Escrito por: David, TechFlow
“Primero descansamos, y después de la decisión de la Reserva Federal operamos”, estos días, en las comunidades de inversión abunda el sentimiento de espera.
A las 2 de la madrugada del 18 de septiembre, hora del este de Asia, la Reserva Federal anunciará su última decisión sobre las tasas de interés. Desde la baja de tasas de septiembre pasado, esta ya es la quinta reunión de política monetaria. El mercado espera otra baja de 25 puntos básicos, pasando del 4.5% actual al 4.25%.
Hace un año, todos esperaban el inicio del ciclo de bajas de tasas. Ahora, ya estamos a mitad de camino en ese proceso.
¿Por qué todos esperan que caiga este “zapato”? Porque la historia nos dice que, cuando la Reserva Federal entra en un ciclo de bajas de tasas, diversos activos suelen experimentar un rally alcista.
Entonces, ¿hacia dónde irá bitcoin en esta baja de tasas? ¿Cómo se comportarán la bolsa y el oro?
Repasando los ciclos de bajas de tasas de la Reserva Federal en los últimos 30 años, quizás podamos encontrar respuestas en los datos históricos.
¿En qué tipo de ciclo de baja de tasas estamos parados?
Históricamente, una baja de tasas de la Reserva Federal nunca es una acción simple.
A veces, la baja de tasas es un estímulo para la economía y el mercado sube con fuerza; pero otras veces, es la antesala de una tormenta, señalando que una crisis mayor está por venir y los precios de los activos no necesariamente suben.
1995, baja de tasas preventiva.
En ese entonces, el presidente de la Reserva Federal, Greenspan, enfrentaba un “dilema feliz”: la economía crecía de manera sólida, pero había señales de sobrecalentamiento. Así que optó por una “baja preventiva”, del 6% al 5.25%, un total de solo 75 puntos básicos.
¿El resultado? Wall Street vivió los cinco años más brillantes de la era de internet, el Nasdaq se multiplicó por cinco en ese periodo. Un aterrizaje suave de manual.
2007, baja de tasas de rescate.
Tal como muestra la película “The Big Short”, la tendencia de la crisis subprime ya era evidente, pero pocos dimensionaban la magnitud de la tormenta. En septiembre de ese año, la Reserva Federal comenzó a bajar tasas desde el 5.25%, y el mercado aún celebraba, con el S&P 500 en máximos históricos.
Pero el guion ya lo conocemos: la quiebra de Lehman Brothers, el tsunami financiero global, y la Reserva Federal tuvo que bajar la tasa del 5.25% al 0.25% en 15 meses, una reducción de 500 puntos básicos. Este rescate tardío no pudo evitar la recesión más grave desde la Gran Depresión.
2020, baja de tasas por pánico.
Nadie pudo prever el “cisne negro” del COVID-19. El 3 y el 15 de marzo, la Reserva Federal bajó tasas de emergencia dos veces, del 1.75% al 0.25% en solo 10 días. Al mismo tiempo, inició la “expansión cuantitativa ilimitada”, inflando su balance de 4 a 9 billones de dólares.
Esta inyección de liquidez sin precedentes creó una escena surrealista en la historia financiera: la economía real paralizada, pero los activos financieros de fiesta. Bitcoin pasó de 3,800 dólares en marzo de 2020 a 69,000 dólares en noviembre de 2021, un aumento de más de 17 veces.
Al repasar estos tres tipos de bajas de tasas, se pueden ver resultados similares, pero procesos distintos en los activos:
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Baja preventiva: baja moderada, aterrizaje suave de la economía, activos suben de forma estable
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Baja de rescate: baja fuerte, aterrizaje brusco, los activos caen primero y luego suben
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Baja por pánico: baja de emergencia, volatilidad extrema, activos con rebote en V
Entonces, ¿en 2025 estamos al inicio de cuál de estos guiones?
Según los datos, ahora se parece más a la baja preventiva de 1995. La tasa de desempleo es del 4.1%, no es alta; el PBI sigue creciendo, sin recesión; la inflación bajó del 9% en 2022 a alrededor del 3%.
Pero hay algunos detalles inquietantes a tener en cuenta:
Primero, esta vez la baja de tasas llega con la bolsa en máximos históricos, el S&P 500 ya subió más del 20% este año.
En 1995, la baja de tasas llegó cuando la bolsa recién salía del pozo; en 2007, la baja fue en máximos y luego vino el derrumbe. Además, la deuda del gobierno de EE.UU. representa el 123% del PBI, muy por encima del 64% de 2007, lo que limita el margen para estímulos fiscales.
Pero sea cual sea el tipo de baja, hay algo seguro: la puerta de la liquidez está por abrirse.
El guion de la baja de tasas en el mercado cripto
Esta vez, ¿qué pasará en el mercado cripto cuando la Reserva Federal vuelva a abrir la canilla?
Para responder, primero hay que entender qué vivió el mercado cripto en el ciclo anterior de bajas de tasas.
Entre 2019 y 2020, cuando un mercado de solo 200 mil millones de dólares recibió de golpe billones en liquidez, el proceso de suba de activos no fue inmediato.
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Ciclo de baja de tasas 2019: mucho ruido, pocas nueces
El 31 de julio de ese año, la Reserva Federal bajó tasas por primera vez en una década. Para el mercado cripto, esto debía ser una gran noticia.
Curiosamente, bitcoin pareció anticiparlo. A fines de junio, subió de 9,000 a 13,000 dólares a mediados de julio. El mercado apostaba a que la baja traería un nuevo bull market.
Pero cuando llegó la baja, el comportamiento fue inesperado. El 31 de julio, bitcoin osciló cerca de los 12,000 dólares, y luego cayó. En agosto perforó los 10,000 y en diciembre ya estaba cerca de 7,000.
¿Por qué? Mirando atrás, hay varias razones.
Primero, la baja de 75 puntos básicos fue moderada, la liquidez liberada fue limitada. Segundo, el mercado cripto recién salía del bear market de 2018, la confianza era baja.
Lo más importante: las instituciones tradicionales seguían expectantes, y el dinero de esa baja fue mayormente a la bolsa, donde el S&P 500 subió casi un 10% en el mismo periodo.
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Ciclo de baja de tasas 2020: la montaña rusa tras el “312”
En la primera semana de marzo, el mercado ya olía a crisis. El 3 de marzo, la Reserva Federal bajó 50 puntos básicos de emergencia, y bitcoin no subió, sino que cayó de 8,800 a 8,400 dólares. La lógica era: baja de emergencia = problemas graves en la economía = mejor salir primero.
La semana siguiente fue la más oscura para el cripto. El 12 de marzo, bitcoin se desplomó de 8,000 a 3,800 dólares, una caída de más del 50% en 24 horas. Ethereum peor: de 240 a 90 dólares.
El famoso “312” quedó como trauma colectivo en el mercado cripto.
Ese derrumbe fue parte de una crisis global de liquidez. Por el pánico de la pandemia, todos los activos eran vendidos: la bolsa colapsaba, el oro caía, hasta los bonos del Tesoro bajaban. Los inversores vendían todo para tener efectivo, ni siquiera bitcoin como “oro digital” se salvó.
Peor aún, el alto apalancamiento amplificó la caída. En exchanges de derivados como BitMEX, muchas posiciones largas con 100x de apalancamiento fueron liquidadas en cascada. En pocas horas, las liquidaciones superaron los 3,000 millones de dólares.
Pero justo cuando todos pensaban que era el fin, llegó el giro.
El 15 de marzo, la Reserva Federal bajó la tasa a 0-0.25% y lanzó una QE de 700,000 millones de dólares. El 23 de marzo, anunció la “QE ilimitada”. Bitcoin, tras hacer piso en 3,800 dólares, inició un rebote épico:
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13 de marzo de 2020: 3,800 dólares (mínimo)
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Mayo de 2020: 10,000 dólares (suba del 160% en 2 meses)
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Octubre de 2020: 13,000 dólares (suba del 240% en 7 meses)
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Diciembre de 2020: 29,000 dólares (suba del 660% en 9 meses)
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Abril de 2021: 64,000 dólares (suba del 1580% en 13 meses)
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Noviembre de 2021: 69,000 dólares (suba del 1715% en 20 meses)
No solo bitcoin, todo el mercado cripto celebró. Ethereum pasó de 90 a 4,800 dólares, una suba de 53 veces. Muchos tokens DeFi subieron cientos de veces. La capitalización total del mercado cripto pasó de 150 mil millones en marzo de 2020 a 3 billones en noviembre de 2021.
Comparando 2019 y 2020, ¿por qué la reacción fue tan distinta si ambas veces hubo baja de tasas?
La respuesta es simple: la magnitud de la baja determina el tamaño del dinero.
En 2020 se bajó directo a cero y se sumó QE ilimitada, abriendo la canilla. El balance de la Reserva Federal pasó de 4 a 9 billones de dólares, inyectando 5 billones de liquidez.
Aun si solo el 1% fue al mercado cripto, eso son 50 mil millones de dólares. Eso era un tercio de la capitalización total del mercado cripto a inicios de 2020.
Además, los jugadores de 2020 vivieron un cambio de ánimo de pánico extremo a codicia extrema. En marzo todos vendían para tener efectivo, a fin de año todos pedían prestado para comprar activos. Esa volatilidad emocional amplificó los movimientos de precios.
Aún más importante, las instituciones también entraron.
MicroStrategy empezó a comprar bitcoin en agosto de 2020, acumulando más de 100,000 monedas. Tesla anunció en febrero de 2021 la compra de 1,500 millones de dólares en bitcoin. El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) pasó de tener 200,000 bitcoins a 650,000 en el año.
Estas compras institucionales no solo trajeron dinero real, sino también legitimidad.
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2025, ¿se repite la historia?
En cuanto a la magnitud de la baja, el 17 de septiembre el mercado espera una baja de 25 puntos básicos, esto es solo el comienzo. Según los datos actuales, el ciclo completo de bajas (próximos 12-18 meses) podría sumar 100-150 puntos básicos, llevando la tasa final a 3.0-3.5%. Esto está entre los 75 puntos de 2019 y el cero de 2020.
En cuanto al precio, bitcoin ya está cerca de su máximo histórico de 115,000 dólares, no como en marzo de 2020, cuando tenía mucho margen para subir. Pero tampoco es como 2019, recién salido del bear market, ahora la confianza es mayor.
En cuanto a la participación institucional, la aprobación de los ETF de bitcoin es un parteaguas. En 2020 las instituciones compraban a prueba, ahora tienen herramientas estandarizadas. Pero también son más inteligentes, no van a perseguir precios como en 2020-2021.
Quizás, en 2024-2025 veamos un tercer guion: ni la calma de 2019 ni la locura de 2020, sino una “prosperidad racional”. Bitcoin quizás no suba 17 veces, pero una suba estable con la apertura de la liquidez es un escenario más creíble.
La clave también será el comportamiento de otros activos. Si la bolsa y el oro suben, el dinero se dispersa.
El comportamiento de los activos tradicionales en ciclos de baja de tasas
El ciclo de bajas no solo afecta al mercado cripto, el desempeño de los activos tradicionales también es relevante.
Para los inversores cripto, entender estos patrones históricos es clave, ya que son tanto fuente de fondos como competencia.
Bolsa de EE.UU.: no todas las bajas traen bull markets
Según datos de BMO, podemos ver el desempeño detallado del S&P 500 en los ciclos de baja de tasas de los últimos 40 años:
La historia muestra que, en los 12 a 24 meses tras la primera o reinicio de baja de tasas de la Reserva Federal, el S&P 500 suele tener retornos positivos.
Curiosamente, si se excluyen las “cisnes negros” de la burbuja tecnológica (2001) y la crisis financiera (2007), el retorno promedio del S&P 500 tras la baja es aún mayor.
Esto muestra que el promedio es solo una referencia, el desempeño real depende de la razón de la baja. Si es preventiva como en 1995, todos contentos; si es de rescate (como en 2007), la bolsa cae primero y luego sube, con mucho dolor en el proceso.
Si miramos sectores, la investigación de Ned Davis Research muestra que los sectores defensivos suelen rendir mejor en bajas de tasas:
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En ciclos con economía fuerte y solo una o dos bajas, sectores cíclicos como finanzas e industria superan al mercado.
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Pero en ciclos con economía débil y cuatro o más bajas, los inversores prefieren sectores defensivos, salud y consumo básico tienen los mayores retornos medianos, 20.3% y 19.9% respectivamente. Y la tecnología, apenas 1.6%.
Además, según Nomura, en los tres meses tras una baja de 50 puntos básicos, el S&P 500 casi no cambia, pero el Russell 2000 sube en promedio 5.6%.
Tiene lógica. Las pequeñas empresas son más sensibles a la tasa, su costo de financiamiento baja más. Además, el Russell 2000 refleja el “apetito por riesgo”: si supera al S&P 500, el mercado se vuelve optimista.
Desde la baja de septiembre de 2024:
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S&P 500: de 5,600 a 6,500 puntos (+16%)
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Nasdaq: de 17,000 a 22,000 puntos (+30%)
Comparando con la historia, el 16% anual ya supera el promedio del 11% tras bajas de la Reserva Federal. Y el Nasdaq sube casi el doble que el S&P 500. El S&P 500 ya estaba en máximos antes de la baja, algo poco común en otros ciclos.
Mercado de bonos: el más estable, pero aburrido
Los bonos son el activo más “obediente” en bajas de tasas. Si la Reserva Federal baja, el rendimiento baja y el precio sube, casi sin sorpresas.
Según Bondsavvy, la caída en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en distintos ciclos es bastante estable:
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2001-2003: baja de 129 puntos básicos
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2007-2008: baja de 170 puntos básicos
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2019-2020: baja de 261 puntos básicos (época de pandemia)
¿Por qué la baja de 2019-2020 fue tan grande? Porque la Reserva Federal no solo bajó a cero, sino que hizo “QE ilimitada”, comprando bonos y bajando artificialmente el rendimiento. Esto no ocurre en ciclos normales.
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Progreso del ciclo actual
Siguiendo la experiencia de 2001 y 2007, la baja total debería ser de 130-170 puntos básicos. Ya bajó 94, quedan 35-75 de margen.
En precio, si el rendimiento baja otros 50 puntos a 3.5%, los tenedores de bonos a 10 años ganarán un 5% de plusvalía. Para los inversores de bonos está bien, pero para los criptoinversores acostumbrados a duplicar su dinero, parece poco.
Sin embargo, para los jugadores de riesgo, los bonos son más bien el “ancla” del costo del dinero. Si el rendimiento de los bonos cae fuerte pero el de los corporativos no, el mercado busca refugio. En ese caso, bitcoin y otros activos de riesgo pueden ser vendidos.
Oro: el ganador estable en bajas de tasas
El oro es quizás el activo que mejor “entiende” a la Reserva Federal. En casi todos los ciclos de baja de tasas de las últimas décadas, el oro no decepcionó.
Según Auronum, el desempeño del oro en los últimos tres ciclos de baja:
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Ciclo 2001: subió 31% en 24 meses
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Ciclo 2007: subió 39% en 24 meses
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Ciclo 2019: subió 26% en 24 meses
En promedio, el oro sube un 32% en los dos años tras la baja. No es tan excitante como bitcoin, pero es estable. Las tres veces dio retorno positivo, sin excepción.
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Este ciclo: desempeño por encima de lo esperado
Un año subiendo 41%, ya supera cualquier ciclo anterior. ¿Por qué tan fuerte?
Primero, compras de bancos centrales. En 2024, los bancos centrales del mundo compraron más de 1,000 toneladas, récord histórico. China, Rusia, India, todos compran. No quieren tener todas sus reservas en dólares, es la “desdolarización”.
Segundo, riesgo geopolítico. La crisis en Ucrania y los conflictos en Medio Oriente hacen que el mundo sea cada vez más inestable, y el oro sube por la “prima de guerra”.
Tercero, expectativa de inflación. La deuda de EE.UU. supera el 120% del PBI, el déficit fiscal es de 2 billones por año. ¿De dónde sale ese dinero? Solo se puede imprimir. El oro es la cobertura tradicional contra la devaluación. Cuando los inversores temen por el poder de compra del dólar, el oro sube. Bitcoin comparte esa lógica, pero el mercado aún confía más en el oro.
Comparación del último año:
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Oro: +41% ($2,580→$3,640)
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Bitcoin: +92% ($60,000→$115,000)
Parece que bitcoin gana. Pero considerando la diferencia de capitalización, el oro con 15 billones y bitcoin con 2.3 billones, el 41% del oro absorbió mucho más dinero. Históricamente, cuando el oro sube más del 35% en un ciclo de baja, suele entrar en consolidación. Simple: hay que digerir las ganancias.
Palabras finales
En septiembre de 2025, estamos en un momento interesante.
El ciclo de bajas lleva un año, ni rápido ni lento. Bitcoin en 115,000 dólares, ni alto ni bajo. El ánimo del mercado es codicioso pero no loco, cauteloso pero sin pánico. Este estado intermedio es el más difícil de leer y el que más paciencia exige.
La experiencia histórica muestra que la segunda mitad del ciclo de bajas suele ser la más emocionante. Tras las últimas dos bajas de 1995, Wall Street vivió el bull market de internet. En 2020, bitcoin despegó medio año después de la baja.
Si la historia rima, los próximos 6-12 meses podrían ser una ventana clave.
Pero la historia también enseña que siempre hay sorpresas. Quizás esta vez la sorpresa sea una explosión de productividad por la IA, la inflación desaparece y la Reserva Federal puede bajar tasas sin límites. O quizás sea una escalada geopolítica, o una nueva crisis financiera.
Lo único seguro es el cambio en sí.
El sistema monetario dominado por el dólar está cambiando, la forma de almacenar valor está cambiando, la velocidad de transferencia de riqueza está cambiando.
Cripto no es solo una clase de inversión, sino un pequeño reflejo de esta era de cambios. Así que, en vez de obsesionarse con si bitcoin llegará a 150,000 o 200,000, mejor preguntarse:
¿Estoy preparado para este contexto de cambio?
Si tu respuesta es sí, felicitaciones. El ciclo de bajas es solo el comienzo, el verdadero espectáculo está por venir.
