Perusahaan Penambangan Publik Mengumpulkan Miliaran dalam Bentuk Utang untuk Mendanai Peralihan ke AI

Perusahaan penambangan publik utama secara agresif mengumpulkan dana miliaran dolar melalui obligasi konversi, menjadi dorongan modal terbesar sejak 2021.

Hal ini dapat menandai titik balik menuju ekspansi AI, namun juga membawa risiko dilusi ekuitas dan tekanan utang yang meningkat jika laba gagal tumbuh dengan cepat.

Gelombang Baru Penerbitan Utang Skala Besar

Tahun 2025 menandai perubahan yang jelas dalam cara para penambang Bitcoin mengumpulkan modal. Bitfarms baru-baru ini mengumumkan penawaran obligasi senior konversi senilai $500 juta yang jatuh tempo pada 2031. TeraWulf mengusulkan penerbitan obligasi senior terjamin senilai $3,2 miliar untuk memperluas operasi pusat datanya.

Menurut TheMinerMag, total nilai penerbitan obligasi konversi dan surat utang dari 15 perusahaan penambangan publik mencapai rekor $4,6 miliar pada kuartal keempat 2024. Angka tersebut turun di bawah $200 juta pada awal 2025 sebelum melonjak lagi menjadi $1,5 miliar pada kuartal kedua.

Aktivitas arus kas konsolidasi perusahaan penambangan publik. Sumber: TheMinerMag

Strategi modal ini mencerminkan apa yang telah dilakukan MicroStrategy dengan sukses dalam beberapa tahun terakhir. Namun, model utang saat ini secara fundamental berbeda dari siklus 2021 di industri penambangan. Saat itu, perangkat penambangan ASIC sering digunakan sebagai jaminan pinjaman. 

Perusahaan penambangan publik semakin beralih ke obligasi konversi sebagai pendekatan pendanaan yang lebih fleksibel. Strategi ini mengalihkan risiko keuangan dari penyitaan peralatan ke potensi dilusi ekuitas.

Meskipun ini memberi perusahaan ruang gerak lebih untuk beroperasi dan berkembang, hal ini juga menuntut kinerja dan pertumbuhan pendapatan yang lebih kuat agar tidak melemahkan nilai pemegang saham.

Peluang dan Risiko

Jika para penambang beralih ke model bisnis baru, seperti membangun infrastruktur HPC/AI, menawarkan layanan komputasi awan, atau menyewakan hash power, arus modal ini dapat menjadi tuas pertumbuhan yang kuat.

Diversifikasi ke layanan data menjanjikan stabilitas jangka panjang dibandingkan penambangan Bitcoin murni.

Misalnya, Bitfarms telah mendapatkan pinjaman $300 juta dari Macquarie untuk mendanai infrastruktur HPC di proyek Panther Creek mereka. Jika pendapatan AI/HPC terbukti berkelanjutan, model pendanaan ini bisa jauh lebih tangguh dibandingkan struktur jaminan ASIC yang digunakan pada 2021.

Pasar telah menunjukkan reaksi positif terhadap saham penambangan ketika perusahaan mengumumkan penerbitan utang, dengan harga saham naik seiring narasi ekspansi dan pertumbuhan yang ditekankan. Namun, ada risiko jika ekspektasi tidak terpenuhi.

Saham perusahaan penambangan. Sumber: bitcoinminingstock

Misalkan sektor ini gagal menghasilkan pendapatan tambahan untuk menutupi biaya pendanaan dan ekspansi. Dalam hal ini, investor ekuitas akan menanggung beban melalui dilusi besar-besaran — bukan penyitaan peralatan seperti pada siklus sebelumnya.

Ini terjadi ketika tingkat kesulitan penambangan Bitcoin telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa, mengurangi margin para penambang, sementara kinerja penambangan di perusahaan-perusahaan besar cenderung menurun dalam beberapa bulan terakhir.

Singkatnya, industri penambangan sekali lagi menguji batas rekayasa keuangan — menyeimbangkan antara inovasi dan risiko — saat berupaya bertransformasi dari penambangan yang intensif energi menjadi kekuatan komputasi berbasis data.