Fed otwiera wąskie drzwi płatnicze dla emitentów stablecoinów, Arthur Hayes ostrzega przed skutkami dla banków

Członek Zarządu Federal Reserve, Christopher Waller, zaproponował nowe konto płatnicze 21 października, które umożliwiłoby emitentom stablecoinów i firmom kryptowalutowym bezpośredni dostęp do systemów płatniczych Fed bez pełnych uprawnień do głównego konta.

Ogłoszenie podczas inauguracyjnej konferencji Payments Innovation Conference organizowanej przez Fed oznaczało odejście od dotychczasowego ostrożnego podejścia banku centralnego wobec firm z branży aktywów cyfrowych.

Waller opisał ten koncept jako „odchudzone” główne konto, zapewniające podstawową łączność z Fedwire i ACH, ale pozbawione wypłat odsetek, możliwości przekroczenia salda oraz pożyczek awaryjnych. Nowe konto tworzy wyłącznie płatniczą ścieżkę, która może zmienić sposób rozliczania przepływów dolarowych przez emitentów stablecoinów.

Konto to będzie miało limity salda, nie będzie wypłacać odsetek, nie zaoferuje dziennych debetów i wykluczy możliwość korzystania z okna dyskontowego.

Firmy ubiegające się o pełne główne konta, takie jak Custodia Bank, Kraken, Ripple i Anchorage Digital, mogą skorzystać z szybszych terminów zatwierdzania.

Konferencja zgromadziła około 100 innowatorów z sektora prywatnego, co Waller określił jako nową erę, w której „branża DeFi nie jest postrzegana z podejrzliwością czy pogardą”, lecz „włącza się do rozmowy o przyszłości płatności”.

Wąska bankowość i struktura stablecoinów

Konto płatnicze przywraca ideę wąskiej bankowości, oddzielając płatności od kreacji kredytu.

Emitenci stablecoinów już teraz działają de facto jako wąskie banki, utrzymując rezerwy zabezpieczające i przesuwając środki bez udzielania pożyczek, ale nie mają bezpośredniego dostępu do Fed i muszą współpracować z bankami komercyjnymi w celu wykupu tokenów.

Propozycja Wallera pozwoliłaby kwalifikującym się firmom utrzymywać rezerwy bezpośrednio w Fed, zabezpieczać tokeny pieniędzmi banku centralnego i eliminować tarcia między bankami a partnerami, które powodują zatory w okresach stresu.

Bezpośredni dostęp do Fed zbliżyłby zgodne z przepisami amerykańskie stablecoiny do kategorii narrow money, zmniejszając ryzyko runu na bank.

Jeśli rezerwy będą przechowywane w Fed zamiast w depozytach banków komercyjnych, tokeny staną się roszczeniami wobec zobowiązań banku centralnego, eliminując ryzyko kredytowe.

Caitlin Long, CEO Custodia Bank, określiła tę zmianę jako naprawienie „strasznego błędu, jaki popełnił Fed, blokując banki wyłącznie płatnicze przed dostępem do głównych kont Fed”.

Usprawnienia operacyjne i kompromisy

Przepływy wykupu byłyby bardziej efektywne, gdyby emitenci mogli realizować i otrzymywać płatności bezpośrednio, zamiast przekierowywać je przez banki partnerskie.

Usprawnienie to ma charakter mechaniczny: mniej kroków, niższe opóźnienia, mniejsza zależność od godzin pracy banków, ale jest istotne podczas dużych przepływów, gdy kolejki wykupu się wydłużają.

Emitenci wykupujący do kont partnerskich i inicjujący przelewy mogliby zrealizować oba etapy za pomocą systemów Fed, skracając rozliczenie z godzin do niemal rzeczywistego czasu i eliminując ryzyko zamrożenia transferów przez bank partnerski.

Limity salda zdecydują o użyteczności dla dużych emitentów. Tether utrzymuje rezerwy rzędu dziesiątek miliardów. Ścisłe limity mogą wystarczyć na płynność operacyjną, ale nie na całą bazę, wymuszając podział rezerw.

Cele Fed, czyli kontrola wpływu na bilans i ograniczenie ekspozycji kredytowej, będą kształtować limity, a emitenci będą rozważać bezpośredni dostęp do Fed dla części rezerw wobec utrzymywania wszystkiego w bankach komercyjnych.

Brad Garlinghouse, CEO Ripple, argumentował niemal tydzień przed wystąpieniem Wallera, że firmy kryptowalutowe spełniające standardy AML i KYC na poziomie bankowym powinny otrzymać dostęp do infrastruktury na poziomie bankowym, jak podał CoinDesk.

Ripple złożyło wniosek o główne konto w 2025 roku. Bezpośredni dostęp do Fed pozwoliłby Ripple rozliczać dolary w transakcjach transgranicznych bez użycia banków korespondencyjnych.

Ta logika dotyczy giełd i depozytariuszy polegających na bankach partnerskich dla fiat rails; bezpośrednie połączenie z Fed eliminuje zależność i wąskie gardło.

Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX, wyraził sceptycyzm:

„Wyobraź sobie, że Tether nie musiałby polegać na banku TradFi dla swojego istnienia. Fed zmierza do zniszczenia bankowości komercyjnej w USA.”

Obawy dotyczą dezintegracji. Jeśli duzi emitenci i procesorzy płatności uzyskają bezpośredni dostęp do systemów Fed, nie będą już potrzebować banków komercyjnych do podstawowych usług, co osłabi bazę depozytową i skoncentruje płynność w Fed.

Ograniczenia przedstawione przez Wallera, takie jak brak odsetek, limity salda i brak debetów, mają na celu znalezienie równowagi między wsparciem innowacji płatniczych a unikaniem sytuacji, w której Fed staje się głównym depozytariuszem lub przejmuje ryzyko kredytowe podmiotów niebankowych.

Co się zmienia

Waller polecił pracownikom Fed zebrać opinie interesariuszy, ale nie określił harmonogramu.

GENIUS Act, podpisany w lipcu 2025 roku, ustanowił federalne wymogi dla stablecoinów, ale nie przyznał bezpośredniego dostępu do Fed.

Propozycja Wallera wypełnia tę lukę. Firmy z oczekującymi wnioskami mogą liczyć na szybsze decyzje. Banki z podmiotami płatniczymi mogą aplikować jako pierwsze, podczas gdy fintechy wywodzące się z krypto dołączą, gdy ramy się ustabilizują.

Konto płatnicze formalizuje wejście krypto do infrastruktury nadzorowanej przez Fed. Jeśli główni emitenci uzyskają konta w Fed, wpływ na płynność i jakość rozliczeń stanie się systemowy.

Rezerwy zabezpieczone przez Fed nie mogą zostać zamrożone przez bank komercyjny ani podlegać ryzyku kredytowemu instytucji pośredniczącej, co ogranicza ryzyko rozliczeniowe w okresach stresu.

Arbitraż regulacyjny się zawęża, gdy emitenci offshore lub ci, którzy nie chcą spełnić wymogów GENIUS Act, tracą na rzecz amerykańskich emitentów oferujących tokeny zabezpieczone przez Fed z przewagami strukturalnego bezpieczeństwa, konsolidując udział w rynku wśród zgodnych firm.

Propozycja Wallera otwiera wyłącznie płatniczą ścieżkę do Fed pod limitem salda i ścisłymi ograniczeniami, przywraca wąską bankowość, pozycjonuje zgodne stablecoiny jako instrumenty wspierane przez bank centralny i tworzy wyrównane warunki gry, jednocześnie ograniczając niektóre usługi banków komercyjnych.

Zmiana polityki integruje krypto z systemem płatniczym pod nadzorem, a bezpośrednie rozliczenia zmniejszają kruchość i uznają, że infrastruktura aktywów cyfrowych przeszła z peryferii do centrum przepływu dolarów.