Seperti apa pengambilalihan Fed oleh Trump?

Ini adalah segmen dari newsletter Forward Guidance. Untuk membaca edisi lengkapnya, subscribe .

Bagi pengamat yang jeli, ada banyak arus silang yang menghantam Federal Reserve saat ini — dan arus-arus tersebut mulai mengikis independensi The Fed.

Gagasan tentang The Fed yang independen dari pengaruh politik telah naik turun selama bertahun-tahun.

Selama Perang Dunia II, The Fed sepenuhnya tunduk pada Treasury dan sama sekali tidak independen. Lembaga ini sebagian besar ada untuk mendanai perang dan memastikan Treasury selalu diminati.

Pada tahun 1951, perjanjian antara The Fed dan Treasury secara resmi menetapkan The Fed sebagai lembaga yang independen dari Treasury dan, oleh karena itu, dari cabang eksekutif.

Pada tahun 1970-an, Ketua Paul Volcker memperkuat independensi ini dengan menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi meskipun mendapat tekanan dari presiden saat itu. Bahkan ada seseorang yang datang ke gedung Federal Reserve dengan senjata api untuk mencoba menghentikan mereka menaikkan suku bunga.

Dalam 40 tahun terakhir, kita telah melihat penurunan suku bunga yang stabil dan sekuler serta masa damai bagi The Fed.

Sekarang, era itu sedang berubah. Presiden Trump, merujuk pada nominasi dirinya sendiri di dewan gubernur The Fed, mengatakan pada hari Selasa: “Kita akan segera memiliki mayoritas.”

Gagasan untuk melihat komposisi FOMC sebagai mayoritas satu partai dibandingkan yang lain adalah hal baru.

Secara historis, penunjukan gubernur dipandang tidak politis, meskipun bias secara alami tetap masuk melalui sudut pandang akademis tentang kebijakan moneter yang cenderung ke kiri atau kanan, tergantung pada latar belakang mereka.

Dengan upaya pemecatan Gubernur Cook — (terlepas dari seberapa validnya, itu akan diputuskan pengadilan besok) — kini membuka peluang bagi Trump untuk mendapatkan mayoritas di antara para gubernur The Fed serta pengaruh yang lebih besar dalam menentukan presiden regional The Fed yang terpilih. Untuk penjelasan yang lebih baik tentang dinamika ini, lihat penjelasan Quinn dalam rangkuman minggu lalu:

Jadi, ke mana pergeseran ini membawa kita dan bagaimana kita dapat mengkuantifikasi risiko ekor yang muncul ini?

Salah satu metode yang saya temukan berguna adalah grafik di bawah ini, yang membandingkan swap inflasi lima tahun dengan harga minyak. Minyak adalah salah satu kontributor utama ekspektasi inflasi dalam jangka menengah, karena merupakan pendorong utama inflasi utama. Minyak juga merupakan biaya input utama ke hampir semua hal yang dikonsumsi.

Biasanya, ketika harga minyak naik, ekspektasi inflasi juga naik.

Yang menarik dari tahun 2025, bagaimanapun, adalah kita melihat swap inflasi lima tahun bergerak naik sementara harga minyak justru turun.

Pandangan saya adalah bahwa pasar mulai memperhitungkan premi risiko baru yang terkait dengan risiko ekor di sekitar The Fed. Secara khusus, The Fed kehilangan kendali atas harga dan ekspektasi inflasi yang menjadi tidak terkendali akibat terkikisnya independensi.

Apakah premi risiko ini memang layak atau tidak adalah cerita untuk hari lain. Namun demikian, jelas bahwa pasar mulai khawatir tentang dinamika ini.

Ketika korelasi yang telah lama bertahan seperti ini mulai menyimpang, hasilnya bisa eksplosif. Yang terakhir terjadi pada tahun 2022, ketika kita melihat emas benar-benar terlepas dari korelasi terbaliknya dengan imbal hasil riil.

Penyimpangan itu hanya semakin meningkat seiring pasar mencerna variabel baru, seperti kekhawatiran terhadap stabilitas mata uang fiat.

Perhatikan korelasi-korelasi ini dalam 12 bulan ke depan — saya pikir ini akan menjadi sangat penting untuk dilakukan.

Dapatkan berita di kotak masuk Anda. Jelajahi newsletter Blockworks:

• The Breakdown : Mengurai crypto dan pasar. Setiap hari.
• 0xResearch : Alpha di kotak masuk Anda. Berpikir seperti analis.
• Empire : Berita dan analisis crypto untuk memulai hari Anda.
• Forward Guidance : Persimpangan antara crypto, makro, dan kebijakan.
• The Drop : Aplikasi, game, meme, dan lainnya.
• Lightspeed : Semua hal tentang Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.