Схвалення SEC запускає запуск спотових ETF на XRP, SOL та DOGE у грудні в гонці до $10B

Комісія з цінних паперів та бірж затвердила загальні стандарти лістингу, які дозволяють NYSE Arca, Nasdaq та Cboe BZX лістити спотові крипто біржові продукти без подання продукт-специфічного 19b-4, скорочуючи шлях до виходу на ринок до мінімум 75 днів.

За даними Reuters, біржі тепер мають чіткі правила для прискорення виходу на ринок спотових продуктів для відповідних активів, і емітенти вже готують лінійки, що виходять за межі bitcoin та ether.

Ця зміна переформатовує найближчу дорожню карту ETF у календар запусків та змагання за потоки. Календар залежить від того, чи відповідає актив загальним тестам, на які посилаються біржі, включаючи наявність регульованої торгівлі ф’ючерсами протягом тривалого періоду, домовленості щодо біржового нагляду та надійне референтне ціноутворення, тоді як змагання за потоки визначатиметься комісіями, розміром початкового капіталу та розподілом по платформах.

Практичним критерієм, який обговорюється, є шестимісячний досвід регульованої торгівлі ф’ючерсами, що вже дозволяє Solana пройти поріг, ставить XRP на шлях досягнення його у середині листопада, а Dogecoin вже має достатній досвід завдяки деривативам, лістингованим у США.

Нові правила були затверджені 18 вересня, тому 75-денний граничний термін припадає на початок грудня — це вікно підходить для продуктів, які відповідають загальним критеріям і мають готову операційну інфраструктуру.

Що далі для схвалення спотових ETF у США?

Для інвесторів перше питання — які тікери з’являться першими і як буде накопичуватися капітал у порівнянні з початковими кривими впровадження, які спостерігалися у bitcoin та ether-ETF.

Друге питання — який емітент досягне масштабування. Відповіді можна сформулювати з ймовірнісною моделлю запуску та базовою, ведмежою і бичачою моделями потоків, які використовують опублікований діапазон JPMorgan для XRP як орієнтир.

JPMorgan очікує, що XRP спотовий ETF принесе від $3 до $8 мільярдів доходу у перший рік — це достатньо широкий діапазон, щоб моделювати конкуренцію за комісіями, маркетингове охоплення та макрочутливість без закладеного напрямку ринку.

Календар починається з активів, які вже пройшли тест на тривалість торгівлі ф’ючерсами, і далі йдуть ті, що проходять його протягом 75-денного вікна.

Solana входить до першої групи, оскільки її регульовані ф’ючерсні контракти почали торгуватися у березні, отже, шестимісячний термін досягнуто цього тижня. XRP слідує за нею, оскільки її регульовані ф’ючерси досягають шести місяців приблизно 19 листопада, що дозволяє залишитися у вікні після голосування, а Dogecoin входить у гру через лістинговані у США деривативи, які вже працюють понад рік.

Мікс референтних цін та домовленостей щодо нагляду має бути простим для цих пар, оскільки провайдери бенчмарків їх охоплюють, а біржі США вже здійснюють нагляд за торгівлею на кількох майданчиках.

Актив Регульований стаж ф’ючерсів Найраніший практичний період лістингу Ймовірність запуску, редакційна Примітки

SOL	≥ 6 місяців	Жовтень — листопад	Висока	CME лістинг у березні, операційна готовність серед кількох емітентів
XRP	≈ 6 місяців до середини листопада	Листопад — грудень	Висока з середини листопада	Досягає необхідного стажу у 75-денне вікно, широка ціна у США
DOGE	> 12 місяців	Жовтень — грудень	Середня	Історія лістингованих деривативів у США, висока впізнаваність серед роздрібних інвесторів, попит з боку інституційних інвесторів різний

Моделювання потоків може додатково враховувати обсяги, зручність обгортки та вплив комісій поверх цієї послідовності.

Bitcoin спотові ETF досягли сотень мільярдів активів під управлінням за кілька місяців, тоді як Ethereum ETF сформували меншу базу з більш мінливими чистими потоками. Ці аналогії свідчать про вибухове впровадження поза межами Bitcoin, де зручність обгортки може стимулювати попит у перший день, а потім нормалізуватися, коли ринковий бета-коефіцієнт та різниця у комісіях починають домінувати.

Відштовхуючись від діапазону XRP та коригуючи Solana і Dogecoin з урахуванням глибини майданчиків у США, участі інституцій через ф’ючерси та зрілості референтної ставки, можна отримати робочий набір діапазонів для перших шести-дванадцяти місяців після першої угоди.

Актив Ведмежі притоки Базові притоки Бичачі притоки Аргументація

XRP	$2.0B	$5.0B	$8.0B	Прив’язано до діапазону JPMorgan, зменшено для негативних новин у ведмежому сценарії, передбачає мульти-емітентний розподіл у бичачому
SOL	$1.5B	$3.5B	$6.0B	Підтримується глибиною регульованих ф’ючерсів та активністю в мережі, масштаб нижчий за XRP через частку на біржах США
DOGE	$0.5B	$1.5B	$3.0B	Високий обіг серед роздрібних інвесторів, менші інституційні алокації, підвищена чутливість до комісій

Змагання за перші $10 мільярдів залежить від комісій, розміру початкового капіталу та інфраструктури

Досвід Bitcoin показав, що низька комісія у поєднанні з широким доступом на платформах забезпечує значну частку потоків, тому емітенти, які поєднують ціни нижче 50 базисних пунктів з ранньою доступністю у wirehouse та видимим початковим капіталом, матимуть перевагу.

Якщо XRP та Solana обидва пройдуть вищезазначені календарні етапи, XRP матиме перевагу у ширині розподілу та впізнаваності бренду на ринку США, тоді як Solana отримає вигоду від глибшого інституційного деривативного сліду та великої активної бази користувачів.

Шлях Dogecoin більше залежить від зручності обгортки та промоційного ціноутворення, оскільки граничний покупець є більш чутливим до комісій і менш обмежений бенчмарками.

У гонці до $10 мільярдів XRP та DOGE також отримають вигоду від потоків у гібридний спотовий ETF Rex-Osprey, який стартує цього тижня. XRPR — це спотовий ETF на основі XRP, але не повністю спотовий. Він напряму утримує велику частину реального XRP, але також використовує інші механізми експозиції, що робить його “гібридним спотовим” або “spot-plus” ETF, а не повністю фондом прямого володіння.

Макроекономічні та структурні ринкові змінні формуватимуть діапазони. Грошово-кредитна політика змістилася у бік пом’якшення, ліквідність покращилася, а акції бірж зросли на тлі зміни правил, що створює сприятливий фон для розподілу ризику у нові обгортки.

Втім, нещодавня послідовність чистих відтоків Ethereum показує, як швидко потоки можуть повернутися назад, коли ринковий бета-коефіцієнт змінюється або коли різниця у комісіях є малою порівняно з витратами на відстеження та спредами.

Тому нові альт-обгортки демонструватимуть більш нерівномірні щоденні показники протягом перших трьох місяців, стабілізуючись у міру стискання спредів на вторинному ринку та оцінки модельними портфелями вартості спотової експозиції через ETF порівняно з існуючими біржовими активами.

Поведінка емітентів додає ще один рівень

Найшвидший шлях до зростання активів передбачає кілька SKU під одним тікером, включаючи класи акцій із тимчасовим скасуванням комісій та валютно-хеджовані серії. Загальний шлях лістингу робить можливими кошики поряд з фондами на один актив, що приваблює алокаційні моделі, які віддають перевагу диверсифікованій експозиції.

У міру публікації S-1, таблиці комісій та списки уповноважених учасників покажуть, де концентрується ранній масштаб, і ці розкриття визначать, чи отримає один емітент непропорційну частку, як це було з Bitcoin, чи потоки розподіляться більш рівномірно між брендами.

Голосування за правило створило вузьке вікно, механіка тепер визначена, і перша хвиля спотових продуктів може бути запущена у межах 75-денного календаря.

Зміна правила діє для основних майданчиків лістингу у США, що означає, що перші угоди можуть з’явитися, як тільки буде завершена операційна підготовка.

Ринкова дискусія вже є насиченою, що утримує увагу на першому наборі заявок, комісійних картках та розкритті початкового капіталу, які перетворять календар і наведені вище діапазони у реальні торгові дані.

Публікація SEC greenlight triggers XRP, SOL and DOGE spot ETFs December launch in race to $10B вперше з’явилася на CryptoSlate.