Pertaruhan Terakhir Powell? Media Baru The Fed: Pemotongan Suku Bunga Merupakan Pilihan Sulit Setelah Menimbang Tekanan "Politik" dan "Ekonomi"

Powell harus menghadapi tantangan terhadap independensi tradisional Federal Reserve dari Trump, sekaligus menangani masalah kompleks seperti perlambatan pertumbuhan dan inflasi yang tetap tinggi. Timiraos berpendapat bahwa keputusan Powell untuk menurunkan suku bunga ketika ekonomi belum memberikan sinyal resesi yang jelas, pada dasarnya adalah sebuah "perjudian kebijakan", yang mungkin memicu inflasi kembali, memperburuk tekanan ekonomi, bahkan menyebabkan resesi. Hasil yang paling ideal adalah mengulangi "soft landing" yang berhasil dicapai oleh Federal Reserve pada pertengahan 1990-an.

Penulis: Zhao Ying

Sumber: Wallstreet Insights

Pada hari Kamis, Nick Timiraos, jurnalis keuangan terkenal yang dijuluki "New Fed News Agency", menulis bahwa ketika Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga pada hari Rabu, secara kasat mata tampak seperti operasi kebijakan moneter biasa, namun sebenarnya ini mungkin merupakan "pertaruhan terakhir" Powell untuk membuktikan independensi Federal Reserve dan menjalankan "misi ganda"-nya.

Dengan masa jabatan Powell sebagai ketua yang akan berakhir musim semi ini, ia sedang menghadapi konfrontasi politik yang belum pernah terjadi sebelumnya dan ketidakpastian ekonomi.

Poin utama artikel ini menyatakan bahwa Powell sedang melakukan perjudian kebijakan berisiko tinggi—memilih untuk menurunkan suku bunga ketika ekonomi belum memberikan sinyal resesi yang jelas. Ini adalah kali ketiga dalam masa jabatannya ia mencoba operasi yang rumit ini, yaitu menurunkan suku bunga bukan karena resesi sudah di depan mata, melainkan untuk mencegah terjadinya resesi.

Sebelumnya, Trump telah beberapa kali menyatakan bahwa Powell harus segera menurunkan suku bunga, dan penurunannya harus lebih besar dari yang ia perkirakan.

Artikel ini juga menekankan bahwa Federal Reserve sedang menghadapi tantangan luar biasa terhadap independensi tradisionalnya, sekaligus harus menangani masalah kompleks seperti perlambatan pertumbuhan dan inflasi yang tetap tinggi. Faktor-faktor ini membuat keputusan kebijakan saat ini lebih rumit dan penuh risiko dibandingkan sebelumnya.

Kekhawatiran atas Pelemahan Pasar Tenaga Kerja: Perubahan Struktural atau Pelemahan Siklus Sementara?

Faktor apa yang mendorong Federal Reserve mengambil keputusan penurunan suku bunga kali ini? Jawabannya sebagian besar mengarah pada perlambatan signifikan di pasar tenaga kerja.

Pada hari Rabu, Powell menyatakan bahwa tujuh minggu lalu ketika Federal Reserve sepakat untuk mempertahankan suku bunga, "kondisi pasar tenaga kerja masih baik". Namun data revisi terbaru menunjukkan bahwa rata-rata pertumbuhan pekerjaan selama tiga bulan pada bulan Agustus turun dari laporan awal 150.000 menjadi 29.000, perbedaan besar ini mengungkapkan kondisi nyata pelemahan pasar tenaga kerja. Seperti yang dikatakan Powell, data ini menunjukkan "memang ada risiko penurunan yang signifikan".

Beberapa ekonom berpendapat bahwa tindakan Federal Reserve masih belum cukup agresif, termasuk penurunan suku bunga 50 basis poin minggu ini. Kepala Ekonom Payden & Rygel, perusahaan manajemen aset Los Angeles, Jeffrey Cleveland, menunjukkan:

Pertumbuhan lapangan kerja jarang bisa kembali meningkat setelah melambat ke tingkat saat ini, kecuali jika di antaranya terjadi resesi.

Menghadapi lingkungan ekonomi yang kompleks saat ini, satu pertanyaan kunci adalah: Apakah Federal Reserve mungkin salah membaca perubahan struktural sebagai pelemahan siklus sementara? Kekhawatiran ini bukan tanpa alasan.

Eksperimen kebijakan pemerintahan Trump—termasuk pembatasan imigrasi yang membatasi pertumbuhan tenaga kerja dan kenaikan tarif yang lebih luas dibandingkan masa jabatan pertamanya—mungkin secara permanen mengubah kapasitas produksi barang dan jasa ekonomi. Hal ini membuat beberapa ahli sangat khawatir terhadap risiko penurunan suku bunga yang berlebihan.

Mantan Kepala Riset Ekonomi Global Bank of America, Ethan Harris, memperingatkan bahwa kita tidak boleh berasumsi bahwa karena para ekonom percaya Federal Reserve akan menurunkan inflasi, masyarakat umum juga akan percaya. Ada sedikit ketidaksesuaian di sini. Orang Amerika biasa sangat khawatir tentang inflasi, dan kekhawatiran terhadap inflasi mendorong pemilu terakhir. Setelah bertahun-tahun mengalami inflasi tinggi, konsumen dan bisnis mungkin akan lebih terbiasa menaikkan harga secara berkala, sehingga inflasi yang lebih tinggi dapat bertahan lebih lama.

Keseimbangan Sulit di Bawah Tekanan Politik

Dalam situasi yang kompleks ini, bagaimana Powell menjaga konsensus di dalam Federal Reserve? Ini jelas merupakan ujian besar bagi kemampuan kepemimpinannya.

Meski terdapat perbedaan pandangan tentang prospek dan menghadapi tekanan politik besar, Powell saat ini masih berhasil mempertahankan konsensus. Tiga pejabat Federal Reserve yang memberikan suara minggu ini—semuanya adalah presiden bank regional Federal Reserve—baru-baru ini menyatakan kekhawatiran tentang inflasi, namun tetap mendukung keputusan penurunan suku bunga pada hari Rabu. Dua gubernur Federal Reserve yang sebelumnya memberikan suara menentang pada bulan Juli juga mendukung tindakan kali ini.

Perlu dicatat, satu-satunya suara menentang minggu ini berasal dari Gubernur Federal Reserve, Stephen Milan, yang awal minggu ini masih menjadi penasihat senior Trump, namun segera dikonfirmasi dan dilantik sehingga dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara kali ini. Milan mendukung penurunan suku bunga setengah poin yang lebih besar, dan memperkirakan suku bunga pada akhir tahun akan turun sedikit di bawah 3%.

Melihat ke depan, tantangan dan peluang apa yang dihadapi Federal Reserve? Prediksi suku bunga menyoroti kemungkinan munculnya lebih banyak perdebatan kontroversial di masa depan.

Dari 19 peserta rapat, 7 di antaranya berpendapat tidak perlu ada penurunan suku bunga lagi tahun ini, 2 orang berpendapat hanya perlu satu kali penurunan lagi. Perbedaan ini menunjukkan bahwa siapa pun yang menjadi ketua Federal Reserve, perbedaan pendapat kemungkinan akan tetap ada. Powell secara terbuka mengakui risiko ganda dari pelemahan pekerjaan dan inflasi yang tetap tinggi, tidak ada jalur tanpa risiko. Jika data di masa depan tidak dapat menyelesaikan perbedaan, Powell akan menghadapi prospek harus membela independensi bank sentral dalam setiap keputusan yang penuh risiko.

Selain itu, pasar saham yang berkembang pesat menyoroti satu masalah: meskipun ada kekhawatiran tentang pelemahan pasar tenaga kerja dan stagnasi sektor perumahan, pengeluaran konsumen tetap stabil, dan perusahaan sedang menginvestasikan banyak dana ke infrastruktur kecerdasan buatan. Pertanyaannya adalah, dengan pertumbuhan pendapatan yang melambat, apakah pengeluaran akhirnya akan melemah, atau dapat dipertahankan oleh kekuatan lain.

Secara keseluruhan, eksperimen kebijakan yang sedang dilakukan Powell ini mungkin akan menentukan masa depan independensi dan efektivitas Federal Reserve. Di tengah tekanan politik dan realitas ekonomi, ia harus membuktikan bahwa bank sentral yang independen masih dapat secara efektif menangani tantangan ekonomi yang kompleks, yang tidak hanya menyangkut kinerja jangka pendek ekonomi Amerika, tetapi juga dapat mempengaruhi arah kebijakan moneter global di masa depan.

Tiga Kemungkinan Hasil dari Pengalaman Sejarah

Lalu, apa hasil yang mungkin dari "perjudian kebijakan" Powell kali ini?

Artikel ini menunjukkan bahwa sejarah memberikan kita tiga skenario sebagai referensi:

Hasil yang paling ideal adalah mengulangi "soft landing" yang berhasil dicapai Federal Reserve pada pertengahan 1990-an. Saat itu, Federal Reserve berhasil memperpanjang periode ekspansi ekonomi tanpa memicu lonjakan inflasi melalui penyesuaian kenaikan suku bunga yang tepat, dan ini dianggap sebagai "holy grail" yang diidamkan setiap ketua Federal Reserve.

Namun, sejarah juga memperingatkan adanya risiko. Penurunan suku bunga yang terlalu dini pada tahun 1967 membantu memicu tekanan harga yang berkelanjutan pada 1970-an, tekanan ini semakin memburuk karena tekanan politik dan salah penilaian terhadap kondisi ekonomi.

Selain itu, pada tahun 1990, 2001, dan 2007, langkah penurunan suku bunga gagal mencegah terjadinya resesi, kasus-kasus ini mengingatkan kita akan keterbatasan kebijakan moneter.