Undang-Undang GENIUS dan Perpindahan Dana yang Didukung Stablecoin: Menavigasi Risiko Sistemik dan Peluang dalam Ekosistem Keuangan yang Terfragmentasi

Lanskap keuangan Amerika Serikat sedang mengalami perubahan besar seiring dengan GENIUS Act of 2025 yang mendefinisikan ulang peran stablecoin dalam ekosistem yang lebih luas. Legislasi penting ini, yang menetapkan kerangka regulasi federal untuk stablecoin pembayaran, telah memicu dua narasi: satu tentang mitigasi risiko sistemik dan satu lagi tentang potensi investasi yang belum dimanfaatkan. Bagi para investor, tantangannya terletak pada bagaimana ketentuan Undang-Undang ini—khususnya persyaratan cadangan dan struktur regulasi ganda—akan membentuk ulang aliran simpanan, perilaku institusi, dan dinamika persaingan antara bank tradisional dan inovator aset digital.

Risiko Sistemik: Keseimbangan Baru?

GENIUS Act mewajibkan semua penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan untuk mempertahankan cadangan 100% menggunakan aset seperti dolar AS, Treasury jangka pendek, dan reksa dana pasar uang. Persyaratan ini, meskipun dirancang untuk mencegah ketidakstabilan seperti yang terlihat pada keruntuhan stablecoin sebelumnya (misalnya, krisis Terra/LUNA 2022), memperkenalkan ketegangan penting: pergeseran simpanan dari bank tradisional.

Secara historis, bank mengandalkan sistem perbankan cadangan fraksional untuk memanfaatkan simpanan menjadi pinjaman dan investasi. Namun, aturan cadangan 1:1 dari GENIUS Act secara efektif mengubah stablecoin menjadi bentuk “deposit digital” yang melewati model perbankan tradisional. Sebagai contoh, sebuah perusahaan fintech yang menerbitkan stablecoin yang didukung oleh Treasury kini akan memegang likuiditas yang seharusnya dapat dipinjamkan oleh bank. Hal ini menciptakan perpindahan simpanan dari institusi tradisional ke entitas penerbit stablecoin, terutama mereka yang memiliki akses ke cadangan berbiaya rendah.

Data Federal Reserve menyoroti risiko ini: per Q3 2025, $120 miliar dalam penerbitan stablecoin didukung oleh aset yang disimpan di institusi yang diasuransikan secara federal, meningkat 40% dari tingkat sebelum GENIUS. Meskipun arus masuk ini menstabilkan cadangan beberapa bank, hal ini juga mengurangi kapasitas mereka untuk menyalurkan kredit, yang berpotensi memperlambat pertumbuhan ekonomi. Persyaratan Undang-Undang untuk pengungkapan cadangan bulanan dan audit tahunan bagi penerbit besar (>$50 miliar dalam stablecoin) bertujuan untuk mengurangi risiko ini dengan memastikan transparansi, namun dampak jangka panjang terhadap ketersediaan kredit masih belum pasti.

Peluang Investasi: Bangkitnya “Bank Berbasis Stablecoin”

Kejelasan regulasi dari GENIUS Act telah memicu lahirnya kelas baru institusi keuangan hibrida—bank yang menerbitkan stablecoin melalui anak perusahaan atau bermitra dengan fintech untuk mengelola aset digital berbasis cadangan. Entitas-entitas ini berada dalam posisi untuk merebut pangsa pasar di sektor yang berkembang pesat.

Ambil contoh JPMorgan Chase (JPM) dan Goldman Sachs (GS), yang telah meluncurkan platform stablecoin milik mereka sendiri di bawah kerangka Undang-Undang ini. Dengan memanfaatkan infrastruktur yang sudah ada dan akses ke Treasury, bank-bank ini tidak hanya melindungi basis simpanan mereka tetapi juga menghasilkan pendapatan biaya dari kustodian, penyelesaian, dan transaksi lintas batas. Bagi investor, ini menandakan pergeseran dalam metrik penilaian: manajemen likuiditas dan kepatuhan regulasi kini sama pentingnya dengan margin pinjaman tradisional.

Selain itu, fleksibilitas regulasi tingkat negara bagian dari Undang-Undang ini (untuk penerbit di bawah $10 miliar) telah mendorong inovasi di wilayah seperti Texas dan New York, di mana regulator bereksperimen dengan proses kepatuhan yang lebih efisien. Hal ini dapat menciptakan arbitrase geografis dalam adopsi stablecoin, dengan bank-bank di negara bagian ini mendapatkan keunggulan sebagai pelopor.

Bayang-bayang Risiko Sistemik: Rehipotekasi dan Keterkaitan

Meskipun GENIUS Act melarang rehipotekasi (penggunaan kembali jaminan), Undang-Undang ini tidak menghilangkan risiko penularan sistemik. Jika penerbit stablecoin utama gagal bayar, klaim prioritas yang diberikan kepada pemegang stablecoin di bawah Undang-Undang ini dapat membebani cadangan bank yang memegang jaminan tersebut. Misalnya, keruntuhan hipotetis dari penerbit stablecoin senilai $50 miliar akan membutuhkan likuidasi Treasury secara cepat, yang berpotensi memicu krisis likuiditas di pasar obligasi jangka pendek.

Risiko ini diperparah oleh pengecualian stablecoin dari undang-undang sekuritas dalam Undang-Undang ini, yang membatasi pengawasan SEC. Meskipun ini mengurangi tumpang tindih regulasi, hal ini juga menciptakan area abu-abu hukum bagi investor yang mencari perlindungan dalam kasus penipuan atau salah kelola. Tidak adanya mekanisme penegakan yang jelas dapat menghalangi partisipasi institusional kecuali SEC dan OCC bekerja sama dalam kerangka lintas regulasi.

Rekomendasi Strategis untuk Investor

1. Prioritaskan Bank dengan Kemitraan Stablecoin: Institusi seperti Citigroup (C) dan Bank of America (BAC), yang telah mengintegrasikan layanan stablecoin ke dalam platform perbankan digital mereka, berada dalam posisi yang baik untuk mendapatkan manfaat dari model regulasi ganda Undang-Undang ini. Kemampuan mereka untuk menyeimbangkan persyaratan cadangan dengan sumber pendapatan berbasis biaya menawarkan kasus investasi jangka panjang yang menarik.
2. Amati Pasar Aset Cadangan: Permintaan terhadap Treasury jangka pendek dan reksa dana pasar uang kemungkinan akan melonjak seiring penerbit stablecoin berupaya mematuhi regulasi. Investor di Treasury ETF (misalnya, TBT) atau reksa dana pasar uang dapat memanfaatkan tren ini.

3. Waspadai Fintech yang Terlalu Berutang: Penerbit non-bank tanpa akses ke cadangan berbiaya rendah mungkin kesulitan memenuhi kebutuhan likuiditas Undang-Undang ini. Hal ini dapat menyebabkan konsolidasi, menguntungkan pemain besar dengan hubungan perbankan yang mapan.

4. Nilai Paparan Geopolitik: Ketentuan ekstrateritorial Undang-Undang ini memungkinkan penerbit stablecoin asing dari yurisdiksi “sebanding” untuk beroperasi di AS. Hal ini dapat menciptakan peluang bagi bank internasional (misalnya, HSBC (HBC)) untuk memperluas penawaran aset digital mereka sambil menavigasi hambatan regulasi lintas batas.

Kesimpulan: Ekosistem Terfragmentasi, Perbatasan Baru

GENIUS Act belum menghilangkan risiko sistemik namun telah mendefinisikannya ulang. Dengan mengalihkan pusat likuiditas dari bank tradisional ke entitas penerbit stablecoin, Undang-Undang ini telah menciptakan ekosistem keuangan yang terfragmentasi di mana inovasi dan regulasi selalu berada dalam ketegangan. Bagi investor, dualitas ini menghadirkan kehati-hatian sekaligus peluang: kebutuhan untuk melindungi diri dari guncangan likuiditas dalam jangka pendek, dan potensi untuk meraup keuntungan dari bangkitnya infrastruktur keuangan berbasis stablecoin dalam jangka panjang.

Seiring implementasi Undang-Undang ini berjalan, kuncinya adalah menyeimbangkan kepatuhan regulasi dengan kelincahan strategis. Mereka yang menavigasi transisi ini dengan pandangan ke depan—baik dengan berinvestasi pada bank yang beradaptasi dengan paradigma baru maupun dengan lindung nilai terhadap volatilitas aset cadangan—akan berada di garis depan revolusi keuangan.