I. Wakas ng Isang Panahon at Simula ng “Katatagan”
Noong Disyembre 2, 2025, opisyal nang tinapos ang isang monetary policy tool na tinatawag na quantitative tightening (QT), na sinimulan noong Hunyo 2022 upang labanan ang mataas na inflation. Ayon sa desisyon ng Federal Reserve noong Oktubre:
1. Ititigil ng Federal Reserve ang pagbabawas ng principal ng mga matured na Treasury bonds na hawak nito, at lahat ay ire-reinvest.
2. Ang principal ng mga matured na agency mortgage-backed securities na hawak nito ay muling i-invest sa U.S. Treasury bills.
Ibig sabihin nito, ang napakalaking balance sheet ng Federal Reserve ay mananatili sa humigit-kumulang 6.6 trillions dollars, at hindi na aktibong mag-aalis ng liquidity mula sa financial system.
Pangunahing interpretasyon:
Hindi ito “pagluwag”, kundi “pagtigil ng paghihigpit”: Itinuro ng Deutsche Bank rate strategist na si Steven Zeng na ito ay “magpapababa ng repo rates at magdadagdag ng liquidity sa sistema,” ngunit ang pangunahing layunin ay katatagan, hindi stimulus. Naniniwala rin ang mga analyst ng Goldman Sachs na ang pangunahing layunin nito ay upang maibsan ang tensyon sa money market.
Paghahanda para sa mga susunod na polisiya: Binibigyang-diin ng Barclays analyst team na ito ay “nagbibigay ng buffer para sa Treasury” at naghahanda ng daan para sa mga posibleng “organic purchases” o paggamit ng reserve management tools sa hinaharap, na nagpapakita ng coherence at forward-looking na polisiya.
II. Roller Coaster ng Market Expectations
Ang pagpapatupad ng polisiya ay nagdulot ng isang klasikong laro ng expectations sa financial market, lalo na sa crypto market na napaka-sensitibo sa liquidity.
1. Agad na Pagdiriwang at Pagbaliktad ng Sentimyento
Bago at pagkatapos ng opisyal na anunsyo, itinuring ng market ito bilang hudyat ng “pagluwag”. Ang presyo ng Bitcoin ay pansamantalang bumaba, at ang market sentiment ay mabilis na lumipat mula sa takot patungo sa kasakiman. Gayunpaman, hindi nagtagal ang kasiyahang ito.
2. Ang Malupit na Realidad ng “Buy the Rumor, Sell the News”
Dahil matagal nang inanunsyo ang pagtatapos ng QT noong Oktubre, na-digest na ito ng market ng mahigit isang buwan. Nang tuluyang maisakatuparan ang balita, nag-trigger ito ng klasikong “buy the rumor, sell the news” na kalakalan. Dagdag pa rito, ang malakas na signal ng rate hike mula sa Bank of Japan governor noong Disyembre 1 ay nagdulot ng biglang pagbabago sa risk appetite ng market. Ang presyo ng Bitcoin ay bumagsak mula sa mataas na antas, bumaba ng halos 4.52% sa isang araw, at pansamantalang bumaba sa ibaba ng 84,000 dollars, halos nabawi lahat ng naunang pagtaas.
3. Magkakasalungat na Signal ng Liquidity Indicators
Isang kapansin-pansing detalye: sa mismong araw ng pagtatapos ng QT, ang paggamit ng Federal Reserve’s standing repo facility ay umakyat sa 26 billions dollars, ang pangalawang pinakamataas mula 2020. Ininterpret ni Bloomberg columnist Jonathan Levin ito bilang “yellow flag ng liquidity sa money market.” Ipinapakita nito na kahit natapos na ang QT, hindi agad naresolba ang malalim na liquidity stress sa financial system, at nananatiling mataas ang demand para sa short-term funds.
III. “Bagong Anchor” at Lumang Panganib ng Crypto Market
Ang pagbabago ng polisiya ng Federal Reserve ay muling hinuhubog ang pricing logic at risk structure ng crypto market.
1. Nagbibigay ng Macro “Policy Bottom”
Ang pinaka-pangunahing epekto ng pagtatapos ng QT ay ang pagtanggal ng isang tatlong-taong macro headwind para sa global risk assets, kabilang ang cryptocurrencies. Malinaw nitong ipinapahiwatig sa market na naabot na ng Federal Reserve ang rurok ng paghihigpit. Ito ay nagbibigay ng isang matatag na “policy bottom” at nililimitahan ang irasyonal na pagbaba dulot ng liquidity panic.
2. Positibong Simula ng Pag-agos ng Pondo
Ang pagbabago ng policy expectations ay nagsimula nang gabayan ang “smart money”. Ayon sa data mula sa mga fund flow monitoring agencies, sa linggo ng pag-init ng QT ending expectations, ang global digital asset investment products (ETF/ETP) ay nagtapos ng sunod-sunod na linggo ng outflows at nagtala ng net inflow na humigit-kumulang 1.07 billions dollars. Kabilang dito, ang Bitcoin at Ethereum-related products ang pangunahing tumanggap ng pondo. Ipinapakita nito na muling sinusuri at pinoposisyunan ng institutional funds ang crypto assets.
3. Pagbubunyag ng Structural Weakness ng Market
Gayunpaman, ang roller coaster na ito ay nagbunyag din ng sariling kahinaan ng crypto market:
High leverage liquidation chain: Ang matinding price volatility ay nagdulot ng sunod-sunod na forced liquidation sa high-leverage derivatives market. Ayon sa AiCoin data, sa panahon ng price crash, ang kabuuang halaga ng liquidated crypto contracts sa isang araw ay lumampas sa 400 millions dollars.
Mas malakas na ugnayan sa global policy: Hindi na kayang maging insulated ng crypto market. Ang sabay na “dovish” ng Federal Reserve at “hawkish” ng Bank of Japan ay nagdulot ng kalituhan sa market at pinalaki ang volatility. Pinatutunayan nito na bahagi na ng global macro narrative ang crypto market.
IV. Maliwanag na Daan o Ligaw na Landas?
Para sa hinaharap, may malinaw na pagkakaiba ng pananaw ang mga analyst ng Wall Street at crypto market, na nakatuon sa “quality” ng policy at “stamina” ng market.
Ang “cautiously optimistic” camp ay naniniwala, batay sa positibong reaksyon ng market matapos ang QT ending noong 2019, na ang pagbuti ng liquidity ay sa huli ay makikinabang sa risk assets. Ang mga long-term holders ay maaaring magkaroon ng window para magposisyon, ngunit kailangang maghintay ng pasensya hanggang sa maipasa ang liquidity sa market.
“Long-term positioning” camp: Inaasahan na sa simula ng 2026 ay maaaring magkaroon ng “organic purchases” para muling pasiglahin ang economic growth, na isang hakbang para sa hinaharap. Ang tunay na epekto ng policy ay maaaring lumitaw makalipas ang kalahati hanggang isang taon, kaya’t dapat tutukan ang long-term narrative.
V. Pangunahing Konklusyon at Prospective Tracking
Sa kabuuan, ang pagtatapos ng QT ng Federal Reserve ay isang “ritwal” ng kumpirmasyon ng trend reversal, hindi isang “rocket” na agad magpapataas ng presyo. Binago nito ang mga patakaran ng laro, ngunit hindi binago ang katotohanang kailangan ng pasensya sa laro.
Para sa mga investor, may dalawang mahalagang observation points sa mga susunod na linggo:
1. Federal Reserve FOMC meeting: Lubos nang na-price in ng market ang rate cut expectations (probability higit 87%). Ang pokus ng meeting ay hindi na kung “matatapos” ang QT, kundi kung “magsisimula” ng rate cut at ang forecast ng Federal Reserve para sa 2025 rate path (dot plot). Anumang mas “hawkish” kaysa inaasahan ay maaaring magdulot ng market volatility.
2. Ang hamon ng Bitcoin sa 92,000 dollars na critical resistance: Mula sa technical analysis, ang 92,000 dollars ay isang mahalagang dividing line upang kumpirmahin ang paglipat ng market sentiment mula “rebound” patungo sa “recovery” trend. Kung ito ay matagumpay na mababasag at mapapanatili, ito ang magiging pangunahing touchstone upang subukin kung ang macro tailwind ay maisasalin sa tunay na buying power.
Sa huli, ang direksyon ng market ay nakasalalay sa isang simpleng formula: ang liquidity “oxygen” na ibinibigay ng Federal Reserve, kaya bang talunin ang “gravity” ng high leverage sa loob ng market, at mapawi ang “headwinds” mula sa ibang central bank policies. Hangga’t hindi pa malinaw ang sagot sa formula na ito, maaaring isang hakbang lang ang pagitan ng kasiyahan at takot.
