Peningkatan Volatilitas Pasar, Mengapa Bitcoin Masih Memiliki Peluang untuk Mencapai $200.000 di Kuartal 4?

Original Title: "2025 Q4 Bitcoin Valuation Report"

Original Author: Tiger Research

Poin-Poin Utama

· Investor Institusional Terus Melakukan Akumulasi di Tengah Volatilitas — Arus masuk bersih ke ETF tetap stabil pada Q3, dengan MSTR mengakuisisi 388 BTC dalam satu bulan, menunjukkan keyakinan kuat pada investasi jangka panjang;

· Terlalu Panas Namun Belum Ekstrem — Rasio MVRV-Z berada di angka 2,31, menandakan valuasi yang tinggi namun belum pada level ekstrem. Pembersihan dana leverage telah mengeluarkan trader jangka pendek, menciptakan ruang untuk tren naik berikutnya;

· Lingkungan Likuiditas Global Terus Membaik — Pasokan uang luas (M2) telah melampaui $96 triliun, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Ekspektasi pemotongan suku bunga oleh The Fed terus meningkat, dengan pemotongan tambahan 1-2 kali diperkirakan akan terjadi akhir tahun ini.

Investor Institusional Membeli di Tengah Ketidakpastian Perdagangan AS-Tiongkok

Pada Q3 2025, pasar Bitcoin beralih dari tren naik yang kuat di Q2 (dengan kenaikan 28% QoQ) menjadi laju yang lebih lambat di Q3 (dengan kenaikan 1% QoQ).

Pada 6 Oktober, Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru di $126.210. Namun, pemerintahan Trump kembali memberikan tekanan perdagangan pada Tiongkok, menyebabkan koreksi harga sebesar 18% menjadi $104.000, sehingga volatilitas meningkat secara signifikan. Menurut Indeks Volatilitas Bitcoin (BVIV) dari Volmex Finance, investor institusional terus melakukan akumulasi secara stabil, dengan volatilitas Bitcoin menyempit dari Maret hingga September namun melonjak 41% setelah September, memperkuat ketidakpastian pasar (Grafik 1).

Didorong oleh munculnya kembali friksi perdagangan AS-Tiongkok dan retorika keras Trump, koreksi ini tampaknya bersifat sementara. Akumulasi strategis institusional yang dipimpin oleh Strategy Inc. (MSTR) justru semakin cepat. Lingkungan makro juga berperan mendukung. Pasokan uang luas global (M2) telah melampaui $96 triliun, mencapai rekor tertinggi, sementara The Fed memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 4,00%-4,25% pada 17 September. The Fed mengisyaratkan pemotongan suku bunga tambahan 1-2 kali tahun ini, dengan pasar tenaga kerja yang stabil dan pemulihan ekonomi menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi aset berisiko.

Arus masuk dana institusional tetap kuat. Arus masuk bersih ETF spot Bitcoin pada Q3 mencapai $7,8 miliar. Meskipun lebih rendah dari $12,4 miliar pada Q2, arus masuk bersih sepanjang Q3 menegaskan pembelian stabil oleh investor institusional. Momentum ini berlanjut ke Q4 — hanya pada minggu pertama Oktober saja terjadi arus masuk sebesar $3,2 miliar, menandai rekor tertinggi mingguan pada 2025. Ini menunjukkan bahwa investor institusional melihat koreksi harga sebagai peluang masuk strategis. Strategy terus membeli selama koreksi pasar, mengakuisisi 220 BTC pada 13 Oktober dan 168 BTC pada 20 Oktober, total 388 BTC dalam satu minggu. Ini membuktikan bahwa investor institusional sangat yakin pada nilai jangka panjang Bitcoin terlepas dari fluktuasi jangka pendek.

Data On-Chain Menunjukkan Overheating, Fundamental Tidak Berubah

Analisis on-chain menunjukkan beberapa tanda overheating, meskipun valuasinya belum mengkhawatirkan. Rasio MVRV-Z (Market Value to Realized Value) saat ini berada di zona overheating pada angka 2,31, namun telah stabil dibandingkan dengan rentang valuasi ekstrem yang terlihat pada Juli dan Agustus (Grafik 2).

Net Unrealized Profit/Loss Ratio (NUPL) juga menunjukkan area overheating, namun telah mereda dibandingkan dengan situasi profit belum terealisasi yang tinggi pada kuartal kedua (Grafik 3). SOPR yang disesuaikan (aSOPR) mencerminkan profit/loss yang direalisasikan investor, dengan rasio sangat dekat dengan nilai keseimbangan 1,03, menandakan tidak ada hal yang perlu dikhawatirkan (Grafik 4).

Jumlah transaksi dan alamat aktif Bitcoin tetap pada level yang mirip dengan kuartal sebelumnya, menandakan perlambatan sementara momentum pertumbuhan jaringan (Grafik 5). Sementara itu, total volume transaksi mengalami kenaikan. Penurunan jumlah transaksi namun peningkatan volume transaksi menunjukkan bahwa dana dalam jumlah besar dipindahkan dalam transaksi yang lebih sedikit, menandakan peningkatan arus dana skala besar.

Namun, kita tidak bisa begitu saja menafsirkan ekspansi volume transaksi sebagai sinyal positif. Arus masuk ke bursa terpusat baru-baru ini meningkat, yang biasanya menandakan pemegang siap untuk menjual (Grafik 6). Dalam skenario di mana indikator fundamental seperti jumlah transaksi dan alamat aktif belum membaik, peningkatan volume transaksi lebih mungkin mencerminkan pergerakan dana jangka pendek dan tekanan jual di lingkungan volatilitas tinggi, daripada ekspansi permintaan riil.

Crash 11 Oktober Membuktikan Pergeseran Pasar ke Institusi

Crash pada 11 Oktober di bursa terpusat (penurunan 14%) membuktikan bahwa pasar Bitcoin telah beralih dari yang didominasi ritel menjadi didominasi institusi.

Poin kuncinya adalah reaksi pasar sangat berbeda dari sebelumnya. Dalam lingkungan serupa pada akhir 2021, kepanikan pasar menyebar di pasar yang didominasi ritel, menyebabkan crash berikutnya. Kali ini, besaran penurunan terbatas. Setelah likuidasi besar-besaran, investor institusional terus membeli, menandakan pertahanan kuat mereka terhadap sisi bawah pasar. Selain itu, institusi tampaknya melihat ini sebagai fase konsolidasi yang sehat, membantu meredakan permintaan spekulatif yang berlebihan.

Dalam jangka pendek, aksi jual beruntun dapat menurunkan harga rata-rata pembelian investor ritel dan meningkatkan tekanan psikologis, yang berpotensi memperburuk volatilitas akibat sentimen pasar yang melemah. Namun, jika investor institusional terus masuk selama periode konsolidasi, penurunan ini dapat menjadi dasar bagi tren naik berikutnya.

Target Harga Naik Menjadi $200.000

Menggunakan metode TVM kami untuk analisis kuartal ketiga, kami menentukan harga acuan netral sebesar $154.000, naik 14% dari $135.000 pada kuartal kedua. Berdasarkan ini, kami menerapkan penyesuaian fundamental -2% dan penyesuaian makro +35%, menghasilkan target harga $200.000.

Penyesuaian fundamental -2% mencerminkan perlambatan sementara aktivitas jaringan dan peningkatan deposit di bursa terpusat, menandakan kelemahan jangka pendek. Penyesuaian makro tetap di 35%. Ekspansi likuiditas global dan arus masuk institusional terus berlanjut, serta sikap dovish The Fed memberikan katalis kuat untuk reli kuartal keempat.

Penurunan jangka pendek mungkin didorong oleh tanda-tanda overheating, namun ini merupakan bagian dari fase konsolidasi yang sehat, bukan pembalikan tren atau perubahan persepsi pasar. Harga acuan terus naik, menandakan peningkatan stabil nilai intrinsik Bitcoin. Meskipun ada kelemahan sementara, prospek kenaikan jangka menengah hingga panjang tetap solid.