Autor: McKenna
Traducción: TechFlow
Introducción
Hyperliquid arrasó en el sector de activos digitales durante 2024/25, logrando finalmente la tan esperada transformación de las instituciones tradicionales centralizadas hacia un mercado de futuros perpetuos completamente sin permisos, transparente y global. En poco tiempo, Hyperliquid se ha convertido en el principal generador de ingresos del sector blockchain, superando a otras redes generalistas, todo esto impulsado por un pequeño equipo de solo 11 personas. Este logro tecnológico es asombroso y demuestra plenamente la inteligencia y capacidad del equipo central de Hyperliquid. Consideramos que Hyperliquid es una de las historias de crecimiento más importantes en el sector de activos digitales, incluso superando la enorme tendencia de crecimiento de las stablecoins tras la claridad regulatoria (con la regulación de los emisores de stablecoins a través de la ley GENIUS).
A pesar del éxito significativo de Hyperliquid, creemos que es necesario dar un paso atrás, reconsiderar el argumento desde el principio y combinarlo con un marco de valoración concreto. Al revisar nuestro argumento, repasaremos el ascenso de Hyperliquid, cómo ha capturado de manera significativa la cuota de mercado de futuros perpetuos de sus competidores centralizados y delinearemos una visión aún más ambiciosa para los próximos años: albergar todo el sistema financiero.
La historia de crecimiento de Hyperliquid
Trading perpetuo
Volumen de operaciones de Hyperliquid vs volumen total de DEX
El ascenso de Hyperliquid se debe principalmente a su arquitectura de protocolo, cuidadosamente optimizada para el trading de futuros perpetuos. HyperCore es el motor de trading y liquidación subyacente del protocolo Hyperliquid, que por primera vez ofrece una experiencia off-chain cercana a la de un exchange centralizado (CEX), con ejecución de operaciones en milisegundos y la implementación de claves de sesión, permitiendo a los traders ejecutar órdenes sin confirmación de transacción. A continuación, un breve repaso de todas las estadísticas relevantes de trading perpetuo desde el lanzamiento de la plataforma:
En general, desde su lanzamiento, Hyperliquid ha completado un volumen de operaciones de 2.77 billones de dólares, con 16,500 millones de transacciones ejecutadas por los usuarios.
En cuanto al crecimiento trimestral del volumen de trading perpetuo en 2025, Hyperliquid creció un 110.72% en el primer trimestre, un 16.27% en el segundo trimestre y un 52.25% en el tercer trimestre.
En agosto de 2025, Hyperliquid alcanzó su récord histórico de volumen de operaciones, con un volumen de trading perpetuo de 398,000 millones de dólares.
Crecimiento trimestral del volumen de trading perpetuo de Hyperliquid
Hyperliquid vs competidores centralizados (CEX)
Volumen de operaciones de Hyperliquid vs promedio móvil de 14 días de CEX (fuente: Hypeflows.com)
En cuanto a cuota de mercado de perpetuos, comparado con los exchanges centralizados, Hyperliquid actualmente representa el 10.7% del volumen de Binance, el 24.7% de ByBit y el 22.7% de OKX (basado en el promedio móvil de 14 días). A nivel global, Hyperliquid tiene el 5.1% de la cuota de mercado.
Un indicador importante para todos los exchanges es el Open Interest, es decir, el número total de contratos aún abiertos. Esto indica una fuerte retención de traders en la plataforma, que la eligen como su principal lugar de trading por razones como el rendimiento, la profundidad de liquidez y otros factores. Durante 2025, el Open Interest de Hyperliquid creció de 3,190 millones de dólares a 15,300 millones de dólares, un aumento del +479%. Actualmente, Hyperliquid representa el 5.3% del Open Interest de todos los exchanges cripto.
Estructura de comisiones
La estructura de comisiones de Hyperliquid incluye una comisión de taker del 0.45% y una comisión de maker del 0.015%, ajustándose en diferentes niveles según el volumen ponderado de operaciones de 14 días. La comisión de taker puede reducirse hasta el 0.024% y la de maker hasta el 0%, incentivando a los market makers a aportar profundidad de liquidez al libro de órdenes de HyperCore.
Además, la estructura de comisiones de Hyperliquid está vinculada a los traders que poseen y hacen staking de HYPE, ofreciendo descuentos de comisión del 5%-40% según el nivel de staking, con saldos de staking que van de 10k a 500k HYPE.
En promedio, los ingresos de Hyperliquid representan el 0.0258% del volumen de operaciones, manteniéndose estables.
Estructura de comisiones de taker y maker de Hyperliquid
Fondo de Asistencia de Hyperliquid (AF)
El Fondo de Asistencia de Hyperliquid (Assistance Fund, AF) es un motor de ejecución programática que recompra tokens HYPE en el mercado secundario y dirige el 99% de los ingresos generados por el protocolo Hyperliquid a este fondo. Los ingresos provenientes de comisiones de taker, maker, trading spot, liquidaciones y tarifas de listado de tokens HIP-1 se redistribuyen casi en su totalidad al AF.
Hasta la fecha, el AF ha recomprado 32.2 millones de tokens HYPE en el mercado secundario, con una inversión acumulada de 692 millones de dólares, una capitalización de mercado actual de 1,480 millones de dólares y una ganancia neta (PnL) de 788 millones de dólares, lo que representa un retorno no realizado del +113%. Los tokens HYPE en manos del AF representan el 9.56% del suministro circulante.
En 2024, Robinhood tuvo ingresos netos de 2,950 millones de dólares (según sus datos del cuarto trimestre), recomprando acciones de HOOD por un valor de 257 millones de dólares, lo que representa el 8.7% de sus ingresos netos anuales. Incluso tomando como ejemplo a Apple, la empresa con mayor proporción de recompra en el MAG7, en 2024 recompró acciones por 95,000 millones de dólares, el 24.3% de sus ingresos netos anuales.
Presentamos estos datos para ilustrar dos puntos: primero, el valor de Hyperliquid no está fragmentado; segundo, incluso comparado con el mercado bursátil tradicional, su estructura de recompra es única tanto en el sector de activos digitales como en el mercado accionario tradicional.
En poco tiempo, Hyperliquid se ha convertido en el protocolo Layer-1 con mayores ingresos, impulsado por la fuerte demanda de productos de trading descentralizados de excelencia. A continuación, la tendencia de crecimiento continuo de los ingresos trimestrales y mensuales del protocolo Hyperliquid:
Ingresos mensuales y trimestrales de Hyperliquid
Hyperliquid no solo se ha convertido en el protocolo con mayores ingresos del sector de activos digitales, sino que también destina prácticamente todos sus ingresos a acumular su propio token en HyperCore.
Ingresos de red de las principales blockchains (fuente: blockworks.com)
Mercado spot HyperUnit
El 14 de septiembre de 2025, HyperCore ocupó el segundo lugar en volumen de trading spot de bitcoin entre los principales exchanges centralizados (CEX).
HyperUnit es una capa de tokenización de activos y puente cross-chain que permite el trading spot nativo de activos como BTC, ETH y SOL en el libro de órdenes de HyperCore. Los activos puenteados a través de HyperUnit se convierten en u-assets, que pueden ser negociados en el libro de órdenes de HyperCore o utilizados en el ecosistema emergente de HyperEVM, como el protocolo de mercado monetario Felix.
Los activos se envían a una dirección HyperUnit en la cadena nativa, donde quedan bloqueados y se acuñan tokens u-asset equivalentes 1:1 en Hyperliquid. Esto permite que los activos spot nativos estén respaldados 1:1 tanto en HyperCore como en HyperEVM.
Como caso de estudio para mostrar la eficiencia de HyperUnit y el motor de trading de HyperCore en el soporte de activos spot, entre el 20 y el 25 de agosto de 2025, una ballena de bitcoin depositó 22,769 BTC (por valor de 2,590 millones de dólares) en Hyperliquid a través de HyperUnit y convirtió UBTC en 472,920 UETH (por valor de 2,220 millones de dólares). Esta ha sido una de las conversiones de activos públicos más importantes hasta la fecha, lograda de manera fluida y sin permisos en el mercado spot de HyperCore.
Hasta ahora, HyperUnit ha procesado depósitos de activos por valor de 718 millones de dólares, incluyendo BTC, ETH, SOL y FARTCOIN, proporcionando una forma de trading spot de alto rendimiento y sin permisos. Desde su lanzamiento, el mercado spot de HyperUnit ha ejecutado un volumen de trading spot de 4,050 millones de dólares, de los cuales el volumen spot de bitcoin en Hyperliquid alcanza los 2,140 millones de dólares.
Además, HyperUnit ha proporcionado exitosamente oportunidades de trading en el primer día para varios eventos importantes de generación de tokens (TGE), como PUMP y XPL. Esperamos que esta tendencia continúe, con el crecimiento del volumen de trading spot a medida que aumentan los depósitos de activos y nuevos proyectos de alto nivel se lanzan en el día de su TGE.
Código de Constructores: el flywheel de liquidez y distribución de Hyperliquid
Nuevos usuarios diarios y acumulados en HyperCore
Los Builder Codes son uno de los componentes más importantes del protocolo Hyperliquid, abriendo canales de distribución para nuevos usuarios y permitiendo que terceros se conecten directamente al motor de trading de alto rendimiento y liquidez de HyperCore. Las aplicaciones de terceros construyen el frontend y utilizan HyperCore como backend directo, ofreciendo servicios nativos de trading de contratos perpetuos a su base de usuarios. Hasta ahora, los Builder Codes han generado más de 30 millones de dólares en ingresos y han atraído a 169,900 nuevas wallets que interactúan con HyperCore.
Paxos Labs, en su reciente propuesta de USDH, especificó que Hyperliquid será la infraestructura de liquidez por defecto, proporcionando trading spot y perpetuo de manera fluida y eficiente. Basándonos en la propuesta de USDH de Paxos, creemos que la próxima fase de crecimiento de los Builder Codes vendrá de la integración directa con fintechs y plataformas de brókers. Los Builder Codes ya han tenido éxito en proveedores de wallets cripto nativas como Phantom y otras integraciones cripto nativas como Axiom y BasedApp. Dado que las fintechs o brókers principales aún no ofrecen trading perpetuo a sus usuarios, esto les brinda una forma conveniente de ofrecer trading perpetuo a su amplia y capitalizada base de usuarios sin tener que construir infraestructura backend o lanzar liquidez.
Para empresas con una base de usuarios cripto nativa o jugadores más grandes como fintechs, es difícil rechazar una forma tan sencilla de integrar una nueva línea de ingresos, que no solo beneficia a los usuarios sino que también aumenta los ingresos de la plataforma. Por ejemplo, Phantom generó 18.8 millones de dólares en ingresos solo en el tercer trimestre gracias a esta integración. Esperamos que varias grandes fintechs y brókers integren directamente los Builder Codes en sus plataformas, lo que podría atraer a millones de nuevos usuarios a Hyperliquid y aumentar significativamente el volumen de operaciones. Dado que Interactive Brokers está explorando depósitos de stablecoins, creemos que sus 3.3 millones de clientes podrían acceder al trading perpetuo a través de los Builder Codes de Hyperliquid en el futuro. Otros candidatos potenciales incluyen la fintech Revolut, con 65 millones de clientes.
Análisis de crecimiento de Builder Codes en 2026
Suponiendo una comisión de constructor del 0.05%, los Builder Codes generaron 20,000 millones de dólares en volumen de operaciones para Hyperliquid en septiembre. Rápidamente se convirtieron en una fuente importante de volumen para el protocolo, representando el 7.1% del volumen total de contratos perpetuos solo en septiembre:
Volumen mensual de Builder Codes y porcentaje sobre el volumen total de perpetuos
Realizamos un análisis de escenarios sobre el impacto de los Builder Codes en los ingresos de Hyperliquid. Suponiendo un ingreso promedio de 0.026% por unidad de volumen y un escenario base de 10 grandes integraciones de Builder Codes para finales de 2026, cada una con un volumen mensual promedio de 5,000 millones de dólares, esperamos que estas integraciones generen ingresos anualizados de 154 millones de dólares para Hyperliquid a finales de 2026:
Análisis del modelo de Builder Codes para 2026
Esto representaría un crecimiento del 15.6% en los ingresos de Hyperliquid, sin incluir ningún crecimiento orgánico del exchange de contratos perpetuos ni el crecimiento general del mercado de perpetuos.
Hyperliquid entra en la fiebre de las stablecoins
USDH: la stablecoin nativa de Hyperliquid
Total de USDC puenteados a HyperCore
Recientemente, Hyperliquid ingresó a la inminente fiebre de las stablecoins con su stablecoin nativa USDH. USDH es una stablecoin nativa respaldada por moneda fiduciaria, utilizada como activo de cotización y colateral en HyperCore.
Hasta ahora, los emisores de stablecoins más conocidos como Circle y Tether han sido los principales beneficiarios de los rendimientos de bonos del Tesoro que respaldan USDC/USDT. USDH busca cambiar esto, devolviendo el 50% de los rendimientos generados por USDH al Fondo de Asistencia, para recomprar HYPE en el mercado secundario.
USDH ha recibido varias propuestas de instituciones reconocidas, incluyendo Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo y Native Markets. Estas propuestas detallan sus custodios, distribución de rendimientos de bonos del Tesoro, cumplimiento con la nueva ley GENIUS y asociaciones propuestas. La propuesta de Native Markets ya ha sido aprobada por la gobernanza de Hyperliquid.
Actualmente, Hyperliquid tiene aproximadamente 5,600 millones de dólares en USDC de Circle depositados en HyperCore, lo que beneficia principalmente a Circle y Coinbase, no al ecosistema de Hyperliquid. Basándonos en los USDC depositados y la orientación prospectiva del dot plot de la Fed (que prevé una reducción de 75 puntos básicos para finales de 2025), si el 100% se convierte a USDH, esto generaría 98 millones de dólares anuales en ingresos para el protocolo, destinados a recomprar HYPE.
En relación a USDH, Circle lanzó recientemente USDC nativo y CCTP V2 en HyperEVM, y comenzó a comprar HYPE en el mercado secundario, además de buscar convertirse en validador. Este movimiento es muy importante porque demuestra la total alineación de Circle con Hyperliquid, facilitando canales institucionales completos de entrada y salida de fondos a través de Circle Mint y lanzando protocolos DeFi en HyperEVM, especialmente nuevos mercados monetarios. Los planes incluyen habilitar depósitos y retiros sin fricción entre HyperEVM y HyperCore a través de CCTP V2, cubriendo otras 14 blockchains.
Aunque algunas propuestas conocidas no obtuvieron el código de USDH, muchas seguirán adelante y desplegarán stablecoins con diferentes códigos. Esto significa que Hyperliquid albergará varias stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y otras alineadas con su ecosistema, todas con canales de entrada y salida de fondos maduros y rails empresariales. Esperamos que proveedores de pagos como PayPal y Venmo avancen en el ecosistema de stablecoins emergente de Hyperliquid mediante la integración directa de canales de entrada y salida, lo que podría abrir la puerta a los 400 millones de usuarios y 35 millones de comercios de PayPal.
Propuestas de USDH (Galaxy Research)
Stablecoins alineadas con Hyperliquid
La Fundación Hyperliquid anunció una nueva propuesta centrada en stablecoins, destinada a ofrecer un esquema primario sin permisos para los emisores de stablecoins.
Este esquema ofrece a los emisores de stablecoins un 20% menos de comisiones para traders, un 50% mejor de comisiones para market makers y un aumento del 20% en la contribución de volumen cuando se utilizan como activos de cotización en pares spot o como colateral en mercados desplegados en HyperCore bajo HIP-3.
Estas medidas aceleran aún más el flywheel de liquidez de Hyperliquid, incentivando la provisión de liquidez y el crecimiento del volumen, al tiempo que impulsan la conversión de USDC a USDH y generan ingresos adicionales de las stablecoins alineadas.
Para ser una stablecoin alineada en Hyperliquid, el emisor debe habilitarla como activo de cotización sin permisos, el deployer debe hacer staking de 800,000 HYPE y el despliegue del token de cotización requiere un staking de 200,000 HYPE, sumando un total de 1 millón de HYPE para acceder a los beneficios. Además, el 50% de los rendimientos off-chain debe compartirse con el protocolo, yendo directamente al Fondo de Asistencia para recomprar HYPE en el mercado secundario.
La propuesta de stablecoins alineadas busca sentar las bases para que Hyperliquid sea la capa de liquidación de la próxima generación de pagos y tecnología financiera personal. Albergar todo el sector financiero implica entrar de lleno en la inminente carrera de stablecoins. Como cita el anuncio de Hyperliquid: “La blockchain que soporte las finanzas del futuro también debería ser la principal cadena de stablecoins”.
Al igual que con los Builder Codes, realizamos un análisis de escenarios para proyectar el posible estado del mercado de stablecoins de Hyperliquid a finales de 2026. Los depósitos de stablecoins en la cadena de Hyperliquid se expandieron significativamente, de 2,000 millones de dólares a principios de año a 5,900 millones de dólares a finales del tercer trimestre, logrando una tasa de crecimiento anualizada del 314%, en comparación con el 64% del mercado general de stablecoins.
Tasa de crecimiento de USDC en Hyperliquid en 2025 (enero a septiembre de 2025)
Hyperliquid logró un crecimiento notable de USDC durante 2025, con una tasa de crecimiento sobresaliente de enero a septiembre. Sin embargo, dado el tamaño alcanzado por Hyperliquid este año, se espera que el ritmo de crecimiento en 2026 sea más moderado. Como predicción base, asumimos una tasa de crecimiento del 150% para USDC a finales de 2026.
Tasa de crecimiento de USDC en Hyperliquid hasta finales de 2026
Es fundamental destacar que, con la implementación de las propuestas de USDH mencionadas, esperamos que el dominio de USDC migre significativamente hacia las stablecoins alineadas con Hyperliquid. Suponiendo que, según las probabilidades actuales de FedWatch, el rendimiento de los bonos del Tesoro baje al 3% y que, según la propuesta de USDH, el 50% de los rendimientos de las stablecoins se destine al Fondo de Asistencia, proyectamos que el protocolo generará 110 millones de dólares adicionales en ingresos anuales para finales de 2026:
Análisis del modelo de stablecoins alineadas para 2026
HIP-3: Mercados de contratos perpetuos desplegados por constructores
HIP-3 es una nueva propuesta de mejora de Hyperliquid que busca transformar la lista de contratos perpetuos del exchange en un esquema primario on-chain, eliminando el proceso de lista aprobado por validadores. Este cambio permite que cualquiera cree su propio mercado perpetuo nativo en HyperCore sin permisos.
Con HIP-3, cada mercado tiene su propio libro de órdenes, y los nuevos mercados en HyperCore se despliegan mediante una subasta holandesa que se realiza cada 31 horas, previendo el despliegue de 282 nuevos mercados al año. Para desplegar un libro de órdenes en HyperCore mediante subasta holandesa, cada entidad debe hacer staking de 500,000 HYPE.
HIP-3 ofrece máxima flexibilidad a los deployers, permitiendo personalización total del mercado, incluyendo integración de oráculos, designación de activos colaterales, configuración de parámetros de comisiones y la posibilidad de añadir comisiones adicionales para el deployer sobre la comisión base.
HIP-3 abre HyperCore a mercados tradicionales como índices, acciones, forex, commodities, bonos y otros mercados no tradicionales como mercados de predicción política y mercados pre-IPO.
Nos dirigimos hacia una era digital en la que la gente prefiere tener dólares digitales. Existen grandes fricciones entre los canales de entrada y salida de fondos y las transferencias a cuentas de bróker. Además, los traders están acostumbrados a operar con contratos perpetuos, ya que son el derivado más fácil de entender para expresar una visión de mercado. El objetivo de Hyperliquid es albergar todas las finanzas, y esta declaración debe tomarse literalmente: cualquier mercado con oráculo disponible será negociable en HyperCore.
Dado que HIP-3 aún no está en línea, es difícil estimar el volumen potencial que estos mercados podrían alcanzar. Ya hemos visto varios equipos destacados anunciar que lanzarán mercados perpetuos a través de HIP-3, incluyendo:
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Launch de Kinetiq: Kinetiq es el principal protocolo de liquid staking en Hyperliquid y en julio anunció Launch, una infraestructura “exchange-as-a-service” basada en HIP-3 para ayudar a los equipos a desplegar nuevos mercados perpetuos.
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Ventuals: El 6 de octubre, Ventuals anunció que lanzarán un exchange de perpetuos con apalancamiento 10x para empresas pre-IPO a través de HIP-3.
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trade.xyz de HyperUnit: Como se mencionó antes, HyperUnit es un componente clave del ecosistema Hyperliquid, facilitando la actividad spot en HyperEVM. Compartieron noticias sobre trade.xyz, que se presume será su exchange descentralizado de perpetuos lanzado a través de HIP-3.
Estos equipos crearán de inmediato nueva actividad de mercados perpetuos, contribuyendo a la economía de Hyperliquid. Las comisiones de los mercados HIP-3 pueden ser hasta el doble: Hyperliquid cobra la misma comisión sobre el volumen de HIP-3, y el deployer puede recibir hasta el 50% de las comisiones. Por lo tanto, HIP-3 es un mecanismo de expansión para Hyperliquid sin perjudicar su economía unitaria.
Dado que HIP-3 permite la creación de nuevos mercados perpetuos, creemos que su impacto podría ser mayor que el de los Builder Codes, que solo ofrecen acceso adicional a los mercados perpetuos actuales de HyperCore. Las instancias perpetuas de HIP-3 soportarán activos cripto, pero lo más importante es que podrían expandirse a commodities, acciones, índices y mercados pre-IPO/no tradicionales. Como escenario base, creemos que para finales de 2026 habrá 15 integraciones fuertes de HIP-3 en línea, generando un volumen mensual total de más de 40,000 millones de dólares para el protocolo:
Suponiendo una tasa de comisión del 0.0225%, esto generaría ingresos anualizados adicionales de 120 millones de dólares como escenario base:
HIP-4: Mercados de eventos y apuestas múltiples
Volumen semanal de mercados de predicción (Polymarket y Kalshi)
HIP-4 es una nueva propuesta de mejora del protocolo Hyperliquid que busca introducir mercados binarios similares a los de predicción, como Kalshi y Polymarket, que han impulsado una adopción significativa principalmente a través de predicciones políticas.
Mercados de predicción como Kalshi y Polymarket han atraído mucha atención, con volúmenes nominales semanales superiores a 11,000 millones de dólares y volúmenes acumulados de 8,200 millones y 27,900 millones de dólares, respectivamente.
Aunque HIP-3 introduce libros de órdenes perpetuos desplegados por constructores, no soporta mercados de predicción en su forma actual, ya que el precio de referencia solo puede cambiar un 1% por vez, lo que no permite una estructura binaria de pagos.
En respuesta del equipo de Hyperliquid, Jeff opinó que los contratos perpetuos de eventos serían más adecuados como despliegues spot sin permisos, completamente colateralizados, sin liquidaciones ni comisiones de financiación continua.
HIP-4 también abre la posibilidad de introducir apuestas múltiples (Parlays). Las apuestas múltiples combinan varias apuestas independientes, comúnmente usadas en apuestas deportivas, y ofrecen convexidad sin apalancamiento.
En resumen, HIP-4 busca redefinir la forma en que se despliegan mercados en Hyperliquid y allanar el camino para que Hyperliquid compita en la tendencia emergente de mercados de predicción, con potencial para rivalizar con Polymarket y Kalshi.
Bóveda de activos digitales de Hyperliquid
Al igual que muchos otros protocolos reconocidos, Hyperliquid está bien posicionado para capturar la ola emergente de bóvedas de activos digitales, que buscan adquirir activos subyacentes para mantenerlos en su balance. A través de acciones listadas en Nasdaq, los inversores acreditados podrán obtener exposición a HYPE sin necesidad de custodiar los activos por sí mismos. Como sabemos, la distribución de HYPE en exchanges centralizados (CEX) es limitada, lo que restringe su accesibilidad, especialmente para usuarios estadounidenses. Las bóvedas de activos digitales (DATs) como Hyperliquid Strategies Inc. planean resolver este problema de accesibilidad para finales de 2025.
Hyperliquid Strategies Inc (Nasdaq: PURR)
Hyperliquid Strategies Inc es una nueva bóveda enfocada en adquirir HYPE, formada por la fusión de Sonnet BioTherapeutics y Rorscach I LLC. El nuevo ticker HSI cotizará en Nasdaq.
HSI está liderada por Bob Diamond, socio fundador de Atlas Merchant Capital y ex CEO de Barclays, además de haber ocupado cargos directivos en Credit Suisse y JPMorgan. También cuenta con David Schamis, CIO de Atlas Merchant Capital y ex director general de J.C. Flowers.
Tras la fusión, Hyperliquid Strategies Inc espera poseer alrededor de 12.6 millones de tokens HYPE (por valor de 578 millones de dólares) y al menos 305 millones de dólares en efectivo. Se espera que la transacción se complete en el cuarto trimestre de 2025.
Entre los participantes se encuentran instituciones reconocidas como Paradigm, Galaxy Digital, Pantera y D1 Capital.
El 4 de septiembre de 2025, HSI presentó un formulario S-4 ante la SEC, lo que significa que la fusión se está formalizando para los accionistas.
Documento S4 de Hyperliquid Strategies Inc
Hyperion DeFi (Nasdaq: HYPD)
Hyperion DeFi es la entidad rebrandeada de Eyenovia Inc, enfocada en la adquisición de HYPE a través de HyperEVM y estrategias de staking y generación de rendimientos.
Según el comunicado de prensa del 25 de septiembre, Hyperion DeFi posee 1.71 millones de HYPE, con un precio de compra promedio de 38.25 dólares.
Sonnet y Hyperion DeFi ahora poseen en conjunto 18.43 millones de HYPE, por valor de 834 millones de dólares, tokens que han sido retirados permanentemente del suministro circulante.
Posiciones de HYPE de Hyperliquid Strategies Inc y Hyperion DeFi
Plan de desbloqueo para contribuyentes clave
Las cuentas de los contribuyentes clave de Hyperliquid poseen 238 millones de tokens HYPE, el 23.8% del suministro total. Estos tokens comenzarán a desbloquearse mensualmente después del 29 de noviembre de 2025.
Consideramos poco realista suponer que el 23.8% del suministro de tokens se asignará completamente a los 11 miembros del equipo. Los tokens asignados a los contribuyentes clave tras el evento génesis estarán bloqueados durante un año y se adjudicarán entre 2027 y 2028. En algunos casos, el periodo de adjudicación se extenderá incluso más allá de 2028. Creemos que esto indica que después de 2028, parte del suministro podría asignarse a futuros contribuyentes clave, representando entre el 3% y el 6% del suministro destinado a contribuyentes clave.
Los contribuyentes clave de Hyperliquid tienen derecho a vender tokens. Sin embargo, asumir que destruirán directamente el libro de órdenes spot desde una perspectiva operativa tampoco es realista. De hecho, existen muchas formas de transferir el suministro de los contribuyentes clave a grandes entidades que buscan mayor exposición a HYPE, mediante simples transferencias de propiedad sin afectar directamente el libro de órdenes spot.
No decimos que los contribuyentes clave no venderán directamente en el libro de órdenes spot, pero enfatizamos que existen muchas otras formas de transferir el suministro sin causar presión de venta directa. Observamos que algunos infieren presión de venta a partir de los desbloqueos mensuales, pero creemos que esta preocupación está exagerada. El equipo de Hyperliquid ha demostrado total coherencia desde el primer día y nunca se ha desviado en ningún aspecto.
El fundador de Robinhood, Vlad Tenev, vendió 3.8 millones de acciones clase A de Robinhood y posee 50.2 millones de acciones clase B sin convertir, mientras que la capitalización de mercado de Robinhood alcanzó los 111,200 millones de dólares. Hacemos esta comparación porque creemos que el potencial de crecimiento futuro de Hyperliquid es comparable al de Robinhood.
Dada la ambiciosa visión a largo plazo de Hyperliquid y la gran cantidad de trabajo pendiente, esperamos que Jeff y los demás contribuyentes clave mantengan la misma coherencia de equipo. El desbloqueo y venta de HYPE será claramente comunicado y, si se vende directamente en el libro de órdenes spot, se hará en lotes.
Marco de valoración
En este informe incluimos varios análisis de escenarios para inferir el potencial de ingresos de los tres principales motores de crecimiento de Hyperliquid:
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La expansión continua de los Builder Codes.
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El lanzamiento de stablecoins alineadas con Hyperliquid y la asignación de parte de los ingresos al Fondo de Asistencia.
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El lanzamiento de mercados HIP-3, con una proyección de más de 40,000 millones de dólares en volumen mensual para finales de 2026.
Además, creemos que el exchange central de contratos perpetuos de Hyperliquid seguirá creciendo orgánicamente. Los exchanges descentralizados de contratos perpetuos están capturando cuota de mercado de los CEXs de manera significativa, una tendencia muy clara: en los primeros tres trimestres de 2025, el volumen de los exchanges descentralizados de perpetuos creció un 125% interanual.
Esperamos que esta tendencia continúe. Aunque han surgido muchos competidores en las últimas semanas, creemos que Hyperliquid mantendrá una cuota del 40% en la actividad de perpetuos. A continuación, un análisis de escenarios sobre el crecimiento del volumen total de los exchanges descentralizados de perpetuos para finales de 2026 y nuestra expectativa de cuota de mercado para Hyperliquid. Estas proyecciones se basan en el crecimiento orgánico de la plataforma, sin incluir el volumen de HIP-3 y Builder Code:
En conjunto, consideramos que el escenario base es que Hyperliquid alcance ingresos anualizados de 1,900 millones de dólares para finales de 2026, un crecimiento del 70% respecto a los ingresos anualizados del tercer trimestre de 2025.
Análisis de ingresos anualizados de Hyperliquid en el tercer trimestre de 2025 y crecimiento flotante de contribuyentes clave a un año
Proyección de ingresos de Hyperliquid para 2026 y análisis de crecimiento flotante de contribuyentes clave a un año
Proyecciones para 2026
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Hyperliquid seguirá capturando cuota de mercado de los exchanges centralizados (CEX) en el mercado de perpetuos, impulsado por el flywheel de liquidez y acelerado aún más por el tráfico de Builder Codes. Proyectamos que para finales de 2026, Hyperliquid tendrá entre el 15% y el 25% de la cuota de mercado de perpetuos de Binance y entre el 7.5% y el 15% del mercado global de perpetuos.
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Grandes fintechs y brókers comenzarán a ofrecer trading perpetuo a sus usuarios mediante la integración directa de Builder Codes. Estas integraciones aumentarán significativamente los ingresos del protocolo.
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Hyperliquid lanzará varias stablecoins vinculadas a moneda fiduciaria, destinando el 50% de los rendimientos de bonos del Tesoro al Fondo de Asistencia. Además, esperamos que muchas instituciones participantes en las propuestas de USDH avancen en el lanzamiento de stablecoins vinculadas a moneda fiduciaria en Hyperliquid. Para finales de 2026, proyectamos que la emisión de USDH superará los 5,000 millones de dólares y que otras stablecoins alineadas con Hyperliquid superarán los 2,000 millones de dólares en emisión total.
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HIP-3 soportará múltiples mercados perpetuos activos, con activos clave como índices, acciones, forex y commodities. La mayoría de los mercados HIP-3 usarán USDH como activo de cotización, consolidando aún más el estatus de USDH y promoviendo la migración de USDC a USDH en HyperCore.
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Hyperliquid se expandirá al sector de activos del mundo real (RWA), permitiendo el trading de acciones tokenizadas respaldadas 1:1 en el libro de órdenes spot. Esto irá más allá de operar mercados tradicionales a través de perpetuos HIP-3, convirtiéndose en la plataforma on-chain con mayor liquidez para acceder a mercados tradicionales.
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Los DATs (pools de activos dinámicos) centrados en Hyperliquid tendrán un rendimiento sobresaliente y naturalmente impulsarán el crecimiento del valor de HYPE. También esperamos que en 2026 se anuncien y lancen muchos otros DATs, con estrategias diferenciadas, especialmente centradas en HIP-3 y HyperEVM.
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En 2026 podrían presentarse varias solicitudes de ETF spot de Hyperliquid para mejorar la accesibilidad de los inversores calificados. Dado que Hyperliquid es el protocolo con mayores ingresos del sector de activos digitales, esperamos atraer un interés institucional significativo. Para entonces, los ingresos anuales de Hyperliquid podrían superar los 2,000 millones de dólares.
Resumen
Creemos que, a medida que las instituciones aceptan gradualmente la categoría de activos digitales, el mercado público está ante una oportunidad de inversión de crecimiento. Los ciclos de mercado anteriores han dejado una profunda huella psicológica en los participantes, y nos acercamos a un punto de inflexión en el que varios negocios clave comienzan a expandirse a gran escala, generando flujos de caja sustanciales, atrayendo talento de primer nivel y ampliando la gama de productos orientados al consumidor. En este contexto, invertir en equipos de élite con capacidad de ejecución sobresaliente y acompañar su historia de crecimiento en los próximos años es nuestro principio central.
El enfoque de inversión de liquidez de Arete Capital no es el trading activo en el mercado público, sino la búsqueda de unas pocas oportunidades de inversión extraordinarias con valor profundo y lograr retornos a largo plazo. Hyperliquid sigue siendo nuestra principal elección de inversión de liquidez, ejemplificando perfectamente nuestro enfoque de inversión de crecimiento mencionado. Con la llegada de HIP-3, la incorporación on-chain de mercados tradicionales a través de contratos perpetuos y su papel en la historia de crecimiento de stablecoins (como USDH), vemos claramente cómo partes clave del sistema financiero están siendo introducidas en HyperCore y HyperEVM. La visión grandiosa de unificar todo el sector financiero sobre Hyperliquid nunca ha sido tan clara.
