Penggunaan leverage BTC korporat untuk Strategi dan Metaplanet membuahkan hasil — untuk saat ini

Seiring dengan kenaikan Bitcoin ke level tertinggi sepanjang masa dalam dua bulan terakhir, saham-saham yang terkait dengan Bitcoin juga mengalami kenaikan signifikan setelah pengumuman penangguhan tarif selama 90 hari.

Indikator paling jelas adalah Strategy (kode saham: MSTR), yang telah memposisikan ulang dirinya sebagai perusahaan operasi Bitcoin dengan leverage. Sejak 2020, perusahaan ini telah menerbitkan obligasi konversi, obligasi senior terjamin, dan baru-baru ini meluncurkan program ekuitas "at-the-market" untuk mengumpulkan modal, yang hampir semuanya digunakan untuk membeli lebih banyak BTC. Pemegang saham secara efektif mendapatkan eksposur ke pelacak Bitcoin yang diperdagangkan secara publik dengan aliran kas perangkat lunak terintegrasi dan manfaat pajak yang moderat.

Kapitalisasi pasar Strategy telah melonjak lebih dari 80% selama tujuh minggu terakhir, naik dari $63,3 miliar menjadi $115 miliar. Perusahaan ini juga baru-baru ini mengumumkan penawaran Saham Preferen Seri A senilai $2,1 miliar — penggalangan modal paling agresif hingga saat ini dalam strategi akumulasi Bitcoin yang sedang berlangsung.

Sementara itu, di Jepang, Metaplanet (TSE: 3350) telah mengadopsi model serupa, meskipun dalam skala yang lebih kecil. Perusahaan ini telah mengumpulkan utang dan ekuitas yang didenominasikan dalam yen untuk membeli Bitcoin, dan sahamnya telah melonjak lebih dari 220% dalam periode yang sama. Investor bertaruh bahwa perusahaan ini bisa menjadi "MicroStrategy-nya Jepang."

Dengan memanfaatkan pasar modal dan berjanji untuk mengakumulasi BTC terlepas dari volatilitas jangka pendek, kedua perusahaan ini memperkuat beta Bitcoin melalui leverage korporat. Model ini berkinerja sangat baik ketika BTC sedang tren naik (investor ekuitas menangkap apresiasi spot ditambah opsionalitas neraca), tetapi juga memperkenalkan risiko refinancing dan mark-to-market jika harga kripto turun atau jika pasar kredit mengetat.

Untuk saat ini, pasar menghargai strategi ini; namun, keberlanjutan premi ini akan bergantung pada jalur BTC, biaya pendanaan, dan kemampuan masing-masing perusahaan untuk menavigasi penurunan siklus tanpa mengurangi pemegang saham. Jika Bitcoin terus mencapai level tertinggi baru dan pasar ekuitas terus menghargai perbendaharaan "embedded-BTC" dengan premi valuasi, wajar untuk mengharapkan perusahaan kecil dan menengah lainnya, terutama yang memiliki garis pendapatan inti tipis atau aliran kas siklus, untuk meniru template Strategy/Metaplanet.

Sementara adopsi korporat yang meluas kemungkinan akan menjadi angin pendorong tambahan yang kuat untuk harga Bitcoin, hal ini juga akan menenun untaian baru leverage pasar tradisional ke dalam aset, menciptakan umpan balik yang tidak hanya dapat memperbesar euforia pasar bullish tetapi juga memperkuat tekanan pasar bearish.

Ini adalah kutipan dari newsletter Data & Insights The Block. Telusuri angka-angka yang membentuk tren paling memprovokasi dalam industri ini.