Perkembangan Terdesentralisasi Kontrak Perpetual DEX: Dua Model Pengembangan Berdasarkan Pasar

Pembacaan Chainfeeds:

Hyperliquid memprioritaskan performa ekstrem, sementara Orderly memposisikan dirinya sebagai infrastruktur likuiditas.

Sumber Artikel:

Penulis Artikel:

0xResearcher

Pendapat:

0xResearcher: Dalam dua tahun terakhir, pasar derivatif terdesentralisasi telah mengalami pertumbuhan yang eksplosif. Dari percobaan awal kontrak perpetual on-chain, hingga kini beberapa protokol mencatat volume transaksi harian menembus miliaran dolar, segmen ini telah menjadi salah satu arah pertumbuhan paling eksplosif dalam DeFi. Para pelaku pasar mulai menunjukkan perbedaan dalam memilih model, mencerminkan prioritas dan solusi berbeda terhadap tantangan utama. Masalah inti terutama berfokus pada dua hal: pertama, bagaimana menyediakan performa dan pengalaman pengguna yang mendekati bursa terpusat (CEX) sambil tetap mempertahankan desentralisasi. Keunggulan CEX terletak pada kecepatan, kedalaman, dan eksekusi order yang luar biasa, yang justru menjadi kebutuhan inti banyak pengguna DeFi. Kedua, likuiditas yang tersebar di antara berbagai protokol DeFi menyebabkan transaksi besar sering mengalami slippage parah, sehingga mengurangi minat trader profesional. Selain itu, sebagian pengguna juga mengharapkan pengalaman yang lebih menyeluruh dan terintegrasi, bukan dipaksa untuk berpindah-pindah di antara berbagai platform vertikal. Dalam konteks ini, Hyperliquid dan Orderly menempuh jalur yang sangat berbeda: yang pertama mengejar performa ekstrem, langsung menyasar trader ritel, berupaya mereplikasi kedalaman dan kecepatan yang ditawarkan oleh bursa terpusat; yang kedua memposisikan diri sebagai "infrastruktur likuiditas", melayani lebih banyak mitra untuk mencoba mengatasi masalah fragmentasi likuiditas yang telah lama ada di DeFi. Perbedaan dua jalur ini mencerminkan pemahaman dan pilihan strategi yang berbeda dari para pengembang proyek terhadap efisiensi, keterbukaan, dan pembangunan ekosistem dalam proses ekspansi cepat pasar derivatif DeFi. Pendekatan Hyperliquid sangat langsung: membangun versi on-chain dari Binance. Melalui order book sepenuhnya on-chain dan mesin likuiditas native, mereka menyediakan pengalaman trading yang mendekati CEX. Bagi trader profesional, kedalaman dan kecepatan adalah kebutuhan mutlak, dan Hyperliquid menangkap hal ini dengan latensi rendah dan penyelesaian transparan, menjamin pengalaman operasi yang familiar bagi pengguna sekaligus meningkatkan keamanan dana. Hyperliquid kini telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar DEX kontrak perpetual terdesentralisasi, hampir tanpa pesaing berarti. Berbeda dengan itu, Orderly tidak memilih untuk bersaing langsung merebut pengguna, melainkan mengambil jalur "lapisan infrastruktur". Dengan arsitektur tiga lapis—lapisan aset, mesin, dan penyelesaian—Orderly membuka order book dan mesin matching-nya untuk aplikasi eksternal, memungkinkan berbagai front-end meluncurkan perdagangan derivatif dengan cepat. Singkatnya, Orderly lebih mirip pusat perantara perdagangan: pengguna melakukan order di aplikasi front-end, order tersebut dirutekan ke sistem Orderly, yang kemudian menyelesaikan pencocokan, penyelesaian, dan transfer dana. Produk inti Orderly Chain bertugas untuk transmisi data lintas chain dan pencatatan buku besar, memastikan sistem tetap dapat diskalakan. Dengan model ini, setiap aplikasi yang terhubung dapat berbagi likuiditas, menghindari masalah "fragmentasi likuiditas". Baru-baru ini, Orderly juga telah mengintegrasikan Ceffu custody, memperkenalkan strategi kuantitatif Kronos Research, dan meluncurkan OmniVault, memungkinkan manajemen aset multi-chain secara terpusat dengan imbal hasil tinggi—dalam 30 hari terakhir, annualized yield bahkan mencapai 26%, semakin meningkatkan daya tariknya. Hyperliquid menekankan performa ekstrem dan pengalaman pengguna, sedangkan Orderly menekankan efek skala dan pemberdayaan ekosistem, dengan jalur yang jelas dan perbedaan yang mencolok. Keunggulan Hyperliquid terletak pada loyalitas ekstrem dari trader ritel. Trader paling memperhatikan kecepatan, kedalaman, dan stabilitas di platform; ketika faktor-faktor ini dioptimalkan, efek jaringan yang kuat akan terbentuk: semakin banyak pengguna membawa likuiditas yang lebih dalam, yang pada gilirannya menarik lebih banyak pengguna, menciptakan efek bola salju yang semakin besar. Moat model ini terletak pada tingginya biaya migrasi pengguna frekuensi tinggi—setelah terbiasa dengan antarmuka dan kecepatan platform, mereka sulit untuk berpindah. Moat Orderly berasal dari efek jaringan "menjual air kepada para penambang emas". Ia tidak bergantung langsung pada satu aplikasi front-end, melainkan memperluas skala dengan menyediakan layanan dasar bagi seluruh ekosistem. Semakin banyak front-end yang terhubung, pool likuiditas semakin dalam, semua mitra mendapat manfaat, akhirnya membentuk siklus positif. Tantangan Hyperliquid adalah bagaimana mempertahankan inovasi dan akuisisi pengguna yang efisien di tengah persaingan sengit; tantangan Orderly adalah bagaimana terus menjamin keunggulan teknologi dan layanan selama ekspansi cepat, sekaligus memperluas batas ekosistem. Secara keseluruhan, kedua model ini bukanlah zero-sum game, dan di masa depan mungkin akan terjadi tren konvergensi: penyedia infrastruktur mungkin meluncurkan aplikasi sendiri, sementara platform aplikasi juga mungkin mengekspor kemampuan teknologinya, akhirnya membentuk lanskap derivatif DeFi yang lebih terhubung dan beragam. Seiring pertumbuhan skala pasar dan masuknya dana institusi, jalur berbeda Hyperliquid dan Orderly kemungkinan akan bersama-sama mendorong pasar derivatif terdesentralisasi menuju tahap berikutnya.