The Fed VS Bank of Japan: 'Scripted Drama' in Global Markets This December, Will Bitcoin Crash First?

I. Tinjauan November: Tarik Ulur Hawkish-Dovish dan “Permainan Siapa Terburuk” Mata Uang Non-Dollar​

Indeks dolar AS pada November membentuk struktur double top di level resistensi kunci 100.3, menunjukkan pola fluktuasi berbentuk M yang khas.

Di balik pergerakan ini, terdapat dua garis utama yang saling bertarung sengit: perubahan ekspektasi kebijakan Federal Reserve yang berulang, serta semakin tajamnya perbedaan fundamental mata uang non-dollar. 

Pertama, ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve pada Desember mengalami fluktuasi seperti roller coaster. Pada awal November, pernyataan hawkish Powell setelah rapat FOMC sempat menekan probabilitas penurunan suku bunga Desember ke level rendah, menekankan bahwa “penurunan suku bunga bukanlah fakta yang sudah ditetapkan”, mendorong indeks dolar kembali ke level 100.

Penguatan dolar pada tahap ini berasal dari penetapan ulang jalur suku bunga oleh pasar—meskipun pada September dan Oktober Federal Reserve telah menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin secara berturut-turut, kekhawatiran Powell terhadap inflasi yang tetap tinggi ditambah dengan pemulihan sementara data ketenagakerjaan non-pertanian membuat pasar mulai memperdagangkan ekspektasi suku bunga “lebih tinggi dan lebih lama”.

Namun, titik balik terjadi pada 6 November, ketika data survei tenaga kerja swasta AS (ADP) secara tak terduga melemah, pertama kali mengungkap retakan di pasar tenaga kerja, sehingga ekspektasi penurunan suku bunga meningkat pesat; setelah itu, sinyal hawkish dan dovish di internal Federal Reserve terpecah, suara dovish dari Waller dan Milan berhadapan dengan sikap hati-hati dari Cook dan lainnya, menyebabkan pasar berada dalam mode wait and see. Hingga 21 November, Presiden Federal Reserve New York Williams mengirimkan sinyal dovish bahwa “penurunan suku bunga lebih lanjut mungkin terjadi dalam waktu dekat”, sehingga probabilitas penurunan suku bunga Desember melonjak di atas 70%, dan dolar pun melemah. 

Kedua, “logika siapa terburuk” mata uang non-dollar memperbesar volatilitas dolar. Pada awal November, poundsterling anjlok 300 poin dalam sehari karena kekhawatiran keberlanjutan fiskal, yen melemah ke level 157 akibat tekanan utang pemerintah; namun pada akhir bulan, situasi berbalik, ekspektasi gencatan senjata Rusia-Ukraina mendorong euro, rencana anggaran Inggris menunda kepanikan utang, ditambah ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan yang meningkat, bersama-sama mendorong rebound mata uang non-dollar.

Volatilitas ini menonjolkan karakteristik pasif indeks dolar—pergerakannya tidak sepenuhnya didorong oleh fundamental AS, melainkan merupakan hasil gabungan dari selera risiko global dan perbedaan kebijakan moneter.

II. Variabel Inti Desember: Pertarungan Akhir Tiga Kekuatan​

1. Risiko “Politisasi” Federal Reserve: Efek Hassett dan Probabilitas Realisasi Penurunan Suku Bunga​

Ketidakpastian utama yang dihadapi dolar pada Desember berasal dari pergantian Ketua Federal Reserve. Trump telah secara jelas menyatakan “sudah punya kandidat”, dan Direktur Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih, Hassett, menjadi kandidat terdepan. Sikap dovish-nya sangat jelas, secara terbuka menyatakan bahwa jika memimpin Fed akan “segera menurunkan suku bunga”.

Jika nominasi diumumkan lebih awal, pasar mungkin akan lebih dulu memperdagangkan logika “pelonggaran yang didorong politik”, memberikan tekanan jangka pendek pada dolar.

Namun, rapat suku bunga Desember sendiri tetap menjadi kunci. Saat ini, probabilitas penurunan suku bunga 90% yang dipatok pasar berjangka bukanlah sesuatu yang pasti—jika data non-pertanian November melebihi ekspektasi atau inflasi rebound, Federal Reserve mungkin kembali melakukan “penurunan suku bunga hawkish”, yaitu menurunkan suku bunga 25 basis poin namun memberi sinyal jeda. Dalam situasi ini, dolar bisa rebound karena logika “jual ekspektasi, beli fakta”.

Selain itu, Federal Reserve akan mengakhiri pengurangan neraca pada 1 Desember, sehingga perbaikan likuiditas secara marginal dapat sebagian mengimbangi tekanan penurunan suku bunga terhadap dolar.

2. “Perubahan Historis” Bank of Japan: Bagaimana Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Membentuk Ulang Lanskap Pasar Valas​

Rapat suku bunga Bank of Japan pada 19 Desember mungkin menjadi titik balik siklus likuiditas global.

Gubernur Kazuo Ueda pada 1 Desember secara jelas menyatakan “akan mempertimbangkan untung rugi kenaikan suku bunga pada rapat berikutnya”, dan menjadikan inflasi inti yang terus di atas 2% sebagai dasar penyesuaian kebijakan. Probabilitas pasar terhadap kenaikan suku bunga Desember telah melonjak dari 30% dua minggu lalu menjadi 80%, repricing ekspektasi ini langsung memicu short covering yen, mendorong USD/JPY turun di bawah level 155. Jika Bank of Japan benar-benar menaikkan suku bunga, ini akan mengakhiri kebijakan suku bunga negatif selama sepuluh tahun dan dapat memicu unwinding besar-besaran carry trade.

Dalam jangka pendek, USD/JPY mungkin turun ke kisaran 153-155; dalam jangka menengah-panjang, ini berarti era “yen murah” global berakhir, tekanan arus dana dari aset dolar seperti obligasi AS kembali ke Jepang semakin besar. Namun perlu waspada terhadap fenomena “buy the rumor, sell the news”—mirip dengan koreksi jangka pendek yen setelah kenaikan suku bunga Maret 2024, setelah kebijakan jelas, perdagangan selisih suku bunga bisa kembali berkumpul.

3. Pola Musiman dan Kontradiksi Struktural: Dolar Tetap Lemah dalam Jangka Panjang​

Data historis menunjukkan, dalam 10 tahun terakhir, probabilitas indeks dolar AS turun pada Desember mencapai 80% (hanya naik pada 2016 dan 2024). Pola ini berasal dari faktor musiman seperti berakhirnya repatriasi laba perusahaan luar negeri di akhir tahun dan aktifnya perdagangan rebalancing aset global. Pada Desember 2025, pola ini mungkin diperkuat oleh faktor-faktor berikut:

• Peningkatan likuiditas: Federal Reserve menghentikan pengurangan neraca dan potensi penurunan suku bunga bersama-sama memperbesar pasokan dolar;
• Tekanan fiskal: Rasio defisit AS menembus 5% dan “Big and Beautiful Act” dapat memperburuk kekhawatiran utang;
• Tren dedolarisasi: Diversifikasi cadangan devisa di banyak negara terus melemahkan permintaan dolar.

Namun, ekonomi zona euro yang lemah (pertumbuhan nol Jerman pada kuartal ketiga) dan risiko geopolitik dapat menopang dolar secara sementara, sehingga perlu waspada terhadap volatilitas pasar.

III. Prospek Bitcoin Desember: “Termometer Terbalik” Ekspektasi Likuiditas​

Korelasi negatif antara bitcoin dan indeks dolar AS sangat menonjol pada 2025.

Pada awal Oktober, ketika ekspektasi pelonggaran likuiditas dolar meningkat, bitcoin melonjak ke rekor tertinggi 126,000 dolar; namun setelah rebound indeks dolar pada November, bitcoin anjlok 30% ke 82,000 dolar. Keterkaitan ini berasal dari sifat bitcoin sebagai “aset sensitif likuiditas global”—harganya sangat sensitif terhadap ekspektasi suku bunga dolar. 

Dari data historis, performa bitcoin di bulan Desember biasanya lemah: dalam 13 tahun terakhir hanya naik 5 kali, penurunan terbesar terjadi pada 2013 (-34%) dan 2021 (-19%).

Pola ini membentuk cerminan dari penguatan musiman indeks dolar.

Pada Desember 2025, bitcoin mungkin menghadapi tarik ulur antara bullish dan bearish:

• Faktor positif: Jika Federal Reserve benar-benar menurunkan suku bunga atau Bank of Japan menaikkan suku bunga sehingga carry trade runtuh, ekspektasi perbaikan likuiditas global akan mendukung bitcoin;
• Risiko negatif: Jika Federal Reserve tetap bertahan atau data inflasi AS melebihi ekspektasi, pengetatan likuiditas dolar akan menekan bitcoin.

Ambang kunci berada di 88,000-90,000 dolar—jika bitcoin gagal menembus level ini secara efektif, kemungkinan akan turun lebih lanjut ke titik terendah sebelumnya di 75,000 dolar; sebaliknya, jika indeks dolar melemah karena pola musiman atau perubahan kebijakan bank sentral non-dollar, bitcoin bisa kembali naik.

Perlu dicatat, volatilitas bitcoin baru-baru ini meningkat tajam, rasio long-short tidak seimbang (likuidasi posisi long pada November 2,3 kali lebih besar dari short), menunjukkan kerentanan sentimen pasar.

IV. Epilog: Perang Mata Uang dan Awal Rotasi Aset di Akhir 2025​

Pada Desember, pasar global ibarat sebuah stress test terhadap kepercayaan pada sistem mata uang fiat. Apakah dolar mampu mematahkan “kutukan penurunan Desember” tergantung pada siapa yang lebih dulu menarik pelatuk perubahan kebijakan, Federal Reserve atau Bank of Japan; sedangkan volatilitas bitcoin yang tajam menjadi indikator tingkat kelimpahan likuiditas global. Ketika kebijakan tarif Trump dan independensi politik Federal Reserve saling terkait, ketika imbal hasil obligasi Jepang menembus rekor tertinggi sejak 2008, pasar telah beralih dari sekadar memperdagangkan data ekonomi menjadi penetapan ulang kepercayaan terhadap kedaulatan moneter.