Jepang mengakhiri suku bunga nol: Titik balik likuiditas yang paling ditakuti aset berisiko telah tiba

Judul Asli:《Tingkat Bunga Obligasi Pemerintah Jepang Melewati 1%, "Cerita Horor" Pasar Keuangan Global Dimulai》

Penulis Asli: Liam, Shen Chao TechFlow

Saya akan menceritakan sebuah cerita horor kepada kalian:

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor dua tahun untuk pertama kalinya sejak 2008 naik ke atas 1%; imbal hasil obligasi tenor 5 tahun naik 3,5 basis poin menjadi 1,345%, tertinggi sejak Juni 2008; imbal hasil obligasi tenor 30 tahun sempat menyentuh 3,395%, rekor tertinggi sepanjang sejarah.

Makna dari peristiwa ini bukan sekadar "tingkat bunga menembus 1%", melainkan:

Era pelonggaran moneter ekstrem Jepang selama lebih dari satu dekade terakhir, kini secara permanen tercatat dalam sejarah.

Dari 2010 hingga 2023, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor dua tahun hampir selalu berada di kisaran -0,2% ~ 0,1%. Dengan kata lain, sebelumnya uang di Jepang bisa dipinjam secara gratis, bahkan kadang-kadang Anda dibayar untuk meminjamnya.

Hal ini terjadi karena sejak gelembung ekonomi Jepang pecah pada 1990, ekonomi Jepang terjebak dalam deflasi: harga tidak naik, gaji stagnan, konsumsi lemah. Untuk merangsang ekonomi, Bank Sentral Jepang menerapkan kebijakan moneter paling agresif dan ekstrem di dunia: suku bunga nol bahkan negatif, membuat dana semurah mungkin, Anda meminjam uang hampir gratis, menaruh uang di bank malah harus membayar, sehingga memaksa masyarakat untuk berinvestasi dan berbelanja.

Sekarang, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang secara keseluruhan telah berbalik dari negatif menjadi positif, naik ke 1%, ini tidak hanya berdampak pada Jepang sendiri, tetapi juga mempengaruhi dunia, setidaknya dalam tiga aspek:

Pertama, menandakan perubahan total kebijakan moneter Jepang.

Suku bunga nol, suku bunga negatif, YCC (Yield Curve Control) telah berakhir, Jepang tidak lagi menjadi satu-satunya ekonomi utama di dunia yang mempertahankan "suku bunga sangat rendah", era pelonggaran telah benar-benar berakhir.

Kedua, juga mengubah struktur harga dana global.

Sebelumnya, Jepang adalah salah satu investor luar negeri terbesar di dunia (terutama dana pensiun GPIF, perusahaan asuransi, bank), karena suku bunga domestik terlalu rendah, demi mencari imbal hasil tinggi, perusahaan Jepang banyak berinvestasi ke luar negeri, menanamkan dana ke Amerika Serikat, Asia Tenggara, dan Tiongkok. Kini, ketika suku bunga domestik naik, "dorongan keluar negeri" dana Jepang akan menurun, bahkan bisa berbalik kembali ke dalam negeri.

Terakhir, dan ini yang paling diperhatikan para trader, kenaikan suku bunga Jepang 1% berarti rantai dana carry trade global yang selama 10 tahun terakhir mengandalkan Jepang, akan mengalami penyusutan sistemik.

Ini akan mempengaruhi pasar saham AS, bursa saham Asia, pasar valuta asing, emas, bitcoin, bahkan likuiditas global.

Sebab, carry trade adalah mesin tersembunyi keuangan global.

Carry Trade Yen Mulai Berakhir

Selama lebih dari satu dekade terakhir, kenaikan harga aset berisiko global seperti saham AS dan bitcoin, salah satu penyebab utamanya adalah carry trade yen (Yen Carry Trade).

Bayangkan Anda bisa meminjam uang di Jepang hampir gratis.

Meminjam 100 juta yen di Jepang, bunga hanya 0%~0,1%, lalu menukar 100 juta yen itu ke dolar AS, membeli obligasi pemerintah AS dengan imbal hasil 4% atau 5%, atau membeli saham, emas, bitcoin, lalu menukar kembali ke yen untuk melunasi pinjaman.

Selama ada selisih suku bunga, Anda untung, semakin rendah suku bunga, semakin besar arbitrase.

Tidak ada angka pasti secara terbuka, tetapi lembaga global umumnya memperkirakan skala carry trade yen antara 1~2 triliun dolar AS di sisi bawah, dan 3~5 triliun dolar AS di sisi atas.

Ini adalah salah satu sumber likuiditas terbesar dan paling tersembunyi dalam sistem keuangan global.

Banyak penelitian bahkan menyebutkan, carry trade yen adalah salah satu pendorong utama di balik rekor tertinggi saham AS, emas, dan BTC dalam sepuluh tahun terakhir.

Dunia terus menggunakan "uang gratis dari Jepang" untuk mendongkrak aset berisiko.

Sekarang, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 2 tahun untuk pertama kalinya dalam 16 tahun naik ke 1%, artinya sebagian "pipa uang gratis" ini telah ditutup.

Hasilnya adalah:

Investor asing tidak lagi bisa meminjam yen murah untuk arbitrase, pasar saham tertekan.

Dana domestik Jepang juga mulai kembali ke dalam negeri, terutama perusahaan asuransi jiwa, bank, dan dana pensiun Jepang, akan mengurangi alokasi ke aset luar negeri.

Dana global mulai keluar dari aset berisiko, setiap kali yen menguat, biasanya berarti penurunan selera risiko di pasar global.

Dampak pada Pasar Saham?

Bursa saham AS mengalami bull market selama 10 tahun terakhir, didorong oleh masuknya dana murah global, dan Jepang adalah salah satu pilar terbesarnya.

Kenaikan suku bunga Jepang secara langsung menghambat arus dana besar ke pasar saham AS

Terutama saat valuasi saham AS sangat tinggi, tema AI mulai dipertanyakan, setiap penarikan likuiditas bisa memperbesar koreksi.

Pasar saham Asia Pasifik juga terdampak, Korea, Taiwan, Singapura, dan pasar lainnya sebelumnya juga mendapat manfaat dari carry trade yen.

Begitu suku bunga Jepang naik, dana mulai kembali ke Jepang, volatilitas jangka pendek di bursa Asia akan meningkat.

Bagi pasar saham Jepang sendiri, kenaikan suku bunga domestik juga akan menekan pasar saham dalam jangka pendek, terutama perusahaan yang sangat bergantung pada ekspor, namun dalam jangka panjang, normalisasi suku bunga akan membantu ekonomi keluar dari deflasi, memasuki tahap pertumbuhan baru, rekonstruksi sistem valuasi, justru menjadi katalis positif.

Mungkin inilah alasan Warren Buffett terus meningkatkan investasinya di pasar saham Jepang.

Buffett pada 30 Agustus 2020, tepat di hari ulang tahunnya yang ke-90, untuk pertama kalinya secara terbuka mengungkapkan telah memiliki sekitar 5% saham di lima perusahaan dagang terbesar Jepang, dengan nilai investasi saat itu sekitar 6,3 miliar dolar AS.

Lima tahun berlalu, seiring kenaikan harga saham dan penambahan investasi, nilai pasar total kepemilikan Buffett di lima perusahaan dagang terbesar Jepang kini telah melampaui 31 miliar dolar AS.

Pada 2022–2023, yen jatuh ke titik terendah dalam hampir 30 tahun, aset ekuitas Jepang secara keseluruhan "dijual murah", bagi investor nilai, ini adalah peluang investasi klasik: aset murah, laba stabil, dividen tinggi, nilai tukar berpotensi berbalik... peluang seperti ini sangat menarik.

Bitcoin dan Emas

Selain pasar saham, bagaimana dampak apresiasi yen terhadap emas dan bitcoin?

Logika harga emas selalu sederhana:

Dolar AS melemah, harga emas naik; suku bunga riil turun, harga emas naik; risiko global meningkat, harga emas naik.

Setiap poin ini memiliki hubungan langsung atau tidak langsung dengan titik balik kebijakan suku bunga Jepang.

Pertama, kenaikan suku bunga Jepang berarti apresiasi yen, sementara dalam indeks dolar AS (DXY), yen memiliki bobot hingga 13,6%. Penguatan yen secara langsung menekan DXY, ketika dolar AS melemah, emas kehilangan tekanan terbesarnya, harga lebih mudah naik.

Kedua, pembalikan suku bunga Jepang menandai berakhirnya era "dana murah global" selama lebih dari satu dekade. Carry trade yen mulai kembali ke Jepang, lembaga Jepang mengurangi investasi luar negeri, likuiditas global pun menurun. Dalam siklus pengetatan likuiditas, dana cenderung keluar dari aset volatil tinggi, beralih ke emas sebagai "aset penyelesaian, aset lindung nilai, aset tanpa risiko lawan".

Ketiga, jika investor Jepang mengurangi pembelian ETF emas karena kenaikan suku bunga domestik, dampaknya juga terbatas, karena permintaan utama emas global bukan dari Jepang, melainkan dari pembelian bank sentral, peningkatan ETF, serta tren kenaikan daya beli pasar negara berkembang.

Oleh karena itu, dampak kenaikan imbal hasil Jepang kali ini terhadap emas cukup jelas:

Jangka pendek mungkin volatil, jangka menengah-panjang tetap bullish.

Emas kembali berada dalam kombinasi menguntungkan "sensitif suku bunga + pelemahan dolar AS + peningkatan permintaan lindung nilai", prospek jangka panjang tetap positif.

Berbeda dengan emas, bitcoin adalah aset berisiko paling likuid di dunia, diperdagangkan 24 jam, sangat berkorelasi dengan Nasdaq. Oleh karena itu, ketika suku bunga Jepang naik, carry trade yen kembali, likuiditas global menyusut, bitcoin sering menjadi salah satu aset pertama yang turun, sangat sensitif terhadap pasar, seperti "elektrokardiogram likuiditas" pasar.

Tetapi bearish jangka pendek tidak berarti pesimis jangka panjang.

Jepang memasuki siklus kenaikan suku bunga berarti biaya utang global naik, volatilitas obligasi AS meningkat, tekanan fiskal negara-negara meningkat. Dalam latar makro seperti ini, aset "tanpa risiko kredit kedaulatan" akan dinilai ulang: di pasar tradisional adalah emas, di dunia digital adalah bitcoin.

Jadi, jalur bitcoin juga sangat jelas: jatuh bersama aset berisiko dalam jangka pendek, namun dalam jangka menengah mendapat dukungan makro baru karena meningkatnya risiko kredit global.

Singkatnya, era aset berisiko yang berkembang pesat berkat "dana gratis dari Jepang" selama lebih dari satu dekade telah berakhir.

Pasar global sedang memasuki siklus suku bunga baru, siklus yang lebih nyata dan juga lebih keras.

Dari pasar saham, emas hingga bitcoin, tidak ada aset yang benar-benar kebal.

Saat likuiditas surut, aset yang mampu bertahan menjadi lebih berharga. Saat siklus berganti, memahami rantai dana tersembunyi adalah kemampuan terpenting.

Tirai dunia baru telah terbuka.

Selanjutnya, tinggal lihat siapa yang bisa beradaptasi lebih cepat.