Nabi yang Kembali dari Kedinginan

Chainlink tidak menggantikan sistem keuangan tradisional, mereka membangun lapisan penerjemah yang memungkinkan sistem keuangan tradisional "berbicara dalam bahasa blockchain".

Penulis: Thejaswini M A

Penerjemah: Block unicorn

Tim impian tahun 1992 mendominasi pertandingan bola basket Olimpiade dengan keunggulan rata-rata 44 poin, namun ada satu detail dalam kisah ini yang kebanyakan orang tidak ingat.

Mereka hampir kalah dalam pertandingan latihan pertama melawan pemain universitas.

Masalahnya bukan pada bakat. Michael Jordan, Magic Johnson, dan Larry Bird berada di satu tim, secara teori seharusnya tak terkalahkan sejak hari pertama. Namun, masalahnya adalah, para superstar tidak otomatis membentuk tim juara. Anda membutuhkan sebuah sistem yang dapat mengubah keunggulan individu menjadi keunggulan kolektif. Anda membutuhkan seseorang yang membangun ikatan yang membuat setiap orang menjadi lebih baik.

Pelatih tim impian, Chuck Daly, melakukan sesuatu yang tampak sangat membosankan di minggu pertama, jauh dari sorotan slam dunk: dia membangun jalur passing. Dia menentukan waktu pick and roll. Dia menciptakan infrastruktur yang mengubah sekelompok pemain Hall of Fame menjadi kekuatan yang tak terbendung. Saat Olimpiade tiba, keajaiban pun terjadi. Setiap operan menciptakan peluang tembakan yang lebih baik. Setiap rotasi pertahanan membuat rotasi berikutnya lebih mudah. Setiap pemain membuat pemain lain menjadi lebih berharga.

Kejeniusan terletak pada menciptakan infrastruktur yang memperbesar kemampuan semua orang.

Pada dasarnya, inilah yang dilakukan Chainlink di dunia kripto.

Saat proyek kripto lain berusaha menjadi Michael Jordan-nya blockchain, Chainlink diam-diam menjadi Chuck Daly-nya keuangan digital. Mereka membangun infrastruktur yang memudahkan orang lain untuk mencetak skor.

Pada tahun 2019, Chainlink meluncurkan mainnet mereka dengan tujuan sederhana: membawa skor pertandingan olahraga dan data cuaca ke Ethereum, sehingga orang dapat bertaruh pada pertandingan sepak bola tanpa bergantung pada perusahaan taruhan terpusat. Enam tahun kemudian, JPMorgan menggunakan infrastruktur yang sama untuk penyelesaian perdagangan obligasi lintas rantai, sementara Federal Reserve mengangguk setuju di belakang layar.

Chainlink menyelesaikan apa yang disebut "oracle problem" di dunia kripto, yang pada dasarnya adalah blockchain seperti pulau digital yang tidak bisa berbicara atau mendengar apa pun. Jika Anda ingin smart contract Anda mengetahui harga saham Apple, atau apakah kemarin hujan di Kansas, atau apakah benar ada dolar di rekening bank seseorang seperti yang mereka klaim, Anda membutuhkan sesuatu untuk membawa informasi itu ke blockchain. Sesuatu itu adalah oracle, dan Chainlink adalah oracle yang menelan semua oracle lain.

Chainlink telah menopang lebih dari 60% nilai decentralized finance (DeFi), dan hampir 80% di Ethereum. Seiring aset tradisional bermigrasi ke blockchain, mereka akan membutuhkan infrastruktur yang sama seperti DeFi. Chainlink adalah pelopor pasar dan sedang membangun standar yang diikuti oleh platform lain.

Izinkan saya menjelaskan infrastruktur ini.

Pada awalnya, Chainlink tidak berniat menjadi jembatan antara Wall Street dan Web3. Namun pada suatu titik, institusi keuangan tradisional menyadari satu masalah: jika Anda ingin men-tokenisasi obligasi pemerintah, Anda membutuhkan cara untuk membuktikan bahwa obligasi itu benar-benar ada dan nilainya sesuai klaim Anda.

Maka lahirlah sistem Proof of Reserve milik Chainlink, terdengar canggih, tetapi sebenarnya hanyalah cara yang sangat kompleks untuk membuktikan Anda tidak melakukan penipuan cadangan parsial.

Tiba-tiba, setiap penerbit stablecoin utama membutuhkan layanan ini, karena sekadar berkata "percaya saja, kami benar-benar punya 100 billions dolar obligasi pemerintah" tidak lagi cukup untuk regulator, terutama setelah krisis Terra dan FTX.

Kemudian hadir Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP), yang memungkinkan aset berpindah antar blockchain. Ini seperti membangun penerjemah universal. Ini membantu bank berkomunikasi melintasi batasan blockchain. Hasilnya, JPMorgan kini dapat mengirim deposit tokenized dari jaringan Ethereum privat mereka ke jaringan publik Solana, dengan Chainlink sebagai kurir tepercaya.

Chainlink juga membangun alat khusus untuk membantu institusi mematuhi regulasi.

Mesin kepatuhan otomatis baru mereka (ACE) dapat secara otomatis menangani semua dokumen regulasi yang membuat transaksi kripto menjadi legal. Ingin memindahkan aset tokenized antar blockchain sambil tetap patuh pada Anti Money Laundering (AML), verifikasi Know Your Customer (KYC), dan audit trail? Chainlink akan mengurus semuanya secara otomatis, memastikan setiap transaksi mematuhi persyaratan regulasi di yurisdiksi Anda.

Ini menempatkan mereka pada posisi sempurna untuk gelombang keuangan tokenisasi yang akan datang. Setiap bank, perusahaan manajemen aset, dan lembaga pemerintah yang ingin mencoba teknologi blockchain harus terlebih dahulu menyelesaikan masalah kepatuhan.

Kisah Chainlink tahun 2025 sangat menarik.

Tuttle Capital pada bulan Januari mengajukan ETF Chainlink pertama, dan diperkirakan Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat akan membuat keputusan pada musim gugur 2025. Waktunya sangat cocok dengan lingkungan regulasi yang saat ini mendukung kripto.

Kinexys milik JPMorgan menggunakan Chainlink untuk menyelesaikan settlement lintas rantai pertama antara sistem perbankan tradisional dan blockchain publik.

Intercontinental Exchange, induk dari New York Stock Exchange, mengintegrasikan Chainlink Data Streams, membawa data forex dan logam mulia ke blockchain. Ketika bursa sekuritas terbesar di dunia membutuhkan infrastruktur oracle, mereka memilih Chainlink.

Mastercard bekerja sama dengan Chainlink, memungkinkan 3 miliar pemegang kartunya membeli kripto secara langsung. Ketika penyedia pembayaran membutuhkan infrastruktur kripto yang patuh, mereka memilih Chainlink.

Chainlink meluncurkan data stream untuk pasar saham dan ETF AS, menyediakan data harga real-time untuk saham seperti Apple, Tesla, dan S&P 500.

Bank sentral Brasil dan Hong Kong menggunakan Chainlink untuk uji coba Central Bank Digital Currency (CBDC) dan eksperimen settlement lintas rantai. Ketika pemerintah membutuhkan infrastruktur blockchain, mereka memilih Chainlink.

Pola ini konsisten: ketika institusi beralih dari tahap eksperimen ke produksi, mereka secara standar memilih Chainlink.

Flywheel "mesin cetak uang" Treasury diluncurkan

Pada bulan Agustus, Chainlink mengumumkan program bernama "Chainlink Reserve", yang pada dasarnya adalah versi buyback saham milik Chainlink. Perusahaan menggunakan biaya yang diperoleh dari klien korporat (JPMorgan, Mastercard, New York Stock Exchange) untuk membeli token LINK di pasar terbuka.

Berikut cara kerja flywheel ini:

Langkah pertama: Perusahaan membayar untuk data stream, layanan lintas rantai, dan solusi kepatuhan Chainlink. Co-founder Sergey Nazarov mengonfirmasi bahwa mereka telah menghasilkan "pendapatan ratusan juta dolar", dengan bagian off-chain yang signifikan.

Langkah kedua: Semua pembayaran—baik fiat, stablecoin, atau token lain—secara otomatis dikonversi ke LINK melalui sistem Payment Abstraction mereka.

Langkah ketiga: Sebagian LINK masuk ke cadangan strategis dan dikunci selama bertahun-tahun.

Langkah keempat: Seiring semakin banyak institusi men-tokenisasi aset, permintaan untuk layanan Chainlink meningkat, menghasilkan lebih banyak pendapatan dan buyback LINK otomatis.

Keindahan sistem ini adalah mengaitkan permintaan LINK langsung dengan adopsi bisnis dunia nyata. Proyek kripto tradisional bergantung pada spekulasi atau utilitas token dalam ekosistem mereka.

Sejak peluncuran program reserve, mereka telah mengumpulkan lebih dari 150.000 token LINK, senilai sekitar 4.1 juta dolar. Ini tampak kecil, tetapi lihatlah trajektorinya. Mereka sedang beralih dari proyek percontohan ke penerapan produksi di banyak institusi secara bersamaan.

Chainlink sedang berevolusi dari penyedia data menjadi apa yang disebut Sergey Nazarov sebagai "sistem transaksi". Perdagangan institusi modern membutuhkan lebih dari sekadar data harga:

• Data stream: untuk penetapan harga dan valuasi yang akurat
• Kemampuan lintas rantai: memindahkan aset antar jaringan
• Identitas dan kepatuhan: memenuhi persyaratan regulasi
• Proof of Reserve: memverifikasi dukungan aset
• Laporan dan auditabilitas: memenuhi kebutuhan pengawasan institusi

Chainlink mungkin satu-satunya penyedia yang menawarkan semua layanan ini dalam satu integrasi. Ketika institusi ingin men-tokenisasi aset, mereka cukup bermitra dengan Chainlink, tanpa harus menggabungkan solusi dari banyak vendor.

Ini memberi mereka posisi unik dalam gelombang tokenisasi yang akan datang. Seperti yang dikatakan Nazarov dalam wawancara baru-baru ini, saat ini kurang dari 1% aset global yang telah ditokenisasi. Bahkan jika mencapai 5%, pasar kripto secara keseluruhan akan tumbuh 10 kali lipat.

Skala peluang ini sangat mencengangkan. Keuangan tradisional mewakili sekitar 500 triliun dolar aset. Argumen Chainlink adalah bahwa sebagian besar aset ini pada akhirnya akan bermigrasi ke blockchain, dan semuanya membutuhkan layanan infrastruktur yang dapat disediakan secara menyeluruh oleh Chainlink.

Perbedaan antara Bitcoin dan tokenisasi

Sergey Nazarov mengajukan argumen menarik tentang masa depan kripto. Bitcoin mungkin akan menangkap permintaan lindung nilai di masa ketidakstabilan, mungkin mencapai nilai triliunan dolar. Namun aset tokenisasi akan melampaui Bitcoin dalam beberapa tingkat besaran.

Bitcoin sebagai emas digital menarik investor yang mencari aset non-korelasi di masa ketidakpastian. Aset tokenisasi adalah versi yang lebih efisien dari produk keuangan yang sudah ada, yang nilainya telah mencapai ratusan triliun dolar.

Saat sovereign wealth fund dan dana pensiun mengalokasikan ke aset kripto, mereka tidak akan menaruh 50% di Bitcoin. Mereka akan mempertahankan portofolio terdiversifikasi yang mencakup saham, komoditas, obligasi, dan real estat—hanya saja dalam bentuk tokenisasi. Pasar potensial untuk aset tokenisasi adalah seluruh sistem keuangan tradisional.

Perubahan ini akan secara fundamental mengubah definisi "kripto". Dunia kripto tidak lagi didefinisikan oleh Bitcoin dan Ethereum, melainkan oleh versi tokenisasi dari aset tradisional. Chainlink sedang memposisikan diri sebagai infrastruktur yang tak tergantikan dalam transformasi ini.

Dinamika suplai

Suplai LINK yang beredar meningkat dari 470 juta token pada 2021 menjadi 680 juta hari ini, naik 44%, yang tampak mengkhawatirkan sampai Anda memahami tujuan token-token ini.

2,1 miliar token yang terdilusi ini mendanai pembangunan infrastruktur paling agresif dalam sejarah kripto.

Ekspansi suplai pada dasarnya adalah pendanaan Seri A, B, dan C Chainlink, hanya saja mereka tidak memberikan ekuitas kepada venture capital, melainkan mendanai pengembangan melalui penjualan token. Kritikus menyebutnya dilusi, pendukung menyebutnya investasi yang diperlukan.

Menurut data Tokenomist, 41% dari total suplai LINK (411,9 juta token) masih terkunci, tanpa jadwal unlock yang direncanakan. Ini menunjukkan fase dilusi utama mungkin sudah berlalu, dengan sebagian besar unlock historis terjadi selama periode pengembangan 2018-2022.

Peluncuran cadangan strategis pada Agustus 2025 secara fundamental mengubah dinamika ini.

• 41% token masih terkunci, tanpa jadwal unlock
• Cadangan strategis menciptakan tekanan beli berkelanjutan
• Efek bersih tergantung pada pertumbuhan pendapatan perusahaan versus keputusan unlock di masa depan
• Data akumulasi awal menunjukkan cadangan terus bertambah

Waktu ini menciptakan titik balik yang menarik. Pertumbuhan suplai mendanai infrastruktur yang kini menghasilkan pendapatan perusahaan ratusan juta dolar. Pendapatan ini pada gilirannya mendanai cadangan strategis, menghapus token dari peredaran saat adopsi institusi meningkat.

Beberapa tahun terakhir, dilusi yang tampak bearish justru menjadi fondasi permintaan berkelanjutan di 2025 dan seterusnya. Investor yang fokus pada ekspansi suplai mengabaikan infrastruktur yang sedang dibangun. Investor yang hanya melihat volume buyback saat ini mungkin melewatkan trajektori pendapatan yang menentukan kecepatan akumulasi di masa depan.

Semua ini mengarah pada satu pertanyaan.

Apa yang terjadi ketika lapisan infrastruktur menjadi lebih berharga daripada aplikasi yang berjalan di atasnya?

Pada 2025, total value secured (TVS) Chainlink di protokol DeFi, aset tokenisasi, dan infrastruktur lintas rantai melonjak di atas 93 miliar dolar. Mereka menyediakan data stream untuk ribuan protokol DeFi. Mereka adalah teknologi jembatan yang memungkinkan bank tradisional mencoba blockchain publik. Mereka sedang membangun alat kepatuhan yang menentukan aplikasi kripto mana yang legal dan mana yang tidak.

93 miliar dolar ini bukan nilai infrastruktur—itu sepenuhnya bergantung pada nilai aplikasi yang dibangun di atas infrastruktur Chainlink. Infrastruktur adalah jaringan oracle, data stream, dan sistem pesan lintas rantai milik Chainlink.

Tapi jika Chainlink menghilang besok, berapa banyak dari 93 miliar dolar ini yang akan menjadi tidak bernilai? Berapa banyak protokol DeFi yang akan berhenti beroperasi? Berapa banyak aset tokenisasi yang akan kehilangan data harga?

Jawabannya: sebagian besar. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur mungkin sudah lebih berharga daripada aplikasi, meskipun pasar belum menyadarinya.

Mereka menjadi sangat penting secara sistemik di dunia kripto, posisi yang jarang dicapai oleh protokol mana pun. Efek jaringan sangat jelas: semakin banyak institusi menggunakan Chainlink, semakin banyak institusi lain yang ingin menggunakan Chainlink, karena semua orang sudah menggunakan Chainlink.

Di dunia kripto, ketika semua orang membutuhkan layanan dasar yang sama, efek jaringan memperkuat dirinya sendiri. Semakin banyak institusi menggunakan Chainlink, semakin banyak institusi lain yang ingin ikut, karena semua orang sudah menggunakan Chainlink. Pendapatan bersifat lengket, karena apa pun aplikasi yang sukses atau gagal, infrastruktur terus menghasilkan biaya. Protokol DeFi datang dan pergi, tetapi lapisan data yang mendukung semua protokol itu terus memungut biaya. Aplikasi adalah komoditas, infrastruktur adalah monopoli. Dan monopoli, seperti yang kita tahu, sering kali menangkap sebagian besar nilai dalam ekosistem.

Celah di fondasi

Tapi mari kita bicara jujur tentang masalah yang mungkin muncul, karena argumen bullish Chainlink mengasumsikan banyak hal yang mungkin tidak selalu berlaku.

Masalah pertama adalah, jaringan oracle secara teknis sulit dibangun. Tapi kesulitannya bukan pada perangkat lunak, melainkan membuat semua orang setuju menggunakan versi Anda. Parit Chainlink adalah efek jaringan dan keunggulan sebagai pelopor, bukan hambatan teknologi yang tak teratasi. Google dan Amazon, jika mau, bisa membangun layanan oracle yang bersaing besok. Begitu juga Microsoft. Setiap penyedia cloud besar dengan tim engineering hebat bisa melakukannya.

Masalah kedua adalah risiko regulatory capture. Chainlink menjadi sangat penting secara sistemik, sehingga jika gagal, sebagian besar sistem keuangan tokenisasi juga akan runtuh. Inilah yang membuat regulator gugup: "terlalu besar untuk gagal". Jika seorang senator sadar bahwa sebuah perusahaan swasta tanpa pengawasan pemerintah mengendalikan data aset tokenisasi triliunan dolar, apa yang akan terjadi? Chainlink bisa tiba-tiba menghadapi perhatian regulasi yang mengubah bisnis menguntungkan menjadi mimpi buruk kepatuhan.

Masalah ketiga adalah asumsi tokenisasi. Seluruh proposisi nilai Chainlink bergantung pada keuangan tradisional bermigrasi ke blockchain dalam skala besar. Tapi bagaimana jika tidak? Bagaimana jika bank memutuskan blockchain privat mereka sudah cukup baik dan tidak perlu berinteraksi dengan chain publik? Bagaimana jika lingkungan regulasi berubah sehingga tokenisasi menjadi lebih sulit, bukan lebih mudah? Chainlink membangun infrastruktur untuk masa depan yang mungkin tidak pernah terjadi.

Masalah keempat adalah persaingan dari klien mereka sendiri. JPMorgan sekarang menggunakan Chainlink, tetapi JPMorgan juga punya ribuan engineer dan anggaran R&D miliaran dolar. Berapa lama sebelum mereka memutuskan membangun sistem oracle sendiri daripada selamanya membayar Chainlink? Pertanyaan ini juga berlaku untuk setiap bank besar dan perusahaan manajemen aset yang mencoba tokenisasi.

Masalah terakhir adalah, apakah perusahaan middleware mana pun bisa mempertahankan pricing power dalam jangka panjang. Sejarah menunjukkan lapisan infrastruktur cenderung menjadi komoditas seiring waktu. Internet dimulai dengan layanan dial-up mahal, akhirnya menjadi broadband komoditas. Cloud computing dimulai dengan harga tinggi Amazon, akhirnya menjadi persaingan biaya antar vendor. Mengapa jaringan oracle harus berbeda?

Chainlink bertaruh bahwa mereka bisa mempertahankan efek jaringan dan biaya switching selamanya. Ini mungkin, tetapi taruhan seperti ini biasanya berhasil—sampai tiba-tiba gagal.

Namun untuk saat ini, kisah sukses ini tampak sangat berbeda dari sistem keuangan terdesentralisasi dan tanpa perantara yang dibayangkan kripto. Sebaliknya, ini lebih mirip sistem lama dengan API yang lebih baik. Bank tetap bank, regulator tetap regulator, dan dana tetap mengalir di institusi yang bisa dikendalikan pemerintah.

Chainlink tidak menggantikan sistem keuangan tradisional. Mereka membangun lapisan penerjemah yang memungkinkan sistem keuangan tradisional "berbicara dalam bahasa blockchain". Sekarang, seiring lapisan penerjemah ini menjadi tak tergantikan, masih belum jelas apakah kripto sedang mendesentralisasi keuangan, atau hanya menyediakan alat yang lebih baik untuk keuangan terpusat.