STABLE “anak emas” Tether mengalami kegagalan? Anjlok 60% di hari pertama, whale besar memotong antrean + tidak listing di CEX memicu kepanikan kepercayaan

Satu lagi stablecoin yang dijuluki sebagai “anak kandung Tether” resmi diluncurkan, namun pasar tampaknya tidak begitu antusias.

Pada malam 8 Desember, blockchain publik khusus stablecoin yang sangat dinantikan, Stable, resmi meluncurkan mainnet dan token STABLE. Sebagai Layer 1 yang diinkubasi secara mendalam oleh tim inti Bitfinex dan Tether, narasi “anak kandung Tether” membuat Stable langsung menarik perhatian luas pasar sejak kemunculannya.

Namun, dalam situasi likuiditas pasar yang semakin ketat, Stable tidak mampu mencatatkan awal yang cemerlang seperti pesaingnya Plasma. Harga token lesu dan bahkan terjebak dalam krisis kepercayaan terkait praktik “mouse warehouse” (perdagangan orang dalam). Apakah Stable sengaja menahan harga untuk kemudian melonjak, atau justru akan terus melemah?

Harga STABLE Turun 60% dari Titik Tertinggi, Terjebak Krisis Kepercayaan Mouse Warehouse

Sebelum peluncuran Stable, sentimen pasar cukup optimis. Total simpanan pra-peluncuran proyek dalam dua tahap melebihi 1,3 miliar dolar AS, dengan sekitar 25.000 alamat berpartisipasi, rata-rata simpanan per alamat sekitar 52.000 dolar AS, menunjukkan minat pengguna yang tinggi. Hal ini sangat langka di tengah sentimen pasar yang lesu, sekaligus menandakan pengakuan tinggi terhadap dukungan “keluarga Tether”, serta harapan agar STABLE dapat mengulang kisah sukses Plasma.

Data dari pasar prediksi Polymarket menunjukkan bahwa pasar sempat memperkirakan FDV (Fully Diluted Valuation) token STABLE memiliki peluang 85% untuk melampaui 2 miliar dolar AS.

Namun, hukum “semakin ramai semakin jatuh” kembali terbukti.

Kinerja token STABLE pada hari pertama TGE tidak memuaskan. Harga pembukaan sekitar 0,036 dolar AS, sempat mencapai harga tertinggi mendekati 0,046 dolar AS, lalu terus turun lebih dari 60%, menyentuh titik terendah 0,015 dolar AS. Hingga pukul 21:00 tanggal 9 Desember, FDV token STABLE menyusut menjadi 1,7 miliar dolar AS, dan dalam kondisi likuiditas yang tipis, tidak ada pihak yang mau membeli di pasar.

Perlu dicatat, pasar spot di CEX (bursa terpusat) besar seperti Binance, Coinbase, dan Upbit masih belum melisting token STABLE. Ketidakhadiran mereka membatasi jangkauan token STABLE ke kelompok ritel yang lebih besar, sehingga likuiditas token STABLE semakin terbatas.

Penurunan tajam harga token STABLE juga memicu perdebatan di komunitas.

Peneliti DeFi @cmdefi menyatakan: Ekspektasi terhadap Stable relatif rendah, pada tahap awal peluncuran proyek sempat terjadi berbagai tindakan amatir, sehingga sikap serius proyek ini dipertanyakan.

KOL kripto @cryptocishanjia menunjukkan: Komunitas lebih suka membeli narasi baru. Ketika pasar sudah memiliki pemimpin utama (Plasma), konsensus terhadap pemain kedua (Stable) akan meningkat pesat, sehingga margin keuntungan berkurang.

Mantan pelaku VC @Michael_Liu93 secara blak-blakan mengatakan: Stable dengan pra-peluncuran 3 miliar dolar AS ditambah FDV yang terlalu tinggi, adalah aset yang cocok untuk short jangka panjang. Kontrol distribusi ketat (tanpa airdrop, tanpa pra-penjualan, tanpa putaran KOL) tidak berarti harga akan naik, namun karena belum listing di CEX besar, mungkin akan ada pembalikan harga.

Selain itu, banyak pengguna juga menyoroti kontroversi pra-simpanan sebelum peluncuran mainnet Stable. Pada putaran pertama pra-simpanan, terdapat dompet whale yang menyetor ratusan juta USDT sebelum waktu resmi pembukaan simpanan, memicu tuduhan kuat dari komunitas terkait keadilan proyek dan dugaan insider trading. Pihak proyek tidak memberikan tanggapan langsung, dan langsung melanjutkan ke putaran pra-simpanan kedua.

Peristiwa ini membentuk paradoks narasi Stable, di mana nilai jual utamanya adalah menyediakan infrastruktur yang transparan, andal, dan patuh regulasi. Namun, sejak awal proyek sudah muncul dugaan insider trading, defisit kepercayaan ini akan menghambat partisipasi aktif komunitas dan berdampak negatif pada narasi jangka panjangnya.

USDT sebagai Gas Fee untuk Pengalaman Pembayaran yang Lebih Baik, Model Ekonomi Token Menyimpan Risiko

Arsitektur Stable dirancang untuk mencapai efisiensi transaksi maksimal dan kemudahan penggunaan bagi pengguna.

Stable adalah L1 pertama yang menggunakan USDT sebagai biaya gas asli, sehingga dapat memberikan pengalaman pengguna seolah-olah tanpa gas fee. Desain ini sangat penting karena meminimalkan friksi pengguna. Pengguna dapat membayar biaya transaksi menggunakan media transaksi itu sendiri (yaitu USDT), tanpa harus mengelola atau memiliki token tata kelola yang volatil. Fitur ini memungkinkan penyelesaian transaksi dalam hitungan sub-detik dan biaya minimal, sangat cocok untuk transaksi harian dan pembayaran institusi yang membutuhkan stabilitas harga dan prediktabilitas tinggi.

Stable mengadopsi mekanisme konsensus StableBFT, yaitu model DPoS (Delegated Proof of Stake) yang dikustomisasi berdasarkan CometBFT (sebelumnya Tendermint), dan sepenuhnya kompatibel dengan EVM (Ethereum Virtual Machine). StableBFT menggunakan mekanisme toleransi Byzantine untuk menjamin finalitas transaksi, artinya transaksi yang sudah dikonfirmasi tidak dapat dibatalkan, yang sangat penting untuk skenario pembayaran dan penyelesaian. Selain itu, StableBFT mendukung node untuk memproses proposal secara paralel, memastikan jaringan memiliki throughput tinggi dan latensi rendah, sehingga memenuhi tuntutan jaringan pembayaran.

Sejak awal, Stable telah mendapatkan dukungan modal yang kuat. Pada putaran pendanaan seed, proyek ini memperoleh dana sebesar 28 juta dolar AS, dengan Bitfinex dan Hack VC sebagai pemimpin investasi. CEO Tether/Bitfinex Paolo Ardoino menjadi penasihat, sehingga pasar mengaitkan Stable dengan kerja sama strategis erat bersama Tether sebagai penerbit stablecoin terbesar.

CEO Stable, Brian Mehler, pernah menjabat sebagai VP investasi di Block.one, pengembang EOS, mengelola dana kripto senilai 1 miliar dolar AS, dan berinvestasi di perusahaan besar seperti Galaxy Digital dan Securitize.

CTO dijabat oleh Sam Kazemian, pendiri proyek stablecoin algoritmik hybrid Frax, yang telah lama berkecimpung di bidang DeFi dan pernah memberikan masukan untuk RUU stablecoin Amerika Serikat.

Namun, CEO awal Stable adalah Joshua Harding, mantan kepala investasi Block.one. Proyek ini sempat mengganti CEO tanpa pengumuman atau penjelasan apapun, sehingga menambah keraguan terhadap transparansi Stable.

Model ekonomi token Stable menerapkan strategi pemisahan antara utilitas jaringan dan nilai tata kelola. Satu-satunya fungsi token STABLE adalah untuk tata kelola dan staking. Token ini tidak digunakan untuk membayar biaya transaksi di jaringan, semua transaksi diselesaikan menggunakan USDT.

Pemegang token dapat melakukan staking STABLE untuk menjadi validator dan menjaga keamanan jaringan. Mereka juga dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara komunitas untuk memutuskan peningkatan jaringan, penyesuaian biaya, atau penambahan stablecoin baru. Karena tidak dapat berbagi hasil pendapatan jaringan, daya tarik token ini pun berkurang, dan sebelum ekosistem terbentuk, token ini masih kurang memiliki utilitas.

Perlu dicatat, dari total suplai token (100 miliar), 50% akan didistribusikan kepada tim, investor, dan penasihat. Meskipun bagian ini memiliki masa penguncian (cliff) selama satu tahun sebelum dirilis secara linear, proporsi distribusi yang berat sebelah ini berpotensi memberikan tekanan jangka panjang pada harga token.

Persaingan Sengit di Jalur Blockchain Stablecoin, Eksekusi Menjadi Kunci Kemenangan

Stable menghadapi persaingan pasar yang sangat ketat. Dalam lanskap multi-chain saat ini, Polygon dan Tron memiliki basis pengguna ritel yang besar di Asia Tenggara, Amerika Selatan, Timur Tengah, dan Afrika untuk remitansi berbiaya rendah, sementara Solana juga menempati posisi penting di bidang pembayaran berkat performa throughput tinggi.

Lebih penting lagi, Stable juga menghadapi pesaing L1 vertikal baru yang juga fokus pada pembayaran stablecoin. Misalnya, Arc yang dikembangkan oleh Circle berfokus menjadi infrastruktur treasury on-chain institusi, penyelesaian global, dan tokenisasi aset. Selain itu, Tempo yang didukung oleh Stripe dan Paradigm juga diposisikan sebagai blockchain pembayaran, menjadi pesaing kuat di bidang vertikal yang sama.

Dalam bidang pembayaran dan penyelesaian, efek jaringan akan menjadi faktor penentu utama. Keberhasilan Stable akan bergantung pada kemampuannya memanfaatkan ekosistem USDT dengan cepat, menarik pengembang dan pengguna institusi, serta segera membangun keunggulan sebagai pelopor di bidang penyelesaian skala besar. Jika eksekusi dan penetrasi pasar kurang, Stable bisa saja tertinggal oleh L1 sejenis yang memiliki kemampuan integrasi lebih kuat atau latar belakang kepatuhan lebih dalam.

Berdasarkan roadmap-nya, tonggak waktu terpenting adalah integrasi korporasi dan pembangunan ekosistem pengembang pada 2025 Q4 - 2026 Q2. Apakah target ini dapat tercapai dengan lancar akan menjadi kunci untuk memverifikasi nilai jual Stable dan kelayakan L1 vertikal. Namun, dari peluncuran mainnet hingga implementasi pilot hanya sekitar enam bulan, Stable harus segera menaklukkan tantangan optimasi teknologi, integrasi institusi, dan pengembangan ekosistem. Setiap kesalahan eksekusi dapat semakin menurunkan kepercayaan pasar terhadap potensi jangka panjangnya.

Peluncuran mainnet Stable menandai persaingan di jalur stablecoin memasuki tahap baru sebagai infrastruktur, dan apakah Stable mampu mewujudkan target merevolusi jaringan pembayaran, pada akhirnya akan ditentukan oleh eksekusi, bukan narasi.