كيف جعلت ضجة Bitcoin المشترين الأفراد أفقر بـ 17 مليار دولار

قدرت أحدث تقارير 10X Research أن المستثمرين الأفراد خسروا حوالي 17 مليار دولار بسبب تعرضهم لشركات الخزينة المرتبطة بـ Bitcoin.

تعكس هذه الخسائر تراجعاً أوسع في حماس المستثمرين تجاه شركات الخزينة للأصول الرقمية (DATCOs). فقد شهدت شركات مثل MicroStrategy وMetaplanet تراجعاً حاداً في أسهمها بالتزامن مع انخفاض سعر Bitcoin مؤخراً.

شركات خزينة Bitcoin تمحو 17 مليار دولار من ثروة المستثمرين الأفراد

وفقاً للتقرير، لجأ العديد من المستثمرين إلى هذه الشركات للحصول على تعرض غير مباشر لـ Bitcoin. عادةً ما تصدر هذه الشركات أسهماً بعلاوة على قيمة حيازاتها الأساسية من Bitcoin، وتستخدم رأس المال الذي تجمعه لشراء المزيد من BTC.

أشارت 10x Research إلى أن هذه الاستراتيجية كانت فعالة عندما كان سعر Bitcoin يرتفع، حيث غالباً ما كانت تقييمات الأسهم تتجاوز مكاسب الأصل الفورية. ومع ذلك، مع تراجع معنويات السوق وتلاشي زخم Bitcoin، انهارت تلك العلاوات.

ونتيجة لذلك، خسر المستثمرون الذين اشتروا خلال فترة التقييمات المرتفعة بشكل جماعي حوالي 17 مليار دولار. وقدرت الشركة أيضاً أن المساهمين الجدد دفعوا مبالغ زائدة للحصول على تعرض لـ Bitcoin بحوالي 20 مليار دولار من خلال هذه العلاوات على الأسهم.

هذه الأرقام ليست مفاجئة بالنظر إلى أن BeInCrypto أفادت سابقاً بأن الشركات العالمية جمعت أكثر من 86 مليار دولار في عام 2025 لشراء العملات المشفرة.

ومن اللافت أن هذا الرقم يتجاوز إجمالي الطروحات العامة الأولية في الولايات المتحدة هذا العام.

ومع ذلك، وعلى الرغم من هذا التدفق الضخم، فقد كان أداء الأسهم المرتبطة بـ Bitcoin مؤخراً أقل من أداء السوق الأوسع.

للمقارنة، انخفض سهم Strategy (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy) MSTR بأكثر من 20% منذ أغسطس. كما خسرت Metaplanet، ومقرها طوكيو، وفقاً لبيانات Strategy Tracker، أكثر من 60% من قيمتها خلال نفس الفترة.

أداء سعر Bitcoin مقابل Strategy وMetaplanet. المصدر: Strategy Tracker

انخفاض mNAV لشركات DATCOs المرتبطة بـ Bitcoin

في الوقت نفسه، تدهورت نسب القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (mNAV)، التي كانت في السابق مقياساً لثقة المستثمرين.

تتداول MicroStrategy الآن عند حوالي 1.4 ضعف حيازاتها من Bitcoin، بينما انخفضت Metaplanet إلى أقل من 1.0 ضعف لأول مرة منذ اعتمادها نموذج خزينة Bitcoin في عام 2024.

“تلك العلاوات على صافي قيمة الأصول التي كانت تحتفى بها قد انهارت، تاركة المستثمرين يحملون الكأس الفارغ بينما غادر التنفيذيون ومعهم الذهب”، حسبما ذكرت 10x Research.

صافي قيمة أصول Metaplanet (NAV). المصدر: 10X Research

في السوق ككل، يُقال إن ما يقرب من خمس جميع شركات خزينة Bitcoin المدرجة تتداول حالياً دون صافي قيمة أصولها.

ويبدو التباين صارخاً بالنظر إلى أن Bitcoin سجلت مؤخراً أعلى مستوى قياسي لها فوق 126,000 دولار هذا الشهر قبل أن تتراجع بعد تهديدات الرئيس دونالد ترامب بفرض رسوم جمركية على الصين.

ومع ذلك، جادل Brian Brookshire، رئيس استراتيجية Bitcoin في H100 Group AB، بأن نسب mNAV دورية ولا تعكس القيمة على المدى الطويل. وتعد H100 Group AB أكبر شركة حيازة لـ Bitcoin في منطقة الشمال الأوروبي.

“معظم شركات BTCTCs التي تتداول بالقرب من 1x mNAV وصلت إلى هناك فقط خلال الأسابيع القليلة الماضية. وبالتعريف، هذا ليس هو المعتاد... حتى بالنسبة لـ MSTR، لا يوجد شيء اسمه mNAV طبيعي. إنه ظاهرة متقلبة ودورية”، على حد قوله.

ومع ذلك، قال محللو 10X Research إن هذه المرحلة الحالية تمثل “نهاية الكيمياء المالية” لشركات خزينة Bitcoin، حيث كان إصدار الأسهم المبالغ فيه يخلق في السابق وهم تحقيق مكاسب غير محدودة.

وبالنظر إلى ذلك، ذكرت الشركة أن هذه الشركات سيتم تقييمها الآن بناءً على انضباط الأرباح بدلاً من نشوة السوق.

“مع تراجع التقلبات واختفاء المكاسب السهلة، تواجه هذه الشركات تحولاً صعباً من الزخم المدفوع بالتسويق إلى الانضباط الحقيقي في السوق. الفصل التالي لن يكون عن السحر—بل عن من لا يزال قادراً على تحقيق عائدات إضافية عندما يتوقف الجمهور عن التصديق”، اختتمت 10X Research.