Os benefícios do corte de juros já foram totalmente precificados, e a volatilidade iminente está prestes a acontecer!

Fonte: Web3 Practitioner

Título original: Corte de juros implementado, será que a euforia do mercado é justificada?

No fuso horário GMT+8, na madrugada de 18 de setembro de 2025, o Federal Reserve anunciou conforme esperado um corte de 25 pontos-base na taxa de juros. A reação inicial do mercado seguiu o padrão clássico: queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, enfraquecimento do dólar e valorização generalizada dos ativos de risco. No entanto, uma hora depois, durante a coletiva de imprensa do presidente do Fed, Jerome Powell, a direção do mercado se inverteu completamente — o índice do dólar apresentou uma recuperação em V, o ouro recuou fortemente de sua máxima histórica, as ações americanas tiveram desempenhos divergentes e o mercado como um todo entrou em um estado de confusão significativa.

O cerne da turbulência do mercado não foi o corte de 25 pontos-base em si. Segundo dados da ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de corte já era de 96% antes do anúncio, praticamente um fato consumado. O verdadeiro estopim foi a “unidade” cuidadosamente encenada, mas cheia de falhas, por trás da decisão de política monetária. Entre elas, o voto contrário solitário de Stephen Miran, “enviado especial” da Casa Branca, foi como uma rachadura que expôs a falsa “independência” do Federal Reserve, instituição central do sistema financeiro tradicional, e, inesperadamente, conferiu novo respaldo de valor ao Bitcoin como ativo descentralizado.

1. Mudança para “dependência de dados”: a lógica da necessidade do corte de juros

Antes de analisar as particularidades desta reunião, é necessário esclarecer o principal motivo para o início da política expansionista do Fed neste momento — o mercado de trabalho já emitiu sinais claros de risco.

De acordo com o Departamento do Trabalho dos EUA, nos três meses até agosto de 2025, a média mensal de novos empregos não agrícolas foi de apenas cerca de 29 mil, o nível mais baixo desde 2010 (excluindo o período de choque da pandemia). Indicadores mais profundos do emprego também estão sob pressão: o número de pedidos iniciais de seguro-desemprego subiu para o maior patamar em quase quatro anos, e o número de desempregados de longa duração (mais de 26 semanas) atingiu o maior valor desde novembro de 2021. Na verdade, Powell já havia sinalizado no simpósio global de bancos centrais em Jackson Hole, no final de agosto de 2025, que “os riscos de queda no mercado de trabalho estão aumentando”, marcando uma mudança clara do foco do Fed de “combater a inflação” para “manter o pleno emprego”.

Embora o mercado em geral veja este corte de juros como um movimento claro de “virada dovish” do Fed, a existência de três grandes incógnitas faz com que o impacto desta reunião vá muito além de um ajuste convencional de política monetária, levando o mercado a uma situação complexa.

2. Três grandes incógnitas: incerteza no caminho da política e intervenção política

(1) Incógnita 1: Dot plot dividido e caminho de corte de juros nebuloso

A principal preocupação do mercado está em “quantos cortes de juros o Fed fará até o final do ano”. Como o corte de 25 pontos-base já estava totalmente precificado, o “dot plot” que reflete o caminho futuro das taxas tornou-se o principal guia. Superficialmente, a mediana do dot plot mostra que os decisores do Fed esperam mais dois cortes de juros em 2025, totalizando 50 pontos-base, o que parece dar uma direção clara.

Mas uma análise mais profunda revela uma grave divisão interna: dos 19 membros votantes, 9 apoiam mais dois cortes este ano, outros 9 acham que no máximo haverá mais um corte, e alguns até defendem aumento de juros; mais extremo ainda, uma previsão (amplamente atribuída a Miran) sugere que o corte deveria ser de 125 pontos-base ainda este ano. Economistas do Goldman Sachs já haviam alertado que, mesmo que o dot plot aponte para dois cortes, a expectativa de “pouca divergência entre os decisores” é otimista demais. Essa distribuição significativamente dividida enfraquece muito a eficácia do dot plot como guia de política.

A ambiguidade do sinal oficial de política contrasta fortemente com o posicionamento agressivo do mercado. Dados dos futuros de taxas da CME mostram que, após a reunião, os traders rapidamente elevaram a probabilidade de cortes adicionais em outubro e dezembro de 2025 para mais de 70%. Isso significa que o mercado enfrentará dois caminhos possíveis: ou o Fed mantém uma postura cautelosa, entrando em conflito com as expectativas agressivas do mercado e desencadeando nova volatilidade; ou o Fed cede à pressão política e às expectativas do mercado, iniciando um ciclo de afrouxamento além do esperado. Em qualquer cenário, a “incerteza” será o tom principal do mercado nos próximos meses.

(2) Incógnita 2: O “equilíbrio” de Powell e o dilema da definição de política

Diante de divisões internas e pressões externas, Powell definiu este corte de juros como uma operação de “gestão de risco”. O cerne dessa abordagem é “equilibrar os dois lados”: internamente, ao reconhecer a fraqueza do mercado de trabalho, justifica o corte de juros; externamente, enfatiza que os riscos inflacionários ainda existem, sugerindo que o afrouxamento futuro será cauteloso, respondendo assim à pressão agressiva da Casa Branca.

Mas essa estratégia de “agradar a todos” acabou levando o mercado a uma “divisão na interpretação da política”. Como Powell disse no final da coletiva, “atualmente não existe um caminho de política sem risco” — cortes excessivos podem reacender a inflação, cortes insuficientes podem desagradar a Casa Branca, e esse dilema central permanece sem solução.

(3) Incógnita 3: Intervenção política sem precedentes e crise de independência do Fed

O maior risco potencial desta reunião é a erosão direta da independência do banco central pelo poder executivo — o “elefante na sala” (um problema óbvio, mas deliberadamente ignorado) finalmente veio à tona.

Stephen Miran, ex-principal conselheiro econômico de Trump, assumiu oficialmente um assento no FOMC na véspera da reunião e imediatamente obteve direito a voto. O mercado vê isso como uma medida direcionada da Casa Branca para promover “cortes de juros agressivos”. Ao mesmo tempo, a tentativa de Trump de demitir a diretora do Fed, Lisa Cook, foi temporariamente suspensa pelo tribunal, mas o processo ainda está em andamento. Esses eventos não são coincidência, mas sinais claros de intervenção direta do poder executivo nas decisões do banco central, e o voto contrário de Miran nesta reunião é a manifestação final dessa interferência.

Enquanto Wall Street ainda se debate com as divergências do dot plot e previsões econômicas contraditórias (corte de juros de um lado, aumento da previsão de inflação do outro), o mercado de criptomoedas extraiu uma narrativa macro mais profunda: em 3 de janeiro de 2009, Satoshi Nakamoto deixou a inscrição “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” no bloco gênese do Bitcoin, criticando justamente a fragilidade e a flexibilidade das regras do sistema financeiro centralizado em tempos de crise.

Dezesseis anos depois, a intervenção de Miran eleva esse questionamento do nível econômico ao político — quando a política monetária do banco central mais importante do mundo deixa de ser baseada apenas em dados econômicos e passa a ser diretamente influenciada por agendas políticas de curto prazo, a base de credibilidade da moeda fiduciária a longo prazo é enfraquecida. Em contraste, as características do Bitcoin de “código é lei”, “regras acima do poder”, seu limite fixo de 21 milhões de unidades, ritmo de emissão previsível e natureza descentralizada não controlada por nenhuma entidade única, formam um “oásis de certeza” no atual caos macroeconômico.

3. Riscos de curto prazo: o jogo do mercado após o “fato consumado”

Embora a lógica macroeconômica ofereça suporte ao valor de longo prazo do Bitcoin, para julgar “se é hora de iniciar uma euforia no mercado”, é preciso distinguir claramente entre narrativa de longo prazo e lógica de negociação de curto prazo. O movimento em V do mercado após o corte de juros destaca precisamente a realidade dos riscos de curto prazo.

Primeiro, este corte de juros foi um caso de “expectativa excessiva realizada” — quando a probabilidade de um evento é precificada em 96% pelo mercado, o próprio evento dificilmente traz um novo impulso positivo, tornando-se, ao contrário, uma janela para que o capital especulativo realize lucros, em linha com a clássica regra de mercado “compre no boato, venda no fato” (Buy the rumor, sell the news). Em segundo lugar, a ambiguidade da abordagem de “gestão de risco” de Powell e a grave divisão do dot plot não transmitiram ao mercado um sinal claro de “início de um novo ciclo de afrouxamento”, frustrando o sentimento especulativo dos compradores que correram à frente.

A trajetória de preço do Bitcoin reflete de forma mais direta a hesitação do mercado: às 2h da manhã de 18 de setembro de 2025 (UTC+8), quando a decisão foi anunciada, a reação inicial do mercado foi de decepção, com o preço do Bitcoin caindo rapidamente para cerca de US$ 114.700, apresentando um típico movimento de “venda no fato”; mas, ao contrário do ouro e das principais ações americanas, que continuaram a recuar, à medida que o discurso de Powell avançava, o mercado interpretou sinais mais dovish, e o Bitcoin iniciou uma recuperação em V, ultrapassando US$ 117.000, mostrando um desempenho diferenciado em relação aos ativos de risco tradicionais.

Esse fenômeno indica que, no curto prazo, o Bitcoin ainda é classificado pelo mercado como um “ativo de risco de alta beta”, com sua volatilidade de preço altamente correlacionada às expectativas de liquidez macroeconômica. Portanto, a volatilidade do mercado pode aumentar ainda mais no curto prazo, e qualquer dado de emprego ou inflação que contrarie as expectativas pode desencadear fortes correções nos ativos de risco, incluindo criptomoedas.

4. Conclusão: o ponto central além do dot plot

Em resumo, “a implementação do corte de juros significa o início da euforia do mercado?” — a resposta deve ser dada separadamente sob as perspectivas de negociação de curto prazo e valor de longo prazo:

Do ponto de vista da negociação de curto prazo, a resposta é negativa. O caminho da política do Fed está atualmente cheio de incertezas, e o benefício do primeiro corte de juros já foi totalmente realizado, manter cautela e estar atento à volatilidade é a escolha mais racional.

Do ponto de vista do investimento de valor de longo prazo e da narrativa macro, este evento é apenas o começo. Cada intervenção do poder executivo na independência do banco central, cada contradição e luta nas decisões de política monetária, serve como respaldo realista ao sistema financeiro descentralizado e acumula suporte para a tese de valor de longo prazo dos criptoativos. Mais importante do que o dot plot, cuja previsão está confusa e dividida, é observar a “disputa de poder” que está ocorrendo dentro do Fed — seu desfecho final não apenas determinará o rumo da credibilidade do dólar, mas também definirá em grande parte o papel central dos criptoativos no próximo ciclo macroeconômico.