كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise: لماذا يتفوق أداء الذهب بكثير على البيتكوين؟

العنوان الأصلي: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

الكاتب الأصلي: Matt Hougan، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise

الترجمة الأصلية: Jinse Finance

هناك سؤالان أساسيان يواجهان سوق العملات الرقمية حاليًا فيما يتعلق بالبيتكوين:

1. لماذا كان أداء الذهب أفضل بكثير من البيتكوين؟

2. إذا كانت صناديق ETF والشركات تشتري بكميات كبيرة، فلماذا لا يزال سعر البيتكوين راكدًا؟

في الواقع، إذا تمكنا من الإجابة بدقة على السؤال الأول، فستظهر إجابة السؤال الثاني تلقائيًا — وهذه الإجابة ترسم صورة متفائلة للغاية لمستقبل البيتكوين.

سأقوم بتحليل ذلك بالتفصيل أدناه.

السؤال الأول: لماذا كان أداء الذهب أفضل بكثير من البيتكوين؟

على الرغم من أن سعر الذهب قد شهد بعض التصحيحات مؤخرًا، إلا أنه شهد ارتفاعًا قويًا منذ بداية هذا العام، حيث ارتفع بنسبة 57% في عام 2025، ويتجه نحو ثاني أفضل أداء سنوي في تاريخه بالدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، ظل البيتكوين عالقًا بالقرب من مستوى 110,000 دولار، وظل سعره مستقرًا تقريبًا منذ مايو.

هذا الأمر أصاب المستثمرين الذين يعتبرون البيتكوين "ذهبًا رقميًا" بخيبة أمل، لكن هناك تفسيرًا بسيطًا وراء ذلك: يكمن الاختلاف في سلوك البنوك المركزية.

منذ أن جمدت الولايات المتحدة السندات الأمريكية التي تملكها روسيا بعد غزو روسيا لأوكرانيا، بدأت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم في شراء الذهب بكميات كبيرة. ووفقًا لبيانات Metals Focus، فقد تضاعفت مشتريات البنوك المركزية من الذهب تقريبًا منذ اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا، حيث ارتفعت من حوالي 467 طنًا سنويًا إلى حوالي 1000 طن حاليًا، وهو ما يعادل ضعف الكمية التي تشتريها منتجات الذهب المتداولة في البورصة (ETP) تقريبًا.

أما البيتكوين، فلم يحظَ بهذا الامتياز. فعلى الرغم من أن بعض البنوك المركزية تدرس البيتكوين، إلا أنه لم يقم أي بنك مركزي بشرائه فعليًا حتى الآن. لذلك، إذا كانت البنوك المركزية هي المحرك الرئيسي لارتفاع أسعار الذهب هذه المرة، فمن المنطقي أن البيتكوين لم يرتفع مع الذهب.

هذه الرؤية ليست جديدة. سواء كانت Morgan Stanley أو JPMorgan أو شخصيات مثل Mohamed El-Erian، فقد أشاروا جميعًا إلى أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب هي العامل الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الذهب.

السؤال الثاني: لماذا لا يزال سعر البيتكوين راكدًا رغم مشتريات صناديق ETF والشركات بكميات كبيرة؟

ما العلاقة بين هذا والسؤال الثاني؟

الإجابة: العلاقة كبيرة جدًا.

أكبر لغز في سوق البيتكوين هو أنه على الرغم من أن صناديق ETF والشركات تشتري بكميات كبيرة، إلا أن السعر ظل مستقرًا نسبيًا. منذ إطلاق صناديق ETF للبيتكوين في يناير 2024، اشترت صناديق ETF والشركات ما مجموعه 1.39 مليون بيتكوين، بينما كان المعروض الجديد من شبكة البيتكوين خلال نفس الفترة أقل من ربع هذه الكمية. وعلى الرغم من أن سعر البيتكوين ارتفع بنسبة 135% منذ ذلك الحين، وهو أداء جيد، إلا أن الكثيرين ما زالوا يتساءلون: أليس من المفترض أن يرتفع أكثر؟

كنت أتساءل أيضًا: من الذي يبيع كميات كبيرة من البيتكوين؟ وما الذي يمنعه من اختراق مستوى 200,000 دولار؟

الارتفاع الحالي في أسعار الذهب يقدم الإجابة.

انظر إلى الجدول أدناه، الذي يعرض مشتريات البنوك المركزية السنوية من الذهب من 2010 إلى 2024. في عام 2021، بلغت مشتريات البنوك المركزية من الذهب 467 طنًا، وارتفعت إلى 1080 طنًا في عام 2022، وظلت عند هذا المستوى المرتفع منذ ذلك الحين (تشير التوقعات إلى أن الطلب في عام 2025 سيكون أقل قليلاً من عام 2024).

مشتريات البنوك المركزية من الذهب من 2010 إلى 2024 (بالطن):

المصدر: World Gold Council

بعبارة أخرى، على الرغم من أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب كانت محفزًا مهمًا لارتفاع أسعار الذهب هذا العام، إلا أن هذه المشتريات لم تبدأ هذا العام، بل بدأت منذ عام 2022.

وهذا يفسر أيضًا وضع البيتكوين الحالي.

عندما بدأت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في الارتفاع بشكل كبير في عام 2022، كان ارتفاع أسعار الذهب بطيئًا نسبيًا: كان متوسط السعر في عام 2022 هو 1800 دولار، وارتفع إلى 1941 دولارًا في عام 2023 (زيادة بنسبة 8% فقط)، ثم إلى 2386 دولارًا في عام 2024 (زيادة بنسبة 23%). حتى هذا العام، شهد سعر الذهب ارتفاعًا انفجاريًا بنسبة تقارب 60% ليصل إلى حوالي 4200 دولار.

بمعنى آخر: بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب منذ عام 2022، لكن سعر الذهب لم يشهد ارتفاعًا "شبه عمودي" حتى عام 2025.

أعتقد أن المنطق واضح جدًا: في أي سوق، هناك دائمًا مجموعة من المستثمرين الحساسين للسعر — هؤلاء المستثمرون غالبًا ما يتخذون إجراءات عندما يتحرك السعر بنسبة 10%-15%. عندما بدأت البنوك المركزية في شراء الذهب بكميات كبيرة في عام 2022 ودفعت الأسعار للارتفاع، استغل هؤلاء المستثمرون ارتفاع الطلب لبيع الذهب. لكن في النهاية، ستنفد قوة البيع هذه، وبعدها سيرتفع السعر بشكل كبير.

أشك في أن البيتكوين يمر حاليًا بمرحلة مماثلة.

كما ذكرت سابقًا، منذ أن بدأت صناديق ETF والشركات في الشراء بكميات كبيرة في عام 2024، ارتفع سعر البيتكوين بمقدار 2.3 مرة. وخلال هذه الفترة، استغل حاملو البيتكوين الحساسون للسعر الفرصة للبيع وجني الأرباح.

ولكن كما أظهر مثال الذهب، سيأتي يوم تنفد فيه قوة البيع هذه. طالما استمر الاتجاه المشترك للشراء من قبل صناديق ETF والشركات (وأعتقد أن هذا سيستمر على الأرجح)، فإن البيتكوين سيشهد "لحظة الذهب لعام 2025" الخاصة به.

نصيحتي هي: تحلَّ بالصبر.

لا تغبط الارتفاع الحاد في أسعار الذهب، بل اعتبره إشارة — فقد يكون هذا مؤشرًا على الاتجاه المستقبلي للبيتكوين.

رابط المقال الأصلي