Mengapa harga realisasi Bitcoin adalah sinyal pasar bull yang sebenarnya

Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru setelah menembus $125.000 selama akhir pekan lalu. Judul ini sudah tidak asing lagi dan merupakan jenis pencapaian angka bulat yang mendorong investor ritel kembali ke grafik. Namun, ada sesuatu yang terjadi di bawah permukaan: blockchain diam-diam mengkalibrasi ulang pencatatannya.

Harga terealisasi, yang merepresentasikan biaya rata-rata di mana setiap koin yang ada terakhir kali berpindah tangan, baru saja melonjak secara serempak di antara pemegang jangka pendek, pemegang jangka panjang, dan total pasar. Harga terealisasi adalah serum kebenaran rantai. Ia tidak peduli dengan candle spekulatif atau leverage; harga ini hanya bergerak ketika koin nyata berpindah tangan.

Selama sembilan bulan terakhir, harga terealisasi Bitcoin naik dari sekitar $41.000 menjadi lebih dari $54.000. Basis biaya pemegang jangka pendek melonjak dari sekitar $87.000 menjadi $113.000. Bahkan pemegang jangka panjang, yang jarang bereaksi, melihat basis mereka naik dari $24.000 menjadi hampir $37.000.

Model basis biaya utama Bitcoin dari 1 Jan hingga 6 Okt 2025 (Sumber: Checkonchain)

Angka terakhir itulah yang menjadi petunjuk. Basis biaya LTH hampir tidak bergerak di pasar bull kecuali koin lama benar-benar berpindah, biasanya dari penyimpanan dalam ke permintaan baru. Kali ini, pergerakannya sangat cepat. Koin yang telah diam selama bertahun-tahun kini dihargai ulang lebih tinggi, sering kali masuk ke arus pembuatan ETF atau perpindahan kustodian institusional.

Inilah yang disebut repricing on-chain yang nyata: rotasi pasokan dalam skala besar, bukan sekadar pergantian spekulatif.

Mengapa ini penting

Saat harga terealisasi naik, ia menarik “lantai impas” pasar lebih tinggi. Rata-rata pemegang kini memiliki Bitcoin dengan biaya lebih tinggi, memperketat bantalan keuntungan jaringan. Itu mengubah perilaku. Penurunan harga dibeli lebih cepat karena semua orang lebih dekat ke titik impas. Namun ketika harga turun di bawah garis pemegang jangka pendek yang baru, yang saat ini berada di sekitar $113.000, reaksi pasar menjadi lebih keras, karena leverage dan sentimen berada di posisi yang lebih rapuh.

Ini juga penting untuk siapa yang memegang aset. Setiap kali basis jangka panjang naik, itu berarti pasokan lama (penambang, dompet OG, kas kustodian) telah didistribusikan ulang ke pembeli dengan keyakinan baru. Pasokan tangan lemah dari tahun-tahun lalu menjadi tangan kuat yang baru. Ini mengatur ulang “ambang rasa sakit” untuk koreksi di masa depan. Tekanan jual dari pengambil untung lama bergerak lebih tinggi, membersihkan ruang di bawahnya.

Repricing ini mengkodekan secara permanen masuknya institusi ke dalam rantai untuk penerbit ETF dan desk. Unit pembuatan $110k itu bukan sekadar aksi harga; mereka kini menjadi bagian dari buku besar permanen Bitcoin. Itulah mengapa kenaikan garis LTH harus lebih diperhatikan daripada volatilitas spot. Ini berarti kepemilikan benar-benar berotasi, bukan sekadar didaur ulang melalui leverage.

Lantai lunak yang baru

Anggaplah harga terealisasi sebagai versi nilai buku Bitcoin, perhitungan berjalan tentang berapa yang sebenarnya dibayar pasar untuk setiap koin yang masih ada. Ini adalah biaya akuisisi rata-rata blockchain di seluruh pasokan yang beredar. Itu termasuk koin yang dipegang oleh ETF, bursa, penambang, dan dompet individu, tetapi juga koin yang tidak akan pernah bergerak lagi: jutaan koin yang hilang karena kunci yang terlupakan, hard drive lama, dan dompet era Satoshi yang belum pernah melakukan transaksi selama lima belas tahun. Koin kuno itu masih dihitung dalam realized cap, dihargai pada harga terakhir mereka berpindah, biasanya antara beberapa sen hingga beberapa ratus dolar.

Itulah yang membuat harga terealisasi begitu kuat sekaligus rumit. Ia menangkap seluruh buku besar historis, bukan hanya ekonomi aktif. Ketika harga terealisasi melonjak, seperti tahun ini ke sekitar $54.000, itu mendefinisikan ulang apa yang dianggap jaringan sebagai “nilai wajar,” tetapi dilakukan sambil merata-ratakan pasokan mati senilai miliaran dolar. Pada dasarnya, harga terealisasi Bitcoin adalah basis biaya campuran antara koin aktif, yang diperdagangkan dan dihargai ulang secara konstan, dan koin dorman yang tidak akan pernah bergerak lagi. Ini berarti angkanya selalu condong lebih rendah daripada biaya sebenarnya untuk memegang Bitcoin di pasar aktif.

Jadi meskipun trader menganggap $54.000 sebagai lantai tak kasat mata, itu adalah lantai yang didukung oleh “hantu”. Sebagian besar pasokan beredar terakhir aktif sebelum Bitcoin memiliki pasar yang berfungsi, yang menurunkan harga terealisasi. Distorsi itu dapat menyembunyikan biaya nyata dari pasokan likuid yang sebenarnya. Dalam praktiknya, float aktif, atau koin yang benar-benar diperdagangkan, dijadikan jaminan pinjaman, atau mengalir melalui ETF, kemungkinan memiliki basis biaya puluhan ribu dolar lebih tinggi.

Setiap penurunan menuju harga terealisasi menemukan pembeli yang melihatnya sebagai “diskon,” tetapi itu sebagian adalah ilusi. Itu bukan biaya rata-rata investor hari ini; itu adalah memori berbobot dari semua orang yang pernah memiliki Bitcoin, baik yang masih hidup maupun yang sudah mati. Semakin banyak koin kuno tetap tidak tersentuh, harga terealisasi akan selalu meremehkan komitmen nyata pasar saat ini.

Sementara itu, basis biaya STH bertindak seperti pengukur sentimen langsung. Ketika harga bertahan di atasnya, momentum tetap teratur; ketika turun di bawah, pendanaan menjadi negatif, dan likuidasi melonjak. Dengan garis itu kini di $113.000, rentang volatilitas Bitcoin baru saja bergeser naik hampir $30.000 sejak Juni. Seluruh pasar derivatif kini menilai risiko di sekitar pusat gravitasi yang lebih tinggi.

Rantai mengatakan ini bukan sekadar hype

Kenaikan serempak seperti ini, di mana LTH, STH, dan harga terealisasi semuanya naik bersama, adalah cara blockchain memberikan suara. Ini memberi tahu kita bahwa pasar telah menilai ulang dirinya sendiri melalui penyelesaian nyata, bukan sekadar spekulasi. Ini juga bukti terbaik bahwa era ETF tidak hanya membawa arus pasif; ia mengubah ekonomi internal Bitcoin. Pasokan lama menemukan kustodian baru. Setiap koin yang berpindah dalam enam bulan terakhir melakukannya pada harga yang jauh lebih tinggi, mendorong “biaya rata-rata” jaringan naik lebih cepat daripada siklus bull sebelumnya.

Beberapa minggu ke depan akan mengungkap apakah repricing ini berhasil. Jika basis biaya STH dan LTH terus naik bersamaan, itu berarti koin masih dipindahkan pada harga tinggi, menandakan permintaan nyata, bukan sekadar perombakan spekulatif. Jika mereka datar, pasar hanya berhenti sejenak di antara rotasi.

Perhatikan juga arus ETF dan saldo bursa. Jika pembuatan ETF terus menguras pasokan spot sementara cadangan bursa terus turun, itu mengonfirmasi bahwa repricing bersifat struktural. Jika tidak, mungkin itu hanya perombakan sementara dari dompet dingin ke kustodian.

Pendanaan dan basis akan menceritakan sisanya. Pasar bull yang sehat berjalan pada pendanaan datar atau sedikit positif. Jika Bitcoin terus naik sementara pendanaan tetap netral, repricing ini sudah terkunci. Jika pendanaan berubah negatif di atas $113.000, trader masih belum percaya, dan kita akan mendapat reset lagi.

Intinya adalah sekarang lebih mahal untuk memiliki. Buku besar itu sendiri telah memperbarui biaya rata-ratanya, mengakui realitas harga baru. Harga terealisasi di $54.000, basis pemegang jangka pendek di atas $113.000: itu bukan sekadar statistik. Itu membuktikan bahwa kepemilikan telah bergeser, dan memori pasar telah berubah.

Artikel Why Bitcoin’s realized price is the real bull market signal pertama kali muncul di CryptoSlate.