Sistem pembayaran Federal Reserve diam-diam membuka celah bagi stablecoin, yang mungkin menjadi langkah kunci bagi mata uang digital untuk bergerak dari pinggiran ke infrastruktur inti keuangan.
Pada 22 Oktober, anggota dewan Federal Reserve Christopher Waller mengumumkan pada Konferensi Inovasi Pembayaran pertama bahwa Federal Reserve telah mengusulkan peluncuran “akun utama versi ringkas” baru, yang memungkinkan perusahaan fintech yang patuh dan penerbit stablecoin untuk mengakses langsung sistem pembayaran Federal Reserve.
Langkah ini berarti bahwa institusi aset digital yang memenuhi syarat untuk pertama kalinya dapat terhubung langsung ke jaringan inti sistem kliring mata uang kedaulatan AS, tanpa harus bergantung pada bank perantara.
I. Terobosan Kebijakan: Dari Tertutup ke Terbuka Terbatas
Kebijakan keterbukaan sistem pembayaran Federal Reserve, jika dilihat dalam konteks global, memiliki makna yang lebih dalam. Model keterbukaan ini sejalan dengan arah yang diusulkan oleh Bank for International Settlements (BIS).
● “Akun utama versi ringkas” juga sering disebut sebagai “akun utama akses terbatas”, yang intinya adalah memberikan akses terbatas ke layanan pembayaran Federal Reserve bagi institusi non-bank tertentu.
Berdasarkan proposal tersebut, institusi-institusi ini tidak perlu memperoleh lisensi bank penuh, dan dapat mengakses sistem pembayaran instan seperti FedNow melalui akun ringkas, sehingga memungkinkan penyelesaian dolar AS yang lebih cepat dan murah.
● Anggota dewan Waller secara jelas menyatakan di konferensi inovasi pembayaran: “Kami tidak lagi memandang industri DeFi dengan skeptis atau meremehkan.” Ia menekankan bahwa Federal Reserve bermaksud untuk secara aktif berpartisipasi dalam revolusi pembayaran yang didorong oleh teknologi.
● Dibandingkan dengan kerangka regulasi global lainnya seperti MiCA di Uni Eropa, model “akses terbatas” Federal Reserve memiliki karakteristik unik. Ia tidak menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDC), dan melalui “outsourcing kepatuhan”, sebagian fungsi pembayaran digital disosialisasikan.
II. Reaksi Pasar: Dari Menunggu ke Penataan Aktif
Setelah pengumuman kebijakan, reaksi pasar langsung terlihat.
● Volume perdagangan USDC di platform pertukaran terdesentralisasi XBIT melonjak lebih dari 200%, dengan likuiditas harian menembus 540 juta dolar AS, mencetak rekor tertinggi sejak platform berdiri.
● Dalam 12 jam setelah pengumuman kebijakan, platform XBIT dengan cepat menyesuaikan mekanisme harga, mengoptimalkan tingkat pendanaan USDC menjadi sekitar 0,008%, menjadi salah satu tingkat paling kompetitif di pasar.
Tabel Data Reaksi Pasar
Indikator | Data Sebelum Kebijakan | Data Setelah Kebijakan | Perubahan |
Volume perdagangan harian USDC di platform XBIT | 170 juta dolar AS | 540 juta dolar AS | Naik 217% |
Tingkat pendanaan rata-rata USDC | 0,01%-0,03% | Sekitar 0,008% | Turun 40%-60% |
Jumlah transfer on-chain USDC | Tingkat dasar | Naik 340% | Meningkat tajam |
Rata-rata nilai transaksi per transaksi | 82 ribu dolar AS | 237 ribu dolar AS | Naik hampir tiga kali lipat |
Setelah Federal Reserve memberikan sinyal kebijakan yang jelas, penerbit stablecoin dan institusi keuangan tradisional mulai menyesuaikan strategi mereka.
● Penerbit stablecoin seperti Circle secara proaktif telah mengajukan permohonan lisensi bank kepercayaan nasional ke Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS, untuk memenuhi kemungkinan persyaratan regulasi federal. Mendapatkan akun utama berarti penerbit stablecoin dapat mengurangi ketergantungan pada bank komersial dan menurunkan risiko rekanan.
● Pada saat yang sama, institusi keuangan tradisional seperti BlackRock dan JPMorgan secara besar-besaran memajukan tokenisasi aset (RWA) melalui platform blockchain mereka.
Produk institusional ini tanpa kecuali bergantung pada stablecoin atau dolar on-chain yang setara sebagai media penyelesaian, dan keterbukaan kebijakan Federal Reserve memberikan jalur kepatuhan yang lebih langsung bagi mereka.
● Menurut laporan “RWA Market Quarterly Review” yang dirilis oleh Bloomberg, skala aset tokenisasi RWA global telah melampaui 4,8 miliar dolar AS pada kuartal ketiga 2025, meningkat lebih dari 70% sejak awal tahun.
Pangsa pasar AS melebihi 40%, terutama didorong oleh produk institusional seperti proyek Onyx JPMorgan, dana BUIDL BlackRock, dan platform GS DAP yang dipimpin oleh Goldman Sachs.
III. Perspektif Global: Persaingan Tatanan Baru Mata Uang Digital
Langkah Federal Reserve membuka sistem pembayaran telah memicu reaksi berantai secara global, dengan ekonomi utama dunia merespons gelombang mata uang digital dengan cara yang berbeda.
Tabel: Perbandingan pendekatan regulasi stablecoin/RWA di ekonomi utama dunia
Negara/Wilayah | Pendekatan regulasi | Kebijakan kunci | Kemajuan & Dampak |
Amerika Serikat | Akses terbatas ke sistem pembayaran | Mengusulkan "akun utama akses terbatas" | Berpotensi membentuk ulang lanskap stablecoin global |
Uni Eropa | Definisi jelas, aturan seragam | Kerangka regulasi MiCA | Klasifikasi ketat di awal, kurang fleksibel |
Singapura | Eksperimen berbasis proyek | Program Project Guardian | Menjelajahi kerangka regulasi tokenisasi RWA |
Swiss | Dipimpin oleh bank | Mengizinkan penerbitan "stablecoin terhubung akun" | Digunakan untuk transaksi institusional RWA |
Hong Kong, Tiongkok | Beragam alat eksis bersamaan | “Peraturan Stablecoin” berlaku Agustus | Menekankan stablecoin sebagai alat pembayaran, bukan investasi |
● Bank Sentral Eropa pada tahun 2024 pernah melakukan uji coba pembayaran euro digital dengan “model saluran bank”, namun selalu memisahkan aset digital dari akun bank sentral.
● Dibandingkan dengan itu, “usulan” Federal Reserve kali ini mengizinkan sebagian institusi patuh untuk langsung masuk ke jaringan pembayaran inti, yang jelas merupakan “inovasi struktural” di tingkat regulasi.
● Kepala Eksekutif Otoritas Moneter Hong Kong, Eddie Yue, secara terbuka menyatakan bahwa stablecoin bukan alat investasi atau spekulasi, melainkan salah satu alat pembayaran berbasis teknologi blockchain, dan tidak memiliki potensi apresiasi nilai.
IV. Risiko dan Kekhawatiran: Perbedaan dan Peringatan di Internal Federal Reserve
● Transformasi ini masih menyisakan kekhawatiran, dan suara penolakan tidak bisa diabaikan.
Pejabat Departemen Keuangan AS dalam wawancara dengan The New York Times menyatakan sikap hati-hati, menekankan bahwa mengizinkan institusi stablecoin masuk ke sistem pembayaran “tidak berarti mereka memperoleh status setara dengan bank”, dan regulator masih khawatir tentang arus dana lintas batas dan risiko anti pencucian uang.
● Di internal Federal Reserve juga terdapat perbedaan pendapat.
Anggota dewan Federal Reserve Michelle Bowman dalam pidato publik baru-baru ini beberapa kali memperingatkan, “Kita memasuki tahap yang kompleks, regulator perlu memastikan alat pembayaran baru tidak melemahkan stabilitas sistem keuangan”.
Pandangan konservatif yang diwakilinya khawatir bahwa menghubungkan institusi non-bank ke sistem pembayaran inti dapat membawa saluran penularan risiko baru ke sistem keuangan, misalnya risiko rush stablecoin yang dapat langsung mengguncang stabilitas jaringan pembayaran.
● Anggota dewan Federal Reserve Michael Barr juga menyatakan kekhawatiran bahwa bitcoin mungkin menjadi aset cadangan stablecoin.
Ia menunjukkan bahwa berdasarkan undang-undang GENIUS yang baru disahkan, stablecoin mungkin menggunakan bitcoin sebagai aset cadangan, yang dapat mengancam stabilitas alat pembayaran digital ini.
V. Arah Masa Depan: Rekonstruksi dan Tantangan Infrastruktur Keuangan
Melihat ke depan, keterbukaan sistem pembayaran Federal Reserve akan memicu serangkaian perubahan mendalam, namun juga menghadapi banyak tantangan.
● Integrasi teknologi adalah hambatan utama. Co-founder Chainlink, Sergey Nazarov, menunjukkan bahwa jaringan keuangan yang ada masih terfragmentasi dan usang, dengan masalah pada kepatuhan, verifikasi identitas, dan sistem akuntansi.
● Interoperabilitas adalah tantangan terbesar.
● Keseimbangan regulasi adalah tantangan besar lainnya. Federal Reserve menghadapi dilema: di satu sisi, ia ingin mengendalikan penyebaran risiko sistem aset digital melalui “penyerapan institusional”.
Di sisi lain, ia juga harus memastikan keragaman ekosistem inovasi tidak ditekan secara berlebihan. Dalam komentar CoinDesk, beberapa analis industri menunjukkan bahwa hasil stablecoin yang terhubung ke sistem bank sentral mungkin adalah “blockchain yang secara bertahap tersentralisasi”.
● Pasar RWA akan didominasi oleh institusi keuangan besar, sementara ruang hidup inovator kecil akan menyempit.
Dari perspektif persaingan internasional, ketika aset RWA dapat langsung diselesaikan dalam bentuk stablecoin, likuiditas internasionalnya tidak lagi bergantung pada sistem valuta asing tradisional, melainkan pada lapisan penyelesaian global berbasis blockchain yang dapat diprogram.
Ini memberikan jalur baru bagi dominasi sistem dolar di dunia.
