خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي: لماذا كان رد فعل السوق فاتراً؟

Original Odaily (@OdailyChina)

المؤلف: Golem (@web 3_golem)

العنوان الأصلي: قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، لماذا كان رد فعل السوق باهتًا؟

“Good afternoon”، في 18 سبتمبر الساعة 2:30، كان هذا هو التحية الافتتاحية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بعد إعلان تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. على الرغم من أن ذلك لا يتوافق مع خبرة السوق وجاء بتصريحات تميل إلى التيسير، إلا أن السوق لم يظهر اتجاهًا صعوديًا ملحوظًا. (ملاحظة Odaily: وفقًا لملخص المؤتمر الصحفي السابق، إذا كانت تحية باول الافتتاحية هي “Good afternoon”، فسيتم إصدار وجهة نظر متشددة وقد ينخفض السوق؛ أما إذا كانت “Hello everyone” فهي وجهة نظر تميل إلى التيسير وقد يرتفع السوق.)

بعد صدور قرار الاحتياطي الفيدرالي، سجل الذهب الفوري أعلى مستوى قياسي جديد عند 3704 دولارًا للأونصة؛ لكن سوق الأسهم الأمريكية شهد تباينًا في الأداء، حيث أغلق مؤشر داو جونز مرتفعًا بنسبة 0.57%، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.33%، وتراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.10%. أما سوق العملات الرقمية فقد شهد ارتفاعًا طفيفًا بشكل عام، لكن الارتفاع لم يكن كبيرًا، حيث ارتفع BTC خلال 24 ساعة بنسبة 1.07%، وETH بنسبة 2.66%، وSOL بنسبة 5.5%، وDOGE بنسبة 6.2%.

يعد هذا التخفيض في سعر الفائدة هو الأول للاحتياطي الفيدرالي منذ ديسمبر 2024، وعلى الرغم من أنه يتماشى مع توقعات السوق، إلا أن رد فعل الأسواق العالمية كان باهتًا. من ناحية، كان خطاب باول في جاكسون هول في أغسطس من هذا العام قد فتح الباب بالفعل أمام تخفيض سعر الفائدة، وقد قام السوق حينها بـ"الشراء على التوقعات"، لذا عند تنفيذ التخفيض ظهر رد فعل "شراء التوقعات وبيع الحقيقة". من ناحية أخرى، فإن إعلان تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لم يعد يرضي "شهية" السوق، حيث يركز السوق الآن بشكل أكبر على سياسات الاحتياطي الفيدرالي لبقية عام 2025، وأصبح السؤالان "هل سيكون هذا هو أول تخفيض في سلسلة من التخفيضات المتتالية؟" و"كم مرة سيتم تخفيض سعر الفائدة هذا العام؟" محور اهتمام السوق.

لا يوجد حتى الآن إشارة واضحة حول عدد مرات تخفيض سعر الفائدة هذا العام

في جلسة الأسئلة والأجوبة بعد إعلان سعر الفائدة، صرح باول قائلاً: "يمكن اعتبار إجراء اليوم (التيسيري) نوعًا من تخفيض سعر الفائدة لإدارة المخاطر"، وهو قرار اتخذه الاحتياطي الفيدرالي في ظل معضلة "سوق العمل الضعيف + التضخم غير المسيطر عليه بالكامل"، حيث تم إعطاء الأولوية لمعالجة مشكلة التوظيف. وقد تم اتخاذ هذا القرار بناءً على اعتقاد الاحتياطي الفيدرالي بأن "الرسوم الجمركية لها تأثير مؤقت فقط على التضخم، وستؤدي فقط إلى ارتفاع الأسعار على المدى القصير".

لكن بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، لا يزال هذا العام لحظة استثنائية، لأنه في الظروف العادية يكون هناك "سوق عمل ضعيف + تضخم مرتفع". هذا الوضع الاقتصادي النادر أدى بطبيعة الحال إلى زيادة الخلافات النادرة في توقعات سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي.

الرسم البياني النقطي للاحتياطي الفيدرالي (Dot Plot) هو رسم بياني خاص يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي لعرض توقعاته المستقبلية لسعر الفائدة، ويعكس بشكل مباشر الخلافات والتوافقات داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن اتجاه سعر الفائدة في المستقبل. ويظهر الرسم البياني النقطي الذي تم الإعلان عنه في 18 سبتمبر أن من بين 19 مسؤولاً، هناك مسؤول واحد يعتقد أنه لن يتم تخفيض سعر الفائدة في 2025؛ و6 مسؤولين يعتقدون أنه يجب تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 2025، أي مرة واحدة؛ و2 يعتقدون أنه يجب تخفيضه بمقدار 50 نقطة أساس، أي مرتين؛ و9 يعتقدون أنه يجب تخفيضه بمقدار 75 نقطة أساس، أي ثلاث مرات. وهناك مسؤول واحد (على الأرجح ميلان) يعتقد أنه يجب تخفيض سعر الفائدة بشكل كبير بمقدار 150 نقطة أساس في 2025، أي أنه يتوقع على الأقل مرتين من التخفيضات الكبيرة (75 نقطة أساس + 50 نقطة أساس) خلال العام.

يعكس الرسم البياني النقطي أنه مقارنة بشهر يونيو (حيث كان هناك 7 مسؤولين يعتقدون أنه لن يتم تخفيض سعر الفائدة في 2025)، أصبح تخفيض سعر الفائدة شبه إجماع داخل الاحتياطي الفيدرالي، والاختلاف فقط في حجم التخفيض. وعلى الرغم من أن التوقعات المتوسطة للاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أنه سيتم تخفيض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في 2025، وهو ما يعني عادة بيئة سوقية أكثر تيسيرًا بشكل عام، مما سيؤدي إلى موجة صعود في سوق الأسهم والعملات الرقمية، إلا أن باول أشار في جلسة الأسئلة والأجوبة إلى أن دعم FOMC لتخفيض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس ليس كبيرًا.

ترى هذه الجلسة من FOMC أن التضخم الناجم عن السياسات الجمركية مؤقت فقط، لكن باول أشار أيضًا إلى وجود احتمال آخر، وهو أنه إذا كان تأثير التضخم أكثر دوامًا، فإن مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي ستكون ضمان ألا يتحول ارتفاع الأسعار لمرة واحدة إلى مشكلة تضخم مستمرة. وهذا يترك السوق في حالة ترقب.

مواقف المشاركين في السوق

لدى المشاركين في السوق تفسيرات مختلفة لتصريحات باول.

يعتقد جورج غونكالفيس، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في Mitsubishi UFJ Americas، أن الاحتياطي الفيدرالي أعاد إطلاق عملية تخفيض سعر الفائدة، لكنه لم يدخل في وضع "الاندفاع نحو التخفيض"، وقال: "قرار الاحتياطي الفيدرالي هذه المرة هو أكثر التصريحات تيسيرًا التي يمكنهم القيام بها، وقد أضافوا مرة أخرى تخفيضًا إضافيًا لسعر الفائدة هذا العام في توقعاتهم النقطية. ومع ذلك، لا يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي دخل في وضع الاندفاع نحو التخفيض، بل أعاد فقط إطلاق عملية التخفيض، لأنهم اعترفوا بأن سوق العمل ليس جيدًا كما توقعوا".

أما مايكل روزن، كبير مسؤولي الاستثمار في Angeles Investments، فقال: "بالنسبة لمسار السياسة النقدية الأكثر تيسيرًا الذي كان السوق يتوقعه في البداية، لعب باول دورًا في تهدئة التوقعات. لقد اعترف بوجود ضعف في سوق العمل، لكنه شدد على أنه لن ينظر في تخفيضات أكبر إلا إذا ظهرت أوضاع أكثر خطورة لم تظهر حتى الآن".

هناك أيضًا مستثمرون يعتقدون بثبات أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بتخفيضات كبيرة في سعر الفائدة خلال بقية عام 2025. وتتوقع Nomura أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر وديسمبر، وكانت التوقعات السابقة تشير إلى تخفيض في ديسمبر فقط، كما تتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس ويونيو وسبتمبر 2026.

ولا تزال CITIC Securities تتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعي السياسة النقدية في أكتوبر وديسمبر، ولكن فقط بعد تعيين الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي ستتضح مسار أسعار الفائدة لعام 2026 بشكل أكبر.

المشاركون في سوق العملات الرقمية متفائلون بشكل عام

المشاركون في سوق العملات الرقمية متفائلون بشكل عام. صرح Tom Lee، رئيس مجلس إدارة BitMine، في مقابلة مع CNBC قبل يومين، أن البيتكوين والإيثريوم قد يشهدان ارتفاعًا كبيرًا خلال الأشهر الثلاثة المقبلة بعد تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

بدأ الحيتان على السلسلة أيضًا في اتخاذ قراراتهم، مع تفضيل واضح لـ ETH. ووفقًا لمراقبة Lookonchain، بعد تخفيض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، أنفق حوت OTC (0xd8d0…c39d) مبلغ 112.34 مليون USDC لشراء 25,000 ETH بسعر 4,493 دولارًا.

وفي الوقت نفسه، قام حوت/مؤسسة حقق أرباحًا بقيمة 74.92 مليون دولار من تداول ETH (0x2aA…dDa2) في الساعات الأولى من اليوم بشراء 18,000 ETH بمتوسط سعر 4,487 دولارًا باستخدام 80.77 مليون USDC عبر Wintermute. ويحتفظ هذا العنوان حاليًا بـ 530 مليون USDC و25,000 ETH، بقيمة إجمالية تقارب 114 مليون دولار.