تخطط Clear Street لطرح عام أولي بقيمة 10 مليارات دولار بينما تواجه استراتيجية خزينة Bitcoin ضغوط السوق

تستعد شركة Clear Street، وهي شركة وساطة مقرها نيويورك، لطرح عام أولي مع تقييم متوقع يتراوح بين 10 مليارات و12 مليار دولار، وفقًا لـ Cointelegraph. من المتوقع أن يتم إطلاق الطرح العام الأولي في أقرب وقت في يناير 2026، مع تولي Goldman Sachs دور المكتتب الرئيسي.

تأسست Clear Street في عام 2018، وبرزت من خلال تغطية صفقات للشركات التي تعتمد استراتيجيات خزينة Bitcoin. قامت الشركة بتسهيل معاملات بقيمة تقارب 91 مليار دولار هذا العام عبر صفقات الأسهم والديون والاندماجات. تشمل عملاء Clear Street الرئيسيين شركة MicroStrategy، التي جمعت 650,000 BTC من خلال العروض التي ساعدت الشركة في تغطيتها، بالإضافة إلى Trump Media and Technology Group، التي تخطط لإنشاء عملية خزينة Bitcoin خاصة بها.

يتزامن توقيت الطرح العام الأولي لشركة Clear Street مع موجة أوسع من شركات العملات الرقمية التي تدخل الأسواق العامة. في عام 2025، تم إدراج حوالي 316 شركة في الولايات المتحدة، وجمعت ما يقارب 63 مليار دولار إجمالاً. قدمت Grayscale Investments طلبًا للإدراج في بورصة نيويورك في نوفمبر، بينما ظهرت منصة تداول العملات الرقمية Gemini لأول مرة في Nasdaq في سبتمبر بعد تقديم أوراق Form S-1.

نموذج الخزينة يُظهر ضغوطًا مالية

يواجه نموذج أعمال خزينة Bitcoin الذي دفع نمو Clear Street الآن ضغوطًا من ظروف السوق. انخفض سعر Bitcoin بنحو 30% من ذروته في أكتوبر بالقرب من 126,000 دولار إلى المستويات الحالية حول 92,000 دولار. أدى هذا الانخفاض إلى عواقب على الشركات التي تتبع استراتيجية الخزينة.

أفاد Cointelegraph أن Galaxy Research وصفت شركات الخزينة بأنها تدخل "مرحلة داروينية" حيث تنهار الآليات الأساسية للأعمال. تتداول العديد من الشركات الآن بخصومات مقارنة بحيازاتها من Bitcoin، مما يقضي على قدرتها على إصدار أسهم جديدة لمشتريات إضافية. انخفض سهم MicroStrategy بنسبة 60% خلال ستة أشهر. وتحولت شركات مثل Metaplanet من أرباح غير محققة بقيمة 600 مليون دولار إلى خسائر تقارب 530 مليون دولار.

سرّع حدث تقليص الرافعة المالية في 10 أكتوبر من هذه المشكلات، حيث قضى على الفائدة المفتوحة عبر أسواق العقود الآجلة وأضعف السيولة الفورية. أسهم خزينة الأصول الرقمية التي كانت تتداول بعلاوات خلال صيف 2025 أصبحت الآن عند أو أقل من صافي قيمة الأصول. وقد أوردنا أن MicroStrategy تمتلك 47 مليار دولار من Bitcoin، وهو ما يمثل حوالي 2.5% من إجمالي المعروض، مما يجعل الشركة معرضة بشكل خاص لتحركات الأسعار.

حددت Galaxy Research ثلاثة نتائج محتملة لشركات الخزينة: استمرار العلاوات المضغوطة حيث يتوقف النمو، أو الاندماج من خلال الاستحواذات أو إعادة الهيكلة للشركات ذات الرافعة المالية العالية، أو التعافي إذا وصل Bitcoin إلى مستويات قياسية جديدة ولكن فقط للشركات التي حافظت على سيولة قوية. استجابت Strategy ببناء احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار لتغطية الالتزامات لمدة لا تقل عن 12 شهرًا.

شركات العملات الرقمية تسرّع التوجه نحو الأسواق العامة

يعكس الطرح العام الأولي لشركة Clear Street تزايد الشهية للعروض العامة المتعلقة بالعملات الرقمية على الرغم من تقلبات السوق. أفادت CoinDesk أن شركة الحفظ BitGo قدمت طلبًا سريًا للإدراج في الولايات المتحدة في يوليو 2025، لتنضم إلى منافسين يسعون للوصول إلى الأسواق التقليدية. جمعت BitGo 100 مليون دولار في عام 2023 بتقييم 1.75 مليار دولار.

ينبع الاندفاع نحو الأسواق العامة من عدة عوامل. تحسنت وضوح اللوائح التنظيمية في ظل الإدارة الحالية، مما أزال الحواجز السابقة. زاد التبني المؤسسي، حيث يمتلك 86% من المستثمرين المؤسسيين تعرضًا للأصول الرقمية أو يخططون لتخصيصات بحلول أوائل 2025. وصلت القيمة السوقية العالمية للعملات الرقمية إلى حوالي 4.2 تريليون دولار في وقت سابق من هذا العام، مما وفر ظروفًا مواتية للإدراجات.

ومع ذلك، تواجه Clear Street تساؤلات حول الآفاق طويلة الأجل. قد لا يعمل نموذج الخزينة الذي ولّد إيرادات كبيرة من التغطية كما كان من قبل. لا تستطيع شركات الخزينة الأصغر جمع رأس المال من خلال إصدار الأسهم عندما تتداول دون صافي قيمة الأصول. هذا يقلل من تدفق الصفقات المحتمل لشركات الوساطة التي تخدم هذا القطاع من السوق.

ترى شركات البنية التحتية الأخرى للعملات الرقمية فرصًا. تستفيد خدمات الحفظ ومنصات التداول ومديرو الأصول من زيادة المشاركة المؤسسية بغض النظر عن صعوبات شركات الخزينة. تمثل BitGo وGemini وGrayscale نماذج أعمال مختلفة مع مصادر إيرادات تتجاوز تغطية مشتريات Bitcoin.

يُظهر التباين بين طموحات الطرح العام الأولي لشركة Clear Street وصعوبات شركات الخزينة مسارات متباينة داخل التمويل الرقمي. يواصل مقدمو الخدمات لهذا القطاع التوسع بينما تواجه استراتيجيات التراكم بالرافعة المالية تحديات متزايدة. سيراقب مراقبو السوق ما إذا كانت Clear Street ستتمكن من إظهار المرونة خارج قاعدة عملائها التي تركز على الخزينة أو إذا كانت الشركة ستحتاج إلى تعديلات استراتيجية مع تغير ديناميكيات السوق.