Mula nang ilunsad ang spot Bitcoin ETF sa Estados Unidos, ang lohika ng paggalaw ng presyo ng Bitcoin ay lumipat mula sa mga on-chain signal patungo sa off-chain na kapital at leverage, kung saan limang signal ang magkakasamang nagtatakda ng direksyon ng kasalukuyang bull at bear market.

Ang ETF ang nagtatakda ng pundasyon ng institusyon, ang rate ng financing ay nagpapalakas o nagpapahina ng momentum, ang stablecoin ay nagpapalakas ng orihinal na pondo, ang estruktura ng mga may hawak ay nagtatakda ng kakayahan sa pagharap sa panganib, at ang macro liquidity ang kumokontrol sa halaga ng kapital.

May-akda: Blockchain Knight

Una, ang daloy ng pondo ng ETF ay ang pangunahing makina ng paglago. Ipinapakita ng datos mula sa Gemini at Glassnode na ang kabuuang hawak ng spot ETF ay higit sa 515,000 bitcoin, na 2.4 na beses ng dami ng inilalabas ng mga minero sa parehong panahon. Pinatutunayan ng pananaliksik na ang pag-agos ng pondo sa ETF ay may mas mataas na explanatory power sa presyo kumpara sa mga tradisyunal na crypto variable.

Noong unang quarter ng 2024, ang net inflow na $12.1 billions ay direktang nagtulak sa bitcoin na lampasan ang all-time high; noong Nobyembre 2025, ang net redemption na $3.7 billions (ang pinakamalaking buwanang outflow mula nang ilunsad) ay nagdulot ng pagbaba ng presyo mula $126,000 hanggang sa $80,000 na range. Sa kasalukuyan, ang $500 millions na single-day outflow ng IBIT ay may epekto na maihahambing sa on-chain whale operations.

Pangalawa, ang perpetual financing at futures basis ay nagpapakita ng leverage cycle. Sa kasalukuyan, ang annualized financing rate ay matatag sa 8%-12%, at kapag lumampas sa 20% ang peak, kadalasan ay senyales ito ng lokal na tuktok, habang ang malalang negative financing rate ay tumutugma sa cycle low.

Noong Nobyembre 2025, habang naging negatibo ang pondo ng ETF, bumaba ang open interest sa futures at mababa ang financing rate, na nagresulta sa sabayang pagbaba ng presyo. Kapag biglang tumaas ang ETF inflow ngunit mababa ang financing, nangangahulugan ito na may sustainability ang demand; kung sumisirit ang financing rate ngunit tumitigil ang pondo ng ETF, ito ay senyales ng short-term bubble dahil sa leverage chasing.

Pangatlo, ang liquidity ng stablecoin ay pundasyon ng orihinal na merkado. Noong 2024, tumaas ng 59% ang supply ng stablecoin, at umabot sa $27.6 trillions ang transfer volume, kung saan ang pagbabago sa supply at exchange balance ay kadalasang nauuna sa paggalaw ng presyo.

Kapag sabay na positibo ang pondo ng ETF at supply ng stablecoin, pinakamalakas ang bull market momentum; kapag sabay na negatibo, lalong bumibilis at lumalaki ang pagbaba. Ang ETF ay entry point ng institusyon, habang ang stablecoin ang nagtatakda ng marginal fund scale ng orihinal na mga trader.

Pang-apat, ang pagbabago sa estruktura ng mga may hawak ay muling bumubuo ng resiliency ng merkado. Ang long-term holders (LTH) ay minsang umabot sa all-time high ang hawak, na nagpapaliit sa circulating supply, ngunit ang bahagi ng short-term "hot capital" ay umakyat sa 38%, kaya't naging mas sensitibo ang merkado sa paggalaw ng pondo. Noong Nobyembre 2025, nang bumagsak ang presyo sa critical cost range, ito ay direktang kaugnay ng pag-diversify ng LTH holdings sa ETF at exchanges, na nagpapahina sa suporta.

Panglima, ang macro liquidity ay nagpapadala ng epekto sa pamamagitan ng ETF. Ang beta coefficient ng bitcoin sa global liquidity changes ay umaabot sa 5-9 na beses (gold 2-3 beses, stocks 1 beses), kaya't ito ay naging high-beta macro asset. Ang mga pagbabago sa patakaran ng Federal Reserve at real yields ay mabilis na naipapasa sa spot at derivatives market sa pamamagitan ng ETF fund flows.

Noong taglagas ng 2025, ang sell-off ay sanhi ng paghigpit ng liquidity at pagkabigo ng rate cut expectations, na nagdulot ng chain reaction dahil sa ETF fund outflows.

Ang limang signal na ito ay parang magkakaugnay na gears: Ang ETF ang nagtatakda ng institusyonal na pundasyon, ang financing rate ay nagpapalakas o nagpapahina ng momentum, ang stablecoin ay nagpapalakas ng orihinal na pondo, ang estruktura ng mga may hawak ay nagtatakda ng kakayahan sa pagharap sa panganib, at ang macro liquidity ang kumokontrol sa halaga ng kapital. Kapag magkatugma ang direksyon ng lima, madali ang pagtaas ng presyo; kung may hindi pagkakaunawaan, malamang na magdulot ito ng pagbaba.