El modelo de stablecoin sintética de Ethena desafía la dominancia de mercado de USDC

Resumen rápido 

• La stablecoin sintética USDe de Ethena ha escalado al puesto número 3, desafiando a jugadores establecidos como USDC y DAI.
• El lanzamiento de USDtb y las alianzas con Binance y Jupiter refuerzan la credibilidad de Ethena en el mercado.
• La presión regulatoria y los riesgos de volatilidad aún amenazan su ambición de rivalizar con el dominio de USDC de Circle.

El rápido ascenso de Ethena en el mercado de stablecoins está redefiniendo las discusiones sobre el futuro de los activos vinculados al dólar en el mundo cripto. Con su dólar sintético, USDe, y una nueva moneda respaldada por activos, USDtb, la plataforma está emergiendo como un serio competidor de USDC de Circle y otras stablecoins líderes.

— Bybit (@Bybit_Official) 26 de octubre de 2025

Modelo dual apunta a rendimiento y estabilidad

A diferencia de las stablecoins tradicionales respaldadas completamente por reservas fiat, USDe de Ethena mantiene su paridad con el dólar mediante estrategias de trading y cobertura en mercados de derivados. Este enfoque sintético ha ayudado a USDe a convertirse en la tercera stablecoin más grande por capitalización de mercado — superando a DAI y alcanzando más de 12.26 billions de dólares. Por su parte, USDtb, respaldada por activos del mundo real y desarrollada junto a Anchorage Digital, ofrece una alternativa regulada y respaldada por reservas para usuarios adversos al riesgo.

El modelo dual refleja la ambición más amplia de Ethena: servir tanto a traders nativos de DeFi que buscan rendimiento como a clientes institucionales que priorizan la estabilidad y el cumplimiento normativo. Esta estrategia ya se tradujo en hitos importantes, incluyendo la inclusión de pares de trading de USDe en Binance y su integración en productos Earn — un movimiento que aumentó la visibilidad tanto de USDe como del token de gobernanza de Ethena, ENA. Ethena también se asoció con Jupiter, un DEX líder basado en Solana, para crear JupUSD, diseñado para reemplazar 750 millions de dólares en USDC en sus pools de liquidez.

Riesgos e incertidumbre regulatoria

A pesar de su impulso, el modelo sintético de Ethena presenta riesgos claros. Debido a que la paridad de USDe depende de los mercados de derivados, una volatilidad extrema podría desestabilizarla, como se vio durante el crash del mercado del 10 de octubre de 2025, cuando USDe cayó brevemente a 0.65 dólares antes de recuperarse. El incidente reavivó preocupaciones sobre la resiliencia de las stablecoins algorítmicas o sintéticas bajo estrés.

El escrutinio regulatorio añade más complejidad. Mientras que USDC goza de marcos de cumplimiento establecidos y confianza institucional, modelos sintéticos como el de Ethena enfrentan una supervisión más estricta en Europa y una recepción incierta en Estados Unidos.

Una proyección paralela del informe Securities Services Evolution de Citi sugiere que el sistema financiero en general también se está moviendo hacia la tokenización. Citi espera que para 2030, una décima parte del volumen global de mercado se realice utilizando stablecoins y valores tokenizados, reflejando cómo la liquidación basada en blockchain se está fusionando gradualmente con la infraestructura tradicional post-negociación.

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