Autor: Yuuki, Deep Tide TechFlow
TL;DR
Vientos macroeconómicos adversos temporales, el cisne negro del sector el 10.11 y la competencia de capitales entre los mercados bursátiles de EE.UU., Corea y China han provocado la reciente caída del mercado; a largo plazo, la reducción preventiva y moderada de tasas de la Reserva Federal y la inyección de liquidez han generado una presión compradora que no supera la presión vendedora causada por la emisión de nuevos activos cripto y el desbloqueo de tokens, lo que se refleja en un aumento de la capitalización total del mercado cripto pero con la mayoría de los precios de los tokens a la baja, generando una sensación de mercado bajista para los inversores del mercado secundario. A corto plazo, hay que prestar atención al momento en que el gobierno de EE.UU. reabra y a la fecha de finalización del ajuste de balance de la Reserva Federal (1 de diciembre); a largo plazo, observar el ritmo de las reducciones de tasas y la competencia de capitales entre el mercado cripto y otros mercados de riesgo.
I. La capitalización total del mercado cripto crece en sincronía con la liquidez, pero la enorme oferta de activos limita el desempeño de los precios
1. A largo plazo, el crecimiento de la capitalización total del mercado cripto está altamente correlacionado con el crecimiento de los mercados globales de riesgo
La liberación de liquidez macroeconómica afecta a los principales activos de riesgo a nivel global. Si comparamos la capitalización total del mercado cripto con la del mercado accionario estadounidense, no es difícil notar que ambos siguen un ritmo muy similar de subidas y bajadas a largo plazo;
El siguiente gráfico muestra el último año:
Línea roja: capitalización total del mercado cripto;
Línea verde: capitalización total de altcoins, excluyendo BTC y ETH;
Línea azul: evolución del índice S&P 500;
2024.11-2025.11 Total,Total3&SPX
Fuente: TradingView
Se pueden observar claramente varios fenómenos:
1. El crecimiento de la capitalización del mercado cripto supera al del mercado accionario estadounidense
2. Los tres mercados fluctúan y rebotan casi al mismo tiempo (recientemente, debido al cisne negro del 10.11 en el sector cripto, las subidas y bajadas no han sido sincronizadas, pero este artículo no profundizará en ese punto)
2. La enorme oferta de activos hace que la capitalización total de altcoins crezca, pero los precios de los tokens caen
El crecimiento de la capitalización total no significa que los inversores estén ganando dinero. En el último año, la emisión masiva de nuevos activos cripto y el desbloqueo de numerosos proyectos (especialmente de blockchains públicas, DeFi y tokens de IA lanzados entre 2021 y 2023) han ejercido una presión de oferta constante sobre el mercado. Según datos de Tokenmist, en los últimos tres meses el valor desbloqueado de nuevos tokens asciende a unos 30 mil millones de dólares.
Desbloqueo de tokens por unos 30 mil millones de dólares en los últimos tres meses
Fuente: Tokenmist
En resumen, la reducción preventiva y moderada de tasas de la Reserva Federal y la inyección de liquidez han generado una presión compradora que no supera la presión vendedora causada por la emisión de nuevos activos cripto y el desbloqueo de tokens, lo que se refleja en un aumento de la capitalización total del mercado cripto pero con la mayoría de los precios de los tokens a la baja, generando una sensación de mercado bajista para los inversores del mercado secundario.
II. A corto plazo, la liquidez macroeconómica se encuentra en un viento en contra temporal
A largo plazo, seguimos en un proceso histórico de relajación tanto monetaria como fiscal; pero a corto plazo, el cierre del gobierno de EE.UU., la entrada sin salida de fondos en la cuenta TGA que genera un viento en contra fiscal, y el ritmo de reducción de tasas de la Reserva Federal menor al esperado generan un viento en contra monetario que no debe subestimarse; al mismo tiempo, la confrontación entre China y EE.UU. sigue reduciendo el apetito global por el riesgo, afectando al mercado.
(Nota de Deep Tide: La cuenta TGA, Treasury General Account, puede entenderse como la cuenta bancaria del Tesoro de EE.UU., donde se depositan los fondos obtenidos por la emisión de bonos y la recaudación de impuestos para gastos fiscales, como salarios o infraestructura; por lo tanto, un aumento del saldo de la TGA significa que los fondos fiscales están bloqueados en la cuenta y no fluyen hacia la economía, lo que genera un endurecimiento fiscal temporal. Esta situación se ha visto amplificada recientemente por el cierre del gobierno de EE.UU.)
1. Fiscal: la cuenta TGA “solo entra, no sale”, bloqueando fondos.
El estancamiento prolongado en la aprobación presupuestaria en el Congreso y el cierre récord del gobierno de EE.UU. han provocado que los fondos fiscales solo entren y no salgan, generando una extracción temporal de liquidez. Al 29 de octubre de 2025, el saldo de la cuenta TGA había aumentado a 957.8 mil millones de dólares, y el 4 de noviembre el gobierno de EE.UU. realizó una subasta de bonos a corto plazo por 274 mil millones de dólares;
El saldo de la TGA alcanza un máximo anual
Fuente: FRED
2. Monetario: el ritmo de reducción de tasas es menor al esperado.
Aunque actualmente estamos en un ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal, el ritmo de reducción está muy por debajo de las expectativas del mercado; la tasa real sigue siendo relativamente alta. En particular, Powell no se comprometió en la última reunión del FOMC a reducir tasas en diciembre, lo que golpeó aún más la confianza del mercado; además, esta reducción preventiva de tasas también refleja preocupaciones sobre una posible recesión.
Las tasas siguen en niveles históricamente altos
Fuente: FRED
3. La fricción entre EE.UU. y China reduce el apetito por el riesgo y presiona los precios de los activos de riesgo.
Recientemente, eventos como las restricciones a la exportación de tierras raras por parte de China y la reimposición de aranceles por parte de EE.UU. han incrementado la aversión al riesgo, elevando tanto el índice del dólar como el índice de volatilidad del mercado accionario estadounidense, reflejando un aumento en la búsqueda global de refugio.
El índice del dólar sigue subiendo
Fuente: TradingView
La volatilidad del mercado accionario estadounidense aumenta
Fuente: TradingView
III. Las bolsas de EE.UU., China y Corea siguen subiendo y atraen capital de riesgo, absorbiendo fondos del mercado cripto
Al hablar de mercados alcistas, siempre se compara con 2021. En el bull market de 2021, la expansión acelerada de la liquidez por el quantitative easing coincidió con un fuerte deterioro de los EPS de las empresas por la pandemia (es decir, los ingresos de las empresas cayeron drásticamente, y los fundamentos del mercado accionario no respaldaban la compra por parte de inversores secundarios), por lo que la abundante liquidez sin destino impulsó el boom extremo del mercado cripto: la capitalización total pasó de 300 mil millones a más de 3 billones de dólares en un año, las altcoins superaron a BTC y los tokens de baja capitalización multiplicaron su valor por cien como hongos después de la lluvia.
2020.11-2021.11 Total,Total3&SPX
Fuente: TradingView
Hoy, los mercados bursátiles más relacionados con el cripto —EE.UU., China y Corea— siguen subiendo: el mercado accionario estadounidense marca nuevos máximos impulsado por la IA, el A-share chino supera los 4000 puntos por el apoyo de políticas y expectativas de recuperación de liquidez, y Corea muestra una tendencia fuerte gracias a la recuperación de las exportaciones de semiconductores; el índice KOSPI ha subido casi un 70% en lo que va de 2025, siendo el mejor índice principal del año.
El capital de alto riesgo, limitado en el mercado, está siendo absorbido por activos de mayor certidumbre, lo que desvía en gran medida los fondos que podrían ingresar al mercado cripto.
Subidas de los mercados bursátiles de Corea, EE.UU. y China en el último año
Fuente: TradingView
Por lo tanto, a largo plazo, si la tendencia alcista de las bolsas globales continúa y la inyección de liquidez de la Reserva Federal sigue siendo moderada, el mercado cripto podría seguir en una etapa de “marginalización de capital”, reflejada en un aumento de la capitalización total pero con precios débiles por la emisión masiva de activos; a corto plazo, el foco debe estar en el momento en que el gobierno de EE.UU. reabra y en la fecha de finalización del ajuste de balance de la Reserva Federal (1 de diciembre), que podrían mejorar marginalmente la liquidez.
