن من الممكن الوصول إليها سابقًا. الفرص التحويلية التي يجلبها البلوكشين ليست صغيرة، لكن الفرص التي يخلقها للتطوير أكبر.
هذه كانت لحظة "آها" بالنسبة لي. يمكنك إنشاء أصول رقمية أصلية، حيث يمكن للجميع معرفة الملكية الحقيقية، والمكونات، والتاريخ دون الاعتماد على الثقة. يمكن تداول الأصول في الوقت الفعلي، بشكل ثنائي، دون مخاطر الطرف المقابل أو مخاطر التسوية. يمكن للمقرضين تحقيق سيطرة رقمية كاملة وفورية على الضمانات. البلوكشين أعاد تشكيل كيفية إنشاء الأصول وتداولها وتمويلها بشكل جذري. هذا ليس مجرد تجميل للتكنولوجيا المالية على الأمور القديمة، بل هو نظام بيئي جديد تمامًا لأسواق رأس المال. أريد أن أكون في طليعة هذا التغيير.
Figure: إعادة تشكيل أسواق رأس المال عبر البلوكشين
في أوائل عام 2018، أسست Figure مع زوجتي June Ou وعدد من الشركاء المتشابهين في التفكير. كان هدف Figure بسيطًا: تغيير أسواق رأس المال باستخدام البلوكشين. لتحقيق ذلك، كان علينا تقديم حالة استخدام حقيقية وقابلة للقياس إلى السوق.
كان عام 2018 عامًا بدا فيه أن شركات الكريبتو يمكنها جمع الأموال باستمرار من خلال بيع التوكنات. اخترنا طريقًا مختلفًا. اعتقدنا أنه يمكننا إنشاء، تجميع، وتوريق القروض على البلوكشين، مما يوفر حتى 85 نقطة أساس (bps) من تكاليف المعاملات. عرضنا هذه الفكرة على البنوك، وكان ردهم بالإجماع: "رائع! نحب ذلك! نود أن نكون البنك العاشر الذي يفعل ذلك..." من الواضح أن الأمر لم يكن "إذا بنيته سيأتون"—مجرد بناء النظام لن يجلب المستخدمين تلقائيًا.
بعد تجربتنا في SoFi في ريادة أعمال الإقراض، لم نكن متحمسين لإنشاء مؤسسة إقراض أخرى، لكننا أدركنا أيضًا أنه يجب علينا إثبات أن البلوكشين أفضل. في عام 2018، كنا من أوائل الفرق التي أطلقت قروضًا استهلاكية على البلوكشين. بدأت Figure كمصدر قروض مباشر للمستهلكين، لكن مع قاعدة البلوكشين. اخترنا منتج خط ائتمان حقوق ملكية المنزل (HELOC) كأول منتج لنا، لأننا شعرنا أنه لم يتم إطلاقه بكفاءة (أرض خضراء)، ولم نرغب في مواجهة عمالقة الإقراض الاستهلاكي أو الرهن العقاري مباشرة، كنا بحاجة إلى وقت لإقناع الطرفين بتبني هذه التقنية الجديدة.
سرعان ما وسعنا النموذج إلى B2B2C. اليوم، هناك أكثر من 168 جهة خارجية تستخدم تقنيتنا لإطلاق القروض على البلوكشين، بما في ذلك نصف أكبر 20 مؤسسة رهن عقاري للبيع بالتجزئة. مؤخرًا، فتحنا لهذه الجهات سوق رأس المال الأصلي للبلوكشين: باستخدام تقنيتنا، يمكنهم بيع الأصول مباشرة (وسرعان ما سيتمكنون من التمويل) في سوق رأس المال على البلوكشين، دون الحاجة إلى Figure كوسيط.
في عام 2020، أكملنا أول عملية توريق قروض استهلاكية أصلية على البلوكشين في الصناعة؛ وفي عام 2023، أكملنا أول عملية توريق بتصنيف AAA في الصناعة. منذ الإطلاق، أصدرنا أكثر من 15 مليار دولار أمريكي من القروض على البلوكشين، وأكملنا أكثر من 50 مليار دولار أمريكي من المعاملات على البلوكشين. نحن أكبر مشارك في مجال RWA على البلوكشين العام، ولا يزال لا أحد يستطيع اللحاق بنا.
في عام 2018، كانت معظم سلاسل البلوكشين السائدة تعتمد على PoW (إثبات العمل). PoW يواجه تحديات في الخدمات المالية: التكلفة، السرعة، والأهم من ذلك القدرة على التنبؤ. بدأت PoS (إثبات الحصة) في الظهور آنذاك، وكانت قادرة على معالجة هذه القضايا بشكل أفضل. بعد تجربة فاشلة مع سلسلة شبه مرخصة، قامت June وفريقها ببناء وإطلاق Provenance Blockchain. Provenance هي بلوكشين عامة ولا مركزية تعتمد على PoS. Figure لا تسيطر على Provenance، رغم أننا نمتلك 20% من توكنات الاستخدام $HASH، ونواصل دعم تطوير البروتوكول. Provenance بُنيت من أجل الخدمات المالية، وهي ضرورية لاعتماد المؤسسات.
البلوكشين وأسواق رأس المال
نعتقد أن القيمة الأساسية التي يجلبها البلوكشين لأسواق رأس المال تكمن في ثلاث نقاط. الأولى هي على مستوى المعاملات—خفض تكاليف التدقيق، وضبط الجودة، والمراجعة من قبل أطراف ثالثة؛ وقد استفدنا بالفعل بشكل كبير من هذا الجانب. الثانية هي السيولة—دعم الأسواق الثنائية في الوقت الفعلي وعلى مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. نحن وشركاؤنا نبني مثل هذا السوق الأخضر لتداول القروض. أخيرًا، التمويل، ونعتقد أن هذه هي أكبر قيمة.
ترميز الأصول الرقمية الأصلية (مثل القروض) على البلوكشين يمكّن المقرضين من تحسين حقوق الضمان (على سبيل المثال من خلال تقنية تسجيل الأصول الرقمية من Figure، DART) والحصول على السيطرة. يمكن للمقرضين تقييم سيولة الضمان، وتقلبه، ونسبة السحب المسبق لتقدير المخاطر، بدلاً من مجرد منح الائتمان للمقترض. عندما نربط جانب العرض والطلب للتمويل مباشرة، يمكننا بناء سوق على طريقة باريتو: يستفيد كل من المقرضين والمقترضين، لأنهم لم يعودوا يتحملون تكاليف عدم الكفاءة من مزودي رأس المال والوسطاء الآخرين. بدأنا بتطبيق هذا النهج اللامركزي (DeFi) في بورصة الكريبتو الخاصة بنا لتقديم التمويل المضمون، ومؤخرًا أدخلنا قروض Figure إلى سوق الإقراض DeFi الخاص بنا—Democratized Prime. كما فعلنا في طبقة التداول / السيولة، نحن نعرض قوة DeFi في التمويل باستخدام أصولنا الخاصة.
لطالما اعتقدنا أن DeFi سيصبح في النهاية الطريقة السائدة لتمويل الأصول، والتشريعات الأخيرة تسرع من حدوث ذلك. بعد تمرير قانون GENIUS، أشارت وزارة الخزانة الأمريكية إلى أن تريليونات الدولارات قد تتدفق إلى سندات الخزانة الأمريكية عبر العملات المستقرة. هذه الأموال ستأتي بشكل أساسي من ودائع البنوك. في 2022–2023، أدى خروج تريليون دولار من ودائع البنوك تقريبًا إلى تعطيل النظام المالي. إذا كانت وزارة الخزانة محقة بشأن الحجم والمسار، فلا بد من وجود شيء جديد لملء الفراغ. نحن نؤمن أن هذا الشيء هو DeFi، ونحن نقود الطريق في مجال RWA.
النهاية الحتمية للبلوكشين
نعتقد أن عرض القيمة للبلوكشين يمكن أن يمتد إلى جميع فئات الأصول. على سبيل المثال، في الأسهم العامة، بالإضافة إلى كفاءة التداول والسيولة، قد يكون التحسين في التمويل هو الأكثر وضوحًا حاليًا. تخيل سيناريو يمكنك فيه رهن الأسهم بسلاسة مع أصول غير حقوق ملكية أخرى للحصول على رافعة مالية؛ أو أن يتحكم المستثمر بنفسه ويجني العوائد الاقتصادية من إقراض أسهمه. البلوكشين هو الموازن في ساحة المال. كنا أول من أطلق أعمال الإقراض على البلوكشين، وخطوتنا التالية هي قيادة إدخال فئات أصول جديدة (مثل الأسهم) إلى البلوكشين.
كما أن Web 2.0 لديها اليوم سبع شركات عملاقة في الأسهم، أعتقد أن Web 3.0 سيكون لديها مجموعة من الشركات من نفس المستوى تمثل تقنية البلوكشين. جعلنا الاكتتاب العام أقرب إلى أن نصبح قائدًا في هذه المجموعة. على الرغم من أننا بنينا شركة مربحة وسريعة النمو قائمة على البلوكشين في بيئة تنظيمية صارمة للغاية، إلا أننا ما زلنا متفائلين للغاية: التغيرات التنظيمية وقبول السوق المفتوحة للبلوكشين سيدفعان الصناعة بأكملها والفرص فيها في السنوات القادمة. الاكتتاب العام هو مجرد خطوة في العملية الطويلة لجلب البلوكشين إلى جميع جوانب أسواق رأس المال.
