الكاتب: @0xuberM
الترجمة: Saoirse، Foresight News
ملاحظة المحرر: تنطلق هذه المقالة من آلية الحوافز، وتُحلل واقع Launchpad والمبدعين والمتداولين، وتشير إلى أن Launchpad يركز على حجم التداول، وأن المبدعين يفتقرون إلى الدافع لدعم الأسعار، بينما يتحول المتداولون إلى "فرق انتحارية"، مما يخلق حلقة مفرغة. حالياً، فقط صناديق رأس المال الاستثماري والأشخاص من الداخل لديهم دافع لرفع أسعار التوكنات، بينما يقع المتداولون العاديون في مأزق. تقدم المقالة عرضاً موضوعياً لحالة السوق، وعلى الرغم من عدم تقديمها لحلول، إلا أنها توفر منظوراً مهماً لفهم منطق عمل سوق العملات المشفرة. فيما يلي محتوى الترجمة:
آلية الحوافز
آلية الحوافز هي القوة الدافعة الأساسية لعمل العالم. إذا أردت أن تجعل شخصاً ما يقوم بشيء ما، عليك فقط بناء بيئة أو سيناريو يحصل فيه على مكافأة عند إتمام هذا الشيء — هذه قاعدة أساسية في الطبيعة البشرية.
لكن حالياً، تفتقر التوكنات على السلسلة (خاصة تلك التي تصدر عبر Launchpad) إلى آلية حوافز تدفع الأسعار للارتفاع، وهذه مشكلة تستحق الانتباه العاجل.
منطق عمل Launchpad
بالأمس نشرت تغريدة ساخرة حول هذا الموضوع، وأود الآن أن أؤكد على نقطة مهمة: منصات إصدار التوكنات (Launchpad) ليست لديها دافع لرفع سعر أي توكن معين، إلا في بعض الحالات الخاصة (وسنتحدث عن ذلك لاحقاً).
نموذج عمل هذه المنصات يشبه الكازينو في جوهره، فالمؤشر الوحيد المهم بالنسبة لها هو "حجم التداول".
وهذا هو السبب الرئيسي في أن "الإصدار بدون إذن" و"منحنى الربط" (آلية تضبط العلاقة بين العرض والطلب والسعر عبر الخوارزميات) أصبحا الآن التيار السائد — تماماً كما يقدم الكازينو ألعاب يانصيب جديدة باستمرار، ترغب المنصة في توفير أكبر عدد ممكن من فرص المضاربة، وجذب المزيد من المشاركين من خلال جعل قلة منهم "يفوزون بالجائزة الكبرى".
فكيف تحقق منصات إصدار التوكنات الأرباح؟
الأمر بسيط جداً: يكفيها أن "توجد" لتحقق الأرباح. فمن ناحية، توفر قناة إصدار توكنات بدون إذن للأشخاص العاديين؛ ومن ناحية أخرى، تقدم للمستثمرين أدوات مضاربة عبر منحنى الربط. وإذا أرادت المنصة توسيع نطاقها أكثر، فعليها أن تتنافس على الحصة السوقية، وغالباً ما تستخدم وسيلتين:
-
تنظيم حملات تسويقية: إما بنشر أخبار سلبية عن المنافسين (FUD)، أو بتسليط الضوء على "الاختلاف" الخاص بها، حتى لو لم يكن هناك فرق جوهري في الأعمال.
-
دفع بعض التوكنات للارتفاع في السعر: ويُعتبر هذا "أفضل وسيلة تسويقية" لجذب انتباه المستخدمين بسرعة.
لاحظت قاعدة: فريق منصة إصدار التوكنات لا يبذل أقصى جهده للمنافسة على الحصة السوقية إلا في حالتين: الأولى إذا فقد حصته لصالح منافس ويريد استعادتها؛ والثانية إذا أراد عمداً الإضرار بسمعة المنافس.
ومن المثير للاهتمام، أنه في كل مرة تحدث فيها إحدى هاتين الحالتين، يبدأ عدد قليل من التوكنات على المنصة في الارتفاع، بل وتصل إلى تقييمات عالية. حيث يبطئون وتيرة إصدار التوكنات على نطاق واسع، ويجذبون المستخدمين عبر "شموع K الخضراء" (رمز لارتفاع الأسعار) ووسائل التسويق؛ وعندما يقتنع المستخدمون بأن "هناك أرباحاً هنا"، يعيدون إطلاق إصدار التوكنات على نطاق واسع، مما يزيد حجم التداول بشكل كبير — كل هذا ليس انتقاداً، بل مجرد ملاحظة موضوعية.
بصراحة، لو كنت عضواً في فريق منصة إصدار التوكنات، ربما كنت سأستخدم نفس الاستراتيجية. فجوهر المنصة أنها مؤسسة تجارية، وهدف التجارة الأساسي هو تحقيق أكبر قدر ممكن من الأرباح.
ميول سلوك المبدعين
وكما هو الحال مع منصات إصدار التوكنات، لا يملك المبدعون (مثل البث المباشر) دافعاً لرفع سعر التوكنات التي يصدرونها. حالياً، آلية أرباح المبدعين تشبه إلى حد كبير نموذج "الإصدار بدون إذن" — وهذه الآلية مفيدة للمبدعين تماماً كما هي مفيدة لأولئك الذين يصدرون التوكنات بشكل متكرر.
ربما تسمع المبدعين يقولون كثيراً: "انظروا، أستطيع أن أجني هذا المال فقط بفتح الكاميرا!" وبهذه الطريقة يجذبون المزيد من المبدعين، والمزيد من المبدعين يعني المزيد من إصدارات التوكنات، وبالتالي المزيد من فرص المضاربة.
بالنسبة للمبدعين، منطق الربح بسيط أيضاً: يكفيهم "الوجود" — فقط افتح الكاميرا، واصدر توكناً قابلاً للمضاربة، وستحقق أرباحاً. بالطبع، إذا أردت تحقيق أرباح كبيرة، عليك الاستمرار لفترة طويلة، لكن حتى مع ذلك، لا يوجد ضمان للنجاح على المدى الطويل.
ففي مجال العملات المشفرة، انتباه المستخدمين سريع الزوال، والنجاح طويل الأمد مليء بعدم اليقين. في هذا السياق، من السهل أن يفكر المبدعون في "تحقيق ربح سريع ثم المغادرة"، وهذا في الواقع نتيجة حتمية لآلية الحوافز.
المتداولون: "الخنادق" و"الفرق الانتحارية" في سوق العملات المشفرة
وماذا عنّا نحن المتداولين؟ ما هي آلية الحوافز لدينا؟ وما الذي يدفعنا للعمل؟
الإجابة قاسية: نحن مدفوعون لـ"استنزاف بعضنا البعض". فخنادق سوق العملات المشفرة حفرناها نحن (لا تنسى ذلك أبداً). ومعنى كلمتي "الخنادق" و"الفرق الانتحارية" واضح — نحن المتداولون العاديون، في جوهرنا، "وقود يمكن التضحية به"، جنود في الخطوط الأمامية للسوق.
وبما أنه لا يوجد طرف لديه دافع لجعل سعر أي أصل يرتفع على المدى الطويل، فلا خيار أمامنا سوى المشاركة في هذه "اللعبة" بطرق أكثر قسوة. فلا يوجد هنا "بيئة لاعب ضد البيئة (PVE)"، بل فقط تنافس واستنزاف متبادل.
وبسبب محدودية فرص ارتفاع أسعار التوكنات، نضطر إلى اتخاذ إجراءات جريئة لزيادة احتمالات الربح، مثل استخدام عدة محافظ لحجز 10% من المعروض من توكن معين مسبقاً ("الرهان المسبق بعدة محافظ"). في هذا السوق، "توقيت الدخول" بالغ الأهمية — يجب أن تكون مبكراً بما فيه الكفاية، وإلا ستصبح "سيولة الخروج" للآخرين وتتعرض للاستنزاف بلا رحمة.
ربما تتساءل: كيف يمكن للمتداولين تحقيق الربح؟ الجواب: يجب أن نبذل جهداً أكبر من الآخرين. على عكس منصات إصدار التوكنات والمبدعين الذين "يحققون الأرباح بسهولة"، علينا تطوير مهاراتنا باستمرار، وبناء تأثير في الصناعة، وتنمية القدرة على الحكم، وتوسيع العلاقات، ومتابعة المعلومات في عدة مجالات في الوقت الفعلي — فقط إذا فعلنا كل ذلك، قد نحظى بفرصة للربح في السوق.
حتى عند مواجهة توكنات ترتفع بشكل كبير في فترة قصيرة (مثل بعض توكنات CCM الأخيرة)، لا يكون لدينا دافع للاحتفاظ بها على المدى الطويل، لأن "فرص المضاربة" الجديدة (مثل اليانصيب الجديد) تظهر بسرعة. "آلة" هذا السوق يجب أن تستمر في إنتاج "اليانصيب" للحفاظ على عملها.
وكل فرصة جديدة تظهر، يرافقها خسائر كبيرة للمتداولين، تماماً كما تمتلئ الخنادق في الواقع بجثث الضحايا. على سبيل المثال: مقابل كل حساب يحقق ربحاً عبر منصة Axiom، هناك مئات الحسابات التي تخسر محافظها بالكامل.
قد يبدو أنني أشتكي، لكنني أيضاً مشارك في هذه "اللعبة"، لذا إذا أردت أن أكون إيجابياً، ربما أكون "منافقاً".
لدي الآن ثلاثة أفكار: ربما يجب أن "أتأقلم" مع قواعد السوق الحالية؟ أو ربما يجب أن أخرج تماماً من هذه اللعبة؟ (للأسف، لست من النوع الذي يستسلم بسهولة) أو ربما يجب أن أستكشف مجالات أخرى؟ (في الواقع، بدأت أفعل ذلك بالفعل)
دورة السوق والتفكير في الحلول
هل ستستمر هذه "اللعبة" إلى الأبد؟ لا أعتقد ذلك. لقد أثبت التاريخ مراراً وتكراراً أن هذه الحلقة المفرغة ستنتهي بطريقة ما: الفائزون يحققون الأرباح باستمرار، والخاسرون يُستبعدون باستمرار؛ حتى تأتي لحظة لا يوجد فيها "خاسرون" جدد في السوق، فيتحول الفائزون السابقون إلى خاسرين جدد.
وعندما يتعب الجميع ويقررون الخروج، تعود منصات إصدار التوكنات للظهور، وتطرح بعض "اليانصيب الجديدة المتقدمة"، لجذب الجميع مرة أخرى — تماماً مثل "الثعبان الذي يلتهم ذيله"، مما يشكل حلقة مغلقة لا يمكن كسرها.
وهنا ظاهرة مثيرة للاهتمام: التوكنات التي حققت أداءً جيداً مؤخراً لم تصدر عبر منحنى الربط، بل كانت مشاريع "تم حجز كميات كبيرة من التوكنات فيها من قبل أشخاص من الداخل" — حتى أننا نسمي هذا الوضع مازحين "عملية غير قانونية".
لماذا يحدث هذا؟ الجوهر يكمن في آلية الحوافز. حالياً في مجال العملات المشفرة، الوحيدون الذين لديهم دافع لجعل سعر التوكن يرتفع على المدى الطويل هم فرق رأس المال الاستثماري (VC) وأعضاء الفريق الداخلي — لأنهم فقط إذا ارتفع سعر التوكن على المدى الطويل، سيتمكنون من بيعه عند فك الحجز بقيمة أعلى، ويحققون أرباحاً ضخمة.
والأكثر سخرية: المتداولون الذين يحققون "انتصارات كبيرة" في السوق حالياً هم بالضبط أولئك الذين يشترون "الأصول الرديئة التي جمعتها صناديق رأس المال الاستثماري" — وهذا هو بالضبط ما كان نموذج منحنى الربط يحاول حله.
فما هو الحل؟ بصراحة، لست متأكداً. لكن هناك أمر واضح: إذا أراد فريق مشروع أن ينجح توكنه، فلا يجب أن يخاطر بإصداره عبر منحنى الربط — وإلا فقد يحدث أن "شاباً في السابعة عشرة من عمره يستخدم Axiom بعدة محافظ ليحجز 10% من المعروض من التوكن".
وبصفتي متداولاً على السلسلة، أعلم جيداً: العائد المتوقع (EV) للمشاركة في هذه "اللعبة" أصبح أقل فأقل. على أي حال، يجب أن يتغير السوق، ويجب تعديل آلية الحوافز — وإلا ستستمر هذه الحلقة في التكرار.
ليس لدي حل جاهز، لدي فقط بعض الأفكار الأولية، ولست متأكداً من إمكانية تطبيقها عملياً. لا ألوم أحداً على الوضع الحالي، فهذا مجرد نتيجة حتمية لآلية الحوافز الحالية. ما لم تظهر مؤسسة أو نموذج قادر على كسر الوضع الحالي جذرياً، من الصعب أن يحدث تغيير جوهري في آلية الحوافز.
أنا مجرد متداول نشط، وأيضاً مستخدم لمنصات إصدار التوكنات. أكتب هذه الأفكار آملاً أن يراها فريق المنصة (مع أنني في كل مرة أمر فيها بهذه الدورة، يقل أملي قليلاً، وأعتقد أن الآخرين يشعرون بالمثل).
كما يقول الناس دائماً: كل شخص لنفسه. وحتى يتغير السوق فعلاً (إذا حدث ذلك يوماً)، أتمنى التوفيق لكل "الفرق الانتحارية" — عسى أن ينتصر الجنود الأكثر خبرة واحترافية في هذه المعركة.
