سوق ذو سرعتين يترك Bitcoin عالقًا بين جني الأرباح والتردد

يجد Bitcoin نفسه في توازن غريب. فمن جهة، يقوم الحائزون على المدى الطويل بتحقيق أرباح بشكل مستمر عند مستويات مرتفعة، حيث يحولون عملات قديمة لسنوات إلى أرباح عند كل فرصة.

ومن جهة أخرى، بالكاد يتخطى الحائزون على المدى القصير نقطة التعادل، ولا يظهرون أي قناعة في جني الأرباح أو تحمل الخسائر. هذا السوق ذو السرعتين يحدد البيئة الحالية ويساعد في تفسير سبب شعور الارتفاعات بالثقل ولماذا لا تتحول التراجعات إلى استسلام كامل.

اخترق سعر Bitcoin مستوى 117,120 دولار في 18 سبتمبر، مدفوعًا بالتقلبات الناتجة عن أحدث خفض لسعر الفائدة من قبل Federal Reserve. وعلى الرغم من التقلبات التي سبقت الاختراق فوق 115,000 دولار، ارتفع Bitcoin بشكل معتدل خلال الشهر الماضي وبنسبة تقارب 24% منذ بداية العام. وتحت هذا الهدوء الظاهري هناك قصة منقسمة.

مؤشر SOPR للحائزين على المدى الطويل، الذي يقيس ما إذا كانت العملات التي يزيد عمرها عن 155 يومًا تُصرف بأرباح أو خسائر، يقف عند 1.78. هذا أعلى بكثير من المتوسط التاريخي له، ما يعني أن المعروض الناضج يدخل السوق بأرباح ثابتة.

مؤشر SOPR للحائزين على المدى الطويل لـ Bitcoin من 18 أغسطس إلى 17 سبتمبر 2025 (المصدر: CryptoQuant)

في الوقت نفسه، مؤشر SOPR للحائزين على المدى القصير، الذي يتتبع ربحية العملات الأحدث، ثابت عند 1.00. هذا المستوى يمثل نقطة التعادل: حيث يتم بيع العملة القصيرة الأجل في المتوسط بنفس السعر الذي تم شراؤها به تقريبًا.

مؤشر SOPR للحائزين على المدى القصير لـ Bitcoin من 18 أغسطس إلى 17 سبتمبر 2025 (المصدر: CryptoQuant)

هذا الانقسام بين الحائزين على المدى الطويل (LTHs) والحائزين على المدى القصير (STHs) يخلق عدم توازن في كيفية حدوث الارتفاعات. عندما يبيع الحائزون على المدى الطويل بأرباح، فإنهم يوفرون تدفقًا مستمرًا من المعروض يجب امتصاصه. إذا قام المشاركون على المدى القصير أيضًا بالبيع بأرباح، يمكن للسوق التعامل مع ذلك، حيث تتزامن هذه اللحظات غالبًا مع توسع الاتجاهات، إذ يكون الطلب واسعًا والمشترون متحمسون. لكن عندما يبقى الحائزون على المدى القصير عند نقطة التعادل، يضيق الطلب، ويستمر توزيع الحائزين على المدى الطويل في الضغط على السوق.

توضح بيانات الشهرين الماضيين هذا الخلل بوضوح. ففي آخر 60 يومًا، حقق الحائزون على المدى الطويل أرباحًا في 33 يومًا منفصلًا، مقارنة بـ 16 يومًا فقط من الأرباح للحائزين على المدى القصير. والأهم من ذلك، كان هناك 17 يومًا باع فيها الحائزون على المدى الطويل بأرباح بينما باع الحائزون على المدى القصير بخسارة. هذا هو التعريف الدقيق لسوق ذو سرعتين: فئة تبيع بثقة، وأخرى تكافح لمواكبة الوتيرة.

التأثير على السعر دقيق لكنه مهم. العوائد خلال 30 و90 يومًا إيجابية (حوالي +3.8% و+13.4%)، لكن المسار كان متقلبًا. كل حركة صعودية تقابلها عملات ناضجة تدخل السوق، مما يجعل الارتفاعات قصيرة الأمد. وبدون مشاركة أقوى من الحائزين على المدى القصير، تبدو هذه الارتفاعات هشة. أظهر مؤشر SOPR للمدى القصير فقط ارتفاعات وجيزة فوق 1 ثم سرعان ما عاد للانخفاض، غير قادر على بناء سلسلة تشير إلى زخم واسع لجني الأرباح.

نسبة SOPR، التي تقسم مؤشر SOPR للمدى الطويل على مؤشر SOPR للمدى القصير، تلتقط هذا في مقياس واحد. عند 1.77، النسبة مرتفعة بقوة، مما يظهر أن الحائزين على المدى الطويل يحققون أرباحًا أكبر بكثير لكل عملة مقارنة بنظرائهم الجدد. تاريخيًا، تشير النسب المرتفعة كهذه إلى فترات يستوعب فيها السوق المعروض الناضج دون دعم من ضغط شراء جديد. ما لم تهدأ هذه النسبة، فإن الارتفاعات معرضة لخطر التوقف المبكر.

نسبة LTH-STH SOPR لـ Bitcoin من 18 أغسطس إلى 17 سبتمبر 2025 (المصدر: CryptoQuant)

تضيف اتجاهات الحجم طبقة أخرى. شهد الأسبوعان الأخيران متوسط حجم تداول فوري أقل قليلاً مقارنة بالفترة السابقة. تمكن السعر من الارتفاع، لكن المشاركة الأقل ترفع من خطر الاختراقات الكاذبة. وبدون دوران نقدي أكبر، يمكن أن تنعكس الارتفاعات الناتجة عن الضغط القصير والمشتقات بسرعة.

حقيقة أن مؤشر SOPR للمدى القصير والسعر لا يزالان مرتبطين ارتباطًا وثيقًا (مع ارتباط لمدة 30 يومًا يقارب 0.64) يشير إلى أن التحركات اليومية تتبع الربحية المحققة. ومع ذلك، وبدون اتساع في المشاركة، تفتقر هذه التحركات إلى القوة الدائمة.

يمكن لـ Bitcoin أن يواصل الارتفاع حتى مع استمرار البيع من الحائزين على المدى الطويل، لكن تلك المكاسب تظل تكتيكية. حتى يقضي مؤشر SOPR للمدى القصير وقتًا مستدامًا فوق 1، ستفتقر الارتفاعات إلى القناعة. الإشارة التي يجب مراقبتها هي فترة تمتد لعدة أسابيع حيث يتم بيع العملات القصيرة الأجل باستمرار بأرباح. هذا سيظهر اتساع الطلب ويمثل تقدمًا أكثر صحة. في الوقت الحالي، يفضل الهيكل التداول ضمن نطاقات وانفجارات حادة بدلاً من الاتجاهات الصاعدة الممتدة.

Bitcoin بعيد عن كونه هبوطيًا، لكنه مقيد. تحدث المكاسب، لكنها صعبة المنال لأن جانبًا واحدًا من السوق يجني الأرباح بينما بالكاد يحقق الجانب الآخر التعادل. سيستمر هذا الهيكل ذو السرعتين في تشكيل السوق حتى يتسع الطلب أو يهدأ المعروض.