Kryptowalutowe ETF-y wchodzą w fazę przyspieszenia – co będzie kolejnym krokiem na rynku?

Autor: Tristero Research

Tłumaczenie: Baihua Blockchain

Oryginalny tytuł: Pożegnanie z długim oczekiwaniem, krypto ETF wjeżdża na „autostradę”

Wrzesień 2025 roku, amerykański rynek kryptowalut przechodzi gwałtowne zmiany. Przez wiele lat uruchomienie nowego funduszu oznaczało przejście przez 240 dni regulacyjnego piekła. Każdy produkt był indywidualną walką z U.S. Securities and Exchange Commission (SEC). Następnie, jednym głosowaniem, SEC zastąpiła starą księgę zasad stoperem.

Dzięki zatwierdzeniu ogólnych standardów notowań udziałów w funduszach powierniczych na towary, SEC otworzyła szybką ścieżkę dla produktów typu exchange-traded products (ETPs) opartych na kryptowalutach. To, co wcześniej zajmowało osiem miesięcy, teraz trwa tylko dwa. Rezultatem jest: korek przed terminem, tuzin alternatywnych TokenETF (altcoin ETF) – od Solana po Dogecoin – czeka na decyzję w tym samym wąskim oknie czasowym.

Witamy w miesiącu ETF.

Nowe zasady gry

Wcześniej krypto ETF wymagały zmiany zasad „19b-4” – każda była indywidualnym wnioskiem. Nowy system znosi ten krok dla aktywów, które przeszły jasne, oparte na regułach testy. Ten „złoty bilet” – finansowy odpowiednik „TSA PreCheck” – to posiadanie co najmniej sześciomiesięcznej historii handlu na rynku kontraktów terminowych regulowanym przez U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Ten test stworzył de facto kastowy system kryptowalut:

Pierwszy poziom: Bitcoin i Ethereum, które już mają przełomowe spot ETF.

Drugi poziom: aktywa takie jak Solana, XRP i Cardano, które mają rynki kontraktów terminowych, odblokowując szybką ścieżkę.

Trzeci poziom: wszystkie pozostałe tokeny, które nadal tkwią na wolnym pasie.

To przejście od „regulacji przez egzekwowanie prawa” do „regulacji przez infrastrukturę”. SEC nie debatuje już nad użytecznością danego tokena, lecz pyta: czy jest on przedmiotem obrotu na dojrzałym, nadzorowanym rynku?

Październikowy harmonogram

Nowe zasady przyniosły intensywny październikowy harmonogram:

10 października: konwersja Grayscale Trust (Solana, Litecoin).

16 października: decyzja o spot Solana ETF (21Shares, Bitwise).

18–25 października: oczekiwane zatwierdzenie XRP ETF, niemal pewne, że przynajmniej jeden otrzyma zielone światło.

W kolejce czekają także: Cardano (Grayscale GADA), Dogecoin, Avalanche, Hedera.

Największym sygnałem kulturowym jest Dogecoin. Niezależnie od tego, czy jest to Meme coin, DOGE spełnia kryteria, ponieważ posiada regulowany rynek kontraktów terminowych. Nowe ramy są neutralne – liczą się tylko dane.

Ta pierwsza fala napędza także kolejny regulacyjny front: staking. Kilka wniosków dotyczących Solana proponuje przekazywanie zysków inwestorom poprzez staking aktywów funduszu. Jeśli zostanie to zatwierdzone, ETF przekształci się z pasywnego narzędzia śledzącego w produkt generujący dochód – bezpośredni most łączący produkty finansowe z Wall Street z gospodarką on-chain.

Przepływy kapitału

Kapitał już płynie, ale nierównomiernie. Uczestnicy instytucjonalni zajmują pozycje; inwestorzy detaliczni wahają się.

Instytucje: otwarte pozycje na kontraktach terminowych XRP na Chicago Mercantile Exchange (CME) przekroczyły 1 miliard dolarów – to typowy sygnał, że duży kapitał przygotowuje się na nowe narzędzia inwestycyjne.

Detaliści: w tym samym okresie ponad 1.9 miliarda dolarów likwidacji XRP pokazuje, że drobni inwestorzy są wielokrotnie „wycinani” podczas zmienności.

Wniosek: wczesna fala ETF będzie migracją istniejącej ekspozycji instytucjonalnej do bardziej przejrzystych, tańszych i regulowanych produktów finansowych. Ta fala alternatywnych TokenETP dotyczy bardziej optymalizacji struktury rynku niż uwalniania nowego popytu.

Globalny wyścig

Stany Zjednoczone nie są jedynym krajem otwierającym rynek kryptowalut – to globalny wyścig.

Europa: 21Shares i CoinShares już oferują koszykowe produkty i alternatywne TokenETP (Szwajcaria od 2018 roku).

Hongkong: strukturalny innowator, pozwalający na „fizyczne” subskrypcje i umorzenia (handel udziałami ETF za rzeczywiste kryptowaluty). USA początkowo tego zabraniały, ale w lipcu 2025 roku dopuściły fizyczne subskrypcje i umorzenia dla Bitcoin i Ethereum, co oznacza zbliżenie się do siebie rynków.

USA: obecnie wykorzystuje przewagę skali, ale ustanawia próg wejścia poprzez regulowane rynki kontraktów terminowych.

Potencjalne ryzyka

Ten nagły wzrost przynosi zarówno szanse, jak i ryzyka.

Rozwodnienie vs. efekt fali

Wprowadzenie Bitcoin ETF było przykładem „efektu fali”. Jednak dziesiątki alternatywnych TokenETF mogą rozproszyć przepływy kapitału, a większość środków skoncentruje się na najtańszych i najbardziej rozpoznawalnych produktach. Mniejsi emitenci są zagrożeni marginalizacją.

Presja płynności

Płynność ETF ostatecznie zależy od jego bazowego rynku spot. Dla mniejszych alternatywnych tokenów, fala umorzeń podczas spadków rynkowych może wywierać presję na animatorów rynku, prowadząc do odchyleń ceny ETF od wartości aktywów netto.

Wielka selekcja

Kwalifikacja ETP szybko staje się znakiem legalności. „Blue chip” tokeny przyciągną kapitał instytucjonalny dzięki rynkom kontraktów terminowych; tysiące innych tokenów pozostanie poza nawiasem. To pogłębia przepaść między inwestowalnymi głównymi tokenami a spekulacyjnymi aktywami z długiego ogona.

Wniosek: początek nowej ery

Październik 2025 roku to bezpośredni rezultat zmiany regulacyjnej, która skompresowała lata rozwoju produktów w kilka tygodni.

Miesiąc ETF to pierwszy dowód nowego mechanizmu emisji. Amerykański rynek kryptowalut przeszedł z ery Bitcoin/Ethereum do szerszego, bardziej złożonego i łatwiejszego do uczestnictwa ekosystemu.

Wrota zostały otwarte – a walka o kapitał, płynność i legalność dopiero się zaczyna.