Penulis: Zhang Yaqi
Sumber: Wallstreetcn
Saat ini, setiap negara besar di bumi terjebak dalam lumpur utang, memunculkan pertanyaan abad ini: "Jika semua orang berutang, lalu siapa sebenarnya yang meminjamkan uang?" Baru-baru ini, mantan Menteri Keuangan Yunani Yanis Varoufakis membedah secara mendalam sistem utang global yang kompleks dan rapuh ini dalam sebuah podcast, serta memperingatkan bahwa sistem ini sedang menghadapi risiko kehancuran yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Yanis Varoufakis menyatakan bahwa pemberi pinjaman utang pemerintah bukanlah pihak luar, melainkan sistem tertutup di dalam negara itu sendiri. Sebagai contoh, di Amerika Serikat, kreditur terbesar pemerintah adalah Federal Reserve dan dana perwalian internal pemerintah seperti Social Security. Rahasia yang lebih dalam adalah bahwa warga biasa, melalui dana pensiun dan tabungan mereka, memegang sejumlah besar obligasi pemerintah, menjadikan mereka pemberi pinjaman terbesar.
Bagi negara asing seperti Jepang, membeli obligasi pemerintah AS adalah alat untuk mendaur ulang surplus perdagangan dan menjaga stabilitas mata uang domestik. Oleh karena itu, di negara-negara kaya, obligasi pemerintah sebenarnya adalah aset paling aman yang diperebutkan oleh para kreditur.
Yanis Varoufakis memperingatkan bahwa sistem ini akan jatuh ke dalam krisis ketika kepercayaan runtuh, dan sejarah telah memberikan presedennya. Meskipun pandangan tradisional menganggap bahwa ekonomi utama tidak akan gagal bayar, utang global yang tinggi, lingkungan suku bunga tinggi, polarisasi politik, serta risiko perubahan iklim sedang menumpuk, yang dapat menyebabkan hilangnya kepercayaan pada sistem dan memicu bencana.
Yanis Varoufakis merangkum teka-teki "siapa kreditur": jawabannya adalah kita semua. Melalui dana pensiun, bank, bank sentral, dan surplus perdagangan, negara-negara secara kolektif saling meminjamkan, membentuk sistem utang global yang besar dan saling terkait. Sistem ini membawa kemakmuran dan stabilitas, tetapi juga sangat tidak stabil karena tingkat utang yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Masalahnya bukan apakah sistem ini dapat bertahan tanpa batas waktu, melainkan apakah penyesuaian akan terjadi secara bertahap atau meledak tiba-tiba dalam bentuk krisis. Ia memperingatkan bahwa margin kesalahan semakin menyempit, meskipun tidak ada yang dapat memprediksi masa depan, namun masalah struktural seperti ketimpangan manfaat bagi orang kaya dan pembayaran bunga tinggi oleh negara miskin tidak mungkin bertahan selamanya, dan tidak ada yang benar-benar mengendalikan sistem kompleks yang memiliki logikanya sendiri ini.
Berikut adalah ringkasan sorotan podcast:
-
Di negara-negara kaya, warga negara adalah peminjam (mendapat manfaat dari pengeluaran pemerintah) sekaligus pemberi pinjaman, karena tabungan, dana pensiun, dan polis asuransi mereka diinvestasikan dalam obligasi pemerintah.
-
Utang pemerintah AS bukanlah beban yang dipaksakan kepada kreditur yang enggan, melainkan aset yang mereka inginkan.
-
Pada tahun fiskal 2025, pemerintah AS diperkirakan akan membayar bunga sebesar 1 triliun dolar AS.
-
Inilah salah satu ironi besar kebijakan moneter modern: kita menciptakan uang untuk menyelamatkan ekonomi, tetapi uang ini secara tidak proporsional menguntungkan mereka yang sudah kaya. Sistem ini efektif, tetapi memperparah ketimpangan.
-
Ironisnya, dunia membutuhkan utang pemerintah.
-
Sepanjang sejarah, krisis sering kali meletus ketika kepercayaan menghilang; ketika pemberi pinjaman tiba-tiba memutuskan untuk tidak lagi mempercayai peminjam, krisis pun terjadi.
-
Setiap negara memiliki utang, lalu siapa krediturnya? Jawabannya adalah kita semua. Melalui dana pensiun, bank, polis asuransi, dan rekening tabungan kita, melalui bank sentral pemerintah kita, melalui mata uang yang diciptakan dan didaur ulang dari surplus perdagangan untuk membeli obligasi, kita secara kolektif meminjamkan kepada diri kita sendiri.
-
Masalahnya bukan apakah sistem ini dapat bertahan tanpa batas waktu—itu tidak bisa, tidak ada hal dalam sejarah yang bertahan selamanya. Masalahnya adalah bagaimana sistem ini akan menyesuaikan diri.
Berikut adalah transkrip podcast:
Utang Global yang Berat, "Pemberi Pinjaman Misterius" Ternyata Orang Sendiri
Yanis Varoufakis:
Saya ingin berbicara dengan Anda tentang sesuatu yang terdengar seperti teka-teki, atau seperti sulap. Setiap negara besar di bumi terjebak dalam lumpur utang. Amerika Serikat berutang 38 triliun dolar AS, utang Jepang setara dengan 230% dari seluruh ukuran ekonominya. Inggris, Prancis, Jerman, semuanya mengalami defisit. Namun entah bagaimana, dunia masih berjalan, uang masih mengalir, pasar masih berfungsi.
Inilah teka-teki yang membuat orang tidak bisa tidur: jika semua orang berutang, lalu siapa yang meminjamkan uang? Dari mana semua uang ini berasal? Ketika Anda meminjam uang dari bank, bank memiliki uang itu, ini adalah pertanyaan yang sepenuhnya masuk akal. Uang itu berasal dari suatu tempat, termasuk penabung, investor, modal bank, kumpulan dana, dan peminjam. Sederhana saja. Namun ketika kita memperbesar skala ke tingkat negara, hal yang sangat aneh terjadi, algoritma ini tidak lagi masuk akal secara intuitif. Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi, karena jawabannya jauh lebih menarik daripada yang disadari kebanyakan orang. Saya harus memperingatkan Anda, begitu Anda memahami cara kerja sistem ini yang sebenarnya, Anda tidak akan pernah memandang uang dengan cara yang sama lagi.
Mari kita mulai dari Amerika Serikat, karena ini adalah kasus yang paling mudah untuk diperiksa. Hingga 2 Oktober 2025, utang federal AS mencapai 38 triliun dolar AS. Ini bukan salah ketik, 38 triliun. Agar Anda dapat merasakannya secara lebih intuitif, jika Anda menghabiskan 1 juta dolar AS setiap hari, maka Anda membutuhkan waktu lebih dari 100.000 tahun untuk menghabiskan uang sebanyak itu.
Sekarang, siapa yang memegang utang ini? Siapa pemberi pinjaman misterius ini? Jawaban pertama mungkin akan mengejutkan Anda: orang Amerika sendiri. Pemegang tunggal terbesar utang pemerintah AS sebenarnya adalah bank sentral AS—Federal Reserve. Mereka memegang sekitar 6,7 triliun dolar AS obligasi pemerintah AS. Pikirkan sejenak: pemerintah AS berutang pada bank pemerintah AS. Tapi ini baru permulaan.
7 triliun dolar AS lainnya berada dalam apa yang kita sebut "kepemilikan internal pemerintah", yaitu uang yang pemerintah sendiri berutang pada dirinya sendiri. Dana perwalian Social Security memegang 2,8 triliun dolar AS obligasi pemerintah AS, dana pensiun militer memegang 1,6 triliun dolar AS, Medicare juga memegang bagian besar. Jadi, pemerintah meminjam dari dana Social Security untuk mendanai proyek lain, dan berjanji akan membayarnya kembali di masa depan. Ini seperti mengambil uang dari kantong kiri untuk membayar utang di kantong kanan. Sampai saat ini, Amerika sebenarnya berutang pada dirinya sendiri sekitar 13 triliun dolar AS, yang sudah lebih dari sepertiga dari total utang.
Pertanyaan "siapa pemberi pinjaman" menjadi aneh, bukan? Tapi mari kita lanjutkan. Kategori penting berikutnya adalah investor domestik swasta, yaitu warga Amerika biasa yang berpartisipasi melalui berbagai saluran. Reksa dana memegang sekitar 3,7 triliun dolar AS, pemerintah negara bagian dan lokal memiliki 1,7 triliun dolar AS, selain itu ada bank, perusahaan asuransi, dana pensiun, dan lain-lain. Investor swasta AS secara total memegang sekitar 24 triliun dolar AS obligasi pemerintah AS.
Sekarang, inilah bagian yang benar-benar menarik. Dana pensiun dan reksa dana ini berasal dari pekerja Amerika, rekening pensiun, dan orang biasa yang menabung untuk masa depan. Jadi, dalam arti yang sangat nyata, pemerintah AS meminjam uang dari warganya sendiri.
Izinkan saya menceritakan sebuah kisah tentang bagaimana ini bekerja dalam praktik. Bayangkan seorang guru sekolah di California, berusia 55 tahun, telah mengajar selama 30 tahun. Setiap bulan, sebagian dari gajinya disetorkan ke dana pensiunnya. Dana pensiun itu perlu menginvestasikan uang di tempat yang aman, tempat yang dapat memberikan pengembalian yang andal, agar dia dapat menikmati masa pensiun dengan tenang. Apa yang lebih aman daripada meminjamkan uang kepada pemerintah AS? Jadi dana pensiunnya membeli obligasi pemerintah. Guru itu mungkin juga khawatir tentang masalah utang pemerintah. Dia menonton berita, melihat angka-angka yang menakutkan, dan wajar jika dia khawatir. Tapi inilah plot twist-nya: dia adalah salah satu pemberi pinjaman. Pensiunnya bergantung pada pemerintah yang terus meminjam dan membayar bunga atas obligasi tersebut. Jika Amerika tiba-tiba melunasi semua utangnya besok, dana pensiunnya akan kehilangan salah satu investasi paling aman dan andal.
Inilah rahasia besar pertama utang pemerintah. Di negara-negara kaya, warga negara adalah peminjam (mendapat manfaat dari pengeluaran pemerintah) sekaligus pemberi pinjaman, karena tabungan, dana pensiun, dan polis asuransi mereka diinvestasikan dalam obligasi pemerintah.
Sekarang mari kita bahas kategori berikutnya: investor asing. Inilah yang kebanyakan orang bayangkan ketika memikirkan siapa yang memegang utang AS. Jepang memiliki 1,13 triliun dolar AS, Inggris memiliki 723 miliar dolar AS. Investor asing, termasuk pemerintah dan entitas swasta, secara total memegang sekitar 8,5 triliun dolar AS obligasi pemerintah AS, sekitar 30% dari bagian yang dipegang publik.
Tapi yang menarik dari kepemilikan asing adalah: mengapa negara lain membeli obligasi pemerintah AS? Mari kita ambil Jepang sebagai contoh. Jepang adalah ekonomi terbesar ketiga di dunia. Mereka mengekspor mobil, elektronik, dan mesin ke AS, orang Amerika membeli produk ini dengan dolar AS, dan perusahaan Jepang memperoleh banyak dolar. Lalu apa yang terjadi? Perusahaan-perusahaan ini perlu menukar dolar menjadi yen untuk membayar karyawan dan pemasok domestik. Tapi jika semuanya mencoba menukar dolar secara bersamaan, yen akan terapresiasi tajam, menyebabkan harga ekspor Jepang naik dan daya saing menurun.
Lalu apa yang dilakukan Jepang? Bank sentral Jepang membeli dolar ini dan menginvestasikannya dalam obligasi pemerintah AS. Ini adalah cara mendaur ulang surplus perdagangan. Anda bisa membayangkannya seperti ini: Amerika membeli barang fisik dari Jepang, seperti TV Sony dan mobil Toyota; Jepang menggunakan dolar ini untuk membeli aset keuangan AS, yaitu obligasi pemerintah AS. Uang berputar dalam siklus, dan utang hanyalah catatan akuntansi dari siklus ini.
Ini mengarah pada poin penting bagi sebagian besar dunia: utang pemerintah AS bukanlah beban yang dipaksakan kepada kreditur yang enggan, melainkan aset yang mereka inginkan. Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset keuangan paling aman di dunia. Ketika ketidakpastian melanda, seperti perang, pandemi, atau krisis keuangan, uang mengalir ke obligasi pemerintah AS. Ini disebut "safe haven".
Tapi saya terus membahas Amerika. Bagaimana dengan bagian dunia lainnya? Karena ini adalah fenomena global. Utang publik global saat ini mencapai 111 triliun dolar AS, setara dengan 95% dari PDB dunia. Hanya dalam satu tahun, utang meningkat sebesar 8 triliun dolar AS. Jepang mungkin adalah contoh paling ekstrem. Utang pemerintah Jepang setara dengan 230% dari PDB. Jika Jepang diibaratkan sebagai seseorang, itu seperti berpenghasilan 50.000 poundsterling per tahun, tetapi berutang 115.000 poundsterling, yang sudah termasuk kategori bangkrut. Namun Jepang masih terus berjalan. Suku bunga obligasi pemerintah Jepang mendekati nol, kadang-kadang bahkan negatif. Mengapa? Karena hampir seluruh utang Jepang dipegang secara domestik. Bank, dana pensiun, perusahaan asuransi, dan rumah tangga Jepang memegang 90% dari utang pemerintah Jepang.
Ada faktor psikologis di sini. Orang Jepang terkenal dengan tingkat tabungan yang tinggi, mereka rajin menabung. Tabungan ini diinvestasikan dalam obligasi pemerintah karena dianggap sebagai cara paling aman untuk menyimpan kekayaan. Pemerintah menggunakan dana pinjaman ini untuk sekolah, rumah sakit, infrastruktur, dan pensiun, sehingga warga yang menabung ini mendapat manfaat, membentuk sistem tertutup.
Mekanisme Operasi dan Ketimpangan: QE, Bunga Triliunan Dolar, dan Dilema Utang Global
Sekarang mari kita bahas mekanisme operasinya: Quantitative Easing (QE).
Makna sebenarnya dari Quantitative Easing adalah: bank sentral menciptakan uang dari udara secara digital dengan mengetik di keyboard, lalu menggunakan uang baru ini untuk membeli obligasi pemerintah. Federal Reserve, Bank of England, European Central Bank, Bank of Japan, mereka tidak perlu mengumpulkan dana dari tempat lain untuk meminjamkan ke pemerintah mereka sendiri, melainkan menciptakan uang dengan menambah angka di akun. Uang ini sebelumnya tidak ada, sekarang ada. Selama krisis keuangan 2008 dan 2009, Federal Reserve menciptakan sekitar 3,5 triliun dolar AS dengan cara ini. Selama pandemi, mereka menciptakan sejumlah besar uang lagi.
Sebelum Anda berpikir ini adalah semacam penipuan yang direncanakan, izinkan saya menjelaskan mengapa bank sentral melakukan ini dan bagaimana seharusnya sistem ini bekerja. Selama krisis seperti krisis keuangan atau pandemi, ekonomi bisa terhenti. Orang berhenti membelanjakan karena takut, perusahaan berhenti berinvestasi karena tidak ada permintaan, bank berhenti meminjamkan karena takut gagal bayar, membentuk lingkaran setan. Pengeluaran menurun berarti pendapatan menurun, pendapatan menurun menyebabkan pengeluaran semakin menurun. Pada saat ini, pemerintah perlu campur tangan, membangun rumah sakit, memberikan cek stimulus ekonomi, menyelamatkan bank yang hampir bangkrut, melakukan segala tindakan darurat. Tapi pemerintah juga perlu berutang besar untuk membiayai ini. Dalam masa-masa luar biasa, mungkin tidak cukup orang yang mau meminjamkan dengan suku bunga wajar. Maka bank sentral turun tangan, menciptakan uang dan membeli obligasi pemerintah, menjaga suku bunga tetap rendah, memastikan pemerintah bisa meminjam dana yang dibutuhkan.
Secara teori, uang baru ini akan mengalir ke sistem ekonomi, mendorong pinjaman dan konsumsi, serta membantu mengakhiri resesi. Setelah ekonomi pulih, bank sentral dapat membalikkan proses ini, menjual obligasi kembali ke pasar, menarik uang kembali, dan semuanya kembali normal.
Namun kenyataannya lebih rumit. Putaran pertama kebijakan Quantitative Easing setelah krisis keuangan tampaknya cukup efektif, mencegah kehancuran sistemik total. Namun pada saat yang sama, harga aset melonjak, termasuk pasar saham dan properti. Ini karena semua uang baru yang diciptakan akhirnya mengalir ke bank dan lembaga keuangan. Mereka tidak selalu meminjamkan uang ke usaha kecil atau pembeli rumah, melainkan menggunakannya untuk membeli saham, obligasi, dan properti. Akibatnya, orang kaya yang memiliki sebagian besar aset keuangan menjadi semakin kaya.
Penelitian Bank of England memperkirakan bahwa Quantitative Easing meningkatkan harga saham dan obligasi sekitar 20%. Namun di balik itu, 5% rumah tangga terkaya di Inggris rata-rata menambah kekayaan sekitar 128.000 poundsterling, sementara rumah tangga yang hampir tidak memiliki aset keuangan mendapat manfaat yang sangat kecil. Inilah salah satu ironi besar kebijakan moneter modern: kita menciptakan uang untuk menyelamatkan ekonomi, tetapi uang ini secara tidak proporsional menguntungkan mereka yang sudah kaya. Sistem ini efektif, tetapi memperparah ketimpangan.
Sekarang, mari kita bahas biaya dari semua utang ini, karena ini tidak gratis, bunga akan terus bertambah. Pada tahun fiskal 2025, pemerintah AS diperkirakan akan membayar bunga sebesar 1 triliun dolar AS. Benar, hanya untuk pembayaran bunga saja sudah mencapai 1 triliun dolar AS, lebih banyak dari seluruh pengeluaran militer negara itu. Ini adalah pos anggaran federal terbesar kedua setelah Social Security, dan angka ini meningkat dengan cepat. Pembayaran bunga hampir dua kali lipat dalam tiga tahun, dari 497 miliar dolar AS pada 2022 menjadi 909 miliar dolar AS pada 2024. Diperkirakan pada 2035, pembayaran bunga akan mencapai 1,8 triliun dolar AS per tahun. Dalam sepuluh tahun ke depan, pemerintah AS akan membayar bunga sebesar 13,8 triliun dolar AS, uang yang tidak digunakan untuk sekolah, jalan, layanan kesehatan, atau pertahanan, melainkan hanya untuk bunga.
Pikirkan apa artinya ini: setiap sen yang digunakan untuk membayar bunga adalah uang yang tidak bisa digunakan untuk hal lain. Tidak digunakan untuk membangun infrastruktur, mendanai penelitian, atau membantu orang miskin, hanya untuk membayar bunga kepada pemegang obligasi. Inilah matematika saat ini: seiring utang bertambah, pembayaran bunga juga bertambah; seiring pembayaran bunga bertambah, defisit juga bertambah; seiring defisit bertambah, diperlukan lebih banyak pinjaman. Ini adalah lingkaran umpan balik. Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa pada 2034, biaya bunga akan menghabiskan sekitar 4% dari PDB AS, dan 22% dari total pendapatan federal, yang berarti lebih dari satu dari setiap lima dolar pajak akan murni digunakan untuk membayar bunga.
Tapi Amerika bukan satu-satunya negara yang terjebak dalam dilema ini. Di klub negara kaya OECD, pembayaran bunga saat ini rata-rata mencapai 3,3% dari PDB, lebih banyak dari total pengeluaran pemerintah untuk pertahanan. Lebih dari 3,4 miliar orang di dunia hidup di negara-negara di mana pembayaran bunga utang pemerintah melebihi pengeluaran untuk pendidikan atau layanan kesehatan. Di beberapa negara, pemerintah membayar lebih banyak uang kepada pemegang obligasi daripada yang mereka belanjakan untuk mendidik anak-anak atau merawat pasien.
Bagi negara berkembang, situasinya lebih parah. Negara-negara miskin membayar rekor 96 miliar dolar AS untuk membayar utang luar negeri. Pada 2023, biaya bunga mereka mencapai 34,6 miliar dolar AS, empat kali lipat dari sepuluh tahun lalu. Di beberapa negara, pembayaran bunga saja mencapai 38% dari pendapatan ekspor mereka. Uang ini seharusnya bisa digunakan untuk memodernisasi militer, membangun infrastruktur, atau mendidik rakyat, tetapi malah mengalir ke kreditur asing dalam bentuk bunga. Saat ini, 61 negara berkembang mengalokasikan 10% atau lebih dari pendapatan pemerintah mereka untuk membayar bunga, banyak negara yang terjebak, pengeluaran untuk membayar utang lama bahkan melebihi pendapatan dari pinjaman baru. Ini seperti tenggelam, membayar cicilan rumah sambil melihat rumah Anda tenggelam ke laut.
Lalu, mengapa negara-negara tidak langsung gagal bayar saja, menolak membayar utang? Tentu saja, gagal bayar memang terjadi. Argentina telah gagal bayar sembilan kali dalam sejarah, Rusia gagal bayar pada 1998, Yunani hampir gagal bayar pada 2010. Tapi konsekuensi gagal bayar sangat buruk: diusir dari pasar kredit global, mata uang runtuh, barang impor menjadi tidak terjangkau, penerima pensiun kehilangan tabungan. Tidak ada pemerintah yang akan memilih gagal bayar kecuali benar-benar terpaksa.
Bagi ekonomi utama seperti AS, Inggris, Jepang, dan negara kuat Eropa, gagal bayar tidak terbayangkan. Negara-negara ini meminjam dalam mata uang mereka sendiri, selalu bisa mencetak lebih banyak uang untuk membayar. Masalahnya bukan pada kemampuan membayar, melainkan pada inflasi—terlalu banyak mencetak uang menyebabkan nilai mata uang turun, yang pada dasarnya adalah bencana lain.
Empat Pilar Penopang Sistem Utang Global dan Risiko Kehancuran
Ini menimbulkan pertanyaan: apa sebenarnya yang membuat sistem ini tetap berjalan?
Alasan pertama adalah demografi dan tabungan. Populasi di negara kaya menua, orang hidup lebih lama, membutuhkan tempat yang aman untuk menyimpan kekayaan pensiun. Obligasi pemerintah memenuhi kebutuhan ini. Selama orang membutuhkan aset aman, akan selalu ada permintaan untuk utang pemerintah.
Alasan kedua adalah struktur ekonomi global. Kita hidup di dunia dengan ketidakseimbangan perdagangan yang besar. Beberapa negara memiliki surplus perdagangan besar, ekspor jauh melebihi impor; negara lain mengalami defisit besar. Negara-negara dengan surplus biasanya mengumpulkan klaim keuangan atas negara defisit dalam bentuk obligasi pemerintah. Selama ketidakseimbangan ini ada, utang akan tetap ada.
Alasan ketiga adalah kebijakan moneter itu sendiri. Bank sentral menggunakan obligasi pemerintah sebagai alat kebijakan, membeli obligasi untuk menyuntikkan dana ke ekonomi, menjual obligasi untuk menarik dana. Utang pemerintah adalah pelumas kebijakan moneter, bank sentral membutuhkan banyak obligasi pemerintah agar dapat beroperasi secara normal.
Alasan keempat adalah, dalam ekonomi modern, aset aman justru bernilai karena kelangkaannya. Di dunia yang penuh risiko, keamanan memiliki premi. Obligasi pemerintah negara stabil menyediakan keamanan ini. Jika pemerintah benar-benar melunasi semua utangnya, justru akan terjadi kekurangan aset aman. Dana pensiun, perusahaan asuransi, bank semuanya kesulitan mencari investasi yang aman. Ironisnya, dunia membutuhkan utang pemerintah.
Namun, ada satu hal yang membuat saya tidak bisa tidur, dan seharusnya juga membuat kita semua khawatir: sistem ini stabil sampai akhirnya runtuh. Sepanjang sejarah, krisis sering kali meletus ketika kepercayaan menghilang; ketika pemberi pinjaman tiba-tiba memutuskan untuk tidak lagi mempercayai peminjam, krisis pun terjadi. Pada 2010, hal ini terjadi di Yunani. Selama krisis keuangan Asia 1997, dan di banyak negara Amerika Latin pada 1980-an, terjadi hal serupa. Polanya selalu sama: selama bertahun-tahun semuanya tampak normal, lalu tiba-tiba dipicu oleh suatu peristiwa atau hilangnya kepercayaan, investor panik, menuntut suku bunga lebih tinggi, pemerintah tidak mampu membayar, krisis pun meletus.
Apakah ini akan terjadi pada salah satu ekonomi utama? Apakah ini bisa terjadi di AS atau Jepang? Pandangan tradisional mengatakan tidak, karena negara-negara ini mengendalikan mata uang mereka sendiri, memiliki pasar keuangan yang dalam, dan secara global "terlalu besar untuk gagal". Tapi pandangan tradisional juga pernah salah. Pada 2007, para ahli mengatakan harga rumah secara nasional tidak akan turun, tapi ternyata turun. Pada 2010, para ahli mengatakan euro tidak bisa runtuh, tapi hampir saja runtuh. Pada 2019, tidak ada yang memprediksi pandemi global akan menghentikan ekonomi dunia selama dua tahun.
Risiko terus menumpuk. Utang global berada pada tingkat tertinggi sepanjang masa di masa damai. Setelah bertahun-tahun suku bunga mendekati nol, suku bunga kini naik tajam, membuat biaya pembayaran utang semakin tinggi. Polarisasi politik di banyak negara semakin parah, membuat kebijakan fiskal yang koheren semakin sulit. Perubahan iklim akan membutuhkan investasi besar, dan investasi ini harus dikumpulkan di tengah tingkat utang yang sudah sangat tinggi. Populasi yang menua berarti lebih sedikit tenaga kerja untuk menopang orang tua, menambah tekanan pada anggaran pemerintah.
Pada akhirnya, masalahnya adalah kepercayaan. Seluruh sistem bergantung pada keyakinan bahwa: pemerintah akan memenuhi janji pembayaran, mata uang akan mempertahankan nilainya, inflasi akan tetap moderat. Jika kepercayaan ini runtuh, seluruh sistem akan runtuh.
Siapa Kreditur? Kita Semua
Kembali ke pertanyaan awal kita: setiap negara memiliki utang, lalu siapa krediturnya? Jawabannya adalah kita semua. Melalui dana pensiun, bank, polis asuransi, dan rekening tabungan kita, melalui bank sentral pemerintah kita, melalui mata uang yang diciptakan dan didaur ulang dari surplus perdagangan untuk membeli obligasi, kita secara kolektif meminjamkan kepada diri kita sendiri. Utang adalah klaim bagian ekonomi global terhadap bagian lainnya, adalah jaringan kewajiban yang besar dan saling terkait.
Sistem ini telah membawa kemakmuran besar, membiayai infrastruktur, penelitian, pendidikan, dan layanan kesehatan; memungkinkan pemerintah untuk merespons krisis tanpa dibatasi oleh pendapatan pajak; menciptakan aset keuangan yang mendukung masa pensiun dan memberikan stabilitas. Namun sistem ini juga sangat tidak stabil, terutama ketika tingkat utang melonjak ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kita berada di wilayah yang belum dipetakan, di masa damai, pemerintah belum pernah berutang sebanyak ini, pembayaran bunga belum pernah menghabiskan porsi anggaran sebesar ini.
Masalahnya bukan apakah sistem ini dapat bertahan tanpa batas waktu—itu tidak bisa, tidak ada hal dalam sejarah yang bertahan selamanya. Masalahnya adalah bagaimana sistem ini akan menyesuaikan diri. Apakah penyesuaian akan bertahap? Apakah pemerintah akan perlahan mengendalikan defisit, dan pertumbuhan ekonomi akan melampaui akumulasi utang? Atau apakah semuanya akan meledak tiba-tiba dalam bentuk krisis, memaksa semua perubahan menyakitkan terjadi sekaligus?
Saya tidak punya bola kristal, tidak ada yang punya. Tapi saya bisa memberitahu Anda: semakin lama waktu berlalu, jalur di antara dua kemungkinan ini semakin sempit, margin kesalahan semakin kecil. Kita telah membangun sistem utang global di mana setiap orang berutang pada orang lain, bank sentral menciptakan uang untuk membeli obligasi pemerintah, pengeluaran hari ini dibayar oleh pembayar pajak di masa depan. Di tempat seperti ini, orang kaya mendapat manfaat secara tidak proporsional dari kebijakan yang dimaksudkan untuk membantu semua orang, sementara negara miskin harus membayar bunga berat kepada kreditur di negara kaya. Ini tidak bisa bertahan selamanya, kita harus membuat pilihan. Satu-satunya pertanyaan adalah apa yang harus dilakukan, kapan melakukannya, dan apakah kita dapat mengelola transisi ini dengan bijak, atau membiarkannya lepas kendali.
Ketika semua orang berutang, teka-teki "siapa yang meminjamkan uang" sebenarnya bukanlah teka-teki, melainkan cermin. Ketika kita bertanya siapa pemberi pinjaman, kita sebenarnya bertanya: siapa yang terlibat? Ke mana arah sistem ini? Ke mana ia akan membawa kita? Dan fakta yang mengganggu adalah, sebenarnya tidak ada yang benar-benar mengendalikan situasi. Sistem ini memiliki logika dan dinamikanya sendiri. Kita telah menciptakan sesuatu yang kompleks, kuat, namun rapuh, dan kita semua sedang berusaha mengendalikannya.
