Zrozumieć likwidacje o wartości 2 miliardów dolarów: ryzyko na rynku nigdy nie zniknęło

Źródło oryginału: Blockchain Knight

Oryginalny tytuł: Co powinniśmy wiedzieć za kulisami 20 miliardów likwidacji?

10 października 2025 roku rynek kryptowalut doświadczył epickiej burzy delewarowania.

Kiedy rozgorączkowani inwestorzy z długimi pozycjami zostali zmuszeni do skonfrontowania się z żelaznymi zasadami rynku, w ciągu godziny zlikwidowano pozycje lewarowane o wartości ponad 20 miliardów dolarów, bitcoin spadł o 15% w ciągu jednego dnia, a płynność altcoinów niemal całkowicie wyparowała – nawet doświadczeni gracze byli zaskoczeni krwawą sytuacją na rynku.

Ta rzeź została wywołana przez wielorakie negatywne czynniki makroekonomiczne: eskalacja napięć handlowych spowodowała paniczną wyprzedaż aktywów ryzykownych.

Bitcoin w ciągu godziny gwałtownie spadł o 13%, a sytuacja altcoinów była jeszcze bardziej dramatyczna. Tokeny takie jak ATOM na giełdach z niską płynnością niemal osiągnęły wartość zerową; choć później częściowo odrobiły straty, rynek został poważnie dotknięty.

Łączna wartość likwidacji na scentralizowanych i zdecentralizowanych platformach przekroczyła 20 miliardów dolarów, ustanawiając rekord największej jednodniowej likwidacji w historii kryptowalut.

To nie był łagodny spadek – tygodniami narastający optymizm i wysokie otwarte pozycje zniknęły w jedną noc, 65 miliardów dolarów otwartych pozycji wyparowało z systemu, a struktura rynku cofnęła się do poziomu sprzed kilku miesięcy.

Na pierwszy rzut oka wydaje się, że to "klęska inwestorów detalicznych", ale Scott Melker z "Wilka z Wall Street" oraz wielu analityków wskazuje na prawdę: "Likwidowani nie byli inwestorami detalicznymi, lecz natywnymi traderami kryptowalut korzystającymi z lewarowania na zdecentralizowanych giełdach – to czyszczenie dźwigni najbardziej przekonanych posiadaczy."

Dane to potwierdzają: nowy kapitał na rynku głównie inwestuje w spotowe ETF lub główne aktywa, unikając wpływu mechanizmów lewarowania DeFi. Najbardziej dotknięci byli gracze na wysokim lewarze w kontraktach perpetual, głównie doświadczeni uczestnicy rynku, a nie nowicjusze.

Zgodnie z analizą menedżera funduszu Bitwise, Jonathana, źródłem problemu są strukturalne wady rynku – kontrakty perpetual to gra o sumie zerowej, a gdy strona przegrywająca traci zdolność do pokrycia strat, pojawia się ryzyko systemowe.

Wzrost zmienności spowodował wycofanie się dostawców płynności, cienkie księgi zleceń altcoinów doprowadziły do załamania cen, a automatyczne mechanizmy redukcji pozycji nawet przypadkowo likwidowały zyskowne pozycje.

Platformy takie jak Hyperliquid osiągały zyski dzięki pulom płynności on-chain, wykorzystując przymusowe likwidacje do zakupu aktywów po obniżonej cenie. Do zamknięcia sesji nawet neutralne strategie rynkowe zostały zaskoczone przez opóźnienia operacyjne i problemy z likwidacją zabezpieczeń.

Szczególnie scentralizowane giełdy, zwłaszcza te z długim ogonem tokenów, stały się epicentrum kryzysu, podczas gdy DeFi wykazało odporność dzięki rygorystycznym standardom zabezpieczeń i twardo zakodowanym mechanizmom wyceny.

Na przykład protokoły takie jak Aave wymagają wysokiej jakości zabezpieczeń, aby uniknąć spirali śmierci wywołanej odpięciem ceny stablecoinów. Jednak problemy pozostały: na niektórych giełdach USDe spadł do 0,65 dolara, a powiązane pozycje zabezpieczające zostały natychmiast zlikwidowane.

Różnice cenowe sięgające 300 dolarów pomiędzy giełdami stworzyły okazje arbitrażowe, ale jeszcze bardziej niepokojące jest to, że podczas gdy 20 miliardów dolarów wyparowało, popyt na rynku spot pozostał stabilny.

Ceny odbiły się od ekstremalnych poziomów, a nadmiar lewarowania został przymusowo usunięty z rynku. Jak powiedział Jonathan, kluczem do przetrwania jest nie tylko trafna ocena kierunku, ale także umiejętność zarządzania operacjami i płynnością.

Dyrektor generalny Bitwise, Hunter Horsley, skomentował: "Największy jednodniowy spadek w historii bitcoin wyniósł zaledwie 15%, co pokazuje jego wewnętrzną siłę – ten pociąg jest nie do zatrzymania."

Coraz silniejsze powiązania kryptowalut z otoczeniem makro oznaczają, że takie delewarowanie jest nie tylko nieuniknionym mechanizmem regulującym rynek, ale także koniecznym bólem w procesie odbudowy zdrowego ekosystemu.

Kiedy bezwzględność dźwigni staje się oczywista, każdy uczestnik musi pamiętać: kontrola ryzyka jest zawsze ważniejsza niż pogoń za zyskiem.