Ketika pasar mengeluhkan CZ, orang-orang mulai merindukan SBF

Wawancara SBF: Pengacara kebangkrutan yang menang, kreditur menerima pelunasan penuh, sementara orang yang seharusnya bisa membuat mereka lebih kaya, kini sedang menunggu hari di mana dunia mengenali kebenaran.

Penulis: @amuse

Penerjemah: AididiaoJP, Foresight News

Kisah SBF tidak berakhir di pengadilan saat ia dijatuhi hukuman, melainkan berlanjut di lembar kerja elektronik, neraca keuangan, dan buku besar yang terlupakan.

Dokumen-dokumen ini menceritakan kisah yang sangat berbeda dari versi yang didengar publik.

Melalui sistem surat penjara yang lambat dan diawasi, dengan bantuan teman sebagai perantara, saya tetap berkomunikasi dengan SBF. Dalam surat-suratnya, ia tampak tenang, analitis, dan penuh refleksi. Ia banyak membaca novel fiksi ilmiah, tenggelam dalam dunia imajinasi, mungkin karena di dunia nyata, perusahaan yang ia dirikan telah dipreteli oleh para pengacara yang tidak memahami kripto maupun esensi bisnisnya. Ia menjadi lebih kurus, juga lebih pendiam.

Dan apa yang ingin ia sampaikan saat ini, layak untuk didengar, karena narasi resmi tentang kejatuhan FTX mungkin adalah salah satu distorsi kebenaran finansial paling serius dalam beberapa tahun terakhir.

Berdasarkan data yang diberikan SBF, FTX tidak pernah berada dalam posisi insolvensi. Baik pada November 2022 saat ia menyerahkan kendali di bawah tekanan pengacara dan regulator, maupun saat pasar berada di titik terendah. Menurut perhitungannya, pada saat mengajukan kebangkrutan, FTX memiliki aset sebesar 15 miliar dolar AS, sementara liabilitasnya hanya 8,4 miliar dolar AS. Ia percaya, selisih besar ini seharusnya menjadi bantalan keamanan bagi pelanggan dan kreditur.

Namun, pengacara kebangkrutan justru menyatakan perusahaan "bangkrut tanpa harapan", dan menjual aset dengan harga sangat murah. Kini setiap kreditur telah menerima pelunasan penuh bahkan keuntungan tambahan, namun miliaran dolar yang seharusnya bisa dipulihkan justru habis untuk biaya pengacara yang tinggi, sengketa hukum, serta keputusan yang dibuat oleh orang-orang yang "tidak tahu apa yang mereka lakukan".

Narasi utama menggambarkan FTX sebagai rumah kartu, perusahaan gila yang dijalankan oleh pendiri eksentrik yang mencampuradukkan dana dan menipu investor. Namun, kebenaran yang lebih dalam jauh lebih kompleks.

Model operasional FTX mirip dengan banyak startup teknologi yang berkembang pesat: berinovasi cepat di ranah hukum yang belum matang, melakukan trial and error dengan cepat. SBF kini mengakui ironi di dalamnya: kelemahan utama perusahaan bukanlah penipuan, melainkan kepatuhan. Mereka terlalu banyak menghabiskan energi untuk memenuhi regulator yang hanya tahu menghukum, bukan membimbing.

"Para pengembang kami menghabiskan setengah waktunya untuk memenuhi persyaratan regulasi yang rumit," katanya kepada saya, "Kami tidak fokus membangun sistem manajemen risiko dan keamanan, melainkan membuat laporan yang tidak pernah dibaca dan presentasi yang tidak dipercaya siapa pun." Ia percaya, penyebaran energi seperti ini sangat fatal. Ketika kepanikan pasar melanda, sistem internal FTX sudah tidak mampu menahan beban birokrasi, pimpinan kelelahan, dan pendiri tenggelam dalam nasihat hukum yang saling bertentangan.

Saat krisis datang, SBF melakukan apa yang kebanyakan orang lakukan di bawah tekanan: mencari bantuan ahli. Masalahnya, kepentingan para ahli ini tidak sejalan dengan niatnya melindungi pelanggan. Motif mereka adalah mendorong proses kebangkrutan, mengambil alih kendali, lalu menagih per jam. "Mereka memberi tekanan besar," katanya, "janji yang dibuat langsung diingkari." Melihat ke belakang, ia menganggap itu kesalahan terbesarnya: memilih mundur, bukan bertahan.

"FTX jelas mampu membayar, dananya lebih dari cukup," katanya, "tapi pelanggan berhak menuntut, dan saat itu semua orang bilang menyerahkan kendali adalah yang terbaik untuk pelanggan. Hasilnya? Itu justru menguntungkan pengacara."

Di sini ada perbedaan moral yang jarang dibahas publik. SBF menekankan, bertanggung jawab tidak sama dengan mengakui kejahatan. Tanggung jawab berarti memilih menjadi pelaku utama, bukan korban pasif, dan berani menghadapi peran sendiri dalam peristiwa tersebut. Dengan semangat ini, ia tidak menyangkal kesalahan penilaiannya. Ia sangat menyesal: menyerahkan kendali saat kepemimpinan sangat dibutuhkan; gagal mengawasi eksposur risiko Alameda secara efektif; terlalu fokus pada permainan regulasi hingga mengabaikan manajemen operasional. Namun ia juga menolak menerima label "penjahat yang mencuri miliaran dolar". Ia percaya kegagalan sejatinya adalah kepemimpinan, bukan pencurian.

Lehman Brothers, Bear Stearns, AIG, General Motors, Chrysler, tak satu pun eksekutif perusahaan ini yang dipenjara

Jika ini terdengar seperti upaya menulis ulang sejarah, lihatlah faktanya: berkat kenaikan nilai aset, properti kebangkrutan telah membayar kreditur lebih dari jumlah klaim awal mereka, hingga miliaran dolar. Ini berarti setiap pelanggan, setiap kreditur mendapatkan kembali semua dana mereka bahkan lebih, tidak ada yang benar-benar rugi. Korban dari perusahaan-perusahaan besar di atas tidak seberuntung itu. Namun ketika para eksekutif perusahaan tersebut tetap bebas meski reputasi hancur, SBF justru menghadapi bertahun-tahun penjara, meski data menunjukkan perusahaannya hanya mengalami krisis likuiditas yang diperparah oleh kepanikan dan nasihat buruk.

Pemenang sejati adalah mereka yang mengambil alih setelah ia mundur: pengacara, konsultan, dan para ahli, yang menerima lebih dari 1 miliar dolar AS untuk membubarkan perusahaan yang sebenarnya bisa bertahan hidup.

Kontrasnya sangat jelas: jika FTX dibiarkan pulih secara alami, ia bisa menjadi salah satu kisah comeback paling spektakuler dalam sejarah keuangan. Namun akhirnya, FTX justru menjadi pesta pora perusahaan jasa profesional, yang mendapat bayaran besar karena menangani "kegagalan". Para pengacara menjual aset secara tergesa-gesa di dasar pasar, melewatkan rebound kuat pasar kripto yang bisa melipatgandakan nilai pemulihan aset. Sam memperkirakan jika dikelola dengan baik, properti kebangkrutan bisa menghasilkan nilai tambahan 12,5 miliar dolar AS. Namun kenyataannya, mereka menjual di titik terendah, membanggakan solvabilitas yang memang sudah ada, dan membayar tagihan besar mereka sendiri dari dana yang seharusnya melindungi para pemangku kepentingan.

Absurdnya pembalikan peran inilah inti dari tragedi ini. Pendiri yang menciptakan salah satu bursa paling canggih dalam sejarah masuk penjara, sementara mereka yang membongkarnya justru meraup untung besar. Bahkan saat ini, pemikiran Sam masih berusaha memahami: bagaimana sistem yang dibangun untuk menjaga ketertiban justru bisa melahap nilai sebesar itu?

"Ketika kamu sudah divonis di pengadilan opini publik," tulisnya, "memikul tanggung jawab apa pun akan dianggap sebagai pengakuan atas semua kesalahan." Kekecewaannya terasa jelas, namun dalam suratnya tidak ada rasa kasihan pada diri sendiri, hanya rasa ingin tahu dari jiwa yang masih berusaha memecahkan teka-teki kekalahannya sendiri.

Di dunia paralel lain, SBF mungkin bisa menjadi reformis yang membentuk ulang keuangan melalui transparansi dan teknologi. Mesin likuidasi FTX, sistem otomatis yang mengelola margin dan risiko, adalah revolusioner menurut standar industri. Institusi keuangan tradisional kini mulai mengadopsi sistem serupa, namun inovasi inilah yang membuat FTX kuat sekaligus menjadi sasaran.

SBF menunjukkan bahwa regulator di bawah pemerintahan Biden "sebagian besar tidak melindungi pelanggan; mereka memberikan tugas rumit yang saling bertentangan kepada perusahaan, lalu menuntut orang yang tidak mereka sukai". Di bawah kepemimpinan Gary Gensler, SEC Amerika Serikat menolak setiap kerangka kepatuhan yang diajukan FTX, sering kali langsung oleh ketuanya. Konfrontasi ini menciptakan badai sempurna: permusuhan politik, kekacauan hukum, dan histeria media, semuanya menimpa seorang pendiri muda.

Mudah saja melihat ini sebagai dongeng moral tentang kesombongan. Namun, ini juga bisa menjadi kisah tentang bagaimana sistem menelan inovasi demi kepentingannya sendiri. Kekuatan yang mengaku melindungi kepentingan publik, sering kali bertindak seperti predator ketika ada kesempatan.

Runtuhnya FTX melahirkan ekosistem pengacara, birokrat, dan konsultan, namun sekaligus mengubur perusahaan yang sebenarnya bisa bertahan jika dipimpin orang yang tepat. Jika ada pelajaran, itu adalah: kekuasaan membenci kekosongan, ketika pendiri mundur, yang mengisi kekosongan bukanlah kebajikan, melainkan burung bangkai.

SBF tidak sedang mencari simpati. Ia tahu namanya telah menjadi sinonim untuk "berlebihan" dan "ceroboh". Namun angka tidak berbohong: setiap kreditur menerima pelunasan; setiap investor mendapatkan kembali dana mereka; "korban" baik-baik saja, sementara "penjahat" justru dipenjara. Jika keadilan berarti kompensasi, maka dalam kasus ini, kecuali orang yang masih berada di balik jeruji, keadilan telah tercapai.

Kata-kata perpisahan yang ia tinggalkan pada saya sangat sederhana: "Ketika hampir tidak ada yang membelamu, kamu harus berdiri untuk dirimu sendiri dalam batas yang layak kamu dapatkan." Kalimat ini menunjukkan keras kepalanya sekaligus kerendahan hatinya. Ia tidak menyangkal telah berperan dalam menciptakan kekacauan, namun ia menolak membiarkan orang lain memanipulasi data. Ia percaya, kejatuhan FTX bukanlah akibat tak terhindarkan dari keserakahan, melainkan konsekuensi yang bisa dihindari dari menyerah melawan.

Dalam arti ini, kisahnya bukan hanya tentang kripto atau keuangan, melainkan tragedi Amerika yang lebih besar. Bakat hancur oleh birokrasi, keberanian diserahkan pada para ahli yang salah mengira kendali sebagai kemampuan.

Jika sejarah cukup adil, akhirnya akan tercatat: FTX bukanlah penipuan, melainkan kesalahan penilaian yang diperparah oleh arogansi sistemik. Dosa terbesar SBF mungkin bukan apa yang ia lakukan, melainkan kegagalannya untuk terus melawan.

Pengacara kebangkrutan yang menang.

Kreditur menerima pelunasan penuh.

Sementara orang yang seharusnya bisa membuat mereka lebih kaya, kini sedang membaca novel fiksi ilmiah, menunggu hari di mana dunia mengenali kebenaran.