Pada 28 Agustus, Dr. Xiao Feng, Chairman dan CEO HashKey Group memberikan pidato utama berjudul “ETF Bagus! DAT Lebih Baik!” di Bitcoin Asia 2025. Berikut adalah rangkuman dari catatan langsung di lokasi, dengan beberapa pengurangan yang tidak mempengaruhi makna aslinya.
Beberapa bulan terakhir, banyak teman bertanya kepada saya satu pertanyaan: dari transaksi bitcoin On-chain hingga transaksi saham Off-chain di bursa saham, alat investasi ini menjadi sangat populer di pasar saham. Jadi, apakah alat investasi seperti ini lebih cocok dalam bentuk ETF, atau lebih cocok dalam bentuk DAT (Digital Asset Treasury)?
Kesimpulan pribadi saya, mungkin model seperti DAT, seperti saat ETF pertama kali muncul, adalah sebuah revolusi baru dalam alat keuangan.
Kita tahu bahwa saham, dari perdagangan saham individu di bursa saham, kemudian muncul index fund, dan setelah index fund muncul ETF untuk index fund. Inovasi alat keuangan selalu membawa kelas aset baru yang besar. Crypto bergerak dari On-chain ke Off-chain, melalui pasar saham, dengan cara yang saat ini dapat diterima oleh 99% orang, memungkinkan semua investor pasar saham dapat dengan mudah dan terbiasa mengakses aset Crypto. Jadi, mana cara yang lebih baik? Apakah ETF lebih baik, atau DAT lebih baik?
Pendapat pribadi saya adalah: DAT mungkin adalah cara terbaik bagi aset kripto untuk bergerak dari Onchain ke OffChain. Kita dapat melihat, hingga saat ini, satu-satunya alat investasi aset tunggal terbesar di pasar modal global adalah ETF emas. Saham tidak akan memiliki ETF untuk satu saham, karena saham sudah diperdagangkan di bursa saham dan Anda dapat dengan mudah membelinya. Jika ingin membeli sekeranjang saham, seperti index fund, maka dibutuhkan alat investasi lain, dan index fund atau ETF adalah alat paling mudah bagi investor tradisional. Jadi sebelum ETF aset tunggal, hanya ada emas, dan setelah ETF BTC diluncurkan, kita mulai memiliki ETF aset tunggal kedua, ini adalah proses yang alami dan sesuai tren, karena orang terbiasa menggunakan ETF untuk menciptakan alat investasi, sehingga investor pasar saham tradisional dapat dengan mudah berinvestasi pada aset alternatif seperti Crypto.
Namun, saat kita menilai ETF, kita menggunakan Net Asset Value (NAV); sedangkan untuk DAT, kita menggunakan Market Value. Kedua konsep ini sangat berbeda. Market value membawa volatilitas harga yang lebih besar, sedangkan volatilitas NAV jauh lebih kecil. Oleh karena itu, sebagai alat investasi tunggal untuk Crypto, menurut saya cara terbaik adalah DAT.
Likuiditas yang Lebih Baik
Kelebihan terbesar DAT adalah memiliki likuiditas yang lebih baik dibandingkan ETF, dan ini adalah hal yang paling penting dan inti bagi setiap investor.
Pengamatan saya, cara pertukaran paling mulus dan terbaik antara Crypto dan aset keuangan tradisional adalah melalui Exchange. Pertumbuhan skala ETF berasal dari subscription dan redemption, yang membutuhkan tiga pihak atau lebih sebagai perantara, dan memerlukan waktu 1-2 hari untuk menyelesaikan settlement. Jelas tidak seefisien melakukan transaksi di distributed ledger, yang mungkin hanya memerlukan 2 menit atau 10 menit. Oleh karena itu, cara transaksi mungkin akan menjadi cara utama konversi antara keuangan tradisional dan aset kripto di masa depan, sehingga likuiditas yang lebih baik adalah keunggulan inti DAT dibandingkan ETF.
Elastisitas Harga yang Lebih Baik
Pada saat yang sama, market value memiliki elastisitas harga yang lebih sesuai dibandingkan NAV. Kita tahu bahwa alasan MicroStrategy dapat terus membangun struktur pembiayaan melalui berbagai alat pembiayaan dan memegang banyak bitcoin, salah satu alasannya adalah volatilitas BTC yang tinggi. Selain itu, alasan hedge fund dan investor alternatif lainnya bersedia berinvestasi adalah karena mereka dapat memiliki aset dengan volatilitas lebih tinggi melalui saham, dapat memecah equity dan bond di luar bursa, mengubah volatilitas menjadi alat lain, baik untuk melindungi harga maupun melakukan arbitrase. Khususnya convertible bond (CB), seringkali digunakan hedge fund atau institusi investasi alternatif untuk membuat produk terstruktur di luar bursa, memecahnya lagi. Jadi, institusi-institusi ini suka berinvestasi pada perusahaan seperti MicroStrategy, membeli saham atau convertible bond-nya, karena dapat melakukan operasi terstruktur di atasnya. Elastisitas harga yang lebih baik, ini juga tidak dimiliki oleh ETF.
Leverage yang Lebih Sesuai
Ketiga, DAT memiliki leverage yang lebih sesuai. Sebelumnya, investasi aset tunggal hanya memiliki dua ekstrem—memegang BTC atau ETH spot, atau membeli futures atau kontrak CME. Ada celah besar di tengah, dan celah ini memungkinkan perusahaan publik merancang struktur pembiayaan leverage yang sesuai, Anda hanya perlu memegang saham, dan perusahaan akan mengelola struktur leverage-nya sendiri, sehingga Anda dapat menikmati premium pertumbuhan harga yang lebih tinggi daripada harga aset kripto itu sendiri.
Perlindungan Penurunan Harga Bawaan
Alat seperti DAT dapat memberikan premium, dan juga memiliki perlindungan penurunan harga bawaan. Bayangkan, jika harga saham turun lebih dari nilai aset bersih, itu sama saja dengan memberikan kesempatan kepada investor untuk membeli BTC atau ETH dengan diskon. Situasi harga pasar seperti ini akan segera dihapus oleh pasar, sehingga ini sendiri adalah perlindungan penurunan harga yang baik. Jika tidak, Anda lebih memilih membeli saham, yang sama saja dengan membeli BTC atau ETH dengan harga diskon.
Dengan mempertimbangkan semua faktor ini, DAT mungkin adalah alat pembiayaan yang lebih cocok untuk aset kripto. Seperti halnya ETF sangat cocok untuk strategi investasi index atau sekeranjang saham di pasar saham pada masa lalu, mungkin DAT adalah tren baru yang akan kita lihat dalam 3 hingga 5 tahun ke depan.
Skala aset yang dimiliki DAT mungkin akan mendekati skala yang dicakup ETF di pasar saham saat ini, mungkin dalam sepuluh tahun ke depan. Jadi saya percaya DAT adalah salah satu alat investasi baru dengan potensi pertumbuhan terbesar di masa depan, lebih cocok untuk aset crypto, sedangkan ETF mungkin lebih cocok untuk aset saham.
Tentu saja ini hanya pandangan pribadi saya, terima kasih semuanya.
