تمتلك إحدى شركات العملات الرقمية ذهبًا أكثر من معظم البنوك المركزية في العالم، وهذه مجرد البداية. حتى سبتمبر 2025، قفزت احتياطيات Tether من الذهب إلى 116 طنًا، بقيمة تقارب 12.9 مليار دولار.
هذا الحجم يجعلها تتجاوز احتياطيات الذهب لدى بنوك مركزية في دول مثل أستراليا، التشيك، الدنمارك وغيرها، لتصبح ضمن أكبر 30 جهة حيازة للذهب في العالم.
الأكثر إثارة للدهشة هو سرعة شراء الذهب لديها—فخلال العام الماضي، أضافت Tether في المتوسط أكثر من طن ذهب أسبوعيًا، لتحتل المرتبة الثالثة عالميًا بين البنوك المركزية من حيث سرعة التراكم، بعد كازاخستان والبرازيل، متجاوزة حتى البنك المركزي التركي والصيني.
أولًا: وحش الذهب—الحجم والسرعة
● في مجال احتياطيات الذهب، أصبحت Tether قوة لا يمكن تجاهلها. ووفقًا لأحدث تقارير بنك الاستثمار Jefferies، تملك Tether حاليًا ما لا يقل عن 116 طنًا من الذهب، منها 12 طنًا لدعم رمزها XAUt، وحوالي 104 أطنان لدعم USDT.
● هذا الحجم يجعلها أكبر جهة حيازة للذهب غير سيادية في العالم، بقوة تضاهي البنوك المركزية الصغيرة. كما أن وتيرة تراكم الذهب لدى Tether مذهلة أيضًا؛ ففي الربع الثالث من 2025 وحده، أضافت حوالي 26 طنًا من الذهب، أي ما يعادل 2% من إجمالي الطلب العالمي على الذهب.
سرعة شراء الذهب هذه تتجاوز حتى معظم البنوك المركزية.
ثانيًا: التخطيط الاستراتيجي—ليس مجرد تكديس سبائك
● استراتيجية Tether في الذهب تتجاوز مجرد تكديس السبائك، بل تهدف لبناء نظام بيئي كامل للذهب. وعلى عكس معظم البنوك المركزية التي تخزن ذهبها في بنك إنجلترا أو الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، اختارت Tether بناء خزائنها الخاصة وإدارة الحفظ بنفسها.
● كشف الرئيس التنفيذي Paolo Ardoino أن Tether أنشأت بالفعل "واحدة من أكثر الخزائن أمانًا في العالم" في سويسرا، وتبني خزانة ثانية في سنغافورة لخدمة السوق الآسيوية.
● والأكثر استراتيجية، أن Tether تخطط للسيطرة على سلسلة القيمة الكاملة للذهب. ففي يونيو 2025، أعلنت شركة الاستثمار التابعة لـTether عن الاستحواذ على حصة في شركة Elemental Altus Royalties المدرجة في كندا، وهي شركة متخصصة في حقوق الامتياز وتقاسم عائدات الذهب والمعادن الثمينة.
● من خلال هذه العمليات، يمكن لـTether أن تستحوذ على أكثر من ثلث أسهم Elemental Altus، لتصبح "مساهمًا أساسيًا" في شركة الامتيازات الذهبية هذه.
● بالإضافة إلى ذلك، تستقطب Tether المواهب من القطاع المالي التقليدي؛ ووفقًا للتقارير، استقطبت Tether اثنين من كبار متداولي المعادن الثمينة من HSBC برواتب عالية: رئيس التداول العالمي للمعادن Vincent Domien ورئيس تمويل المعادن الثمينة لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا Mathew O’Neill.
ثالثًا: الدوافع العميقة—تنويع الاحتياطيات والتحوط من المخاطر
وراء تخصيص Tether لاحتياطيات الذهب بهذا الحجم الكبير، تقف فلسفة أصول متكاملة واستراتيجية تحوط من المخاطر.
● ذكر الرئيس التنفيذي لـTether Paolo Ardoino في عدة مناسبات أنه يعتبر الذهب "Bitcoin الطبيعة"—نادر وخضع لاختبار الزمن، أحدهما في العالم المادي والآخر في العالم الرقمي. بناءً على هذا المفهوم، تعتبر Tether الذهب قاعدة أمان في ميزانيتها العمومية.
● أولًا، الذهب هو أداة فعالة للتحوط من المخاطر الشديدة في نظام الدولار. حجم USDT أصبح كبيرًا لدرجة أنه يضاهي عملات الدول الصغيرة أو أنظمة البنوك الإقليمية.
هذا يجبر Tether على التفكير في سيناريو متطرف: إذا فرضت الجهات التنظيمية الأمريكية أو النظام المصرفي ضغوطًا أو حتى جمدت الأصول، فإن الاعتماد فقط على سندات الخزانة الأمريكية والودائع المصرفية سيكون موقفًا سلبيًا للغاية.
الذهب لا ينتمي لأي سيادة ائتمانية، ويمكن تخزينه بالكامل خارج النظام التقليدي من خلال بناء خزائن خاصة، ما يوفر حاجزًا مهمًا للمخاطر لـTether.
● ثانيًا، في عصر RWA (الأصول الحقيقية في العالم الواقعي)، الذهب هو الأصل خارج السلسلة الأكثر قبولًا.
تقوم Tether من خلال XAU₮ بتقسيم هذا الذهب ووضعه على السلسلة، ليصبح أصلًا قابلًا للتداول عالميًا، ويمكن استخدامه كضمان في DeFi وأداة تسوية، مما يشكل حلقة مغلقة ذكية.
رابعًا: نموذجان—USDT ورمز الذهب
من المهم التمييز بين أن احتياطيات الذهب لدى Tether تدعم في الواقع نموذجين مختلفين من المنتجات.
● الأول هو جزء من احتياطيات USDT، حيث تعزز هذه الـ104 أطنان من الذهب مصداقية ومرونة عملة USDT المستقرة بالدولار. لا يزال المستخدمون يحتفظون بـUSDT المرتبط بالدولار، ويظل الذهب جزءًا من أصول Tether الأساسية فقط.
● الثاني هو رمز الذهب XAU₮ المرتبط مباشرة بالذهب. كل رمز XAU₮ يمثل أونصة واحدة من الذهب الفعلي، محفوظة في خزائن سويسرية. حتى 30 سبتمبر 2025، بلغت احتياطيات Tether من الذهب الفعلي 375,572.297 أونصة تروي، مطابقة لمعايير التسليم المعتمدة في لندن.
هذا يعني أن لدى Tether تعرضًا مزدوجًا للذهب: الأول هو احتياطي الذهب المدرج في ميزانيتها العمومية، والثاني هو احتياطي رمز الذهب XAU₮، حيث يعاد تشكيل هذا الجزء من الذهب ليصبح منتجًا ماليًا يمكن تداوله على السلسلة.
خامسًا: التأثير على السوق—إعادة تشكيل معادلة العرض والطلب على الذهب
بدأت عمليات شراء الذهب الضخمة من Tether بالفعل في التأثير على معادلة العرض والطلب في سوق الذهب العالمي.
● ذكر تقرير Jefferies بالتفصيل أن طلب Tether على الذهب قد شدّد إمدادات السوق وأثر على معنويات السوق على المدى القصير، مما قد يدفع تدفق الأموال المضاربة.
● خلال موجة الارتفاع الثانية للذهب هذا العام (من منتصف أغسطس إلى منتصف أكتوبر)، قفز سعر الذهب بمقدار 1000 دولار، وتزامن ذلك مع زيادة كبيرة في مشتريات Tether من الذهب.
● هذا التأثير لا يظهر فقط في السوق الفعلي، بل أيضًا في العالم الرقمي. فقد تطور Tether Gold (XAU₮) ليصبح أداة رئيسية لتحويل الطلب الرقمي إلى ذهب فعلي.
● من خلال توسيع استخدام XAU₮ في أنظمة بلوكتشين متعددة، تعمل Tether على ديمقراطية الاستثمار في الذهب، مما يتيح للمستثمرين تداول الذهب الرقمي دون الحاجة إلى وسطاء تقليديين، وبالتالي زيادة السيولة وتقليل الاحتكاك في سوق الذهب.
سادسًا: التحديات التنظيمية وآفاق المستقبل
تواجه استراتيجية Tether في الذهب أيضًا تحديات تنظيمية وحالة من عدم اليقين.
● أقر الكونغرس الأمريكي في يوليو 2025 "قانون GENIUS" الذي وضع إطارًا تنظيميًا جديدًا للعملات المستقرة، لكنه حظر صراحةً على المصدرين المتوافقين استخدام الذهب كأصل احتياطي. وردًا على ذلك، أعلنت Tether عن خطط لإطلاق عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS باسم USAT، والتي ستكون منفصلة تمامًا عن الذهب.
● لكن المثير للجدل هو سبب استمرار Tether في زيادة احتياطيات الذهب لـUSDT بعد إقرار قانون GENIUS. ويعتقد بعض المحللين أن ذلك يعود إلى أن Tether ليست شركة أمريكية، بل تدير عملياتها من السلفادور وتعتبر USDT منتجًا خارجيًا، بينما تستعد لعملة مستقرة متوافقة مع السوق الأمريكية.
● إذا قررت الجهات التنظيمية الأمريكية في النهاية تقييد العملات المستقرة الخارجية، فقد لا يكون استثمار Tether في الذهب مجرد مشروع مساعد، بل قد يصبح شريان حياة أساسي.
في المستقبل، إذا اندلعت عاصفة تنظيمية بالفعل، وعندما تواجه العملات المستقرة بالدولار الحظر، ستكون احتياطيات الذهب لدى Tether هي ما يمنحها الثقة للتحول إلى عملة مستقرة مدعومة بالذهب. اندماج الذهب مع البلوكتشين لم يعد مجرد نقاش نظري، بل أصبح حقيقة واقعة.
عندما يتم تأسيس النظام الجديد، لن يكون الفائز بالضرورة هو الجهة الأكثر ضجيجًا في التسويق، بل تلك الشركات التي تمتلك مصادر تدفق نقدي متنوعة وموثوقة مرتبطة بالذهب، ولديها خبرة في إدارة مليارات من الالتزامات الرمزية.
