Stablecoin menemukan kecocokan produk-pasar karena $250 miliar per hari kini dalam jangkauan dan Wall Street mengetahuinya

Stablecoin akhirnya mencapai kecocokan produk dengan pasar di Barat. Meskipun stablecoin telah menemukan penggunaan dan dampak yang signifikan di seluruh dunia berkembang, AS, Inggris, dan Eropa tertinggal dalam hal adopsi pasar yang sebenarnya karena regulasi yang tidak jelas dan kekuatan infrastruktur pembayaran digital yang sudah ada, terutama di Eropa dan Inggris.

Sekarang, pada tahun 2025, Kongres memberlakukan GENIUS Act pada bulan Juli, dan Stripe serta Paradigm memperkenalkan Tempo, sebuah chain yang berfokus pada pembayaran, pada awal September.

Undang-undang baru ini menetapkan rezim lisensi federal pertama untuk token yang dipatok dolar, dan mitra Stripe, Paradigm, menggambarkan Tempo sebagai jaringan yang mengutamakan stablecoin yang dirancang untuk penggajian, remitansi, pembayaran marketplace, dan kasus penggunaan mesin-ke-mesin.

Menurut penjelasan dari Latham & Watkins dan WilmerHale, GENIUS mewajibkan dukungan cadangan penuh dalam bentuk tunai dan Treasury jangka pendek, pengungkapan cadangan bulanan, dan menjadikan stablecoin pembayaran berlisensi sebagai non-sekuritas di bawah hukum federal, sementara pengawasan diberikan kepada regulator bank dan OCC untuk nonbank.

Statuta ini melarang penerbit membayar bunga kepada pemegang, namun pasar sedang menguji konstruksi “rewards” di tempat distribusi, menciptakan garis kebijakan yang ditandai oleh WIRED dan kelompok perdagangan perbankan seperti Bank Policy Institute dan ABA Banking Journal. Ada prioritas super untuk pemegang dalam kebangkrutan penerbit, sebuah perubahan yang melindungi penebusan tetapi dapat membatasi reorganisasi.

McKinsey memperkirakan aktivitas stablecoin dunia nyata saat ini sekitar $20 hingga $30 miliar per hari dan menguraikan jalur menuju setidaknya $250 miliar dalam tiga tahun seiring penerimaan merchant dan pembayaran B2B meningkat pada jalur biaya rendah.

Pekerjaan yang sama menyebutkan transfer sub-penny dengan finalitas detik di Solana sebagai tolok ukur biaya-kecepatan. Sementara itu, Visa dan Mastercard telah memindahkan penyelesaian lebih dalam ke tumpukan mereka: Visa menambahkan EURC dan chain baru pada bulan Juli, dan Mastercard membuka penyelesaian USDC dan EURC untuk acquirer di seluruh EEMEA pada bulan Agustus.

Adopsi stablecoin

Sebuah kurva S sederhana untuk penerimaan dan pembayaran menyoroti 12–36 bulan ke depan. Mulailah dengan volume pembelian kartu AS sekitar $11,9 triliun pada 2024 dan total biaya pemrosesan merchant sebesar $187,2 miliar, rata-rata sekitar 1,57 persen, menurut Nilson Report dan CSP Daily News.

Jika 5 persen dari pengeluaran itu bermigrasi ke checkout stablecoin dengan biaya total 10 basis poin, penghematan merchant tahunan mendekati $8,8 miliar. Dengan biaya jaringan yang lebih ringan sebesar 2 basis poin, migrasi 10 persen akan membebaskan lebih dari $17 miliar per tahun. Angka-angka ini mengabaikan manfaat latensi dan FX, yang penting untuk lintas negara.

Dari sisi float, perhitungan pasar Treasury membingkai ekonomi penerbit di bawah larangan bunga. Dengan hasil obligasi tiga bulan mendekati 4 persen, float stablecoin dua triliun dolar pada 2028, sebuah skenario yang dirujuk dalam materi TBAC Treasury dan liputan kebijakan, akan menghasilkan sekitar $80 miliar hasil bruto pada cadangan.

Karena penerbit tidak dapat membayar bunga secara langsung, hasil tersebut mendanai kepatuhan, operasi, dan insentif mitra, sementara program “rewards” di bursa menguji seberapa banyak, jika ada, yang dibagikan kepada pengguna akhir. Margin bunga bersih yang ditangkap oleh penerbit, oleh karena itu, sangat bervariasi, tetapi bahkan penangkapan 25 hingga 50 persen menyiratkan $20 hingga $40 miliar per tahun jika float mencapai dua triliun.

Proyeksi pendapatan stablecoin

Proyeksi throughput menjadi jangkar sisi jaringan. Pada $250 miliar per hari pada 2028, volume penyelesaian tahunan akan melebihi $90 triliun.

Pengambilan jaringan 1 hingga 3 basis poin akan diterjemahkan menjadi $9 hingga $27 miliar pendapatan L1 atau L2 tahunan, sementara 10 basis poin akan menyiratkan sekitar $91 miliar, meskipun biaya pembayaran open-ledger saat ini berkisar di kisaran basis poin tunggal rendah mengingat biaya per transfer sub-penny yang dirujuk oleh McKinsey dan pekerjaan teknis Visa di Solana.

Kesenjangan itu memberi ruang bagi penangkapan nilai melalui abstraksi akun, kontrol penipuan, dan layanan kepatuhan daripada biaya transaksi mentah.

Pemenang dan pecundang akan bergantung pada kecocokan regulasi, cakupan fiat, dan integrasi perusahaan. USDC dan EURC berpotensi mendapatkan keuntungan dari kait penyelesaian jaringan dan skema kartu yang sudah ada, dengan PYUSD diposisikan di tepi dompet untuk pembayaran konsumen.

Token yang diterbitkan bank dapat menarik penyelesaian B2B di mana tim treasury menginginkan akuntansi kas di hari yang sama dengan jaminan bank, meskipun cakupan lintas negara dan alat pengembang masih menjadi hambatan.

Pitch Tempo menargetkan skala pembayaran perusahaan dengan mitra desain yang disebutkan di bidang AI, perbankan, dan ecommerce. Pada saat yang sama, Solana dan Base telah menangkap pangsa volume transfer yang meningkat karena biaya dan alat, sebuah tren yang tercermin dalam dataset Artemis dan Chainalysis.

Kendala jangka pendek adalah fragmentasi, yang dilacak Chainalysis di ratusan stablecoin, meskipun aliran top-down terkonsentrasi di USDT dan USDC. Visa dan Mastercard terus membangun integrasi.

Gambaran besar

Konteks makro menunjukkan float yang lebih besar bahkan tanpa hasil konsumen. Briefing TBAC bulan Juli memodelkan permintaan cadangan stablecoin, menambah basis pembeli Treasury front-end, dan aturan cadangan GENIUS mengunci sebagian besar aset ke dalam kas dan obligasi di bawah 93 hari.

Dengan kapitalisasi pasar stablecoin yang sudah melampaui $285 miliar menurut DeFiLlama dan utilitas harian yang berkembang melalui penyelesaian jaringan kartu dan pilot penggajian on-chain, jalur float ke triliunan rendah pada akhir 2020-an tidak lagi hanya bergantung pada siklus perdagangan kripto.

Seruan ECB untuk perlindungan stablecoin asing menyoroti bahwa kebijakan global akan membentuk di mana float itu berada dan mata uang mana yang mendapatkan pangsa.

Risiko tetap jelas. Solusi rewards menarik penolakan dari kelompok bank seperti BPI dan kontributor National Law Review dan dapat dibatasi dalam legislasi lanjutan, mengubah insentif di tingkat pengguna.

Prioritas super untuk pemegang dalam kebangkrutan mengurangi risiko run bagi pengguna namun dapat memperberat biaya resolusi penerbit, meningkatkan hambatan masuk. Kepatuhan terhadap sanksi dan AML akan menambah biaya tetap yang menguntungkan penerbit dan jaringan berskala besar.

Kendala-kendala tersebut memperkuat mengapa take-rate yang dimodelkan di atas harus diperlakukan sebagai rentang yang akan menyempit seiring meningkatnya persaingan dan mengapa integrasi perusahaan, bukan throughput mentah, yang akan menentukan margin. Konsekuensi yang tidak diinginkan dapat menyingkirkan penerbit kecil.

Daftar pantauan jangka pendek cukup jelas: peluncuran produksi Visa dan Mastercard untuk penyelesaian stablecoin di luar pilot, aliran merchant dan penggajian pertama yang didorong Tempo, dan panduan implementasi Treasury di bawah GENIUS tentang lisensi, pengungkapan, dan komposisi cadangan.

Jika jalur throughput McKinsey bertahan, perhitungan biaya dan float bersama-sama menjelaskan mengapa stablecoin kini bersaing langsung dengan kartu dan transfer bank dalam hal kecepatan dan biaya, dengan $250 miliar per hari dalam volume penyelesaian menjadi target nyata pada 2028.

Artikel Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it pertama kali muncul di CryptoSlate.