Strategia rozważyłaby sprzedaż Bitcoin tylko jako ostateczność w ekstremalnych warunkach

CEO Strategy, Phong Le, potwierdził, że firma rozważy sprzedaż Bitcoin tylko w określonych warunkach finansowych. Cointelegraph informuje, że Le powiedział w podcaście What Bitcoin Did, iż sprzedaż nastąpiłaby, jeśli akcje spadną poniżej wartości aktywów netto, a opcje finansowania znikną. Firma stoi w obliczu corocznych zobowiązań dywidendowych w wysokości od 750 milionów do 800 milionów dolarów z tytułu niedawno wyemitowanych akcji uprzywilejowanych. Le opisał potencjalną sprzedaż Bitcoin jako matematycznie uzasadnioną, aby chronić zysk z Bitcoin na akcję. Dodał, że dyscyplina finansowa musi przeważać nad emocjami podczas niekorzystnych warunków rynkowych.

Rosnąca presja finansowa na modelu skarbowym

Strategy obecnie posiada 649 870 Bitcoin po średniej cenie zakupu 74 430 dolarów za monetę. Wskaźnik wartości rynkowej do wartości aktywów netto firmy spadł do 0,87 w listopadzie 2025 roku. DL News informuje, że oznacza to, iż inwestorzy płacą około 80 centów za każdego dolara Bitcoin posiadanego przez firmę. To pierwszy raz, kiedy Strategy była notowana poniżej 1,0 mNAV od rozpoczęcia zakupów Bitcoin w sierpniu 2020 roku.

Model biznesowy opiera się na emisji akcji z premią w celu zakupu większej ilości Bitcoin. Gdy ta premia znika, nowa emisja akcji staje się rozwadniająca, a nie akrecyjna. Strategy pozyskała około 20 miliardów dolarów w pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 roku poprzez obligacje zamienne, akcje uprzywilejowane i oferty akcji na rynku. BeInCrypto zauważa, że koszty dywidend uprzywilejowanych wzrosły, gdy akcje STRC zwiększyły dywidendę z 9% w lipcu do 10,5% w listopadzie. Nowe emisje uprzywilejowane mają kupony powyżej 10%, a stawki karne sięgają 18% w przypadku braku płatności.

Sektor skarbowy mierzy się z powszechnym załamaniem premii

Wcześniej informowaliśmy, że 25% publicznych firm skarbowych Bitcoin było notowanych poniżej wartości swoich zasobów na wrzesień 2025 roku. Firmy, które osiągały premie od 200% do 700% powyżej wartości Bitcoin, do końca 2025 roku widziały, jak te mnożniki skurczyły się do zaledwie 4%. Załamanie dotknęło cały sektor, gdy inwestorzy przestali być skłonni płacić premie za lewarowaną ekspozycję na Bitcoin.

Konkurencja ze strony dziesiątek firm skarbowych i spotowych ETF Bitcoin osłabiła przewagę pierwszego ruchu Strategy. Tradycyjne instytucje oferują teraz bezpośrednią ekspozycję na Bitcoin bez złożoności strategii skarbowych korporacji. Strategy zakupiła jedynie 487 Bitcoin w okresie od 3 do 9 listopada za 49,9 miliona dolarów. To jeden z najmniejszych tygodniowych zakupów od początku listopada. Japoński konkurent Metaplanet zabezpieczył pożyczkę w wysokości 100 milionów dolarów zabezpieczoną zasobami Bitcoin, zamiast rozwadniać akcjonariuszy poprzez emisję akcji.

Skompresowane wyceny zagrażają zdolności całego sektora firm skarbowych do dalszego akumulowania Bitcoin. Bez premii firmy nie mogą emitować akcji na finansowanie zakupów bez rozwadniania obecnych akcjonariuszy. Średnie dzienne zakupy przez firmy skarbowe spadły do najniższego poziomu od maja 2025 roku. Ryzyko wykluczenia z indeksów zwiększa presję, ponieważ JPMorgan szacuje potencjalne pasywne odpływy na 2,8 miliarda dolarów, jeśli główni dostawcy usuną Strategy z benchmarków. Niższe premie ograniczają opłacalność emisji akcji i komplikują refinansowanie w miarę dojrzewania obligacji zamiennych.