Verfasst von: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
Übersetzung: Joe Zhou, Foresight News
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Die Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) hat mindestens fünf Unternehmen, die eine Umwandlung in eine DAT (Digital Asset Treasury Company) planen, hinterfragt und erklärt, dass die aktuellen Vorschriften Unternehmen das Horten übermäßiger liquider Mittel untersagen.
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Der Widerstand gegen DAT zeigt sich auch in Indien und Australien. Die lokalen Börsenbetreiber teilen ähnliche Bedenken, was die Pläne vieler Krypto-Treasury-Unternehmen ins Stocken bringen könnte.
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Japan ist in der asiatisch-pazifischen Region eine Ausnahme. Die lokalen Börsenvorschriften sind für Digital Asset Treasury Companies relativ locker und gewähren ihnen größere Freiheiten. Dennoch beginnen sich auch hier Reibungen abzuzeichnen – so hat beispielsweise MSCI vorgeschlagen, große Krypto-Treasury-Unternehmen aus seinen globalen Indizes zu entfernen.
Drei der wichtigsten Börsen im asiatisch-pazifischen Raum widersetzen sich Unternehmen, die sich als börsennotierte Firmen tarnen, deren Hauptgeschäft das Horten von Kryptowährungen ist.
Wie mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten, hat die Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) in den letzten Monaten mindestens fünf Unternehmen, die planen, ihr Kerngeschäft auf eine Digital Asset Treasury-Strategie umzustellen, hinterfragt. Grund dafür sind Vorschriften, die das Halten großer liquider Vermögenswerte untersagen. Bislang haben diese Unternehmen keine Genehmigung erhalten. In Indien und Australien sehen sich sogenannte Digital Asset Treasury Companies (DAT) ähnlichem Widerstand gegenüber.
Dieser Widerstand richtet sich sowohl gegen Kryptowährungen selbst als auch gegen börsennotierte Unternehmen, deren Hauptzweck das Horten digitaler Vermögenswerte ist, und stellt ein Risiko für den anhaltenden Aufwärtstrend der digitalen Vermögenswerte im Großteil des Jahres 2025 dar.
Bitcoin erreichte am 6. Oktober ein Allzeithoch von 126.251 US-Dollar und ist seit Jahresbeginn um 18 % gestiegen. Dieser Anstieg ist weitgehend auf das Aufkommen zahlreicher Unternehmen zurückzuführen, die sich auf das Horten von Bitcoin spezialisiert haben. Das von Michael Saylor geführte Bitcoin-Schwergewicht MicroStrategy mit einer Marktkapitalisierung von 70 Milliarden US-Dollar hat ein Modell geschaffen, das weltweit Hunderte von Nachahmern hervorgebracht hat. Die Marktkapitalisierung dieser Unternehmen übersteigt meist den Gesamtwert ihrer gehaltenen Krypto-Assets, was die starke Nachfrage der Investoren unterstreicht.
In letzter Zeit hat sich das Tempo der Käufe durch Digital Asset Treasury Companies (DAT) verlangsamt, und ihre Aktienkurse sind gefallen – im Gleichschritt mit dem starken Ausverkauf am Kryptomarkt. Laut einem aktuellen Bericht von 10X Research aus Singapur haben Privatanleger bei DAT-Transaktionen rund 1,7 Milliarden US-Dollar verloren.
Im asiatisch-pazifischen Markt könnten die Bedenken der Börsenbetreiber die Pläne der Krypto-Horter vollständig blockieren.
„Die Börsenzulassungsregeln bestimmen direkt die Geschwindigkeit und den Grad der Regulierung des Krypto-Treasury-Modells“, sagt Rick Maeda, Kryptoanalyst bei Presto Research mit Sitz in Tokio. Er fügt hinzu, dass vorhersehbare und lockere Regeln Kapital anziehen und das Vertrauen der Investoren stärken könnten, während strengere Vorschriften die Umsetzung von Digital Asset Treasury Companies verlangsamen würden.
„Cash Companies“ unter den börsennotierten Unternehmen
Nach den Regeln der Hong Kong Exchange wird ein börsennotiertes Unternehmen als „Cash Company“ eingestuft, wenn seine Vermögenswerte hauptsächlich aus Bargeld oder kurzfristigen Anlagen bestehen; dessen Aktien können dann vom Handel ausgesetzt werden. Ziel ist es, zu verhindern, dass Mantelgesellschaften ihren Börsenstatus wie Bargeld handeln.
Simon Hawkins, Partner bei der Kanzlei Latham & Watkins, erklärt, dass die Genehmigung für Unternehmen, die Kryptowährungen horten wollen, davon abhängt, ob sie „nachweisen können, dass der Erwerb von Krypto-Assets ein wesentlicher Bestandteil ihres operativen Geschäfts ist“.
Insidern zufolge ist es börsennotierten Unternehmen in der ehemaligen britischen Kolonie derzeit untersagt, sich in reine Krypto-Horter umzuwandeln.
Ein Sprecher der Hong Kong Exchange (HKEX) lehnte es ab, sich zu den konkret hinterfragten Unternehmen zu äußern, erklärte jedoch, dass ihr Rahmenwerk „sicherstellt, dass alle Unternehmen, die eine Börsenzulassung beantragen, sowie bereits börsennotierte Unternehmen ein tragfähiges, nachhaltiges und substanzielles Geschäft und Betrieb haben“.
In einem ähnlichen Fall lehnte die Bombay Stock Exchange (BSE) letzten Monat den Antrag von Jetking Infotrain auf eine bevorzugte Aktienplatzierung ab. Das Unternehmen hatte angekündigt, einen Teil der Mittel in Kryptowährungen zu investieren. Laut einer Einreichung legt das Unternehmen gegen diese Entscheidung Berufung ein. BSE und Jetking haben auf Anfragen nicht reagiert.
In Australien verbietet die Australian Securities Exchange (ASX Ltd.), dass börsennotierte Unternehmen 50 % oder mehr ihrer Bilanzmittel in Bargeld oder bargeldähnliche Vermögenswerte investieren. Steve Orenstein, CEO von Locate Technologies Ltd., sagt, diese Regel mache die Einführung eines Krypto-Treasury-Modells „nahezu unmöglich“. Ein Sprecher teilte mit, dass das Unternehmen, das sich von einer Softwarefirma zu einem Bitcoin-Käufer gewandelt hat, derzeit seinen Börsenplatz von Australien nach Neuseeland verlegt, da die New Zealand Exchange (NZX Ltd.) bereit ist, Digital Asset Treasury Companies (DAT) aufzunehmen.
Ein Sprecher der ASX erklärte, dass börsennotierten Unternehmen, die in Bitcoin oder Ethereum investieren wollen, „empfohlen wird, ihre Investmentprodukte als Exchange Traded Funds (ETF) zu gestalten“. Andernfalls „werden sie wahrscheinlich nicht als geeignet für die offizielle Notierung angesehen“.
Sie betonten, dass die ASX die Einführung von Krypto-Treasury-Strategien nicht verbietet, warnten jedoch, dass potenzielle Konflikte mit den Börsenzulassungsregeln sorgfältig gehandhabt werden müssen.
Die „Horter“ in Japan
Japan ist in der asiatisch-pazifischen Region eine bemerkenswerte Ausnahme. Es ist dort üblich, dass börsennotierte Unternehmen große Bargeldbestände halten, und die Börsenvorschriften sind für Digital Asset Treasury Companies (DAT) relativ locker und gewähren ihnen große Freiheiten.
Hiromi Yamaji, CEO der Japan Exchange Group, erklärte auf einer Pressekonferenz am 26. September: „Sobald ein Unternehmen börsennotiert ist und ordnungsgemäß offenlegt – etwa, dass es Bitcoin kauft –, ist es ziemlich schwierig, solche Aktivitäten sofort als inakzeptabel einzustufen.“
Laut BitcoinTreasuries.net gibt es in Japan 14 börsennotierte Bitcoin-Käufer – die meisten in Asien. Dazu gehört das Hotelunternehmen Metaplanet Inc., eines der ersten Unternehmen, das das Digital Asset Treasury-Modell übernommen hat und derzeit etwa 3,3 Milliarden US-Dollar in Bitcoin hält. Seit Beginn der Umstellung Anfang 2024 stieg der Aktienkurs des Unternehmens bis Mitte Juni auf ein Hoch von 1.930 Yen, ist seither jedoch um mehr als 70 % gefallen.
In Japan gab es auch einige ungewöhnliche Bitcoin-Kaufpläne: Der in Tokio ansässige und börsennotierte Betreiber von Nagelstudios, Convano Inc., kündigte im August an, rund 434 Milliarden Yen (3 Milliarden US-Dollar) aufzubringen, um 21.000 Bitcoin zu kaufen. Zu diesem Zeitpunkt entsprach die Marktkapitalisierung des Unternehmens nur einem Bruchteil dieses Betrags.
Selbst für Japans Krypto-Horter zeigen sich Anzeichen von Reibung. MSCI, einer der weltweit größten Indexanbieter, schlug nach einer Untersuchung der 1,4 Milliarden US-Dollar schweren internationalen Aktienemission von Metaplanet im September vor, große Digital Asset Treasury Companies (DAT) aus seinen globalen Indizes auszuschließen. Metaplanet wurde im Februar dieses Jahres in den MSCI Japan Small Cap Index aufgenommen und kündigte an, den Großteil der Mittel in Bitcoin zu investieren; später kaufte das Unternehmen weitere 10.687 Token. Metaplanet hat auf Anfragen nicht reagiert.
MSCI erklärte in einer Mitteilung, dass Digital Asset Treasury Companies (DAT) „Merkmale von Investmentfonds aufweisen könnten“ und daher nicht für die Aufnahme in seine Indizes qualifiziert seien. MSCI empfiehlt, Unternehmen, deren Krypto-Assets 50 % oder mehr ihrer Gesamtvermögenswerte ausmachen, auszuschließen.
Der japanische Aktienanalyst Travis Lundy schrieb in einem Bericht für Smartkarma, dass Digital Asset Treasury Companies (DAT) nach einem Indexausschluss nicht mehr von passiven Mittelzuflüssen profitieren würden, die von Fonds stammen, die den Index nachbilden. Er fügte hinzu: „Das könnte das Argument für eine Kurs-Buchwert-Prämie zerstören.“
