Der IWF warnt, dass Stablecoins die Währungsersetzung beschleunigen und die Kontrolle der Zentralbanken schwächen könnten.

Stablecoins bergen das Risiko, die Währungsersetzung in Ländern mit relativ schwachen geldpolitischen Rahmenbedingungen zu beschleunigen und könnten somit die Kontrolle der Zentralbanken über Kapitalflüsse untergraben, warnte der Internationale Währungsfonds (IMF) am Donnerstag.

In einem Bericht mit dem Titel "Understanding Stablecoins", der am Donnerstag veröffentlicht wurde, warnte der IMF, dass der rasche Anstieg von auf den US-Dollar lautenden Stablecoins – in Kombination mit deren einfacher grenzüberschreitender Nutzung – Haushalte und Unternehmen dazu verleiten könnte, lokale Währungen zugunsten von Dollar-Stablecoins aufzugeben, insbesondere in Umgebungen mit hoher Inflation oder geringem Vertrauen.

"Stablecoins könnten zur Währungsersetzung beitragen, die Volatilität der Kapitalflüsse erhöhen, indem sie Kapitalverkehrskontrollen umgehen, und Zahlungssysteme fragmentieren, sofern keine Interoperabilität gewährleistet ist", schrieb der IMF. 

"Diese Risiken könnten in Ländern mit hoher Inflation, in Ländern mit schwächeren Institutionen oder in Ländern mit geringem Vertrauen in das inländische geldpolitische Rahmenwerk besonders ausgeprägt sein", fügte er hinzu.

Die in einem separaten IMF- Blogbeitrag und dem neuen Bericht dargelegten Bedenken resultieren aus der Expansion der Stablecoin-Märkte. Die beiden größten Stablecoins, USDT und USDC, haben sich seit 2023 auf zusammen 260 Milliarden Dollar verdreifacht, während das Handelsvolumen im Jahr 2024 auf 23 Billionen Dollar gestiegen ist, heißt es in dem Bericht. 

Asien führt nun alle Regionen bei der gesamten Stablecoin-Aktivität an, obwohl die Nutzung im Verhältnis zum BIP in Afrika, dem Nahen Osten und Lateinamerika am ausgeprägtesten ist – Regionen, in denen das Risiko der Währungsersetzung historisch erhöht ist.

Gleichzeitig sieht der IMF auch Potenzial für einen erweiterten Zugang zu Finanzdienstleistungen. In vielen Entwicklungsregionen übertreffen mobilbasierte digitale Dienste bereits die traditionellen Banken. Stablecoins – sofern sie durch starke regulatorische und rechtliche Rahmenbedingungen unterstützt werden – könnten den Wettbewerb erhöhen, die Zahlungskosten senken und mehr Menschen in digitale Finanzökosysteme integrieren.

Systemische Risiken

Der IMF argumentierte jedoch, dass diese Vorteile mit erheblichen makrofinanziellen Gefahren einhergehen. Runs auf Stablecoins bleiben eine zentrale Sorge: Wenn Nutzer das Vertrauen in Rückzahlungsrechte verlieren oder wenn die Reserven an Wert verlieren, könnten Emittenten zu Notverkäufen ihrer Reserven und anderer Bestände gezwungen werden, was die breiteren Märkte erschüttern könnte.

Der IMF erklärte außerdem, dass die pseudonyme, grenzüberschreitende Natur von Stablecoins Kapitalverkehrskontrollen schwächen, illegale Finanzierungen erleichtern und die Qualität makroökonomischer Daten beeinträchtigen könnte. Die globale Verteilung der Inhaber, die aufgrund nicht gehosteter Wallets oft unbekannt ist, erschwert die Überwachung von Krisen und die Politikgestaltung.

Fragmentierte Regeln

Die Regulierung entwickelt sich, bleibt aber uneinheitlich. Der Vergleich zwischen Japan, der EU, den USA und dem Vereinigten Königreich zeigt Unterschiede darin, wer Stablecoins ausgeben darf, wie Reserven verwahrt werden und wie ausländische Emittenten behandelt werden. 

Solche Lücken könnten Möglichkeiten für regulatorische Arbitrage schaffen und die Gesamteffektivität der Aufsicht schwächen, warnte der IMF.

Der IMF stellte fest, dass Stablecoins "gekommen sind, um zu bleiben", aber ihre Auswirkungen auf das globale Finanzsystem werden stark von einer koordinierten internationalen Zusammenarbeit abhängen, um Fragmentierung, Volatilität und eine unkontrollierte Währungsersetzung zu verhindern.

Die USA haben im Sommer das GENIUS-Stablecoin-Gesetz verabschiedet, und die Bundesbehörden arbeiten nun an der Ausarbeitung der Regeln. Anfang dieser Woche bat Abgeordneter Bryan Steil die aussagenden Regulierungsbehörden um Updates zu ihren Fortschritten bei der Umsetzung des neuen Gesetzes.