El cambio hacia la IA impulsado por deuda pone a prueba a los mineros de Bitcoin

El auge en el precio de las acciones de empresas de inteligencia artificial (AI) y computación de alto rendimiento (HPC) desde septiembre ha generado retornos extraordinarios para los mineros de bitcoin que se están expandiendo hacia esas industrias, pero este crecimiento tiene un costo.

Bitcoin BTC$107,764.56 ha subido solo un 10% este año, y con el estallido de la burbuja en los tesoros corporativos de bitcoin en los últimos meses, la narrativa ha cambiado hacia los mineros que están transformando sus modelos de negocio. Los mineros han estado cada vez más activos en los mercados de deuda mientras buscan financiar ambiciosos desarrollos de sus negocios de AI y HPC.

Según The MinerMag, sus ofertas combinadas de deuda y notas convertibles alcanzaron niveles récord en el tercer trimestre, con estimaciones que llegan hasta los $6 mil millones. Esto aumenta el riesgo de incumplimiento, y ahora los inversores se enfocarán en ver una generación de ingresos significativa a partir de este cambio de rumbo.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) y Cipher (CIFR) recaudaron juntos miles de millones a través de bonos convertibles durante el trimestre, mientras que CleanSpark (CLSK) utilizó líneas de crédito para fortalecer sus balances.

El impulso se ha mantenido en el cuarto trimestre. TerraWulf lanzó una colocación privada de notas senior garantizadas por $3.2 mil millones, que según The MinerMag sería la mayor oferta individual realizada por un minero público. Poco después, IREN (IREN) emitió un bono convertible de $1 mil millones y Bitfarms (BITF) anunció una nota convertible de $300 millones.

Algunos de estos instrumentos, como el de IREN, tienen una estructura de cupón cero. Otros, como la última emisión de TerraWulf, presentan costos más altos, con un cupón del 7,75% que se traduce en un gasto anual por intereses de aproximadamente $250 millones. Esto supera ampliamente los ingresos de la compañía en 2024, que totalizaron solo $140 millones, según The Miner Mag.

¿Esta vez es diferente?

Durante el mercado bajista de 2022, cuando el hashprice colapsó mientras bitcoin caía un 70%, los prestamistas incautaron máquinas que se habían utilizado como garantía de préstamos, una técnica que se vio cuando Core Scientific (CORZ) se declaró en bancarrota bajo el Capítulo 11.

The MinerMag sugiere que el enfoque en AI-HPC diferencia este ciclo de recaudación de fondos impulsado por deuda, haciéndolo único. Al buscar ingresos diversificados, el minero podría reducir los riesgos.

El mercado está recompensando con valoraciones más altas a los mineros que pasan de operaciones puramente de bitcoin a negocios de AI/HPC. Si bien los bonos convertibles aún resultan en dilución para los accionistas, este cambio también está atrayendo a una nueva base de inversores.

El CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), que a menudo se considera un proxy para el sector minero de bitcoin en general, ha subido un 160% en lo que va del año.