Beberapa orang tidak bisa tidur semalaman, beberapa orang kehilangan segalanya dalam semalam: 1011 Black Swan membuat dunia kripto memulai kembali

Ada yang sulit tidur semalaman, ada pula yang kehilangan segalanya dalam semalam, dunia kripto sekali lagi menampilkan "restart kiamat" di tengah badai besar.

11 Oktober 2025, tanggal ini akan tercatat dalam sejarah kripto. Dipengaruhi oleh pengumuman Presiden Amerika Serikat Trump untuk memulai kembali perang dagang, pasar global langsung memasuki mode panik. Mulai pukul 5 pagi, Bitcoin mengalami penurunan tajam tanpa dukungan, dan reaksi berantai dengan cepat menyebar ke seluruh pasar kripto.

Menurut data dari Coinglass, dalam 24 jam terakhir, total likuidasi di seluruh jaringan mencapai 19.1 miliar dolar AS, dengan lebih dari 1.6 juta orang terkena likuidasi—baik dari segi jumlah maupun jumlah orang, ini memecahkan rekor sejarah perdagangan kontrak kripto selama sepuluh tahun terakhir. Ada yang sulit tidur semalaman, ada pula yang kehilangan segalanya dalam semalam, dunia kripto sekali lagi menampilkan "restart kiamat" di tengah badai besar.

Namun, mengapa likuidasi kali ini begitu dahsyat? Apakah sudah mencapai dasar pasar? BlockBeats merangkum pandangan beberapa trader pasar dan KOL terkenal, menganalisis pembersihan epik ini dari sudut pandang lingkungan makro, likuiditas, dan sentimen pasar, hanya sebagai referensi.

CZ: Beli Saat Harga Turun

Pada 11 Oktober, CZ membagikan pandangan dari Quinten, salah satu pendiri weRate, di media sosial:

"Saat pandemi COVID-19 terjadi, likuidasi mencapai 1.2 miliar dolar AS, saat FTX runtuh likuidasi mencapai 1.6 miliar dolar AS, hari ini likuidasi mencapai 19.31 miliar dolar AS. Orang-orang berharap mereka membeli saat pandemi COVID-19 runtuh, dan kali ini adalah pandemi COVID-19 versi saat ini."

Yi Lihua (Pendiri Liquid Capital)

Pada 11 Oktober, Yi Lihua, pendiri Liquid Capital (sebelumnya LD Capital), menyatakan bahwa institusinya belum membeli di harga bawah, dan perlu bersabar menunggu situasi menjadi jelas, penurunan kali ini jauh melampaui ekspektasi sebelumnya. Ini adalah pertama kalinya sejak sinyal ETH semua posisi dilikuidasi (terbuka di on-chain), sebelumnya hanya melakukan pinjaman leverage, ada beberapa alasan yang bisa dijelaskan:

· Pertama, Bitcoin naik ke level resistance tertinggi, tanpa katalis positif besar maka akan terjadi koreksi

· Kedua, saham AS mencapai level tertinggi baru, perusahaan AI dan semikonduktor bermain dengan dana, tidak dapat menopang secara berkelanjutan

· Ketiga, Jepang akan segera mengganti Perdana Menteri, risiko kenaikan suku bunga meningkat dan suku bunga terus naik

· Keempat, altcoin di dunia kripto terus mengalami penurunan, demam MEME menarik likuiditas

Vida (Pendiri Formula News)

Pada 11 Oktober, Vida, pendiri Formula News, menulis di media sosial: "Beberapa waktu lalu seorang teman memberi tahu saya ada peluang arbitrase tanpa rugi, yaitu melakukan pinjaman berulang USDE di Binance, dengan tingkat bunga tahunan sekitar 26%. Teman institusinya menggunakan modal 100 juta USDT untuk diputar menjadi 500 juta USDE di platform perdagangan Binance untuk arbitrase."

Vida menjelaskan, likuidasi besar-besaran kali ini, diduga terjadi dalam skenario penurunan pasar yang besar dengan likuiditas rendah:

· Posisi pinjaman berulang arbitrase USDE dilikuidasi secara paksa

· Menyebabkan harga USDE turun

· Menyebabkan kemampuan agunan USDE sebagai jaminan akun terpadu menurun

· Memicu lebih banyak posisi market maker yang menggunakan USDE sebagai margin dilikuidasi secara paksa

· Memicu aset keuangan seperti BNSOL, WBETH juga mencapai ambang batas likuidasi.

Aset seperti BNSOL, WBETH meskipun rasio agunannya tinggi, nilainya sepenuhnya ditentukan oleh order book, dan dalam kondisi saat itu tidak ada yang menopang harga, sehingga menyebabkan harga runtuh dan lebih banyak likuidasi. Kemungkinan besar beberapa akun terpadu yang digunakan market maker juga dilikuidasi, sehingga banyak altcoin mengalami harga yang sangat ekstrem.

Kyle (Peneliti DeFiance Capital)

Pada 11 Oktober, Kyle, peneliti DeFiance Capital, menulis di media sosial, melihat sentimen pasar saat ini, terakhir kali situasi seperti ini terjadi adalah saat FTX atau Celsius runtuh. Penurunan kali ini bisa dibilang sebagai "peristiwa akhir siklus", tetapi BTC dan ETH tetap stabil. Evolusi kompleks industri kripto memang mengagumkan, namun altcoin jelas masih mengulangi tragedi yang sama—meskipun saya telah berulang kali memperingatkan dalam beberapa bulan terakhir, saya tidak menyangka akan separah ini.

Singkatnya, sekarang bukan waktu "terbaik" untuk membeli di harga bawah, tetapi jelas saat yang "seharusnya" untuk membeli. Kepanikan ekstrem sudah dilepaskan, pasar sedang membangun dasar, meskipun mungkin masih ada ruang untuk turun. Jika dilihat dari jauh, kita pasti lebih dekat ke dasar daripada ke puncak. Pemilihan aset saat ini sangat penting, banyak proyek mungkin tidak akan pernah pulih lagi.

Benson Sun (KOL Kripto, Mantan Mitra Komunitas FTX)

Pada 11 Oktober, KOL kripto dan mantan mitra komunitas FTX, Benson Sun, menulis di media sosial, pagi ini banyak altcoin turun lebih dari 60%, biasanya skala likuidasi ekstrem sekitar 1-2 miliar dolar AS, kali ini skalanya meningkat sepuluh kali lipat. Penurunan tajam saham AS memicu penurunan di pasar kripto adalah wajar, tetapi nilai pasar altcoin yang menguap begitu besar dalam waktu singkat sangat tidak biasa, tidak seperti likuidasi normal akibat leverage yang terlalu tinggi.

Lebih mirip dengan market maker besar yang secara aktif menarik likuiditas, menyebabkan pasar langsung masuk ke kekosongan mendalam. Penurunan altcoin bahkan lebih parah dari peristiwa 312 dan 519. Deleveraging kali ini bisa dibilang paling menyeluruh dalam siklus ini. Gelembung pasar benar-benar tertekan, risiko leverage kembali ke nol. Masih optimis terhadap tren kuartal keempat, ke depan akan menghabiskan sekitar satu bulan untuk melakukan strategi investasi bertahap.

@ali_charts (Analis Kripto)

Pada 11 Oktober, analis kripto @ali_charts merilis analisis pasar, hari ini kita menyaksikan peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah kripto, hanya bisa digambarkan sebagai flash crash total. Dalam satu hari sekitar 19.3 miliar dolar AS posisi dilikuidasi, mempengaruhi sekitar 1.66 juta trader. Banyak aset turun tajam dalam perdagangan intraday, kemudian terjadi rebound sebagian, tetapi skala penjualan kali ini menimbulkan pertanyaan serius tentang posisi pasar dalam siklus yang lebih luas.

Dengan menggali data historis, peristiwa serupa terakhir terjadi pada akhir tahun 2021 saat puncak bull run, ketika Bitcoin baru saja mencapai puncak 69,200 dolar AS. Flash crash pada Desember 2021 menghapus lebih dari 24% nilai pasar dalam satu hari, yang kemudian terbukti menjadi awal bear market berikutnya. Hari ini, candlestick harian Bitcoin menunjukkan penurunan maksimum sekitar 17%, sangat mirip dalam skala dan latar belakang dengan crash akhir bull run 2021. Keduanya terjadi saat pasar berada di puncak lokal, gelombang posisi long dengan leverage berlebihan, dan peristiwa likuidasi berantai yang sulit diabaikan oleh trader. Meskipun rebound kali ini bisa dianggap sebagai peluang beli, kehati-hatian sangat penting. Likuidasi besar-besaran seperti ini sering menandai perubahan struktur pasar, bukan hanya penurunan sementara. Peristiwa kali ini mungkin menandai puncak pasar, setelahnya mungkin akan terjadi koreksi lebih dalam. Jika saat ini memegang posisi long, manajemen risiko yang ketat sangat diperlukan, trader harus memastikan stop loss aktif dan ukuran posisi terkendali.

Mindao (Pendiri Protokol DeFi dForce)

Pada 11 Oktober, Mindao, pendiri protokol DeFi dForce, menulis di media sosial, penurunan kali ini mirip dengan runtuhnya Luna, keduanya terjadi saat platform perdagangan besar mulai menerima stablecoin ilegal sebagai agunan LTV tinggi, risiko mulai menembus antar platform perdagangan. Saat itu UST, hari ini USDe, "stabilitas" + rasio agunan tinggi menyesatkan sebagian besar orang.

Saat memperkenalkan aset stablecoin ilegal sebagai agunan, kombinasi terburuk adalah menggunakan harga pasar sebagai feed harga, sekaligus mengizinkan rasio agunan tinggi; ditambah CEX sendiri tidak sepenuhnya membuka lingkungan arbitrase, efisiensi arbitrase rendah, risiko semakin membesar. Aset jenis LSD menghadapi masalah yang sama. Aset semacam ini sebenarnya adalah aset volatilitas yang menyamar sebagai "stabilitas".

Haotian (Peneliti Kripto)

Sejujurnya, peristiwa black swan 1011 kali ini membuat saya, seorang pengamat industri yang awalnya optimis, merasakan sedikit keputusasaan.

Awalnya saya pikir sudah paham, saat ini industri kripto seperti "Three Kingdoms", berharap para dewa bertarung dan investor ritel bisa ikut menikmati sedikit keuntungan, tapi setelah mengalami pembantaian kali ini, mengurai logika dasarnya, ternyata tidak seperti itu.

Singkatnya, saya pikir pihak teknologi berinovasi, bursa mengelola trafik, Wall Street mengatur dana, masing-masing bermain di bidangnya, kita sebagai investor ritel hanya perlu melihat timing, ikut saat inovasi teknologi, menumpang saat ada tren, masuk saat dana masuk, pasti bisa dapat bagian.

Tapi, setelah mengalami pembantaian 1011 kali ini, saya tiba-tiba sadar, mungkin ketiga pihak ini sebenarnya bukan bersaing secara teratur, melainkan sedang menguras semua likuiditas di dalam pasar?

Kekuatan Pertama: Bursa Monopoli Aliran, Vampir yang Menguasai Trafik dan Pool Likuiditas.

Sejujurnya, sebelumnya saya selalu berpikir, bursa hanya ingin menjadi platform besar, mengelola trafik besar, membangun ekosistem besar, dan menghasilkan uang dari fee, tetapi kasus USDe yang dijadikan cross-margin dan dilikuidasi berantai mengungkapkan kelemahan investor ritel di bawah aturan platform bursa, peningkatan leverage dan kontrol risiko yang tidak jelas demi meningkatkan pengalaman produk sebenarnya adalah jebakan bagi investor ritel.

Berbagai aktivitas rebate, peluncuran Alpha, MEME, berbagai pinjaman berulang, dan kontrak leverage tinggi terus bermunculan. Terlihat seperti memberi lebih banyak peluang bagi investor ritel untuk menghasilkan uang, tetapi begitu bursa tidak bisa menahan risiko likuidasi berantai DeFi on-chain, investor ritel juga akan terkena dampaknya, begitulah hidup.

Yang lebih mengerikan, 10 bursa teratas mencatat volume perdagangan Q2 sebesar 21.6 triliun dolar AS, tetapi likuiditas pasar secara keseluruhan masih menurun. Ke mana uangnya pergi? Selain biaya transaksi, juga karena berbagai likuidasi. Siapa sebenarnya yang menarik likuiditas?

Kekuatan Kedua: Wall Street Capital, Masuk ke Pasar dengan Kedok Kepatuhan

Sebenarnya saya sangat menantikan Wall Street masuk ke pasar, berpikir dana institusi bisa membawa stabilitas lebih besar ke pasar, karena institusi adalah pemain jangka panjang, bisa membawa pertumbuhan baru ke dalam pasar, dan kita bisa menikmati bonus industri dari integrasi Crypto dan TradFi.

Tapi sebelum penurunan kali ini, ada kabar paus besar melakukan short dengan sangat presisi dan meraup untung, sebelum penurunan ada beberapa dompet yang diduga milik struktur Wall Street membuka posisi short besar, meraup keuntungan ratusan juta. Banyak kabar serupa, terdengar seperti insider, tapi terjadi di saat panik seperti ini, membuat orang bertanya-tanya, mengapa institusi selalu bisa mendapatkan keuntungan "front-running" sebelum peristiwa black swan?

Institusi TradFi ini, masuk dengan dalih kepatuhan dan membawa dana, sebenarnya apa yang mereka lakukan? Mengikat ekosistem DeFi dengan stablecoin public chain, mengontrol arus dana dengan saluran ETF, menggunakan berbagai instrumen keuangan untuk secara bertahap menguasai suara pasar? Di permukaan demi perkembangan industri, tapi sebenarnya? Terlalu banyak teori konspirasi tentang keluarga Trump mencari keuntungan, tidak perlu dibahas lebih lanjut.

Kekuatan Ketiga: Teknologi Asli + Developer Ritel, Korban yang Terjepit.

Saya rasa inilah tempat keputusasaan sebenarnya bagi sebagian besar investor ritel dan developer di pasar, yang disebut builder, sejak tahun lalu sudah banyak altcoin yang jatuh, tapi kali ini benar-benar sampai nol, membuat orang harus melihat kenyataan bahwa likuiditas banyak altcoin hampir habis.

Masalahnya, utang teknologi infra menumpuk, aplikasi tidak sesuai harapan, developer bekerja keras membangun, tapi hasilnya? Pasar sama sekali tidak peduli.

Jadi, saya tidak bisa melihat bagaimana pasar altcoin akan bangkit kembali, tidak mengerti bagaimana tim proyek altcoin akan merebut likuiditas dari bursa, bagaimana bersaing dengan institusi Wall Street dalam mengangkat harga? Jika pasar tidak membeli narasi cerita, jika pasar hanya tersisa perjudian MEME, bagi pasar altcoin ini adalah pembersihan dan reshuffle total, developer kabur, pelaku industri di dalam pasar mengalami restrukturisasi, apakah pasar akan kembali ke kehampaan? Ah, terlalu sulit!

Jadi.....

Terlalu banyak kata, semuanya air mata. Jika situasi Three Kingdoms di industri kripto terus berlanjut, bursa monopoli menguras darah, Wall Street memanen dengan presisi, investor ritel dan teknologi terkena dua kali pukulan, ini benar-benar bencana bagi pola siklus Crypto di masa lalu.

Jika terus seperti ini, pasar hanya akan menyisakan sedikit pemenang jangka pendek dan semua pecundang jangka panjang.