Tarif Baru Saja Menghancurkan Pasar: Apakah Kita Menuju Resesi?

Pada hari Jumat, 10 Oktober, Presiden Trump mengumumkan bahan bakar dalam perang dagangnya yang sudah berlangsung lama dengan Tiongkok , dan pasar langsung panik. Ia mengumumkan tarif 100% terhadap Tiongkok, serta larangan ekspor baru. Dalam hitungan jam, semua pasar anjlok dan investor beralih ke emas dan perak.

Ketakutan bisa dirasakan menyebar setiap menitnya. Para pedagang mulai menjual, likuidasi mempercepat segalanya, dan hanya dalam beberapa jam, nilai pasar sekitar $1.5 triliun lenyap. Kemudian, kita melihat sedikit pemulihan. Namun pertanyaannya tetap: apakah kita sedang berada di awal resesi yang parah?

Apa yang Sebenarnya Terjadi

Bermula dari satu unggahan Truth Social pada Jumat pagi. Trump menuduh Tiongkok mengambil "posisi yang sangat agresif dalam perdagangan" dan mengatakan akan merespons dengan mengenakan tarif 100% atas semua barang ekspor Tiongkok ke AS mulai 1 November. Ia juga mengancam akan memblokir ekspor "perangkat lunak penting" Amerika ke Tiongkok.

Dengan akhir hari :

• S&P 500 turun hampir 3%;
• Nasdaq turun 3.5%;
• Dow Jones kehilangan hampir 900 poin;
• Bitcoin turun dari sekitar $122,000 menjadi $104,000 dalam beberapa jam;
• Lebih dari $19 miliar dalam posisi kripto terhapus, likuidasi satu hari terbesar dalam sejarah.

Emas dan perak, aset safe haven klasik, keduanya mencapai rekor tertinggi. Pesan dari investor sederhana: hindari risiko, pilih aset aman.

Mengapa Semua Orang Panik Begitu Cepat

Perekonomian AS telah menunjukkan sinyal yang beragam. Pertumbuhan melambat, inflasi kembali meningkat, dan penyerapan tenaga kerja melambat. Tarif memperburuk ketiga masalah tersebut. Tarif menaikkan harga, mengganggu rantai pasokan, dan membuat bisnis takut untuk menunda investasi.

Baik pasar saham maupun kripto dipenuhi dengan uang pinjaman melalui perdagangan dengan leverage. Ketika investor meminjam untuk membeli lebih banyak aset, keuntungannya tampak menjanjikan, hingga harga mulai turun. Kemudian, pinjaman yang sama berubah menjadi jebakan. Setelah harga turun melewati titik tertentu, broker dan bursa secara otomatis menjual aset mereka untuk menutupi kerugian. Itulah yang terjadi pada hari Jumat. Reaksi berantai dari penjualan paksa inilah yang memperdalam kejatuhan harga.

Dan terakhir, ketakutan: pasar berjalan karena kepercayaan. Ketika presiden mengancam perang dagang global dan investor tidak tahu apakah dia bersungguh-sungguh, kepercayaan pun sirna. Trader tidak menunggu untuk mencari tahu, mereka langsung menjual.

Di Dalam Kehancuran Kripto

Kripto merasakan guncangan yang bahkan lebih dahsyat daripada saham. Dalam hitungan menit, ratusan ribu pedagang menyaksikan posisi mereka lenyap. Dogecoin anjlok lebih dari 50%. Ethereum turun lebih dari 20%. Menambah kekacauan, salah satu stablecoin Binance yang dipatok dolar sempat kehilangan nilai $1-nya karena volume perdagangan melonjak. Beberapa platform bahkan melaporkan gangguan sementara atau "gangguan teknis", yang hanya memicu kepanikan di media sosial.

Menjelang akhir pekan, Bitcoin sedikit pulih ke kisaran $115,000, tetapi sentimennya masih terguncang. Para pedagang menyebutnya "angsa hitam mini", sebuah kejutan mendadak yang mengingatkan semua orang betapa rapuhnya sistem ini.

Pemulihan di Hari Senin, dan Mengapa Hal Ini Mungkin Tidak Bertahan Lama

Pada hari Senin, 13 Oktober, keadaan tampak lebih tenang. Trump mengunggah pesan baru yang berbunyi, "Jangan khawatir tentang Tiongkok, semuanya akan baik-baik saja!" Saham melonjak sekitar 1%, Bitcoin naik tipis, dan berita utama mulai membahas apa yang disebut "perdagangan TACO", singkatan dari Trump Always Chickens Out (Trump Selalu Mengecut).

Ini lelucon pasar lama: Trump bicara keras, pasar anjlok, lalu ia mundur sedikit demi sedikit untuk membuat investor percaya semuanya akan baik-baik saja. Namun, meskipun indeks sedikit pulih, emas terus naik dan imbal hasil obligasi terus turun, keduanya menandakan bahwa uang masih mencari tempat aman. Dengan kata lain: para pedagang tidak mempercayai pemulihan ini.

Mengapa Perang Dagang Ini Lebih Berdampak daripada Perang Dagang Sebelumnya

Pada 2018-2019, perang dagang pertama Trump dengan Tiongkok menyebabkan volatilitas, tetapi tidak pernah menyebabkan kejatuhan yang parah. Saat itu, kedua belah pihak hanya menandatangani gencatan senjata sementara dan pasar terus menguat. Jadi, apa yang berbeda sekarang?

• Tarifnya jauh lebih besar.
  Ini bukan 10% atau 25%. Melainkan 100% untuk semua barang China, mulai dari barang elektronik, pakaian, hingga suku cadang mobil.
• Dunia semakin rapuh.
  Rantai pasokan global saat ini sedang mengalami masa-masa sulit karena dampak pandemi dan perang. 
• AS memiliki lebih banyak utang.
  Rumah tangga, perusahaan, dan dana lindung nilai menanggung beban utang yang mencapai rekor. Ketika pinjaman tinggi, guncangan sekecil apa pun akan terasa lebih berat.
• The Fed tidak lagi punya banyak ruang untuk bermanuver.
  Suku bunga sudah tinggi, dan inflasi masih belum turun seperti yang kita inginkan. Bank sentral tidak bisa begitu saja menurunkan suku bunga tanpa risiko lonjakan inflasi lagi.

Sederhananya: sistem ini memiliki bantalan yang lebih tipis dibandingkan lima tahun lalu. Perang dagang yang berkepanjangan dapat dengan mudah menjerumuskannya ke dalam resesi.

Dilema The Fed

Federal Reserve kini menghadapi skenario klasik yang mustahil dimenangkan. Mereka harus berusaha menjaga harga tetap stabil dan lapangan kerja tetap kuat, tetapi tujuan-tujuan tersebut justru mengarah ke arah yang berlawanan.

Jika The Fed memangkas suku bunga karena ingin mendukung lapangan kerja, inflasi akan kembali naik karena tarif mendorong kenaikan harga. Jika The Fed mempertahankan suku bunga tinggi untuk melawan inflasi, pasar tenaga kerja dapat semakin melemah dan mendorong ekonomi ke dalam resesi.

Para ekonom menyebut situasi ini sebagai trilema: inflasi rendah, pengangguran rendah, dan stabilitas keuangan tidak bisa diraih sekaligus. Kita harus mengalah. Dan saat ini, The Fed berada di antara ketiganya, tidak yakin harus berbuat apa.

Apakah Kita Menuju Resesi?

Beberapa pakar beranggapan kita lebih dekat daripada yang disadari kebanyakan orang. JPMorgan berpikir demikian . Sebuah model pembelajaran mesin dari Moody's Analytics , yang telah memprediksi dengan tepat setiap resesi AS sejak 1960, kini menunjukkan peluang sebesar 48% untuk terjadinya resesi dalam 12 bulan ke depan. Peluang di atas 50% selalu diikuti oleh penurunan.

Beberapa tanda peringatan mulai muncul:

• Perekrutan telah melambat;
• Pengeluaran konsumen telah mencapai titik puncaknya;
• Keuntungan perusahaan menurun karena biaya input meningkat dan permintaan menurun;
• Inflasi mulai merangkak naik. 

Ukuran pilihan The Fed, indeks harga PCE, naik 2.7% pada bulan Agustus dan diperkirakan akan mencapai 2.9% pada akhir tahun. Para ekonom menyebut kombinasi tersebut sebagai stagflasi, pertumbuhan yang lambat, dan kenaikan harga. Ini adalah kondisi tersulit bagi para pembuat kebijakan dan investor karena instrumen tradisional tidak lagi efektif.

Pemangkasan suku bunga berisiko meningkatkan inflasi; kenaikan suku bunga berisiko meningkatkan PHK. Itulah sebabnya banyak analis kini memperingatkan bahwa pasar meremehkan risiko.

Masalah Kepuasan Diri

Selama bertahun-tahun, investor telah belajar bahwa setiap penurunan pasar akan diselamatkan, baik oleh pivot The Fed maupun oleh penarikan kembali kebijakan politik. Hal itu menciptakan rasa puas diri. Imbal hasil obligasi tetap rendah, investor meminjam dengan harga murah, dan semua orang beralih ke perdagangan yang sama. Hal ini berhasil, sampai akhirnya gagal. Dan kemudian semuanya jatuh dengan cepat.

Bahayanya bukan karena orang-orang tidak menyadari risikonya. Tetapi karena mereka pikir mereka bisa keluar tepat waktu. Sejarah menunjukkan bahwa ketika alarm berbunyi, pintu keluar sudah penuh sesak dan likuiditas menghilang. Itulah yang kita lihat sekilas pada hari Jumat: uji stres nyata pertama bagi pasar yang dibangun di atas optimisme dan uang pinjaman.

3 Cara Hal Ini Bisa Terjadi

Mari kita uraikan skenario yang paling mungkin terjadi dalam beberapa bulan ke depan.

1. Trump Mundur

Trump menandatangani kesepakatan parsial atau menunda tarif. Pasar menunjukkan sedikit kelegaan, saham rebound, dan kripto kembali menguat. Hal ini telah terjadi sebelumnya, beberapa kali.

2. Kebuntuan Berlanjut

Retorika sedikit mereda, tetapi tarif tetap berlaku. Bisnis menahan pengeluaran, inflasi tetap tinggi, dan pasar tetap volatil.

3. Pertarungan Meningkat

Tarif tetap berlaku, Tiongkok membalas, rantai pasokan global macet, dan inflasi melonjak. The Fed tidak dapat memangkas suku bunga, pertumbuhan ekonomi terhambat, dan aset berisiko semakin merosot.

Apa Kata Para Profesional Tentang Ini?

Para analis berhati-hati. Mereka mengatakan konflik perdagangan antara AS dan Tiongkok dapat menimbulkan dampak yang luas di pasar global. Mike Wilson, kepala strategi ekuitas AS di Morgan Stanley, memperingatkan bahwa investor meremehkan betapa merugikannya tarif baru. Ia memperkirakan S&P 500 bisa jatuh hingga 10-15% jika negosiasi gagal, dengan mengatakan bahwa pasar telah "dihargai dengan sempurna" sejak musim semi. Wilson menyarankan investor untuk beralih ke sektor defensif seperti layanan kesehatan dan utilitas, yang kurang terpapar rantai pasokan terkait Tiongkok, dan untuk tetap berhati-hati dalam semikonduktor dan saham konsumen diskresioner. 

Larry Fink, CEO BlackRock, setuju dengannya Ia menggambarkan gelombang tarif baru ini "melampaui apa pun yang dapat saya bayangkan," dan mengatakan bahwa tarif tersebut dapat mendorong ekonomi AS menuju resesi jika dipertahankan. BlackRock Investment Institute memperkirakan tingkat tarif efektif dapat segera mencapai 20-25%, level yang belum pernah terlihat selama beberapa dekade, menggabungkan pertumbuhan yang lebih lemah dengan inflasi yang lebih tinggi, "campuran yang beracun bagi aset berisiko." 

Paul Krugman memberikan kritik yang lebih struktural Peraih Nobel tersebut mengatakan bahwa terlepas dari retorika politik, AS mungkin justru lebih rentan daripada Tiongkok dalam perang dagang yang berlarut-larut. Ia mengatakan bahwa AS masih bergantung pada input Tiongkok, mulai dari barang konsumsi hingga mineral penting, sementara Beijing dapat mengimbangi kerugian melalui stimulus domestik. Krugman berpendapat bahwa tarif berisiko lebih merugikan pasar AS daripada Tiongkok, karena gangguan rantai pasokan dan tindakan pembalasan semakin dalam.

Perspektif-perspektif ini menunjukkan konsensus yang jarang di antara para analis yang seringkali berbeda pendapat: eskalasi tarif bukanlah gangguan. Hal ini menunjukkan guncangan makro yang nyata, yang mampu menggagalkan pendapatan perusahaan maupun sentimen investor. 

Mengapa Momen Ini Penting

Setiap beberapa tahun, pasar menghadapi ujian realitas. Kejatuhan hari Jumat bukan hanya tentang tarif; melainkan tentang kerapuhan. Kejatuhan ini menunjukkan betapa eratnya keterkaitan berbagai hal: saham, kripto, komoditas, politik.

Satu berita utama kini dapat memengaruhi algoritma, bot perdagangan, dan portofolio global dalam hitungan detik. Hal ini juga menunjukkan bahwa rasa takut masih berpengaruh.
Selama berbulan-bulan, investor bersikap seolah-olah berita buruk tidak penting. Inflasi, defiKota, kekacauan politik, perang. Hari Jumat mengingatkan semua orang bahwa risiko tidak pernah hilang, ia hanya bersembunyi sampai percikan yang tepat muncul.

Apakah ini akan menjadi sesuatu yang lebih besar atau hanya koreksi singkat lainnya, akan bergantung pada dua hal: langkah Trump selanjutnya dan respons The Fed. Jika keduanya salah langkah sekaligus, gelombang kejut tidak akan terbatas pada grafik kripto, melainkan akan menghantam lapangan kerja, hipotek, dan rekening pensiun.