Adam Back y Lepard debaten la realidad de la influencia del «Bitcoin de papel» en el mercado

• Adam Back rechaza las afirmaciones sobre el «Bitcoin de papel», afirmando que los grandes compradores poseen BTC reales a través de custodios, lo que hace improbable que se produzcan falsificaciones masivas ocultas.
• Lawrence Lepard cita 30.000 millones de dólares en futuros de Bitcoin como prueba de que el BTC sintético existe e influye en los precios sin respaldo real.

Adam Back rechaza las afirmaciones de que el «Bitcoin de papel» domina la actividad comercial. El CEO de Blockstream afirma que los grandes compradores mantienen físicamente sus activos de Bitcoin a través de custodios. Back basa su opinión en el comportamiento institucional observado, argumentando que ocultar posiciones sintéticas masivas sigue siendo poco práctico.

$billions of btc buying price stuck in $100-110k "must be paper bitcoin selling" here's another paper debunk. the guys buying big ticket amounts of btc are taking delivery: storing with custodians. i know a lot of retail are leaving on exchange, but hard to hide that much paper.

— Adam Back (@adam3us) June 28, 2025

Lawrence Lepard presenta pruebas opuestas. El gestor de inversiones cita 30.000 millones de dólares en contratos de futuros perpetuos rastreados globalmente. Lepard supervisa estos datos rutinariamente, identificando un rápido crecimiento en la exposición sintética al Bitcoin.

«No está oculto. Binance muestra 12.000 millones de dólares de futuros perpetuos en circulación y ChatGPT en todo el mundo dice 30.000 millones. Eso es mucho Bitcoin de papel y esa cifra ha crecido rápidamente (yo la monitorizo)», dijo Lepard.

Su análisis indica que estos derivados influyen en los precios sin liquidación blockchain.

Bitcoin de papel

El término describe derivados de Bitcoin como contratos de futuros o activos sintéticos. Estos instrumentos proporcionan exposición al precio sin la propiedad real de Bitcoin. Los críticos sugieren que el exceso de Bitcoin de papel puede suprimir los precios al contado a pesar de la demanda institucional.

Back afirma:«Los que compran grandes cantidades de bitcoin están recibiendo la entrega» Hace referencia a miles de millones en órdenes de compra bloqueadas entre 100.000 y 110.000 dólares como prueba de acumulación física.

Por el contrario, Lepard rebate: «Binance muestra 12.000 millones de dólares de futuros perpetuos en circulación» Atribuye la presión sobre los precios observada específicamente a estos instrumentos de papel.

Yes Adam, but it is not hidden. Binance shows $12b of perpetual futures outstanding and worldwide ChatGPT says $30B. That is a lot of paper Bitcoin and that figure has grown rapidly (I monitor it).

— Lawrence Lepard, "fix the money, fix the world" (@LawrenceLepard) June 28, 2025

Esta divergencia pone de manifiesto la incertidumbre sobre la formación del precio del Bitcoin. Los instrumentos sintéticos podrían acallar las señales de demanda genuina en caso de exceso de oferta.

Alternativamente, otros factores podrían explicar los actuales niveles de precios en ausencia del dominio del papel Bitcoin.

Los operadores del mercado carecen actualmente de consenso sobre qué punto de vista refleja la realidad. Los mecanismos de verificación de la cadena de bloques no rastrean la actividad de los derivados fuera de bolsa, lo que crea opacidad.

El debate persiste mientras Bitcoin cotiza cerca de umbrales clave. Para resolverlo es necesario que los informes sobre derivados sean más claros o que haya pruebas en la cadena que contradigan cualquiera de las dos posturas.

Ambas partes están de acuerdo, sin embargo, en que los inversores minoristas a menudo dejan las monedas en las bolsas, un factor de riesgo distinto de las prácticas de custodia institucionales.

Bitcoin sufre presiones a la baja al debilitarse las señales en la cadena

Bitcoin cotiza actualmente a 108.129,78 dólares, mostrando un pequeño aumento del 0,68% en el último día. Esta estabilidad del precio oculta la creciente preocupación de varias mediciones de la red. Estas medidas sugieren un aumento de la presión para vender Bitcoin, lo que podría llevar a un descenso del precio.

Fuente: CryptoQuant

Una medida clave, llamada Demanda Aparente, se ha vuelto negativa. Esta medida muestra si los nuevos compradores pueden absorber el Bitcoin que venden los mineros y los tenedores a largo plazo.

La lectura negativa indica que los tenedores experimentados y los mineros están distribuyendo monedas. Al mismo tiempo, la demanda nueva parece limitada, lo que aumenta el riesgo a la baja a corto plazo.

Fuente: CryptoQuant

Los mineros están ganando más de lo habitual, como demuestra la subida del 25,73% del Múltiplo Puell hasta 1,26. Esta mayor rentabilidad suele llevar a los mineros a vender más Bitcoin para cubrir costes. Simultáneamente, el Ratio NVT ha saltado un 84,17% hasta 55,17.

Fuente: CryptoQuant

Este ratio indica que el valor de mercado de Bitcoin está aumentando más rápido que el valor de las transacciones procesadas en su red. Esta divergencia ocurre con frecuencia antes de las correcciones de precios.

Casi todos los poseedores de Bitcoin muestran actualmente ganancias en papel. Los datos indican que el 98,82% de las salidas de Bitcoin son rentables, mientras que sólo el 1,17% muestran pérdidas.

Aunque esto parece positivo, también significa que menos compradores se sienten obligados a comprar durante las caídas. Cuando las ganancias son tan generalizadas pueden producirse amplias tomas de beneficios, debilitando los posibles niveles de soporte de los precios.

La actividad bursátil añade otra preocupación

Bitcoin registró una entrada neta de 57,5 millones de dólares, un cambio tras un periodo de salidas. Las entradas netas positivas suelen significar que los tenedores están moviendo monedas a los intercambios, posiblemente preparándose para vender. Este cambio de la acumulación a la distribución potencial podría añadir presión de venta si el sentimiento del mercado se debilita.

Fuente: Coinglass

Además, el crecimiento activo de direcciones de Bitcoin sigue yendo a la zaga del precio. La métrica de divergencia DAA sigue siendo negativa. Históricamente, esta separación entre las ganancias de precios y la actividad real de los usuarios ha precedido a los retrocesos de precios.

Fuente: Santiment

La persistencia actual de esta divergencia negativa plantea dudas sobre el soporte fundamental de la valoración actual de Bitcoin.