3.56 milyong Ethereum ang naipit sa mga ledger, na may $3 bilyon na unrealized na pagkalugi, ang matinding pustahan ng Bitmine ay nagiging isang desperadong pagsubok para sa kaligtasan.
“BitcoinOG (1011short)”—isang pangalan na kilalang-kilala sa mundo ng cryptocurrency—ay biglang nagbago ng posisyon noong Nobyembre 29, binuksan ang isang short position na 5,000 ETH na may nominal na halaga na $15.04 milyon.
Pagkalipas ng 24 oras, mabilis na isinara ng whale na ito ang posisyon at kumita ng $54,800. Ang tila matagumpay na transaksyong ito ay nagbunyag ng mas malalim na kaguluhan sa merkado ng Ethereum.
Sa parehong merkado, ang publicly listed na kumpanyang Bitmine ay nahaharap sa mas matinding pagsubok. Habang bumagsak ang presyo ng Ethereum sa ibaba $3,000, ang hawak ng kumpanya na 3.56 milyong ETH ay nalubog sa unrealized na pagkalugi na umabot sa $3 bilyon.
I. Pagbaligtad ng Whale
● Noong Nobyembre 29, isang Ethereum whale na kilala bilang “BitcoinOG (1011short)” ang biglang nagpatupad ng nakakagulat na pagbabago ng estratehiya. Ang investor na ito, na matagal nang bullish, ay biglang nagbukas ng 5x leveraged short position na 5,000 ETH na may nominal na halaga na higit sa $15 milyon, at may liquidation price na $5,056.5.
● Gayunpaman, nagsisimula pa lamang ang dramatikong pagbabago sa merkado. Kinabukasan, Nobyembre 30, biglang isinara ng whale na ito ang malaking short position. Ang transaksyong ito ay nagresulta sa $54,800 na kita, na may return rate na 0.36% lamang kumpara sa nominal na halaga na $15.04 milyon.
● Ipinunto ng mga analyst habang sinusuri ang transaksyong ito: “Ang kita mula sa transaksyong ito ay napakaliit kumpara sa nominal na halaga, na nagpapahiwatig na ang pagbaba ng presyo ng Ethereum ay hindi kasing laki ng inaasahan ng trader, o napakaikli ng panahon ng paghawak ng posisyon.”
II. Suliranin ng Bitmine
● Nang bumagsak ang presyo ng Ethereum mula sa mahigit $4,000 patungo sa kasalukuyang antas na humigit-kumulang $3,000, labis na naapektuhan ang balance sheet ng Bitmine. Ang kumpanyang ito, na may layuning mag-accumulate ng 5% ng kabuuang supply ng Ethereum, ay kasalukuyang may 3.56 milyong ETH, na katumbas ng halos 3% ng circulating supply.
● Gayunpaman, habang lumalakas ang headwinds sa merkado, lumalabas ang seryosong problema sa agresibong estratehiya ng Bitmine. Batay sa average na presyo ng pagbili na $4,009, ang unrealized loss ng Bitmine ay halos $3 bilyon.
● Mas nakakabahala pa, ang cash reserve ng kumpanya ay nasa $607 milyon lamang, at halos “lahat ng cash ay nailaan na” sa pagbili ng Ethereum, kaya’t nawalan ng kakayahang mag-average down sa mababang presyo.
● Dahil dito, napunta ang Bitmine sa tinatawag na “toxic financing” na sitwasyon. Noong Setyembre 2025, napilitan ang kumpanya na magbenta ng 5.22 milyong shares sa presyong $70 bawat isa, kalakip ang dalawang warrants kada share.
May kasabihan sa Wall Street: “Kapag humupa ang tubig, malalaman mo kung sino ang naliligo nang hubad.” Noong Nobyembre 2025, ang bilis ng paghupa ng tubig ay lampas sa inaasahan ng lahat.
III. Kalagayan ng Merkado
Ang merkado ng Ethereum ay kasalukuyang dumaranas ng malawakang pag-atras ng buying pressure; ang tatlong pangunahing haligi—ETF, treasury companies, at on-chain funds—ay nagkawatak-watak na.
● Pati ang mga digital asset treasury companies ay nasa yugto ng pagkakawatak-watak. Sa kasalukuyan, ang kabuuang strategic reserve ng Ethereum ng treasury sector ay 6.2393 milyong ETH, o 5.15% ng supply, ngunit ang bilis ng pagdagdag ay kapansin-pansing bumagal nitong mga nakaraang buwan.
● Sa kabilang dulo ng merkado, ang mga long-term holders (mga address na may hawak ng higit sa 155 araw) ay nagbebenta ng humigit-kumulang 45,000 ETH bawat araw, na katumbas ng $140 milyon—ang pinakamataas na antas ng pagbebenta mula noong 2021. Ang ganitong malakihang pagbebenta ay lalo pang nagpapabigat sa downtrend ng merkado.
● Sa macro level, ang kawalang-katiyakan sa polisiya ng Federal Reserve ay nagdulot din ng anino sa merkado. Ang inaasahang rate cut sa Disyembre ay bumaba mula 66% hanggang 44%, kaya’t nadagdagan ang pressure sa risk assets.
● Noong Disyembre 1, sinalubong ng crypto market ang isang bagyo—bumagsak ang presyo ng Ethereum ng 6% sa ibaba $2,900. Ayon kay Sean McNulty, Head of APAC Derivatives Trading ng FalconX: “Ito ang simula ng Disyembre na may risk-off sentiment. Ang pinaka-nakakabahala ay ang manipis na inflow sa Bitcoin ETF at ang kakulangan ng mga dip buyers.”
IV. Mas Malalim na Pagsusuri
Sa likod ng panlabas na kaguluhan ng merkado ng Ethereum, may mas malalim na labanan ukol sa kontrol ng supply.
● Noong 2025, dalawang magkaibang pattern ng pag-uugali ang lumitaw sa merkado ng Ethereum: Sa isang banda, ang OG sellers (long-term holders) ay nag-liquidate ng mahigit 100,000 ETH habang bumababa ang presyo. Sa kabilang banda, ang mga whale accumulators ay nagdagdag ng 8.01 milyong ETH mula Abril 2025, kabilang ang 871,000 ETH na inflow sa isang araw noong Hunyo 12—ang pinakamalaking whale accumulation record ng taon.
Ang ganitong pagkakawatak-watak ay lumikha ng supply tug-of-war, na nagdudulot ng short-term volatility risk, ngunit nagpapahiwatig din na kung mapapanatili ng institutional buyers ang Ethereum sa $3,000-$3,400 support zone, maaaring magkaroon ng turning point.
● Sa gitna ng labanan na ito, ang suliranin ng Bitmine ay sumasalamin sa mas malalim na isyu. Ang presyo ng stock ng kumpanya ay bumaba ng humigit-kumulang 80% mula sa peak noong Hulyo, na may kasalukuyang market cap na $9.2 bilyon—mas mababa pa kaysa sa halaga ng hawak nitong ETH na $10.6 bilyon.
● Ang pagdududa ng merkado sa halaga ng kumpanya ay makikita sa mNAV (market cap to net asset value ratio) na bumaba sa 0.87, na nagpapakita ng pangamba sa unrealized loss at sustainability ng pondo ng kumpanya.
● Hindi ito natatangi—ang buong DAT (digital asset treasury) sector ay dumaranas ng structural adjustment. Ang mga nangungunang kumpanya ay nakakabili pa rin dahil sa kapital at kumpiyansa, ngunit ang mga mid- at small-cap ay nahaharap sa liquidity constraints at debt pressure. Ang relay baton ng merkado ay lumipat mula sa malawakang incremental buying patungo sa iilang “matatapang” na may kapital na kalamangan.
V. Pananaw sa Hinaharap
Bagaman nababalutan ng pesimismo ang merkado, may ilang potensyal na positibong salik na maaaring magbago ng kasalukuyang direksyon.
● Ang nakatakdang Ethereum Fusaka upgrade sa Disyembre 4 ay magtataas ng bilang ng blobs mula 9 hanggang 15, na direktang magpapababa ng transaction fees sa Layer2. Ang mga pangunahing L2 tulad ng Arbitrum, Optimism, Base, atbp. ay inaasahang bababa ang gas fees ng 30%-50%, na maaaring magpasigla sa aktibidad ng Ethereum ecosystem.
● Sa macroeconomic level, may pag-asa rin. Ayon sa pinakabagong CME FedWatch Tool, ang posibilidad ng 25 basis points na rate cut sa Disyembre 10 FOMC meeting ay tumaas sa 85% mula 35% isang linggo ang nakalipas. Ang biglaang pagtaas ng probability ay dulot ng mas mababang-than-expected na November PPI data, na nagpapakita ng patuloy na pagbaba ng inflation pressure.
● Mas kapana-panabik pa, maaaring ianunsyo na bago mag-Pasko ang susunod na Federal Reserve chair. Nangunguna ngayon si Kevin Hassett, ang Director ng National Economic Council. Si Hassett ay kilalang “rate cut advocate” at “tax cut advocate”, na ilang beses nang lantaran na bumatikos kay Powell sa sobrang taas ng rate hikes, at naniniwalang dapat mas mababa ang interest rates kaysa inflation rate.
● Gayunpaman, hindi nangangahulugan ang lahat ng positibong salik na ito ng pagtatapos ng krisis ng mga DAT companies. Ang global leading index provider na MSCI ay nagsimula na ng konsultasyon, isinasaalang-alang ang pagtanggal sa mga kumpanyang may higit sa 50% crypto asset sa kanilang balance sheet mula sa index. Ang final decision ay iaanunsyo sa Enero 15, 2026, na itinuturing na “judgement day” ng DAT sector.
Nakatutok ngayon ang merkado sa dalawang mahalagang petsa: ang FOMC meeting ng Federal Reserve sa Disyembre 10, at ang final decision ng MSCI sa Enero 15, 2026 kung aalisin ba sa index ang mga kumpanyang heavily invested sa crypto assets.
Ang mga kaganapang ito ang magtatakda ng kakayahan ng Bitmine at iba pang kumpanya na makakuha ng pondo, at makakaapekto rin sa investment strategy ng mga whale. Tulad ng sinabi ng isang market observer, sa labanan ng mga whale at mga hodler, ang tunay na pagsubok ay hindi kung sino ang mas maraming kikitain sa bull market, kundi kung sino ang mas tatagal sa bear market.
