بعد تصحيح حاد أشبه بـ"حمام دم"، انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون مستوى 101,500 دولار، وسادت أجواء من الذعر وعدم اليقين في سوق العملات المشفرة بأكمله. ووفقًا للبيانات، فقد انخفضت عقود البيتكوين المفتوحة (Open Interest) بنحو 30% مؤخرًا.
أولاً: ماذا يعني الانخفاض الحاد بنسبة 30% في العقود المفتوحة؟
ما هي "العقود المفتوحة" (OI)؟ يمكنك تخيلها كمجموع جميع الرهانات غير المغلقة في لعبة قمار. عندما تكون OI عند مستويات تاريخية مرتفعة، فهذا يعني أن السوق مليء بالمضاربين ذوي الرافعة المالية العالية، ويبدو السوق مزدهرًا، لكنه في الواقع يشبه برج مكعبات مدعوم بأعواد ثقاب، وأي تقلب طفيف في الأسعار قد يؤدي إلى انهيار الهيكل بأكمله.
الانخفاض الحاد في OI هذه المرة هو في جوهره عملية "تطهير" شاملة للسوق. وهو يعكس الحقائق التالية مباشرة:
* تصفية المضاربين ذوي الرافعة المالية العالية: المضاربون الذين دخلوا السوق عند مستويات مرتفعة واستخدموا رافعة مالية عالية للشراء، تم تصفيتهم بشكل جماعي خلال هذا الانخفاض (أي "تصفية إجبارية").
* انخفاض المخاطر النظامية: انخفاض OI بنسبة 30% يعني أن إجمالي "البارود" الكامن في السوق قد انخفض بنحو الثلث. حتى إذا انخفض السعر مرة أخرى، فإن المراكز ذات الرافعة المالية القابلة للتفجير قد انخفضت بشكل كبير، وأصبح من غير المرجح حدوث موجة تصفية بمليارات الدولارات كما حدث سابقًا.
* عودة معدل التمويل إلى الوضع الطبيعي: تزامنًا مع انخفاض OI، عاد "معدل التمويل" في سوق العقود الآجلة إلى طبيعته. وأشار التقرير إلى أن معدل التمويل الإيجابي المرتفع بشكل غير طبيعي (حيث يدفع المشترون للبائعين) قد عاد إلى مستواه الطبيعي، مما يدل على تراجع الحماس الشديد للشراء وعودة السوق إلى العقلانية.
بعبارة أخرى، مر السوق للتو بعملية "خفض حرارة جسدية" بعد حمى شديدة، ورغم أن العملية كانت مؤلمة، إلا أن "الجسم" (هيكل السوق) أصبح أكثر صحة نتيجة لذلك.
ثانيًا: من "قيادة الرافعة المالية" إلى "قيادة السوق الفورية"
1. على مستوى الأسعار والتداول: تقلص التقلبات وظهور إشارات بناء القاع
* انتهاء خطر الانخفاض الحاد على المدى القصير: أكبر فائدة هي أنه، مع خروج فقاعة الرافعة المالية، أصبح من الصعب تكرار سيناريو الانخفاض الحاد الذي تقوده المشتقات المالية في المدى القصير.
* دخول مرحلة التذبذب وبناء القاع: من المرجح أن ينتقل السوق من حالة "الذعر الشديد" إلى مرحلة التذبذب وبناء القاع. قد يتحرك السعر ضمن نطاق معين مرارًا وتكرارًا، ليعيد تراكم الزخم الصعودي مع مرور الوقت.
2. الأساسيات على السلسلة: "تصفية" وليست "فشلًا"
* سلوك المستثمرين عقلاني: تظهر البيانات على السلسلة أن المستثمرين يقومون بعمليات وقف الخسارة أكثر من البيع الذعري غير المنضبط. هذا سلوك دفاعي وإدارة مالية منضبطة.
* تمهيد الطريق لمرحلة جديدة من السوق الصاعد: كل سوق صاعد يحتاج إلى عدة تصحيحات عميقة كهذه لتصفية الأموال الساخنة. بيئة الرافعة المالية المنخفضة والصحية تضع أساسًا قويًا لجولة صعودية جديدة يقودها الطلب الفوري وتكون أكثر استدامة.
3. رأس المال والسيولة: فرص كامنة وسط اختلاف المؤسسات
رغم ضعف معنويات السوق، إلا أن حركة الأموال تظهر صورة معقدة:
| اتجاهات رأس المال | الأداء المحدد | تفسير السوق |
| تدفقات ETF | تدفقات صافية خارجة من البيتكوين الفوري ETF لعدة أيام متتالية | بعض المستثمرين المؤسسيين والمستفيدين من الأرباح يغتنمون الفرصة لجني الأرباح، مما يشكل ضغط بيع قصير الأجل |
| توزيع رأس المال طويل الأجل | صناديق مثل Bitmine لا تزال تقوم بتوزيع طويل الأجل على مستوى البنية التحتية | رأس المال طويل الأجل لم يغادر السوق، بل يرى في التصحيح فرصة للشراء، ويظل واثقًا في مستقبل القطاع |
هذا الاختلاف يوضح أن السوق ينتقل من هيمنة الأموال الساخنة قصيرة الأجل إلى دعم رأس المال طويل الأجل الأكثر استقرارًا.
4. القطاع والمعنويات: معركة شد وجذب بين الذعر والترقب
يرى المتفائلون: "عندما تنخفض العقود المفتوحة إلى منطقة 'الخوف الشديد' هذه، غالبًا ما يشير ذلك إلى قاع السوق وإرهاق البائعين، مما يخلق ظروفًا لنهاية دورة التصفية الرئيسية واحتمال حدوث ارتداد."
بينما يحذر المتحفظون: "رغم انخفاض العقود المفتوحة، إلا أن أي انخفاض حاد في السعر الفوري قد يؤدي إلى جولة جديدة من التصفية المتسلسلة، ولا يزال احتمال اختبار مستوى الدعم الرئيسي عند 100,000 دولار قائمًا."
ثالثًا: لا تكن متفائلًا بشكل أعمى، فهناك "صخرتان" لا تزالان قائمة
1. خطر الصدمات "البجعة السوداء" على المستوى الكلي. سوق العملات المشفرة ليس جزيرة معزولة. إذا حدثت تغييرات مفاجئة في الاقتصاد الكلي العالمي، مثل إصدار الاحتياطي الفيدرالي لإشارات متشددة غير متوقعة، أو تصاعد التوترات الجيوسياسية، أو جاءت البيانات الاقتصادية الرئيسية أقل بكثير من المتوقع، فقد يؤدي ذلك إلى بيع جماعي للأصول الخطرة عالميًا. في هذه الحالة، ورغم أن البيتكوين لا يواجه خطر انهيار داخلي بسبب الرافعة المالية، إلا أنه قد يتعرض لانخفاض بطيء في الأسعار بسبب عمليات بيع فورية ناتجة عن صدمات خارجية.
2. خطر جفاف السيولة. الانخفاض الحاد في العقود المفتوحة يعني أيضًا أن عمق السوق والسيولة قد يضعفان. في بيئة منخفضة السيولة، إذا ظهرت أوامر بيع كبيرة، فمن الأسهل أن تحدث انزلاقات سعرية حادة، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة من "انخفاض طفيف يؤدي إلى تقلبات كبيرة".
رابعًا: كيف يجب أن يخطط المستثمرون؟
* المتداولون على المدى القصير: يمكنهم البحث عن فرص شراء بالقرب من مستويات الدعم الرئيسية، حيث أن انخفاض مخاطر التصفية يجعل بيئة التداول أكثر أمانًا. ضع أوامر وقف الخسارة جيدًا واغتنم فرص الارتداد.
* المستثمرون على المدى الطويل: يجب أن ينظروا إلى ذلك كإشارة إيجابية لـ"بناء القاع". يمكن اعتماد استراتيجية "الاستثمار المتدرج"، لبناء أو زيادة المراكز الأساسية تدريجيًا. سيعود تركيز السوق إلى الطلب الفوري، وتدفقات أموال ETF، وأساسيات القطاع.
