توصيات التداول تتزايد: تم رفع تقييم Bitcoin في الربع الرابع إلى 200,000 دولار

المؤلفون: Daniel Kim، Ryan Yoon، Jay Jo

المصدر: Tiger Research

العنوان الأصلي: رفع تقييم Bitcoin للربع الرابع من عام 2025 إلى 200,000 دولار

تم إعداد هذا التقرير من قبل Tiger Research، ويستند إلى استمرار المؤسسات في الشراء أثناء التقلبات، وتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتأكيد انهيار أكتوبر على هيمنة المؤسسات على السوق، ويقترح أن يكون هدف سعر Bitcoin في الربع الرابع من عام 2025 هو 200,000 دولار.

النقاط الرئيسية

• المستثمرون المؤسسيون يواصلون زيادة حيازاتهم أثناء التقلبات — صافي تدفقات ETF في الربع الثالث ظل مستقراً، وMSTR زادت حيازتها بمقدار 388 Bitcoin في شهر واحد، مما يعكس إيماناً قوياً بالاستثمار طويل الأجل؛

• السوق محموم لكن ليس بشكل مفرط — مؤشر MVRV-Z عند 2.31، مما يشير إلى تقييم مرتفع لكنه لم يصل إلى مستويات متطرفة بعد، وتصفية الأموال ذات الرافعة المالية أزالت المتداولين قصيري الأجل، مما خلق مساحة لموجة صعودية جديدة؛

• بيئة السيولة العالمية تواصل التحسن — عرض النقود الواسع (M2) تجاوز 96 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي، وتزايد التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يتم خفض الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين هذا العام.

المستثمرون المؤسسيون يشترون وسط عدم اليقين في التجارة الصينية الأمريكية

في الربع الثالث من عام 2025، تباطأ سوق Bitcoin بعد ارتفاع قوي في الربع الثاني (بنمو ربع سنوي 28%)، ودخل مرحلة تذبذب أفقي (بنمو ربع سنوي 1%).

في 6 أكتوبر، سجل Bitcoin أعلى مستوى تاريخي عند 126,210 دولار، لكن إدارة ترامب أعادت فرض ضغوط تجارية على الصين، مما أدى إلى تراجع سعر Bitcoin بنسبة 18% إلى 104,000 دولار، وزيادة ملحوظة في التقلبات. ووفقاً لمؤشر تقلب Bitcoin من Volmex Finance (BVIV)، فقد تقلصت تقلبات Bitcoin من مارس إلى سبتمبر مع استمرار المستثمرين المؤسسيين في زيادة حيازاتهم، لكن بعد سبتمبر ارتفعت بنسبة 41%، مما زاد من حالة عدم اليقين في السوق (انظر الرسم البياني 1).

بدفع من عودة التوترات التجارية بين الصين وأمريكا وتصريحات ترامب المتشددة، يبدو أن هذا التصحيح مؤقت. المؤسسات بقيادة Strategy Inc. (MSTR) تسرع من وتيرة الشراء الاستراتيجي. كما أن البيئة الكلية ساهمت في ذلك. عرض النقود الواسع (M2) عالمياً تجاوز 96 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي، بينما خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00%-4.25% في 17 سبتمبر. وألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيخفض الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين هذا العام، ومع استقرار سوق العمل وتعافي الاقتصاد، تم خلق بيئة مواتية للأصول ذات المخاطر.

تدفقات الأموال المؤسسية لا تزال قوية. صافي تدفقات ETF الفورية للربع الثالث بلغ 7.8 مليار دولار. وعلى الرغم من أنه أقل من 12.4 مليار دولار في الربع الثاني، إلا أن استمرار صافي التدفقات خلال الربع الثالث يؤكد على استقرار الشراء المؤسسي. واستمر هذا الزخم في الربع الرابع — حيث تم تسجيل 3.2 مليار دولار في الأسبوع الأول من أكتوبر وحده، وهو أعلى تدفق أسبوعي في عام 2025. وهذا يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين يعتبرون التصحيح السعري فرصة استراتيجية للدخول. واصلت Strategy الشراء أثناء التصحيح، حيث اشترت 220 Bitcoin في 13 أكتوبر و168 Bitcoin في 20 أكتوبر، ليصل إجمالي الشراء خلال أسبوع إلى 388 Bitcoin. وهذا يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يؤمنون بقوة بقيمة Bitcoin طويلة الأجل بغض النظر عن التقلبات قصيرة الأجل.

إشارات السلسلة تشير إلى حالة حمّى، لكن الأساسيات لم تتغير

تكشف تحليلات السلسلة عن بعض علامات الحمى، لكن التقييم لا يزال غير مقلق. مؤشر MVRV-Z (نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) حالياً في منطقة الحمى عند 2.31، لكنه استقر مقارنة بالفترة بين يوليو وأغسطس عندما اقترب من مستويات التقييم المتطرفة (انظر الرسم البياني 2).

نسبة الأرباح والخسائر غير المحققة الصافية (NUPL) تظهر أيضاً منطقة الحمى، لكنها هدأت مقارنة بوضع الأرباح غير المحققة العالي في الربع الثاني (انظر الرسم البياني 3). نسبة الأرباح المحققة المعدلة (aSOPR) تعكس الأرباح والخسائر المحققة للمستثمرين، وهذه النسبة قريبة جداً من القيمة المتوازنة 1.03، مما يشير إلى عدم وجود ما يدعو للقلق (انظر الرسم البياني 4).

عدد معاملات Bitcoin وعدد المستخدمين النشطين ظل عند مستويات مماثلة للربع السابق، مما يشير إلى تباطؤ مؤقت في نمو الشبكة (انظر الرسم البياني 5). في الوقت نفسه، هناك اتجاه تصاعدي في إجمالي حجم المعاملات. انخفاض عدد المعاملات مع زيادة الحجم يعني أن مبالغ أكبر يتم تحويلها في معاملات أقل، مما يشير إلى زيادة في تدفقات الأموال الكبيرة.

ومع ذلك، لا يمكننا اعتبار زيادة حجم المعاملات إشارة إيجابية بحتة. فقد زادت الأموال المتدفقة إلى البورصات المركزية مؤخراً، وهو ما يشير عادة إلى استعداد الحائزين للبيع (انظر الرسم البياني 6). في ظل عدم تحسن مؤشرات الأساسيات مثل عدد المعاملات والمستخدمين النشطين، فإن ارتفاع حجم المعاملات يشير أكثر إلى تدفق الأموال قصيرة الأجل وضغط البيع في بيئة عالية التقلب، وليس إلى زيادة حقيقية في الطلب.

انهيار 11 أكتوبر يثبت أن السوق أصبح تحت سيطرة المؤسسات

انهيار البورصات المركزية في 11 أكتوبر (انخفاض بنسبة 14%) يثبت أن سوق Bitcoin انتقل من هيمنة الأفراد إلى هيمنة المؤسسات.

النقطة الأساسية هي: كان رد فعل السوق مختلفاً تماماً عن السابق. ففي نهاية عام 2021، وفي بيئة مماثلة، انتشرت حالة الذعر بين الأفراد، تلاها انهيار. هذه المرة، كان التصحيح محدوداً. بعد عمليات التصفية الكبيرة، واصل المستثمرون المؤسسيون الشراء، مما يدل على أن المؤسسات تدافع بقوة عن مساحة الهبوط في السوق. بالإضافة إلى ذلك، يبدو أن المؤسسات تعتبر هذا تصحيحاً صحياً يساعد في إزالة الطلب المفرط على المضاربة.

على المدى القصير، قد تؤدي عمليات البيع المتتالية إلى خفض متوسط سعر شراء المستثمرين الأفراد وزيادة الضغط النفسي، مما قد يؤدي إلى زيادة التقلبات بسبب تضرر معنويات السوق. ولكن إذا استمرت المؤسسات في الدخول أثناء مرحلة التذبذب، فقد يكون هذا التصحيح أساساً لجولة صعودية جديدة.

رفع الهدف السعري إلى 200,000 دولار

باستخدام طريقتنا TVM لتحليل الربع الثالث، توصلنا إلى سعر معياري محايد قدره 154,000 دولار، بزيادة 14% عن 135,000 دولار في الربع الثاني. بناءً على ذلك، طبقنا تعديل أساسيات بنسبة -2% وتعديل كلي بنسبة +35%، لنصل إلى هدف سعري قدره 200,000 دولار.

تعديل الأساسيات بنسبة -2% يعكس تباطؤ النشاط الشبكي مؤقتاً وزيادة الودائع في البورصات المركزية، مما يشير إلى ضعف قصير الأجل. التعديل الكلي ظل عند 35%. توسع السيولة العالمية وتدفقات الأموال المؤسسية مستمرة، وموقف الاحتياطي الفيدرالي الداعم لتخفيض الفائدة يوفر محفزاً قوياً للارتفاع في الربع الرابع.

قد يكون التصحيح قصير الأجل ناتجاً عن علامات الحمى، لكنه يعتبر تصحيحاً صحياً وليس تحولاً في الاتجاه أو الإدراك السوقي. استمرار ارتفاع السعر المعياري يشير إلى أن القيمة الجوهرية لـ Bitcoin تزداد بثبات. وعلى الرغم من الضعف المؤقت، فإن آفاق الصعود على المدى المتوسط والطويل لا تزال قوية.