"Black Swan" Berikutnya: "Transaksi Besar Pengembalian Tarif", Wall Street dan Investor Individu Sedang Bertaruh

Investor individu berpartisipasi dalam pertaruhan ini melalui pasar prediksi yang sedang berkembang seperti Kalshi dan Polymarket.

Penulis: Ye Zhen

Sumber: Wallstreet Insights

Sebuah pertarungan hukum yang berpotensi memaksa pemerintah Amerika Serikat mengembalikan puluhan miliar dolar AS bea masuk, tengah memunculkan pasar spekulasi yang unik.

Baru-baru ini, Menteri Keuangan AS, Besant, secara terbuka mengakui dalam wawancara dengan media bahwa jika Mahkamah Agung memutuskan sebagian bea masuk yang diberlakukan oleh pemerintahan Trump ilegal, Departemen Keuangan AS mungkin harus mengembalikan "sekitar setengah dari bea masuk tersebut", yang ia gambarkan sebagai pukulan "mengerikan" bagi departemennya. Ketika ditanya apakah pemerintah siap untuk melakukan pengembalian dana, Besant menjawab: "Jika pengadilan mengatakan demikian, maka kami harus melakukannya."

Pernyataan ini muncul di tengah latar belakang di mana dua pengadilan tingkat bawah telah memutuskan bahwa pemerintahan Trump tidak memiliki otoritas hukum untuk memberlakukan sebagian bea masuk berdasarkan International Emergency Economic Powers Act. Saat ini, kasus ini telah diajukan ke Mahkamah Agung dan dijadwalkan untuk sidang lisan pada 5 November.

Menurut data dari US Customs and Border Protection, hingga Agustus tahun ini, bea masuk yang dipersengketakan telah dipungut lebih dari 70 miliar dolar AS. Jika keputusan akhirnya membatalkan kebijakan tersebut, reaksi berantai yang ditimbulkan akan berdampak mendalam pada keuangan AS dan perusahaan importir.

Menghadapi ketidakpastian besar, pasar tidak menunggu. Dari produk terstruktur bank investasi Wall Street hingga platform prediksi daring, sebuah mekanisme "penetapan harga" seputar hasil keputusan bea masuk telah terbentuk. Para investor bertaruh dengan uang sungguhan apakah Departemen Keuangan AS akan melakukan "pengembalian dana bea masuk terbesar dalam sejarah".

Pertaruhan Besar Wall Street: Membangun Pasar Klaim Pengembalian Dana Bea Masuk Bernilai Besar

Wallstreet Insights sebelumnya menyebutkan, bagi investor profesional Wall Street, pertaruhan ini berlangsung dalam bentuk transaksi keuangan yang lebih tradisional dan berskala besar.

Menurut laporan media, bank investasi termasuk Jefferies dan Oppenheimer secara aktif memfasilitasi transaksi khusus: menghubungkan importir yang telah membayar bea masuk tinggi dengan investor yang mencari imbal hasil tinggi (terutama hedge fund).

Logika inti dari transaksi ini adalah, importir yang mengalami tekanan arus kas menjual hak klaim pengembalian dana bea masuk yang "mungkin" mereka dapatkan di masa depan kepada investor dengan harga diskon besar. Materi promosi dari Oppenheimer menunjukkan bahwa skema ini dapat "menghilangkan ketidakpastian hasil dan segera memperoleh pembayaran yang dijamin tanpa harus menunggu keputusan akhir pengadilan".

Menurut laporan, investor biasanya membeli hak klaim seharga 20 hingga 40 sen per 1 dolar AS. Artinya, jika keputusan Mahkamah Agung menguntungkan mereka, mereka akan memperoleh pengembalian berkali lipat dari investasi awal.

Mayoritas transaksi bernilai antara 2 juta hingga 20 juta dolar AS, dengan beberapa transaksi melebihi 100 juta dolar AS. Materi Oppenheimer menunjukkan bahwa tim mereka sejak 2021 telah mengatur transaksi serupa senilai lebih dari 1.6 miliar dolar AS terkait bea masuk tahap awal.

Perlu dicatat, bank investasi Cantor Fitzgerald yang dipimpin oleh putra Menteri Perdagangan AS, Lutnick, juga sempat mempertimbangkan untuk mengatur transaksi semacam ini awal tahun ini. Namun menurut laporan media pada Agustus, perusahaan tersebut menghentikan bisnis terkait sebelum mengeksekusi transaksi apa pun.

Strategi Investor Ritel: Taruhan Kecil di Pasar Prediksi

Berbeda dengan transaksi kustom bernilai jutaan dolar yang dilakukan investor institusi, investor individu berpartisipasi dalam pertaruhan ini melalui pasar prediksi yang sedang berkembang. Di platform seperti Kalshi dan Polymarket, siapa pun dapat memasang taruhan kecil pada pertanyaan seperti "apakah Mahkamah Agung akan mempertahankan bea masuk".

Harga kontrak di platform ini dianggap sebagai refleksi langsung dari probabilitas terjadinya suatu peristiwa di pasar. Menurut kolumnis Bloomberg, Matt Levine, harga kontrak terkait diperdagangkan sekitar 40 sen, yang secara langsung diterjemahkan sebagai probabilitas implisit pasar—yakni kemungkinan kebijakan bea masuk dipertahankan oleh Mahkamah Agung sekitar 40%.

Namun, keterbatasan cara ini juga sangat jelas.

Hingga saat ini, total volume perdagangan kontrak terkait di Kalshi kurang dari 250 ribu dolar AS, sementara di Polymarket kurang dari 400 ribu dolar AS. Analisis menunjukkan, likuiditas di pasar-pasar ini sangat rendah dan sama sekali tidak dapat memenuhi kebutuhan investor korporasi untuk melakukan lindung nilai atas risiko jutaan dolar. Oleh karena itu, pasar prediksi dalam peristiwa ini lebih menyerupai barometer opini publik atau sentimen, bukan alat transfer risiko yang efektif.

Keberhasilan atau Kegagalan Bergantung pada Putusan Mahkamah Agung

Keberhasilan atau kegagalan semua taruhan pada akhirnya bergantung pada putusan Mahkamah Agung.

Analisis menunjukkan, putusan pengadilan tidak hanya bergantung pada interpretasi teks hukum, tetapi juga dapat dipengaruhi oleh pandangan hakim terhadap kekuasaan eksekutif. Trump sendiri selalu mendukung pendapatan dari bea masuk dan menganggap pengembalian dana yang dipaksakan akan menjadi "bencana" bagi negara.

Bahkan jika Mahkamah Agung akhirnya memutuskan bea masuk ilegal, proses pengembalian dana tidak akan berjalan mulus. Para ahli bea cukai dan perdagangan memperingatkan bahwa pengembalian dana akan menjadi "mimpi buruk logistik". US Customs and Border Protection hanya mengembalikan dana kepada importir yang terdaftar, sementara bagi banyak importir kecil dan menengah yang mengurus bea cukai dan pembayaran bea masuk melalui FedEx dan UPS, menyediakan dokumen rinci untuk setiap pengiriman guna mengajukan pengembalian dana akan menjadi proses yang sangat rumit.

Hal ini juga menambah satu lapisan risiko eksekusi bagi investor yang telah membeli hak klaim.