Ekonomi Perilaku dan Efek Refleksi: Bagaimana Psikologi Investor Mendorong Volatilitas dan Permintaan Silver ETF

iShares Silver Trust (SLV) telah lama menjadi barometer sentimen investor di pasar logam mulia. Namun, volatilitas dan pola permintaannya tidak semata-mata ditentukan oleh fundamental makroekonomi atau permintaan industri. Sebaliknya, hal tersebut sangat terkait dengan ekonomi perilaku, khususnya reflection effect—sebuah fenomena psikologis di mana investor menunjukkan preferensi risiko yang berbeda tergantung pada apakah mereka merasa berada di ranah keuntungan atau kerugian. Dinamika ini memiliki implikasi mendalam terhadap kinerja SLV, terutama di dunia di mana peran perak sebagai aset moneter sekaligus input penting dalam teknologi energi terbarukan semakin berkembang.

Reflection Effect: Sebuah Lensa Perilaku

Reflection effect, yang merupakan landasan teori prospek, menyatakan bahwa individu menjadi menghindari risiko saat menghadapi keuntungan dan mencari risiko saat menghadapi kerugian. Dalam konteks ETF logam mulia seperti SLV, bias perilaku ini muncul melalui perubahan tajam perilaku investor selama pasar naik dan turun. Misalnya, selama periode kenaikan harga perak, investor mungkin mengambil keuntungan lebih awal untuk menghindari potensi pembalikan (menghindari risiko dalam keuntungan). Sebaliknya, selama penurunan, mereka mungkin menambah posisi dengan harapan dapat menutup kerugian (mencari risiko dalam kerugian).

Penelitian akademis dari University of Stirling dan Abdullah Alsalem University of Kuwait (2025) menyoroti dinamika ini. Studi tersebut menemukan bahwa status emas sebagai safe-haven tradisional telah terkikis, dengan volatilitasnya semakin mencerminkan ekuitas. Namun, perak mempertahankan dualitas unik sebagai aset moneter dan industri, menjadikannya studi kasus menarik untuk reflection effect.

Studi Kasus: Reflection Effect dalam Aksi

1. 2020–2021: Menghindari Risiko dalam Keuntungan
Selama pemulihan pasca-pandemi, SLV melonjak dari $16,20 pada Maret 2020 menjadi $27,00 pada pertengahan 2021, didorong oleh pelemahan dolar AS, tren dekarbonisasi, dan permintaan industri. Investor, yang merasakan keuntungan, mengadopsi strategi menghindari risiko, menjual saham untuk mengamankan profit. Perilaku ini sejalan dengan prediksi reflection effect bahwa individu memprioritaskan menjaga keuntungan daripada mengejar kenaikan lebih lanjut. Median bid-ask spread 30 hari ETF sebesar 0,03% dan likuiditas tinggi (rata-rata volume harian 40 juta saham) memfasilitasi aksi keluar ini, namun juga memperkuat volatilitas jangka pendek.

2. 2022–2023: Mencari Risiko dalam Kerugian
Saat harga perak anjlok pada 2022–2023 akibat tekanan inflasi dan penguatan dolar, SLV turun ke $19,00 pada akhir 2023. Investor, yang kini berada di ranah kerugian, menunjukkan perilaku mencari risiko. Beberapa mengambil posisi spekulatif selama reli jangka pendek, berharap dapat menutup kerugian. Rasio emas-perak (mencapai puncak 92:1) menjadi pemicu psikologis, dengan analis menyebut perak sebagai undervalued. Periode ini diwarnai campuran panic selling dan pembelian agresif, mencerminkan pengaruh reflection effect yang mempolarisasi.

3. April 2025: Pemicu Volatilitas
Pada awal April 2025, SLV anjlok 11,6% dalam empat hari di tengah ketegangan geopolitik dan pengumuman tarif era Trump. Investor yang sebelumnya berada di ranah keuntungan (misal, dari reli Q1 2025 sebesar 17%) beralih ke perilaku menghindari risiko, menjual saham. Sementara itu, mereka yang masih berada di ranah kerugian (dari 2022–2023) menambah posisi, melihat penurunan sebagai peluang beli. Dualitas ini menciptakan lingkungan yang volatil, dengan analis UBS memproyeksikan rebound harga sebesar 25,7% ke $38/oz pada akhir 2025.

Pendorong Struktural dan Psikologis

Struktur SLV sebagai ETF yang didukung fisik memperkuat reflection effect. Tidak seperti dana pertambangan berbasis ekuitas yang membawa risiko korporasi, nilai SLV langsung terkait dengan harga spot perak. Transparansi ini menjadikannya “pure play” pada logam tersebut, namun juga meningkatkan sensitivitas terhadap sentimen investor. Misalnya, selama aksi jual April 2025, outflow ETF sebesar 16 juta saham mencerminkan panic selling, sementara net inflow sebesar 95 juta ons pada H1 2025 menunjukkan optimisme yang kembali.

Rasio emas-perak semakin menggambarkan dinamika ini. Pada 92:1 di 2025, undervaluasi perak terhadap emas menjadi fokus investor. Namun, selama periode risk-off, stabilitas emas yang dipersepsikan menutupi fundamental perak, memperkuat pengaruh reflection effect terhadap alokasi portofolio.

Implikasi Investasi

Bagi investor, memahami reflection effect sangat penting untuk menavigasi volatilitas SLV. Berikut poin-poin utama:
1. Diversifikasi Bias Perilaku: Portofolio hybrid yang menggabungkan SLV dengan aset lain (misal, tembaga atau platinum) dapat mengurangi ekstrem reflection effect. Penelitian akademis menyarankan bahwa campuran emas-tembaga menawarkan efektivitas lindung nilai yang lebih baik.
2. Manfaatkan Indikator Teknikal: RSI (56) dan rata-rata pergerakan 20 hari ($34,48) menunjukkan SLV berada di fase seimbang, menghindari ekstrem overbought/oversold. Namun, rasio emas-perak tetap menjadi pemicu psikologis.
3. Permintaan Struktural Jangka Panjang: Peran perak dalam energi terbarukan (solar PV, EV) dan defisit pasokan sebesar 182 juta ons pada 2024 memberikan latar belakang bullish. Investor perlu menyeimbangkan fluktuasi perilaku jangka pendek dengan fundamental ini.

Kesimpulan

iShares Silver Trust (SLV) lebih dari sekadar instrumen keuangan—ia adalah cermin psikologi investor. Reflection effect, dengan membentuk preferensi risiko selama keuntungan dan kerugian, mendorong permintaan dan volatilitas dengan cara yang melampaui analisis pasar tradisional. Seiring pentingnya perak dalam transisi energi semakin besar, demikian pula interaksi antara ekonomi perilaku dan dinamika pasar. Bagi investor, kuncinya adalah mengenali pola psikologis ini dan menyelaraskan strategi dengan sentimen jangka pendek serta tren struktural jangka panjang. Di dunia di mana perak undervalued dan kurang dihargai, reflection effect mungkin akan mengajarkan pelajaran terkuatnya: bahwa peluang terbesar sering muncul saat pasar berada pada titik paling irasional.