بورصة لندن تطلق سوق صناديق خاصة مدعومة من Microsoft بقيمة 1.2 تريليون جنيه إسترليني على البلوكشين

أطلقت London Stock Exchange Group منصة قائمة على البلوكشين لصناديق الاستثمار الخاصة وأكملت أول صفقة.

البنية التحتية للأسواق الرقمية، التي تم تطويرها بالتعاون مع Microsoft، مصممة للتعامل مع الإصدار، والاشتراكات، وصيانة السجلات، وخدمات ما بعد التداول في نظام واحد.

شملت الصفقة الأولى MembersCap، وهي مدير أصول إعادة التأمين، وتخطط البورصة لتوسيع المنصة لتشمل أنواع أصول أخرى مع مرور الوقت. ووفقًا لوكالة Reuters، وضعت LSEG عملية الإطلاق كبنية تحتية للسوق بدلاً من منتج للعملات المشفرة، مع توفير الشراكة الاستراتيجية مع Microsoft في عام 2022 البنية التحتية السحابية.

الإطلاق يتزامن مع تحركات السياسة في المملكة المتحدة لفتح الأسواق الخاصة

في أغسطس، وضعت Financial Conduct Authority الإطار والموافقات الأولية لـ PISCES، وهي منصة تداول متقطعة لأسهم الشركات الخاصة تقع ضمن Digital Securities Sandbox.

وبشكل منفصل، نفذت HM Treasury إعفاءات كاملة من Stamp Duty وStamp Duty Reserve Tax لصفقات PISCES اعتبارًا من 3 يوليو، مما أزال عقبة التكلفة أمام السيولة الثانوية المتقطعة. وبينما تركز منصة LSEG الجديدة على صناديق الاستثمار الخاصة بدلاً من أسهم الشركات الخاصة، إلا أن كلا المسارين يستهدفان نفس نقاط الاحتكاك، وهي بطء الإصدار وتجزئة عمليات ما بعد التداول.

الحجم القابل للاستهداف كبير. ففي خطاب في يوليو، قدرت FCA أصول السوق الخاصة في المملكة المتحدة بحوالي 1.2 تريليون جنيه إسترليني، أي أكثر من نصف أصول السوق الخاصة في أوروبا. وبالمثل، تقدر UK Finance أن رأس المال الخاص يوفر تقريبًا 1.2 تريليون جنيه إسترليني في التمويل، مع توسع رأس المال الاستثماري، والأسهم الخاصة، والائتمان الخاص بمعدلات نمو مركبة من رقمين منذ عام 2013.

إذا انتقل جزء صغير من هذا الحجم إلى بنية تحتية مصممة خصيصًا، فإن حتى مكاسب الكفاءة الضيقة على نطاق واسع ستغير اقتصاديات إدارة الصناديق.

بدأت أمثلة الإنتاج المبكر من الأسواق المجاورة في توحيد سير العمل. ففي الشهر الماضي، ربطت BNY Mellon وGoldman Sachs منصة LiquidityDirect بسجل GS DAP الخاص بـ Goldman لعكس أسهم صناديق سوق المال على السلسلة، وهو نموذج يهدف إلى تسريع حركة الضمانات للمؤسسات دون تغيير السجلات والدفاتر الرسمية.

وفي الوقت نفسه، وصلت المنتجات الرمزية المكافئة للنقد والخزانة على السلاسل العامة إلى حوالي 7.4 مليار دولار، مما خلق تجمعًا نقديًا على السلسلة يمكن أن يتفاعل مع المنصات المؤسسية مع تحسن الاتصال.

منظور عملي لبنية LSEG لصناديق الاستثمار الخاصة هو تكلفة التشغيل

وجد استطلاع Calastone في مارس 2025 لـ 26 مدير أصول أن تكاليف معالجة الصناديق تبلغ 0.74 بالمائة من الأصول تحت الإدارة، مع استهلاك الوظائف الخلفية لمعظم الإنفاق، ويقدر انخفاضًا بنسبة 23 بالمائة في تلك التكاليف التشغيلية، أي حوالي 0.13 بالمائة من الأصول تحت الإدارة، عندما يتم ترميز الصناديق مع حفظ السجلات الآلي وتدفقات العقود الذكية.

بتطبيق ذلك على صناديق الاستثمار الخاصة في المملكة المتحدة كسيناريو، فإن انتقال 5 بالمائة من الأصول تحت الإدارة إلى نظام LSEG بحلول عام 2028 سيعني حوالي 60 مليار جنيه إسترليني من الأصول على السلسلة وحوالي 78 مليون جنيه إسترليني في تخفيف التكاليف التشغيلية السنوية؛ أما سيناريو 15 بالمائة فسيصل إلى حوالي 234 مليون جنيه إسترليني، قبل أي تأثيرات لتمرير الرسوم أو التوزيع.

هذه تقديرات تقريبية وليست توقعات، لكنها تؤطر الاقتصاديات قصيرة المدى التي سيختبرها عملاء LSEG مع زيادة حجم الإصدار.

تختلف التوقعات طويلة الأجل حسب النهج. ترسم أبحاث Citi’s GPS خريطة لما يصل إلى حوالي 4 تريليون دولار من الأصول الحقيقية والمالية المرمزة بحلول عام 2030، تتركز أولاً في الأسواق الخاصة وتدفقات الضمانات.

وتعرض دراسة Ripple-BCG الأحدث منحنى تبني أكثر حدة، مع أصول رمزية بقيمة 9.4 تريليون دولار في عام 2030 و18.9 تريليون دولار في عام 2033 عبر سيناريوهات تشمل الودائع الرمزية والعملات المستقرة.

بالنسبة لمشغلي البنية التحتية للسوق، النقطة المهمة ليست الرقم الرئيسي بل المزيج، حيث أن صناديق الاستثمار الخاصة، والائتمان الخاص، وأدوات سوق المال مناسبة لأتمتة السجلات والتسوية القابلة للبرمجة التي تكافح البنى التحتية الحالية لتوفيرها على نطاق واسع.

لا تزال بنية السياسات عاملًا محددًا لكيفية تسوية هذه البنى التحتية للنقد

رسمت مشاورة Bank of England هذا الصيف حدودًا وحدودًا قصوى لاستخدام العملات المستقرة بالجنيه الإسترليني في المدفوعات، مما يشير إلى قيود على تسوية العملات المستقرة في الأسواق المنظمة حتى يتم توضيح نموذج الجملة أو النموذج الاصطناعي.

تؤكد BIS وFinancial Stability Board، في تقارير إلى مجموعة العشرين، أنه بينما يمكن للترميز تحسين المقاصة والتسوية واستخدام الضمانات من خلال التسليم الذري والسجلات المشتركة، فإن الفوائد تعتمد على التنظيم السليم والأصول القوية للتسوية. ويتماشى اختيار LSEG للتصميم للعمل ضمن الأطر التنظيمية الحالية، مع Microsoft Cloud للتوسع، مع هذا الاتجاه.

تقدم تجارب ما بعد التداول في أوروبا مؤشرات إضافية لما يبدو عليه "الجيد". فقد تجاوزت منصة D7 من Clearstream حاجز 10 مليارات يورو في الإصدارات الرقمية وتم استخدامها للسندات القياسية الكبيرة بالإضافة إلى الملاحظات المهيكلة ذات الحجم الكبير، بما في ذلك العديد من سندات KfW الرقمية هذا العام بموجب نظام eWpG الألماني.

تشير تلك العمليات إلى أنماط مؤسسية تجلبها LSEG الآن إلى صناديق الاستثمار الخاصة في المملكة المتحدة، وهي الإصدار الرقمي مع الحسم القانوني التقليدي، وتزامن السجلات عبر السجلات، والتوزيع عبر قنوات الوكلاء والتجار الحاليين.

لمتابعة التبني من هنا، ستكون الإشارات المبكرة ملموسة.

راقب ما إذا كان مديرو الأسواق الخاصة الكبار سيجلبون استراتيجياتهم الرئيسية إلى المنصة، وما إذا كان وكلاء التحويل والمديرون سيعرضون واجهات برمجة تطبيقات مباشرة للاشتراكات والاستردادات، وما إذا كان الأمناء سيقبلون مصالح الصناديق المرمزة كضمان مؤهل.

راقب أيضًا كيف يتفاعل نظام PISCES الجديد مع بنية LSEG للصناديق بمجرد أن تصبح نوافذ السيولة الثانوية لأسهم الشركات الخاصة طبيعية من حيث المعاملة الضريبية.

كل واحدة من هذه الرافعات تتيح تغييرات قابلة للقياس في وقت الإطلاق، وأيام المبيعات المستحقة على طلبات رأس المال، وسرعة الضمانات من خلال الريبو أو الوساطة الرئيسية.

ووفقًا لوكالة Reuters، قالت LSEG إنها ستوسع المنصة لتشمل فئات أصول إضافية بعد الصناديق الخاصة.

ظهر منشور London Stock Exchange تطلق سوق صناديق خاصة بقيمة 1.2 تريليون جنيه إسترليني بدعم من Microsoft على البلوكشين لأول مرة على CryptoSlate.