Minsheng Securities: Stablecoin Bukan Solusi untuk Utang AS

BlockBeats News, 29 Juni — Minsheng Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa stablecoin masih belum menjadi solusi atas utang AS. Senat AS telah mengesahkan Undang-Undang “GENIUS” terkait stablecoin, yang berupaya membalikkan keterikatan antara dolar AS dan obligasi pemerintah AS dengan salah satu pesaing terbesar mata uang fiat di era saat ini—mata uang digital terdesentralisasi. Langkah ini membawa nuansa “jika tidak bisa mengalahkan, maka bergabunglah”: rantai logika “ekspansi kredit dolar AS yang berlebihan—kemunculan mata uang digital—peningkatan permintaan stablecoin—peningkatan permintaan dolar AS dan obligasi pemerintah AS” tampaknya berjalan secara alami. Pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin terutama akan berasal dari dua area: pertama, permintaan untuk spekulasi, investasi, atau pelestarian nilai dalam aset digital; kedua, permintaan baru untuk penggunaan stablecoin dalam penyelesaian perdagangan internasional. Baru-baru ini di AS, raksasa ritel multinasional seperti Walmart dan Amazon mulai mempertimbangkan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, yang tidak hanya akan mempermudah transaksi tetapi juga menghemat miliaran dolar setiap tahun dalam biaya layanan perbankan.

Dari dua sudut pandang, stablecoin masih belum menjadi jawaban atas utang AS. Perspektif pertama adalah melihat apakah permintaan asli terhadap stablecoin yang tidak terkait dengan pembayaran internasional dapat secara signifikan meningkatkan jumlah obligasi pemerintah AS yang mereka beli. Perspektif kedua adalah mencoba memperkirakan efek substitusi stablecoin terhadap mata uang fiat dalam penyelesaian internasional. Aset dasar stablecoin adalah kas dan obligasi jangka pendek, sementara yang paling kurang di pasar obligasi pemerintah AS saat ini adalah permintaan untuk obligasi berjangka menengah dan panjang. Hanya ada dua solusi yang mungkin: pertama, jika pemerintah AS di masa depan terutama menerbitkan obligasi jangka pendek, volume rollover tahunan yang sangat besar akan menjadi beban yang tak tertahankan bagi AS maupun pasar; kedua, jika obligasi berjangka menengah dan panjang secara paksa dimasukkan sebagai aset dasar stablecoin, maka stablecoin tidak lagi stabil, dan dalam kasus ketidaksesuaian durasi, stablecoin dapat dengan mudah menghadapi masalah penebusan.